Michael Saylor氏（Strategy創設者兼会長）は「What Bitcoin Did」ポッドキャストでの最近の対談を通じて、ビットコインが短期的な価格変動から脱却し、制度的・金融的な根拠を確立する段階に入ったとの見方を示しました。同氏が強調するのは、今後のビットコインの価値は市場心理ではなく、銀行システムとの統合、規制当局による承認、そして信用市場への組み込みによって決定されるということです。## 2025年は制度的承認の分水嶺―機関採用と銀行統合の実績Saylor氏によると、2025年はビットコイン史上最も重要な年となりました。機関や企業によるビットコイン採用は急速に進展し、バランスシートにビットコインを保有する企業数は2024年の30～60社程度から約200社に急増しています。この数字が象徴するのは、ビットコインがもはや投機資産ではなく、企業の財務戦略における実質的な選択肢となったことです。より重要な進展は、保険・会計・規制の領域で起こっています。長年にわたってビットコイン保有企業は保険適用の問題に直面していましたが、2025年になってようやく保険市場がこれに対応し始めました。Saylor氏自身、2020年にビットコインを購入した際に保険契約を打ち切られ、4年間にわたって個人資産で企業の保険をかけ続けるという困難に直面していたと述べています。その状況が2025年に変わったのです。同時に、公正価値会計（Fair Value Accounting）の導入により、企業はビットコイン保有による未実現キャピタルゲインを利益として計上できるようになりました。これまで存在していた法人税上の未実現キャピタルゲイン課税の問題も、政府の積極的なガイダンスにより解決されたと指摘されています。## 規制と市場インフラの成熟がもたらす信用構造の転換規制当局のレベルでの変化も劇的です。米国政府はビットコインを「世界的に重要なデジタル商品」として正式に認定し、財務省も銀行のバランスシートへの暗号資産組み入れについて前向きな姿勢を示しました。商品先物取引委員会（CFTC）と証券取引委員会（SEC）の指導部も、ビットコインと暗号資産への支持を表明しています。金融機関の対応も迅速です。年初の段階では、ビットコインを担保にしても極度に限定的な融資しか得られなかった状況から、年末までに米国の大手銀行のほとんどがIBIT（ビットコイン現物ETF）を担保とした融資を開始し、約4分の1の銀行がBTC直接を担保とした融資を計画していると述べられています。JPモルガン・チェースとモルガン・スタンレーは、2026年初頭にはビットコインの売買・決済スキームの構築について協議を進めています。市場インフラの整備も急速に進んでいます。CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）ではビットコイン・デリバティブ市場の商業化が加速し、100万ドル相当のビットコインと100万ドル相当のIBIT間の非課税交換メカニズムが導入されました。これらの要素の組み合わせが、ビットコインの「商業化・グローバル化・制度化」を実質化させていると言えます。## デジタル信用市場の可能性―4億企業が参入可能な巨大市場Saylor氏が繰り返し強調するのは、現在の市場採用は初期段階に過ぎないということです。世界には約4億社の企業が存在するのに対し、ビットコインを保有する企業はまだ200社程度です。つまり、今後の採用余地は圧倒的に大きいと言えます。同氏は、ビットコインを保有する行為を「電力インフラを備えた工場」に例えています。電気が全ての機械を動かす普遍的資本であるのと同様に、「ビットコインはデジタル時代の普遍的資本」であり、単なる投機商品ではなく、生産性向上のツールなのだということです。赤字企業であっても、バランスシート上に十分なビットコインを保有していれば、キャピタルゲインにより利益構造を改善できる可能性があります。例えば、年間1000万ドルの損失を出している企業が1億ドル相当のビットコインを保有し、3000万ドルのキャピタルゲインを生み出すケースが存在します。Saylor氏は、批判されるべきは企業による継続的な損失であり、ビットコイン保有そのものではないと述べています。むしろ、同様の状況にある損失企業の中でビットコインを保有していない企業こそが問題だと指摘しているのです。## Strategyの商業戦略―ドル準備金による信用力の強化Saylor氏がStrategyの中核的なビジネスモデルとして掲げるのが「デジタル信用」市場への展開です。同社は銀行業務には参入せず、ドル準備金を活用することで企業の信用力を高め、デジタル信用商品の市場を開拓する方針を示しています。デジタル信用市場の潜在規模は極めて大きいとSaylor氏は主張しています。米国債市場全体の10%を占有できれば、それだけで10兆ドルの市場規模に相当します。シニアクレジット市場やコーポレートクレジット市場を見ても、決して飽和状態にはありません。むしろ、ビットコインを担保・資本とした新たなデリバティブ取引所、保険商品、融資スキームの構築を通じて、従来の金融市場では実現できなかったスケールメリットが期待できるとされています。興味深い点は、地球上でビットコインを担保や資本として活用している保険会社がまだゼロであることです。つまり、この領域は完全に未開拓であり、First Moverとしての優位性を持ち得る市場なのです。## 長期視点の重要性―短期的な価格予測を超えてSaylor氏は、ビットコインの長期的な成功を評価する際に、100日間や180日間の短期的な値動きに一喜一憂することの無意味さを強調しています。歴史的なイデオロギー運動やテクノロジー革新の事例を見ても、真の成功には通常10年以上の継続的な投資が必要だったと指摘しているのです。過去4年間の移動平均線で見ると、ビットコインは堅調なアップトレンドを示しており、現在のBTC価格（約89,000ドル）であっても、過去の史上最高値（126,080ドル）との間には尚も市場拡張の余地が存在することが示唆されています。Saylor氏の主張の核にあるのは、ビットコインの価値は市場の一時的な心理変動ではなく、採用の拡大、規制の確立、金融インフラの整備といった「根本的な要因」によって決定されるべきだということです。これらの要因が2025年を通じて顕著に進展したことで、ビットコインと信用市場の関係性は質的に変化したと言えます。現在、Strategyが仕掛けようとしているデジタル信用市場の開拓は、このような制度的・技術的基盤の成熟を背景としています。ビットコインが真の「デジタル資本」としての地位を確立する中で、信用市場もまたその性質を根本的に言い換え、変革されようとしているのです。
ビットコイン制度採用が転機へ―Strategyが仕掛けるデジタル信用市場の革新
Michael Saylor氏（Strategy創設者兼会長）は「What Bitcoin Did」ポッドキャストでの最近の対談を通じて、ビットコインが短期的な価格変動から脱却し、制度的・金融的な根拠を確立する段階に入ったとの見方を示しました。同氏が強調するのは、今後のビットコインの価値は市場心理ではなく、銀行システムとの統合、規制当局による承認、そして信用市場への組み込みによって決定されるということです。
2025年は制度的承認の分水嶺―機関採用と銀行統合の実績
Saylor氏によると、2025年はビットコイン史上最も重要な年となりました。機関や企業によるビットコイン採用は急速に進展し、バランスシートにビットコインを保有する企業数は2024年の30～60社程度から約200社に急増しています。この数字が象徴するのは、ビットコインがもはや投機資産ではなく、企業の財務戦略における実質的な選択肢となったことです。
より重要な進展は、保険・会計・規制の領域で起こっています。長年にわたってビットコイン保有企業は保険適用の問題に直面していましたが、2025年になってようやく保険市場がこれに対応し始めました。Saylor氏自身、2020年にビットコインを購入した際に保険契約を打ち切られ、4年間にわたって個人資産で企業の保険をかけ続けるという困難に直面していたと述べています。その状況が2025年に変わったのです。
同時に、公正価値会計（Fair Value Accounting）の導入により、企業はビットコイン保有による未実現キャピタルゲインを利益として計上できるようになりました。これまで存在していた法人税上の未実現キャピタルゲイン課税の問題も、政府の積極的なガイダンスにより解決されたと指摘されています。
規制と市場インフラの成熟がもたらす信用構造の転換
規制当局のレベルでの変化も劇的です。米国政府はビットコインを「世界的に重要なデジタル商品」として正式に認定し、財務省も銀行のバランスシートへの暗号資産組み入れについて前向きな姿勢を示しました。商品先物取引委員会（CFTC）と証券取引委員会（SEC）の指導部も、ビットコインと暗号資産への支持を表明しています。
金融機関の対応も迅速です。年初の段階では、ビットコインを担保にしても極度に限定的な融資しか得られなかった状況から、年末までに米国の大手銀行のほとんどがIBIT（ビットコイン現物ETF）を担保とした融資を開始し、約4分の1の銀行がBTC直接を担保とした融資を計画していると述べられています。JPモルガン・チェースとモルガン・スタンレーは、2026年初頭にはビットコインの売買・決済スキームの構築について協議を進めています。
市場インフラの整備も急速に進んでいます。CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）ではビットコイン・デリバティブ市場の商業化が加速し、100万ドル相当のビットコインと100万ドル相当のIBIT間の非課税交換メカニズムが導入されました。これらの要素の組み合わせが、ビットコインの「商業化・グローバル化・制度化」を実質化させていると言えます。
デジタル信用市場の可能性―4億企業が参入可能な巨大市場
Saylor氏が繰り返し強調するのは、現在の市場採用は初期段階に過ぎないということです。世界には約4億社の企業が存在するのに対し、ビットコインを保有する企業はまだ200社程度です。つまり、今後の採用余地は圧倒的に大きいと言えます。
同氏は、ビットコインを保有する行為を「電力インフラを備えた工場」に例えています。電気が全ての機械を動かす普遍的資本であるのと同様に、「ビットコインはデジタル時代の普遍的資本」であり、単なる投機商品ではなく、生産性向上のツールなのだということです。赤字企業であっても、バランスシート上に十分なビットコインを保有していれば、キャピタルゲインにより利益構造を改善できる可能性があります。
例えば、年間1000万ドルの損失を出している企業が1億ドル相当のビットコインを保有し、3000万ドルのキャピタルゲインを生み出すケースが存在します。Saylor氏は、批判されるべきは企業による継続的な損失であり、ビットコイン保有そのものではないと述べています。むしろ、同様の状況にある損失企業の中でビットコインを保有していない企業こそが問題だと指摘しているのです。
Strategyの商業戦略―ドル準備金による信用力の強化
Saylor氏がStrategyの中核的なビジネスモデルとして掲げるのが「デジタル信用」市場への展開です。同社は銀行業務には参入せず、ドル準備金を活用することで企業の信用力を高め、デジタル信用商品の市場を開拓する方針を示しています。
デジタル信用市場の潜在規模は極めて大きいとSaylor氏は主張しています。米国債市場全体の10%を占有できれば、それだけで10兆ドルの市場規模に相当します。シニアクレジット市場やコーポレートクレジット市場を見ても、決して飽和状態にはありません。むしろ、ビットコインを担保・資本とした新たなデリバティブ取引所、保険商品、融資スキームの構築を通じて、従来の金融市場では実現できなかったスケールメリットが期待できるとされています。
興味深い点は、地球上でビットコインを担保や資本として活用している保険会社がまだゼロであることです。つまり、この領域は完全に未開拓であり、First Moverとしての優位性を持ち得る市場なのです。
長期視点の重要性―短期的な価格予測を超えて
Saylor氏は、ビットコインの長期的な成功を評価する際に、100日間や180日間の短期的な値動きに一喜一憂することの無意味さを強調しています。歴史的なイデオロギー運動やテクノロジー革新の事例を見ても、真の成功には通常10年以上の継続的な投資が必要だったと指摘しているのです。
過去4年間の移動平均線で見ると、ビットコインは堅調なアップトレンドを示しており、現在のBTC価格（約89,000ドル）であっても、過去の史上最高値（126,080ドル）との間には尚も市場拡張の余地が存在することが示唆されています。
Saylor氏の主張の核にあるのは、ビットコインの価値は市場の一時的な心理変動ではなく、採用の拡大、規制の確立、金融インフラの整備といった「根本的な要因」によって決定されるべきだということです。これらの要因が2025年を通じて顕著に進展したことで、ビットコインと信用市場の関係性は質的に変化したと言えます。
現在、Strategyが仕掛けようとしているデジタル信用市場の開拓は、このような制度的・技術的基盤の成熟を背景としています。ビットコインが真の「デジタル資本」としての地位を確立する中で、信用市場もまたその性質を根本的に言い換え、変革されようとしているのです。