2025年は暗号資産市場にとって転換点の年となった。技術的革新ではなく、市場心理と規制環境の劇的な変化が、業界全体の価値観をリセットした。## 第一曲線の終焉と第二曲線の到来過去16年間、暗号資産市場は「合意の期待」に支えられてきた。投機と富の効果が連鎖し、新規参入者が参入者を置き換える循環が成長を牽引してきたが、2025年10月の大規模清算イベントはこの仕組みの限界を明確に示した。業界の主要プレイヤーたちは静かに方向転換を始めている。PayFi、RWA Finance、Onchain Asset Managementへのリソース配分が急速に増加し、投機性の高い資産から実用性のある金融インフラへとポジションシフトが進行中だ。Coinbaseが発表した2026年市場展望レポート「2026 Crypto Market Outlook」では、興味深いデータが提示されている。2025年Q4時点で、世界の稳定币供給量は3050億ドル、取引高は4.76兆ドルに到達。供給量は世界M0総供給量15兆ドルの2.0%を占め、使用量は世界通貨取引高1500兆ドルの3.2%に相当する。特に注目すべきは、稳定币の平均活性度が従来の法定通貨の160%を上回っている点だ。過去4年の年率複合成長率65%という軌跡から見れば、Open Financeが主流市場への扉を開く瞬間は目前に迫っている。## 伝統金融システムの硬直化と適応の遅れ現在の世界経済は戦前期（1910-1935年）との類似性が指摘されている。インフレがスタグフレーションへ移行し、各国中央銀行の伝統的な金融政策が効果を失い始めた。政策決定者たちは実質的な経済対策よりも「感情価値の調整」に依存する状況が常態化している。興味深い現象として、伝統金融機関は防守的な姿勢を強めている。2025年12月、Nasdaqは米国証券取引委員会に株式取引時間を7x24時間へ拡張する申請意向を公表した。これは単なる営業時間の延長ではなく、Open Financeの競争に対する本質的な構造改革の表れだ。同時に、多くの金融機関がRWAトークン化システムの内部構築を急ピッチで進めている。しかし、市場自体はさらに速く動いている。Q2で規制の転換を機に急騰した市場センチメントは、Q3で冷え込み、Q4で再び現実的な変革へ舵を切った。この3段階のサイクルは「Gartner Curve」の心理的プロセスそのものであり、大変革期に全プレイヤーが経験する必然的な揺らぎだ。## データ強規制の「中世化」効果と市場の麻痺デジタル時代への移行に伴い、「データがあれば活用し、方法があれば規制する」という誤解が世界中に蔓延している。KYC規制の厳格化は、新興企業の85%以上が資金調達の道を塞がれる結果を招いた。ルール遵守のコストがリスク回避のコストを上回り、イノベーションの余地が急速に消滅している。この現象は「データ中世化」と呼ばれ、古い管理体制への教条的依存がむしろエントロピー増加を加速させている。伝統金融システムは変革の必要性を認識しながらも、既得権益の保護と新秩序への移行の板挟みで身動きが取れなくなっているのだ。## 新興発展途上国による绕过戦略と地政学的転換一方、世界の新興経済圏は伝統的な枠組みを迂回する戦略を採っている。ナイジェリア、インド、ブラジル、インドネシア、バングラデシュなどでは、稳定币とOpen Financeの採用率が過去3年間連続して指数関数的に増加。多くの地域で現地法定通貨の取引量を既に上回っている。この「オフバランス資産」の急速な拡大は、発展経済圏の停滞と形成対比をなしている。規制により成長が制限される先進国市場と、規制の隙間で急成長する新興市場。この構図変化は単なる市場シェアの問題ではなく、世界経済構造と地政学的関係の大転換を意味する。5年以内に、世界の経済秩序は根本的に再構築される可能性が高い。## RWA復興の本質と市場の誤解2025年のRWA（Real World Assets）ブームは、第一曲線の信用崩壊と第二曲線の用語定義の遅滞が作用した結果だ。ただし、市場の大多数はRWAを単純な「資産トークン化クラウドファンディング」と理解している。Coinbaseのデータから見ると、現在のRWA資産構成はT-Bills、Commodities、Liquid Funds、Credit Loansが主流を占める。これらはすべて定量化可能な金融資産であり、流動性とトークン化の価値が明確だ。しかし2026年の構図は大きく変わるだろう。新興発展経済国からもたらされるDeFiと暗号ファイナンスの実ビジネスが、資産供給源としてRWA市場に並列して入る。その中で稳定币による決済（Stablecoin Payment）とサプライチェーンファイナンスが急成長トラックになると予想される。## DAT2.0とTokenomics2.0：金融プロトコルの進化Coinbaseレポートが新たに提唱したDAT2.0とTokenomics2.0は、本質的にはDeFi2.0の発展系だ。DAT1.0（Digital Asset Tracker）は2025年にMSTRから世界市場へ広がったが、Q3からQ4にかけて急速に評価が下落した。その理由は単純：資本乗数の摩擦が小さすぎ、ストーリーが透明で、Davis Double効果が直線的であり、市場心理が反転すると即座に価値を失うからだ。一方、DAT2.0はDeFiの実用化層と伝統金融の価値流通を融合させる。Ondo、Ethena、Maple、Robinhoodなどの企業が既に良好なサンプルを示しており、2026年には更なる新規企業がこのトラックで急成長するだろう。持続可能な価値創造が可能なため、DAT1.0の評価倍率の変動と異なり、長期的成長が期待される。Tokenomics2.0はより広範な概念である。Liquid Engineering、Yield Engineeringなど、金融工学の深化として機能する。各金融シーンにおいてTokenomicsは「金融回路」のように動作し、システムを最適化し続ける。Pendleが提供するPT-YT構造のような汎用プロトコルが、業界全体の進化過程で徐々に形成されるだろう。重要な要素は以下の通り：- **Value Capture**：第二曲線における必須条件だが、Tokenomics2.0とは独立- **Token Buybacks**：資産の流動性確保と清算能力の担保として必須- **Financial Engineering**：各場面に応じたカスタマイズが必然## 2026年への展望2025年の業界は、過去の予測分析の大半が現実化した年となった。康波周期の終焉、DeFi第二曲線への移行、規制の実質化、新興市場の台頭――これらすべてが並行して進行している。2026年が転換点になるかどうかは、以下の非線形要因によって決定される：1. **情報伝播速度**：過去の康波周期比で2.5～5倍以上の加速度で業界が進化2. **地政学的圧力**：矛盾の爆発必然性が増加、予測可能性が低下3. **AI×Crypto効果**：非線形的な産業革命的インパクトただし、人間の社会管理能力や一世代の感情消化プロセスは基本的に変わらない。100年前との類似性も多く存在し、歴史的なパラダイムから完全に逃れることは難しい。市場参加者に求められるのは、線形的な予測ではなく、非線形的な変化への適応能力だ。予期しない変化を戦略の一部として組み込み、柔軟な意思決定体制を構築することが、2026年を生き抜く鍵になるだろう。
2026年の混沌から秩序へ：DeFi2.0とTokenomics2.0による業界の大転換
2025年は暗号資産市場にとって転換点の年となった。技術的革新ではなく、市場心理と規制環境の劇的な変化が、業界全体の価値観をリセットした。
第一曲線の終焉と第二曲線の到来
過去16年間、暗号資産市場は「合意の期待」に支えられてきた。投機と富の効果が連鎖し、新規参入者が参入者を置き換える循環が成長を牽引してきたが、2025年10月の大規模清算イベントはこの仕組みの限界を明確に示した。
業界の主要プレイヤーたちは静かに方向転換を始めている。PayFi、RWA Finance、Onchain Asset Managementへのリソース配分が急速に増加し、投機性の高い資産から実用性のある金融インフラへとポジションシフトが進行中だ。
Coinbaseが発表した2026年市場展望レポート「2026 Crypto Market Outlook」では、興味深いデータが提示されている。2025年Q4時点で、世界の稳定币供給量は3050億ドル、取引高は4.76兆ドルに到達。供給量は世界M0総供給量15兆ドルの2.0%を占め、使用量は世界通貨取引高1500兆ドルの3.2%に相当する。特に注目すべきは、稳定币の平均活性度が従来の法定通貨の160%を上回っている点だ。過去4年の年率複合成長率65%という軌跡から見れば、Open Financeが主流市場への扉を開く瞬間は目前に迫っている。
伝統金融システムの硬直化と適応の遅れ
現在の世界経済は戦前期（1910-1935年）との類似性が指摘されている。インフレがスタグフレーションへ移行し、各国中央銀行の伝統的な金融政策が効果を失い始めた。政策決定者たちは実質的な経済対策よりも「感情価値の調整」に依存する状況が常態化している。
興味深い現象として、伝統金融機関は防守的な姿勢を強めている。2025年12月、Nasdaqは米国証券取引委員会に株式取引時間を7x24時間へ拡張する申請意向を公表した。これは単なる営業時間の延長ではなく、Open Financeの競争に対する本質的な構造改革の表れだ。同時に、多くの金融機関がRWAトークン化システムの内部構築を急ピッチで進めている。
しかし、市場自体はさらに速く動いている。Q2で規制の転換を機に急騰した市場センチメントは、Q3で冷え込み、Q4で再び現実的な変革へ舵を切った。この3段階のサイクルは「Gartner Curve」の心理的プロセスそのものであり、大変革期に全プレイヤーが経験する必然的な揺らぎだ。
データ強規制の「中世化」効果と市場の麻痺
デジタル時代への移行に伴い、「データがあれば活用し、方法があれば規制する」という誤解が世界中に蔓延している。KYC規制の厳格化は、新興企業の85%以上が資金調達の道を塞がれる結果を招いた。ルール遵守のコストがリスク回避のコストを上回り、イノベーションの余地が急速に消滅している。
この現象は「データ中世化」と呼ばれ、古い管理体制への教条的依存がむしろエントロピー増加を加速させている。伝統金融システムは変革の必要性を認識しながらも、既得権益の保護と新秩序への移行の板挟みで身動きが取れなくなっているのだ。
新興発展途上国による绕过戦略と地政学的転換
一方、世界の新興経済圏は伝統的な枠組みを迂回する戦略を採っている。ナイジェリア、インド、ブラジル、インドネシア、バングラデシュなどでは、稳定币とOpen Financeの採用率が過去3年間連続して指数関数的に増加。多くの地域で現地法定通貨の取引量を既に上回っている。
この「オフバランス資産」の急速な拡大は、発展経済圏の停滞と形成対比をなしている。規制により成長が制限される先進国市場と、規制の隙間で急成長する新興市場。この構図変化は単なる市場シェアの問題ではなく、世界経済構造と地政学的関係の大転換を意味する。5年以内に、世界の経済秩序は根本的に再構築される可能性が高い。
RWA復興の本質と市場の誤解
2025年のRWA（Real World Assets）ブームは、第一曲線の信用崩壊と第二曲線の用語定義の遅滞が作用した結果だ。ただし、市場の大多数はRWAを単純な「資産トークン化クラウドファンディング」と理解している。
Coinbaseのデータから見ると、現在のRWA資産構成はT-Bills、Commodities、Liquid Funds、Credit Loansが主流を占める。これらはすべて定量化可能な金融資産であり、流動性とトークン化の価値が明確だ。しかし2026年の構図は大きく変わるだろう。新興発展経済国からもたらされるDeFiと暗号ファイナンスの実ビジネスが、資産供給源としてRWA市場に並列して入る。その中で稳定币による決済（Stablecoin Payment）とサプライチェーンファイナンスが急成長トラックになると予想される。
DAT2.0とTokenomics2.0：金融プロトコルの進化
Coinbaseレポートが新たに提唱したDAT2.0とTokenomics2.0は、本質的にはDeFi2.0の発展系だ。
DAT1.0（Digital Asset Tracker）は2025年にMSTRから世界市場へ広がったが、Q3からQ4にかけて急速に評価が下落した。その理由は単純：資本乗数の摩擦が小さすぎ、ストーリーが透明で、Davis Double効果が直線的であり、市場心理が反転すると即座に価値を失うからだ。
一方、DAT2.0はDeFiの実用化層と伝統金融の価値流通を融合させる。Ondo、Ethena、Maple、Robinhoodなどの企業が既に良好なサンプルを示しており、2026年には更なる新規企業がこのトラックで急成長するだろう。持続可能な価値創造が可能なため、DAT1.0の評価倍率の変動と異なり、長期的成長が期待される。
Tokenomics2.0はより広範な概念である。Liquid Engineering、Yield Engineeringなど、金融工学の深化として機能する。各金融シーンにおいてTokenomicsは「金融回路」のように動作し、システムを最適化し続ける。Pendleが提供するPT-YT構造のような汎用プロトコルが、業界全体の進化過程で徐々に形成されるだろう。
重要な要素は以下の通り：
2026年への展望
2025年の業界は、過去の予測分析の大半が現実化した年となった。康波周期の終焉、DeFi第二曲線への移行、規制の実質化、新興市場の台頭――これらすべてが並行して進行している。
2026年が転換点になるかどうかは、以下の非線形要因によって決定される：
ただし、人間の社会管理能力や一世代の感情消化プロセスは基本的に変わらない。100年前との類似性も多く存在し、歴史的なパラダイムから完全に逃れることは難しい。
市場参加者に求められるのは、線形的な予測ではなく、非線形的な変化への適応能力だ。予期しない変化を戦略の一部として組み込み、柔軟な意思決定体制を構築することが、2026年を生き抜く鍵になるだろう。