砂糖市場は、支持的な通貨動向と持続的な供給懸念の間で矛盾した勢いを持って2026年2月に取引を開始しました。NYの世界砂糖#11（SBH26）の3月契約は0.04ポイント（0.27％）上昇した一方、ロンドンICEの白砂糖#5（SWH26）の3月契約はわずかに0.50ポイント（0.12％）下落しました。最初の弱気局面にもかかわらず、ブラジルレアルが米ドルに対して18か月ぶりの高値に急騰した後、投資家がポジションを再調整したことで砂糖価格は回復しました。この通貨の強さは、根本的に砂糖市場の計算を変えました。より強いレアルは、世界最大の生産国からのブラジルの輸出をグローバル市場で競争力の低いものにし、即時の売り圧力を減少させ、先物取引所全体でショートカバー活動を促進します。## 現在の砂糖レートの動きは、通貨の変動と供給ダイナミクスによって左右されているブラジルレアルのドルに対する上昇は、即座に市場のリポジショニングを引き起こしました。国内通貨の強化は通常、輸出を抑制し、地元の価格を支える方向に働きますが、グローバルな砂糖市場は逆の論理で動いています。通貨が強くなると、輸出業者は積極的でなくなり、通常圧力をかける供給過剰が抑制されるためです。このダイナミクスは、物理的な市場のファンダメンタルズが他の方向を示している中でも、月初に逆説的なサポート構造を形成しました。早期の取引セッションでは、対立する力が明らかになりました。世界の砂糖生産の大部分を担うブラジルのセントラルサウス地域は、2025-26年シーズンの最初の段階で生産量を4022万トン（MMT）に拡大し、前年同期比0.9％増となりました。より重要な点は、砂糖のために処理されたサトウキビの割合が2025/26サイクルで50.82％に上昇し、以前の48.16％から増加したことです。これは、エタノールから砂糖への生産シフトを意図したものです。この供給拡大は、持続的な世界的余剰予測の背景にあります。Covrig Analyticsは、2025/26年の世界余剰予測を4.7百万トン（MMT）に引き上げ、10月の推定値4.1MMTから増加させました。ただし、市場関係者は、価格の緩和の可能性も指摘しています。予測される余剰は、2026/27年までに1.4MMTに大きく縮小すると見られ、現行の低価格が将来の生産決定を抑制する可能性があるためです。## 生産見通しが市場全体の砂糖価格に圧力をかけるインドの生産拡大は、砂糖レートの下落圧力をさらに強めています。インド砂糖工場協会（ISMA）は、2025-26年シーズンの10月1日から1月15日までの砂糖生産が前年同期比22％増の1590万トンに達したと報告しました。ISMAは11月に、シーズン全体の見積もりを従来の28MMTから31MMTに引き上げ、前年から18.8％増としました。これに加え、協会はエタノール生産の割当予測を削減し、追加の砂糖供給を輸出市場に解放しました。インド政府は、国内の過剰供給に対応して輸出枠の拡大を承認しました。インドの食品長官は、追加の砂糖輸出の承認の可能性を示唆し、11月には、2025/26年にミルが1.5MMTの輸出を許可されると確認しました。これは、モンスーンによる生産の混乱後、2022/23年以降、インドが輸出枠を維持してきた政策からの大きな転換です。インドの砂糖が世界市場に流入する見込みは、支持的な通貨動向に対して逆風となり、砂糖価格をレンジ内に保つ要因となっています。ブラジルの生産予測も、さらなる供給拡大を示唆しています。ブラジルの作物機関Conabは、11月初めに2025/26年の砂糖生産予測を4450万トンに引き上げ、従来の4450万トンの予測から上方修正しました。USDAの最新半期報告は、12月中旬に発表され、さらに高い数字を示しています。ブラジルの2025/26年の生産は2.3％増の4470万トンに達すると予測され、インドの生産も好調なモンスーンとサトウキビの拡大により25％増の3525万トンに急増すると見られています。タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、出力を2％増の1025万トンに拡大すると予測されています。USDAの予測はまた、2025/26年の世界の砂糖生産が前年比4.6％増の189.318MMTに達し、世界の人間の消費は177.921MMTに達すると見込んでいます。需要の堅調な拡大にもかかわらず、生産は消費を上回り、余剰のストーリーを強化し、砂糖レートの見通しに重しをかけています。## 投機的資金の流入と供給過剰が砂糖取引のダイナミクスを変えるロンドンICEの白砂糖先物における大規模な機関投資ポジションは、価格変動のワイルドカードとなっています。最新のCommitment of Traders（COT）レポートによると、ファンドマネージャーは白砂糖のネットロングポジションを4,544契約増加させ、2011年以来の記録となる48,203契約に達しました。この集中したポジショニングは、センチメントの変化時に下落を増幅させる傾向があり、最近の安定にもかかわらず、砂糖価格は急激な清算に脆弱なままです。国際砂糖機構（ISO）は、より強気の供給見通しを示し、2025-26年の余剰を162.5万トンと予測し、2024-25年の291.6万トンの赤字からの反転を示しています。ISOは、インド、タイ、パキスタンの生産増加により、世界の生産が前年比3.2％増加したことを余剰の要因としています。ただし、砂糖取引会社のCzarnikowは、さらに悲観的なシナリオを提示し、2025/26年の世界余剰予測を870万トンに引き上げ、9月の75万トンの予測を大きく超えています。すぐ先の見通しとしては、生産縮小の兆候からの救済も期待されます。主要コンサルティング会社のSafras & Mercadoは、12月下旬に、ブラジルの2026/27年の砂糖生産が3.91％減の4180万トンに落ち込み、輸出も前年比11％減の3000万トンになると予測しました。このような生産の正常化は、世界の余剰を縮小し、その後の取引サイクルにおいて砂糖価格の構造的支援となる可能性があります。砂糖レートの動向を注視する市場参加者にとって、現在の環境は古典的な商品市場の緊張を反映しています。短期的には供給過剰と見られる一方、将来的には生産制約の出現が予想されます。通貨のダイナミクスは、輸出の抑制を通じて短期的な救済をもたらしますが、根本的な供給過剰が砂糖価格を低い取引レンジに固定し続けるため、生産サイクルが需要と再調整されるまで続くでしょう。
世界の砂糖価格は2026年初頭の金利動向の変化に伴い、混合シグナルを示しています。
この変動は、投資家や生産者にとって重要な指標となっています。
### 主要な要因
- **金利の変動**：金利の上昇は、通貨の価値を押し上げ、輸出コストに影響します。
- **供給と需要のバランス**：主要生産国の収穫量や消費動向が価格に影響を与えています。
- **為替レートの変動**：ドルの価値の変動も、砂糖の国際価格に影響します。
これらの要素が複合的に作用し、2026年初頭の砂糖価格は不安定な動きを見せています。
今後の動向に注目が集まっています。
砂糖市場は、支持的な通貨動向と持続的な供給懸念の間で矛盾した勢いを持って2026年2月に取引を開始しました。NYの世界砂糖#11（SBH26）の3月契約は0.04ポイント（0.27％）上昇した一方、ロンドンICEの白砂糖#5（SWH26）の3月契約はわずかに0.50ポイント（0.12％）下落しました。最初の弱気局面にもかかわらず、ブラジルレアルが米ドルに対して18か月ぶりの高値に急騰した後、投資家がポジションを再調整したことで砂糖価格は回復しました。この通貨の強さは、根本的に砂糖市場の計算を変えました。より強いレアルは、世界最大の生産国からのブラジルの輸出をグローバル市場で競争力の低いものにし、即時の売り圧力を減少させ、先物取引所全体でショートカバー活動を促進します。
現在の砂糖レートの動きは、通貨の変動と供給ダイナミクスによって左右されている
ブラジルレアルのドルに対する上昇は、即座に市場のリポジショニングを引き起こしました。国内通貨の強化は通常、輸出を抑制し、地元の価格を支える方向に働きますが、グローバルな砂糖市場は逆の論理で動いています。通貨が強くなると、輸出業者は積極的でなくなり、通常圧力をかける供給過剰が抑制されるためです。このダイナミクスは、物理的な市場のファンダメンタルズが他の方向を示している中でも、月初に逆説的なサポート構造を形成しました。
早期の取引セッションでは、対立する力が明らかになりました。世界の砂糖生産の大部分を担うブラジルのセントラルサウス地域は、2025-26年シーズンの最初の段階で生産量を4022万トン（MMT）に拡大し、前年同期比0.9％増となりました。より重要な点は、砂糖のために処理されたサトウキビの割合が2025/26サイクルで50.82％に上昇し、以前の48.16％から増加したことです。これは、エタノールから砂糖への生産シフトを意図したものです。
この供給拡大は、持続的な世界的余剰予測の背景にあります。Covrig Analyticsは、2025/26年の世界余剰予測を4.7百万トン（MMT）に引き上げ、10月の推定値4.1MMTから増加させました。ただし、市場関係者は、価格の緩和の可能性も指摘しています。予測される余剰は、2026/27年までに1.4MMTに大きく縮小すると見られ、現行の低価格が将来の生産決定を抑制する可能性があるためです。
生産見通しが市場全体の砂糖価格に圧力をかける
インドの生産拡大は、砂糖レートの下落圧力をさらに強めています。インド砂糖工場協会（ISMA）は、2025-26年シーズンの10月1日から1月15日までの砂糖生産が前年同期比22％増の1590万トンに達したと報告しました。ISMAは11月に、シーズン全体の見積もりを従来の28MMTから31MMTに引き上げ、前年から18.8％増としました。これに加え、協会はエタノール生産の割当予測を削減し、追加の砂糖供給を輸出市場に解放しました。
インド政府は、国内の過剰供給に対応して輸出枠の拡大を承認しました。インドの食品長官は、追加の砂糖輸出の承認の可能性を示唆し、11月には、2025/26年にミルが1.5MMTの輸出を許可されると確認しました。これは、モンスーンによる生産の混乱後、2022/23年以降、インドが輸出枠を維持してきた政策からの大きな転換です。インドの砂糖が世界市場に流入する見込みは、支持的な通貨動向に対して逆風となり、砂糖価格をレンジ内に保つ要因となっています。
ブラジルの生産予測も、さらなる供給拡大を示唆しています。ブラジルの作物機関Conabは、11月初めに2025/26年の砂糖生産予測を4450万トンに引き上げ、従来の4450万トンの予測から上方修正しました。USDAの最新半期報告は、12月中旬に発表され、さらに高い数字を示しています。ブラジルの2025/26年の生産は2.3％増の4470万トンに達すると予測され、インドの生産も好調なモンスーンとサトウキビの拡大により25％増の3525万トンに急増すると見られています。タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、出力を2％増の1025万トンに拡大すると予測されています。
USDAの予測はまた、2025/26年の世界の砂糖生産が前年比4.6％増の189.318MMTに達し、世界の人間の消費は177.921MMTに達すると見込んでいます。需要の堅調な拡大にもかかわらず、生産は消費を上回り、余剰のストーリーを強化し、砂糖レートの見通しに重しをかけています。
投機的資金の流入と供給過剰が砂糖取引のダイナミクスを変える
ロンドンICEの白砂糖先物における大規模な機関投資ポジションは、価格変動のワイルドカードとなっています。最新のCommitment of Traders（COT）レポートによると、ファンドマネージャーは白砂糖のネットロングポジションを4,544契約増加させ、2011年以来の記録となる48,203契約に達しました。この集中したポジショニングは、センチメントの変化時に下落を増幅させる傾向があり、最近の安定にもかかわらず、砂糖価格は急激な清算に脆弱なままです。
国際砂糖機構（ISO）は、より強気の供給見通しを示し、2025-26年の余剰を162.5万トンと予測し、2024-25年の291.6万トンの赤字からの反転を示しています。ISOは、インド、タイ、パキスタンの生産増加により、世界の生産が前年比3.2％増加したことを余剰の要因としています。ただし、砂糖取引会社のCzarnikowは、さらに悲観的なシナリオを提示し、2025/26年の世界余剰予測を870万トンに引き上げ、9月の75万トンの予測を大きく超えています。
すぐ先の見通しとしては、生産縮小の兆候からの救済も期待されます。主要コンサルティング会社のSafras & Mercadoは、12月下旬に、ブラジルの2026/27年の砂糖生産が3.91％減の4180万トンに落ち込み、輸出も前年比11％減の3000万トンになると予測しました。このような生産の正常化は、世界の余剰を縮小し、その後の取引サイクルにおいて砂糖価格の構造的支援となる可能性があります。
砂糖レートの動向を注視する市場参加者にとって、現在の環境は古典的な商品市場の緊張を反映しています。短期的には供給過剰と見られる一方、将来的には生産制約の出現が予想されます。通貨のダイナミクスは、輸出の抑制を通じて短期的な救済をもたらしますが、根本的な供給過剰が砂糖価格を低い取引レンジに固定し続けるため、生産サイクルが需要と再調整されるまで続くでしょう。