2025年の金融市場：最初のゴキブリを見たら、他にも隠れているものがたくさんあることを意味します

2025年は、世界に真のグローバル金融市場の混乱を見せつけた年となった。暗号通貨バブルから住宅ローン株の367%の急騰まで、すべては投資家が最初の警告サイン（最初のゴキブリ）を見たときに、多くのリスクが闇の中に潜んでいることを示している。Bloombergは今年の投資の定義を決定づけた11の重要な瞬間をまとめ、市場理解に苦しむ投資家にとって重い教訓を明らかにした。

誘惑：デジタル資産と「政治的期待」

暗号通貨界隈にとって、「トランプブランドに関連するすべてを買う」ことは非常に魅力的な賭けに見える。選挙運動の約束から大統領就任まで、ホワイトハウスの幹部はデジタル資産に巨額の投資を行い、業界のパートナーを任命し、家族までもその姿勢に加わった。

彼のミームコインは就任式の数時間前に登場し、ファーストレディは個人トークンを発表、関連企業のWorld Liberty Financialは投資家のアクセスを拡大した。しかし、その後の価格高騰とともに急落も起き、12月23日にはトランプのミームコインは年初の最高値から80%以上下落し、メラニアのトークンはほぼ99%下落、アメリカンビットコイン（採掘企業）の株価も9月の最高値から80%下落した。

政治は火種だが、投機の法則は依然として有効だ。たとえ「支持者」がどれだけ高い地位にあろうとも、これらの資産は永遠のサイクルを避けられない：価格上昇→資金流入→流動性低下→崩壊。

潜在リスク：AIバブルの「精神病的熱狂」

11月3日、Scion Asset ManagementはNvidiaとPalantir Technologiesのプットオプションを保有していることを明らかにした。これは2008年の住宅ローン危機を予言した著名ファンドマネージャーMichael Burryによるもので、注目を集めた。

これらのオプションの行使価格は驚くほど市場価格を下回っていた：Nvidiaは47%、Palantirは76%のディスカウントだった。この開示は火をつけ、長年蓄積された懸念を照らし出した。市場は「過大評価されたAI巨人の価値と巨額のコスト」が脅威であることを認識した。

この発表後、Nvidiaの株価は大きく下落し、市場は回復したものの、Burryが放った火種は市場の疑念を照らし出した。「AI株だけに支配された市場、パッシブ資金の流入、低ボラティリティ」という分析は、「先見の明」か「過剰な楽観」かに関わらず、信頼を揺るがす証拠となった。信頼が揺らぐとき、最も堅固な市場ストーリーさえも一瞬で逆転する。

新旧の資産：防衛株と地政学的変化

地政学的変動は、「欧州防衛株」の急騰を促した。もともとリスク資産とみなされていたこれらの株は、投資信託のポートフォリオで注目の的となった。

トランプのウクライナ軍事予算削減計画は、欧州全体の軍事支出を刺激した。ドイツのRheinmetall AGは年初から約150%の株価上昇を記録し、イタリアのLeonardo SpAは90%以上の上昇を見せた。

多くのファンドマネージャーは、ESG（環境・社会・ガバナンス）原則を理由に防衛産業を避けてきたが、今や見方を変え、「パラダイムシフトにより価値を守る必要がある」と述べている。Sycomore Asset ManagementのCIOは12月23日、「防衛株指数は年初から70%以上上昇した」と語った。

コストヘッジ：金と「通貨価値の引き下げ」

主要経済国の巨額債務と解決意欲の欠如は、投資家の一部を「価値保存資産」へと向かわせた。金や暗号通貨の需要が高まり、米ドル以外の安全資産に資金が流入した。

10月、米国の財政懸念と「史上最長の政府閉鎖」が重なり、投資家はドル以外の安全資産に逃避した。金とビットコインは史上最高値を同時に記録し、「競合」とみなされていた両資産の価格が高騰した。

しかし、市場の歪みは続き、後に暗号通貨は下落、ビットコインは急落、ドルは安定し、米国債は2020年以来最高のパフォーマンスを示した。これは、「財政悪化の懸念」と「安全資産需要」が同時に起こり得ることを示している。

韓国株：世界をリードする回復

李在明大統領の「株式市場刺激策」により、韓国のKospi指数は年初から70%以上上昇し、「5,000ポイント」到達を目指し、主要株式市場のトップに立った。

しかし、見落とされがちな点もある。韓国の個人投資家だ。李の改革案は彼らを納得させられず、米国株に33億ドルを売り、リスク資産の暗号通貨に資金を移した。結果、ウォンは下落圧力にさらされた。

ビットコインの投機市場：ChanosとSaylor

すべての物語には二面性がある。Jim Chanos（空売り屋）とMichael Saylor（MicroStrategyのビットコイン所有者）の間の投機戦争は、単なる二人の物語を超え、「デジタル通貨時代の資本主義の是非」に関する「国民投票」へと発展した。

年初、ビットコイン価格が上昇する中、MicroStrategyの株価も急騰。Chanosはチャンスと見て、株価が過大評価されていると判断し、「MicroStrategy株を空売りし、長期的にビットコインを買う」と公言。メディアを通じて激しく対立した。

その後、市場環境の変化により、MicroStrategyのプレミアムは縮小。価格は下落し、11月7日にChanosは「すべて売却」と宣言。これにより、MicroStrategy株は42%下落した。

古き良き賭け：日本と警告サイン

長年にわたり、日本国債の空売りは投資家の信頼を何度も破壊してきた。シンプルな論理は、「日本の巨額の公的債務は金利上昇を招く」というものだ。

しかし、長年の緩和政策により、借入コストは低水準にとどまり、空売りは困難を極めた。2025年、ついに状況が一変。日本国債の利回りは一斉に上昇し、7.4兆ドルの債券市場は「空売り天国」と化した。10年債の利回りは2%を突破し、過去数十年最高を記録。30年債も1%以上上昇し、12月23日には利回り指数は6%以上下落。これにより、日本国債は世界最悪のパフォーマンスを記録した。

融資争奪戦：債権者の「内戦」

2025年の最も高リターンをもたらしたのは、「企業の回復を狙った投資」ではなく、「他の投資家との争奪戦」だった。これは「債権者間の対決」と呼ばれる。

PimcoやKing Street Capital Managementは、KKR傘下のヘルスケア企業Envision Healthcareの緊急融資に関し、「担保資産の放出」を条件とした提案を支持。Amsurg（外科手術企業）の資産売却は、これらの機関にとって大きなリターンをもたらし、約90%の利益を示したと推定される。

この債権争奪戦は、資産の奪い合いの潜在的な収益性を示している。

Fannie MaeとFreddie Mac：濡れた双子

金融危機以降、米国の住宅ローン大手は政府の管理下に置かれ、「いつ、どのようにして抜け出すか」が市場の投機対象となった。

トランプ再選により状況は変化。市場は、「新政権がこれら二つの企業を無制限に成長させる」と予測。Fannie MaeとFreddie Macの株は、「ミーム株」ブームに包まれた。

年初から9月まで、両者の株価は367%上昇（1日で388%高騰）し、年で最も成長した株の一つとなった。8月には、IPOを推進し、時価総額は5000億ドル超と市場は期待した。

トルコの投資爆発：数分で崩壊

2024年の好調を受け、トルコのキャリートレード（低コスト借入と高利回り資産購入）は新興国投資の「定番」となった。国債の利回りは40%以上に達し、中央銀行は為替レート維持を約束した。

しかし、3月19日、トルコ警察は反対派市長宅を襲撃し逮捕。これに抗議とリラ売りが殺到し、中央銀行は下落を抑えられず、当日資産から約100億ドルのリラ資産が流出。12月23日、リラはドルに対し17%下落した。

この事件は、「高金利はリターンをもたらすが、政治的リスクを防げない」警告となった。

最初のゴキブリを見たとき：信用市場と警告サイン

2025年の信用市場は、「大崩壊」ではなく、「小さな危機」の連続だった。かつて「普通の借り手」と見なされていた企業も、次々と財務問題に直面した。

例として、Saks Globalは22億ドルの債券を再構築し、利払い後に60%未満の取引価格となった。New Fortress Energyの転換社債は1年で50%の価値を失い、TricolorやFirst Brandsの倒産により、数十億ドルの債務が数週間で消滅した。

投資家は、なぜこれらの企業にこれほど多く投資したのか、証拠もなく借金を返せると信じていたのか、疑問を抱かざるを得ない。

JPMorgan Chaseも「ゴキブリ」に騙されたことがあり、CEOのJamie Dimonは、「ゴキブリを見たら、隠れている他のゴキブリもいる可能性が高い」と警告した。この「ゴキブリリスク」は、2026年の信用市場の主要テーマとなるだろう。

まとめ：2025年の教訓

2025年は、重要な教訓を私たちに教えた。市場が「過剰な信頼」「レバレッジの乱用」「無理な資産選択」に満ちているとき、最初に見つけたゴキブリは、実は多くのゴキブリの存在を示している。これらの警告サインを早期に察知できる投資家は、利益を追求するか、甚大な損失を避けるかの分かれ道となる。