過去一年のインフレの安定的な低下傾向は、今後も続くとは限らないと、二人の著名なエコノミストによる新たな分析が示しています。ピーターソン国際経済研究所のアダム・ポーセンとラザードのピーター・R・オルザグは、米国の消費者物価が今年4％を超える可能性があるという新たな見解を共有しています。このシナリオは、ディスインフレーションと連邦準備制度（Fed）の低金利による価格安定を期待するビットコインの強気派の予想と直接対立します。この新たな警告は、人工知能（AI）の正の効果や住宅関連コストの自然な低下を上回る可能性のある複数の要因から生じています。これには、トランプの関税、より厳しい労働市場の状況、そして今年の生活費を押し上げる可能性のある緩和的な金融政策が含まれます。## 経済学者たちは関税と労働市場の動向による高インフレを警告ポーセンとオルザグによる高インフレの指摘は、具体的な経済メカニズムに基づいています。まず、関税は輸入コストを直接引き上げ、通常は輸入業者が消費者に転嫁します。最初の段階では価格調整の遅れにより影響は限定的かもしれませんが、2026年中にはこれらの調整はほぼ完了しているはずです。「その時点で、関税によるコストの転嫁はヘッドラインインフレに50ベーシスポイントを加える可能性がある」と彼らは評価しています。これは、低金利を期待する資産運用者にとって深刻な懸念材料です。二つ目の要因は、大規模な移民追放の可能性です。これは政治的に論争の的ですが、経済的な影響は明らかです。移民労働者に依存するセクターで労働力不足が生じ、賃金が上昇し、それが需要側の圧力を通じてインフレの推進力となります。## 緩和的な金融・財政状況がインフレリスクを高める最大の懸念は、金融と財政の両面で緩和的な政策の組み合わせです。米国政府の赤字はGDPの7％を超えるか、それを上回ると予想されており、これは過去よりも大きな支出コミットメントを示しています。これには、より高い信用供給を支える緩和的な金融環境も含まれます。「緩和的な財政支出と緩い金融条件の複合効果は、構造的な生産性向上があっても、持続的なインフレの土壌を作り出す」と分析しています。このシナリオは、ディスインフレーションを前提にポートフォリオを構築している暗号資産投資家にとって特に難しいものです。## 国債利回りの上昇がリスク資産に逆風をもたらすインフレ懸念は、世界の債券市場を押し上げています。米国の10年物国債利回りは今週4.31％に達し、過去5か月で最高水準です。この上昇により、株式や暗号通貨などのリスク資産は投資家にとって魅力が薄れ、より安全なリターンを求める動きが強まっています。ビットコイン自体も市場で弱さを見せ、先週は78,740ドルまで約4％下落しました。この価格動向は、Fedの将来の金利パスに関する不確実性の高まりを反映しています。インフレが予想以上に高い場合、Fedは金利を迅速かつ積極的に引き下げることができなくなるため、暗号市場参加者の期待と異なる展開となる可能性があります。## ポリシー追いつきシナリオ：真の市場リスクBitunixのアナリストたちは、現在の市場ポジショニングにおいて興味深いダイナミクスを指摘しています。現状の真の政策リスクは、早期の金利引き下げではなく、AIの生産性向上による構造的ディスインフレーション圧力が明らかになったにもかかわらず、Fedが慎重さを長期間維持し続ける可能性です。もしこれが起きれば、突然かつ破壊的な政策正常化を招く恐れがあります。「市場はすでに『政策追いつき』シナリオを織り込み始めている。なぜなら、これは以前よりも可能性が高いからだ」との見解です。これが、リスク資産のボラティリティや、より積極的な上昇ポジションを取ることに慎重なビットコインの強気派の姿勢を説明しています。## 生産性向上は十分な相殺にならないディスインフレーション推進派が構築した反論は、AIや技術革新による継続的な生産性向上と、住宅コストの自然な低下に基づいています。この仮説は孤立しては有効ですが、ポーセンとオルザグの研究は、緩和的な政策が供給側の正の効果を上回る強さを持つことを示しています。「私たちは、財政と金融の緩和策が、市場のコンセンサスが期待する供給側のプラス効果よりも大きいと信じている」と述べています。この評価が、彼らの高いインフレ予測の根拠となっています。## 暗号市場と投資家への影響ビットコイン保有者や他のリスク資産投資家にとって、これは重要な意味を持ちます。インフレが高く、Fedが慎重な姿勢を続けるシナリオは、暗号通貨にとって好ましくありません。歴史的に見て、実質金利（名目金利からインフレを差し引いたもの）が高まると、非利回り資産である暗号通貨には逆風となります。高まるインフレ期待、上昇する国債利回り、そして長期化するFedの慎重姿勢の組み合わせは、困難な環境を作り出しています。ディスインフレーションを前提に価格上昇を期待していたビットコインの強気派は、自らの仮定を見直す必要があります。市場は現在、変化する環境を織り込みつつあり、暗号の価格動向はこのマクロ経済の不確実性を反映しています。リスク資産を買おうとする投資家は、高まるインフレリスクとその金融政策への影響について意識しておくべきです。
マルワック政策は、2026年においてビットコインやリスク資産に対してインフレリスクを引き起こす可能性があります。
過去一年のインフレの安定的な低下傾向は、今後も続くとは限らないと、二人の著名なエコノミストによる新たな分析が示しています。ピーターソン国際経済研究所のアダム・ポーセンとラザードのピーター・R・オルザグは、米国の消費者物価が今年4％を超える可能性があるという新たな見解を共有しています。このシナリオは、ディスインフレーションと連邦準備制度（Fed）の低金利による価格安定を期待するビットコインの強気派の予想と直接対立します。
この新たな警告は、人工知能（AI）の正の効果や住宅関連コストの自然な低下を上回る可能性のある複数の要因から生じています。これには、トランプの関税、より厳しい労働市場の状況、そして今年の生活費を押し上げる可能性のある緩和的な金融政策が含まれます。
経済学者たちは関税と労働市場の動向による高インフレを警告
ポーセンとオルザグによる高インフレの指摘は、具体的な経済メカニズムに基づいています。まず、関税は輸入コストを直接引き上げ、通常は輸入業者が消費者に転嫁します。最初の段階では価格調整の遅れにより影響は限定的かもしれませんが、2026年中にはこれらの調整はほぼ完了しているはずです。
「その時点で、関税によるコストの転嫁はヘッドラインインフレに50ベーシスポイントを加える可能性がある」と彼らは評価しています。これは、低金利を期待する資産運用者にとって深刻な懸念材料です。
二つ目の要因は、大規模な移民追放の可能性です。これは政治的に論争の的ですが、経済的な影響は明らかです。移民労働者に依存するセクターで労働力不足が生じ、賃金が上昇し、それが需要側の圧力を通じてインフレの推進力となります。
緩和的な金融・財政状況がインフレリスクを高める
最大の懸念は、金融と財政の両面で緩和的な政策の組み合わせです。米国政府の赤字はGDPの7％を超えるか、それを上回ると予想されており、これは過去よりも大きな支出コミットメントを示しています。これには、より高い信用供給を支える緩和的な金融環境も含まれます。
「緩和的な財政支出と緩い金融条件の複合効果は、構造的な生産性向上があっても、持続的なインフレの土壌を作り出す」と分析しています。このシナリオは、ディスインフレーションを前提にポートフォリオを構築している暗号資産投資家にとって特に難しいものです。
国債利回りの上昇がリスク資産に逆風をもたらす
インフレ懸念は、世界の債券市場を押し上げています。米国の10年物国債利回りは今週4.31％に達し、過去5か月で最高水準です。この上昇により、株式や暗号通貨などのリスク資産は投資家にとって魅力が薄れ、より安全なリターンを求める動きが強まっています。
ビットコイン自体も市場で弱さを見せ、先週は78,740ドルまで約4％下落しました。この価格動向は、Fedの将来の金利パスに関する不確実性の高まりを反映しています。インフレが予想以上に高い場合、Fedは金利を迅速かつ積極的に引き下げることができなくなるため、暗号市場参加者の期待と異なる展開となる可能性があります。
ポリシー追いつきシナリオ：真の市場リスク
Bitunixのアナリストたちは、現在の市場ポジショニングにおいて興味深いダイナミクスを指摘しています。現状の真の政策リスクは、早期の金利引き下げではなく、AIの生産性向上による構造的ディスインフレーション圧力が明らかになったにもかかわらず、Fedが慎重さを長期間維持し続ける可能性です。もしこれが起きれば、突然かつ破壊的な政策正常化を招く恐れがあります。
「市場はすでに『政策追いつき』シナリオを織り込み始めている。なぜなら、これは以前よりも可能性が高いからだ」との見解です。これが、リスク資産のボラティリティや、より積極的な上昇ポジションを取ることに慎重なビットコインの強気派の姿勢を説明しています。
生産性向上は十分な相殺にならない
ディスインフレーション推進派が構築した反論は、AIや技術革新による継続的な生産性向上と、住宅コストの自然な低下に基づいています。この仮説は孤立しては有効ですが、ポーセンとオルザグの研究は、緩和的な政策が供給側の正の効果を上回る強さを持つことを示しています。
「私たちは、財政と金融の緩和策が、市場のコンセンサスが期待する供給側のプラス効果よりも大きいと信じている」と述べています。この評価が、彼らの高いインフレ予測の根拠となっています。
暗号市場と投資家への影響
ビットコイン保有者や他のリスク資産投資家にとって、これは重要な意味を持ちます。インフレが高く、Fedが慎重な姿勢を続けるシナリオは、暗号通貨にとって好ましくありません。歴史的に見て、実質金利（名目金利からインフレを差し引いたもの）が高まると、非利回り資産である暗号通貨には逆風となります。
高まるインフレ期待、上昇する国債利回り、そして長期化するFedの慎重姿勢の組み合わせは、困難な環境を作り出しています。ディスインフレーションを前提に価格上昇を期待していたビットコインの強気派は、自らの仮定を見直す必要があります。
市場は現在、変化する環境を織り込みつつあり、暗号の価格動向はこのマクロ経済の不確実性を反映しています。リスク資産を買おうとする投資家は、高まるインフレリスクとその金融政策への影響について意識しておくべきです。