商業通貨のデジタル化：強靭な金融システムの基盤

デジタル通貨の変革は、欧州の通貨システムの不可欠な現実として浮上しており、イタリア銀行の最近の決定によってその重要性が示されています。この進展は、金融システムの設計において重要な転換点を迎えており、通貨資産のデジタル化が徐々に新しい支払いと取引の組織の基盤となっています。

ファビオ・パネッタ、イタリア中央銀行総裁は、水曜日にイタリア銀行協会の執行委員会の前で明確なビジョンを示しました：中央機関や商業銀行が発行するデジタル通貨は、将来の通貨システムの柱として共存するだろうと。この二頭立てのアーキテクチャは、民間の手段だけでは保証できない安定性と信頼の枠組みを創出します。

中央銀行はデジタル通貨の構造を再定義している

銀行の資金流のデジタル化は、単なる技術的な近代化を超え、公共機関によって推進される重要な構造的移行を表しています。欧州の責任者たちはこの診断に一致しています：通貨システムの変革は、外部の技術革新ではなく、主権とコントロールの必要性に応じたものです。

パネッタは、決済の役割を戦略的競争の重要な要素として強調しました。地政学が貿易と金融のルールを再定義する世界において、決済インフラの管理は銀行機関にとって重要な能力となります。この優先事項は、投資、金利、貿易取引といった従来の経済変数が、もはや市場の力だけでなく政治的決定によってますます左右される不確実性の高まる状況において位置付けられています。

ステーブルコイン：補完的な存在であり、代替ではない

イタリア銀行はステーブルコインに対して慎重な立場を維持しており、それらを構造的に重要なものではなく補完的な手段と認識しています。これらの役割は限定的であり、その安定性は基本的に伝統的な通貨との等価性に依存しているため、改善を謳う既存のシステムに依存しています。

2025年9月19日、イタリア銀行の副所長キアラ・スコッティは、多発行ステーブルコインに関する具体的な懸念を提起しました。これらのトークンは、複数の法域で同一ブランドの下で発行されており、運用上のリスク、法的リスク、金融安定性のリスクを伴い、欧州連合の監督枠組みを損なう可能性があります。スコッティは、これらの手段を規制基準が同等の法域に限定し、予約義務や買戻し義務を伴う厳格な制限を求めました。

安全で断片化された決済インフラへの展望

クロスボーダーのステーブルコイン発行は、別の規模の課題を提起しています。それは、欧州の金融システムの安定性を維持するために設計された監督メカニズムを弱体化させる恐れがあります。リスクは理論的なものではなく、特に国際的な協力がこれまでよりも低下している環境において構造的なものです。

これらの懸念にもかかわらず、当局はデジタル手段の実際の可能性を認めています。決済のデジタル化は、取引コストを削減し、決済を迅速化し、市場の運用効率を向上させることができます。この認識の抑制は、規制当局のジレンマを反映しています：革新を促進しつつも、安定性と通貨主権を損なわないこと。

移行の運用上および規制上の課題

世界経済の重心は、技術進歩の影響を受けてますます動的になっており、革新とコントロールのバランスをさらに難しくしています。パネッタは、デジタル金融を、ますます断片化する地政学的環境の中で、重要な緊張点と位置付けました。デジタル化は単なる技術的進化ではなく、権力と安定性の問題です。

欧州のアプローチは、コントロールされた段階的なデジタル化を重視し、公共機関が主導権を握り、民間のプレイヤーにルールを押し付けさせないことを目指しています。この考え方のもと、イタリア中央銀行の戦略的な未来の通貨システムに関する一連の議論が展開されています。