非農雇用者数が政策の不確実性と利下げの遅れの中で予想を上回る

米国の雇用市場は5月に混合シグナルを示し、ヘッドラインの雇用数は予想外の増加を見せた一方で、基礎的な勢いは衰え続けていることが明らかになった。労働省のデータによると、非農業部門の雇用者数は先月で139,000人増加し、ウォール街の予測である130,000人を上回った（前月の数値は147,000に下方修正されている）。しかし、採用ペースの減速は、ヘッドラインの強さと労働市場の回復力との間に拡大する乖離を反映している。

強い雇用増加は基礎的な雇用の軟化を隠す

失業率は3か月連続で4.2％にとどまり、雇用主は経済の不確実性にもかかわらず人員削減に慎重な姿勢を維持していることを示している。米国経済は通常、労働年齢人口の増加を吸収するために毎月約10万人の新規雇用を必要とする。この基準を念頭に置くと、5月の非農業部門の雇用者数の伸びはやや見劣りし、堅調な採用需要を示すのではなく、構造的なニーズに追いついているに過ぎない。

雇用主が人員削減を控える背景には、企業の意思決定に影響を与える異例の事情があるようだ。トランプ大統領の政権が関税の実施について揺れ動く中、企業は人材を温存しようとしており、経営陣はスタッフの必要数を自信を持って予測できない状態にある。この防御的な採用姿勢は、広範な経済の逆風にもかかわらず、非農業部門の雇用者数が高水準を維持している一因となっている。

貿易政策と移民が交錯する動き

複数の政策の動きが雇用情勢を変化させている。貿易交渉を巡る不確実性は一つの逆風だが、移民政策もまた複雑さを増している。政権が何十万人もの移民に対する一時保護ステータスを取り消す努力を進めることで、今後の雇用創出の基準が大きく下がる可能性があり、労働力は拡大ではなく縮小に向かうことになる。

政治的な行き詰まりもこれらの課題を深めている。議会の保守派共和党員やイーロン・マスクのような影響力のある人物は、提案された減税や支出法案に反対の姿勢を示しており、この政治的な摩擦は企業の計画にさらなる不確実性をもたらしている。これにより、企業は資本を投入したり採用を加速させたりすることに慎重になり、政策の動向がより明確になるまで待つ傾向が強まっている。

不確実性が続く中、連邦準備制度の金利戦略も変化

雇用の状況が混在していることは、市場の金融政策に対する期待も変化させている。金融市場は現在、連邦準備制度が2025年を通じて基準の一晩物金利を4.25％から4.50％の範囲に維持し、必要に応じて9月に利下げを開始する可能性を織り込んでいる。

雇用者の慎重な姿勢が続くことは、FRBが近い将来に積極的な利下げを行う十分な根拠を欠いていることを示唆している。非農業部門の雇用が政策の不透明さにもかかわらず堅調に推移していることから、インフレリスクも引き続き考慮される。中央銀行は、貿易政策や財政法案、移民規制の動向がより明確になるまで、現行の金利を維持しながら様子を見る姿勢を採る可能性が高い。