ビットコインのこの暴落の原因：ベライデのIBIT1/異常はIBIT2月6日に最初に現れ、IBITの単日取引高は約107億ドルで、以前の歴史的高値のほぼ2倍に達し、オプションのプレミアムは約9億ドルで、記録を更新。現物とオプションが同時に取引量を増やすのは稀であり、既存のポジションを中心とした集中行動のように見える。2/ 価格下落にもかかわらず契約清算は見られず、BTCとSOLは同時に弱含むが、CeFiの清算規模は低く、価格は下落しているのにレバレッジの解消は見られない。この構造は、売り圧力が個人投資家や高頻度レバレッジから来ているのではなく、ポジション側の受動的調整に近いことを示している。3/ 圧力はIBITの大口保有者に向かうと分析されている。今回の波動は、IBITの大規模ポジション保有者から来ている可能性が高く、暗号資産以外のヘッジファンドがIBITを通じて高度に集中したポジションを持っている。ポジションの規模が大きいほど、価格変動に対する耐性は低くなる。4/ ポジション構造はリスクを拡大させる。データによると、一部のファンドはIBIT内で極端に集中したポジションを持ち、単一資産の配置に近く、主な目的は証拠金リスクの隔離である。このような構造は一方向の相場では調整余地が限られ、価格の逆方向の動きに引きずられやすい。5/ 外部要因が不均衡を加速させる。同じ時期に白銀が大幅に下落し、円のアービトラージ取引の決済が加速し、マクロレベルでリスク許容度が縮小。これにより関連ファンドのレバレッジポジションに重圧がかかり、操作余地がさらに狭まる。6/ ヘッジの試みは結果を変えられない。資金の一部は高レバレッジのオプション取引を通じてリスクをヘッジまたは遅延しようとした可能性があるが、損失が拡大するにつれてヘッジコストも上昇し、価格変動が新たな圧力源となる。7/ 時間は規模を隠せない。13Fの開示には遅れがあり、関連ポジション情報は5月中旬まで明らかにならないと予想されるが、取引規模や取引の痕跡から、この種のリスクは長期的に隠しきれず、市場はすでに先行して反応を示している。全体の論理は異常なデータから始まり、ポジション構造と持続不可能性に落ち着き、結論はすでに動きの中に書かれている。