2025年12月5日、GrayscaleはSECに対し、Grayscale Sui Trust(SUI)ETFのS-1登録声明を提出し、ニューヨーク証券取引所(NYSE Arca)への上場を計画している。この申請のハイライトは、独自の担保メカニズムにある——ETFはSUIトークンを直接保有し、同時にパブリックチェーンの検証者の報酬メカニズムを通じて追加収益を得る仕組みだ。キャッシュフローを追求する機関投資家にとって、これは非常に魅力的だ。
続いてBitwiseも12月19日にSECに申請を提出し、ナスダック(Nasdaq)への上場を計画、カウンバースを保管者に選定した。BitwiseはすでにSUIを「Bitwise 10 Crypto Index ETF」に組み入れており、今回の独立した現物ETFのリリースは、SUIがBTC、ETH、SOLなどと並ぶ機関レベルの資産シリーズに正式に加わることを意味している。
Suiのウォール街への道とエコシステムの安全性に対する二重の試練
2026年開年、Suiは一週間で30%以上の上昇を見せ、新たなスタートを切った。多くのLayer 1パブリックチェーンがTPSやアプリケーション数の競争を続ける中、Suiは全く異なる道を歩み始めた——ウォール街の機関投資資本の殿堂を目指して。世界最大の暗号資産運用機関GrayscaleとBitwiseは次々に米SECにSui現物ETFの申請を提出し、これによりSUIトークンはBTCやETHと肩を並べ、機関投資ポートフォリオの評価対象に含まれる見込みだ。
しかし、「シリコンバレーのテック新星がウォール街の新御用達へと変貌を遂げる」華麗な物語の裏側で、Suiは未曾有の試練に直面している——資本の扉が開かれたとき、エコシステムの信頼の土台を守りきれるかどうかだ。
データ証言：Suiの指数級の変貌
2023年5月にメインネットが稼働して以来、Suiの成長軌跡は線形ではなく爆発的な飛躍を見せている。TVLは2025年10月に26億ドルのピークに達したが、その後市場調整により約10億ドルに縮小した。それでも、この成長過程自体が技術の実現性を最も良く証明している。
さらに注目すべきはパブリックチェーンの手数料の増加だ。最初の200万ドルから、Suiは約2,300万ドルに跳ね上がり、11.5倍の伸びを示した。何がこれを駆動したのか？それはユーザーの実活動だ。Suiの1日のピークスループットは6620万件に達し、通常時でも400万件以上を安定的に維持している——これだけの規模の水平拡張能力は紙上の話ではないことを証明している。
ユーザーのアクティブ度もまた、胸を熱くさせる物語を語っている。メインネット稼働初期の数万のデイリーアクティブから、2025年4月には250万に急上昇。最近は調整局面にあるものの、日次アクティブユーザーは依然として約60万を維持している。さらに注目すべきは、既存ユーザー比率が20%以上で安定している点だ。これは、ユーザーの粘着度が増加に伴って希薄化していないことを意味する。2025年以降、新規ユーザーが絶え間なくSuiエコシステムに流入している。
これらのデータは単なる美しい数字ではなく——実際の取引、資産の流動、エコシステムの活性度を示している。Suiは、技術的潜在力だけの実験的なパブリックチェーンから、実質的な経済活動を担う成熟したネットワークへと進化している。
機関資本の扉を叩く：ETFルートと政策のチャンス
2025年12月5日、GrayscaleはSECに対し、Grayscale Sui Trust(SUI)ETFのS-1登録声明を提出し、ニューヨーク証券取引所(NYSE Arca)への上場を計画している。この申請のハイライトは、独自の担保メカニズムにある——ETFはSUIトークンを直接保有し、同時にパブリックチェーンの検証者の報酬メカニズムを通じて追加収益を得る仕組みだ。キャッシュフローを追求する機関投資家にとって、これは非常に魅力的だ。
続いてBitwiseも12月19日にSECに申請を提出し、ナスダック(Nasdaq)への上場を計画、カウンバースを保管者に選定した。BitwiseはすでにSUIを「Bitwise 10 Crypto Index ETF」に組み入れており、今回の独立した現物ETFのリリースは、SUIがBTC、ETH、SOLなどと並ぶ機関レベルの資産シリーズに正式に加わることを意味している。
これは偶然ではない。SECのリーダーシップ交代により、アルトコインETFに対する規制環境が緩和されつつある。従来の慎重な姿勢と対照的に、この政策の変化は複数のアルトコインETFの承認プロセスを加速させており、Sui ETFも遠い未来の夢から現実へと一歩ずつ近づいている。
2024年1月21日時点で、SUIの流通時価総額は約5.85億ドル、完全希薄化時価総額は約15.41億ドル、現在価格は約1.54ドルだ。約62%のトークンはロックアップ状態にあるものの、市場は2026年初頭に6000万ドル超のトークン解放を穏やかに消化し、予想された価格の売り浴びせは見られなかった。これは、市場のSUIトークンに対するコンセンサスが短期的な投機から長期的な配置へとシフトしていることを示している。
Sui ETFの導入は、伝統的な資産運用機関の参入障壁を大きく下げ、SUIの流動性を著しく改善し、その評価ロジックを再構築するだろう。
プライバシーとセキュリティの新たな境界：Suiの規制対応模索
機関資本の参入に伴い、Suiはまた、パブリックチェーンのB2B決済分野におけるもう一つの難題に挑もうとしている。多くのパブリックチェーンがデータの透明性と追跡性を強調する中、Suiは逆の方向を目指す。
2025年12月30日、Mysten Labsの共同創設者兼最高製品責任者Adeniyi Abiodunは、Suiネットワークが2026年にネイティブのプライベートトランザクション機能を導入すると発表した。これはオプションのプラグインではなく、コンセンサス層とオブジェクトモデルに深く統合された底層の能力だ。設計の核心は、プライバシーをデフォルトにすること——取引金額や相手情報は、デフォルトでは送受信者間のみ公開され、他の観察者には完全に隠される。
この機能の導入は、巨大な商業的需要を喚起するだろう。従来のパブリックチェーンの透明性は公平性を保証する一方で、商業秘密を守る必要のある企業やプライバシーを重視する個人ユーザーの妨げとなってきた。Suiのプライバシーソリューションは、高スループットを維持しつつ、ゼロ知識証明技術を用いてエンドツーエンドの秘密性を提供することを目指す。
Suiのプライベートトランザクションの最も特徴的な点は、その規制適合性に優れた設計思想だ。Moneroなどの無差別プライバシーコインとは異なり、Suiは選択的透明性メカニズムを導入している。
この組み合わせにより、Suiは「規制対応のプライバシー金融ネットワーク」として位置付けられ、データに敏感な銀行や商業体の関心を引きつける。
ただし、この位置付けは両刃の剣だ。伝統的金融機関を惹きつける一方で、純粋な暗号主義者からの疑念も招きかねない。より厳しい技術的課題は、高TPSを維持しながらゼロ知識証明と量子耐性アルゴリズムを統合することだ。
流動性革命：エコシステムインフラの加速
L1の激しい競争の中で、流動性の深さはパブリックチェーンの生命力を左右する核心指標だ。近月、Suiエコシステムの流動性効率化は加速している。
長期的にTVLトップを占めるNAVI Protocolは、2025年12月29日にPremium Exchange(PRE DEX)を正式リリースした。これは、NAVIが単なるレンディングプロトコルから包括的なDeFiインフラへと進化する一歩だ。PRE DEXの革新は、プレミアム発見メカニズムの構築にある——多くのプロトコルトークンは異なる段階で顕著な価格乖離を示すが、PRE DEXは市場駆動のアルゴリズムを通じてこれらの資産により正確な価格付けを提供しようとしている。
機関投資家やマルチウォレットユーザーにとって、PRE DEXの登場は資産管理の効率化を大きく促進し、クロスチェーン・クロスプロトコルの資産を一つのインターフェースで効率的に管理できるようになり、操作コストを大幅に削減する。PRE DEXの稼働により、Suiエコシステム内の資産評価はより効率的になり、特に高価値や低流動性資産の取引において、新たな流動性センターとなる可能性がある。
2025年12月、Magma FinanceはHashKey Capital主導の6百万ドルの戦略的資金調達を完了した。Magmaの使命は、Suiエコシステム内の流動性分散と資本効率の低さを解決することだ。自適応流動性マーケットメイカー(ALMM)モデルは、従来のCLMMと対比し、AIを用いた市場変動分析により、変動が激しいときには資産価格を自動調整し、LPの資本を活発な取引エリアに再バランスさせる。これにより、取引者にはスリッページの低減と高い実質リターンをもたらし、また、AIはメモリプール(Mempool)を監視し、MEV攻撃を防ぐ。
Ferra Protocolは2025年10月に200万ドルのPre-Seed資金調達を完了し、Comma3 Venturesがリードした。FerraはSuiメインネット上に最初のDLMM(動的流動性マーケットメイカー)DEXを導入し、その革新性は高いモジュール性と複合性にある。CLMMとDAMM(動的調整モデルを統合し、動的連合曲線を導入することで、新規トークンの公正な発行と流動性誘導を実現。Ferraのビジョンは、資金が静的に蓄積されるのではなく、市場の感情や需要に応じて自由に流動する「生きた水」のような流動性層を築くことだ。
これらの流動性インフラのアップグレードは、より効率的でスマートなエコシステム金融体制を形成している。
内部の懸念：DeFi信頼危機の警鐘
しかし、Suiエコシステムの拡大は順風満帆ではない。最大のレンディングプロトコルSuiLendは、最近リパーチャス詐欺事件に巻き込まれ、DeFi全体に暗い影を落とし、コミュニティのインセンティブメカニズムの妥当性について深い反省を促している。
SuiLendは、Suiチェーンのトップレンディングプロトコルであり、TVLは一時7.5億ドルに迫ったが、その裏でトークンSENDのパフォーマンスは常に期待外れだった。2025年に年間収益765万ドルを生み出し、100%の手数料をトークン買い戻しに充てると宣言していたが、SENDの価格は過去1年で90%以上下落した。
2025年2月以降、SuiLendは347万ドルの買い戻しを実施し、流通供給の約9%に相当するが、市場価値1,300万ドルの小規模資産SENDには十分な価格支援にならなかった。さらに、コミュニティからは、買い戻しにインサイダー取引の疑惑や、チームの見せかけの売却に使われているとの声も上がる。IKAの資金枯渇事件では、SuiLendは保険基金を使わず、ユーザーの元本の6%を強制的に差し引き、信頼をさらに損ねた。
また、同プロトコルの運営は、Sui財団からの月数百万ドルの補助金に依存しているとされ、コミュニティは「買い戻し戦略は一時的な対策にすぎず、実際には高いトークン発行とVCの圧力を相殺できていない」と考えている。
SuiLendの事例は、Sui DeFiエコシステム全体に警鐘を鳴らす。真のユーザー成長と持続可能なモデルがなければ、トークン買い戻しは一時的なごまかしに過ぎず、エコシステムの空洞化を隠すペーパーカードにすぎない。これは、市場に対し、TVLや収益だけでなく、ガバナンスやインセンティブ構造、ユーザーの信頼性といった側面も深く見極める必要性を示している。
結語：信頼こそエコシステムの核心
Suiがウォール街へと進む道は確かに注目に値するが、同時に、Suiはより困難な変革を進めている——技術的な実験から信頼できる成熟したエコシステムへと。
データの爆発的な証明は、Suiの技術潜在力を示しているが、信頼こそがエコシステムの生命線だ。Suiは、革新の鋭さと合理的な評価を維持しつつ、エコシステムのガバナンスやインセンティブの妥当性を強化し、約束を果たし、すべてのユーザーに真の価値を感じさせる必要がある。
機関資本の扉が開かれるとき、Suiの最も重要な課題は、十分に堅固な信頼の土台を築き、資産がオンチェーン上で流動する際に高効率と真の安全性を両立させられるかどうかだ。これこそが、Suiが一過性のテック新星から真の市場常青樹へと変貌を遂げるかどうかを決定づける。