米国企業債格下げ、2020年以来の最高水準に

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米国の企業債市場の勢力バランスが急速に変化しており、格下げが格上げを圧倒するペースは、パンデミック時代の信用ショックの深刻さ以来のものとなっている。

新しいデータは信用品質の急激な悪化を浮き彫りにしており、資金調達条件が引き締まる中、企業のバランスシートに対する懸念を高めている。

重要なポイント

• 2025年には約$55 十億ドルの米国企業債がジャンクに格下げされ、2020年以来最高となった。
• 格上げは約$10 十億ドルにとどまり、格下げはそれの5倍以上に上った。
• 現在、約$60 十億ドルの債券がジャンクの瀬戸際にあり、信用ストレスの高まりを示している。

2025年、約$55 十億ドル相当の米国企業債が投資適格からジャンクに格下げされ、2020年以来最大の年間合計となった。同時に、投資適格に戻る格上げはわずか$10 十億ドルにとどまり、少なくとも6年ぶりの弱い結果となった。この不均衡は、市場が回復よりも信用ストレスに傾いていることを浮き彫りにしている。

格下げは格上げを大きく上回る

その差は顕著だ。2025年に格上げされた債券1ドルにつき、格下げされたのは5ドルを超え、格下げ対格上げ比率は約5.5倍に達した。この比率は、パンデミックによる混乱が米国企業全体に広範な格付け引き下げを引き起こした2020年の水準をも超えている。

昨年との対比も非常に明らかだ。2024年には格上げが格下げよりも実質的に上回り、ジャンクに落ちた債券は約$4 十億ドルにとどまったのに対し、投資適格に回復したのは約$22 十億ドルだった。2025年の逆転は、信用の基本的な健全性が比較的短期間で大きく弱まったことを示している。

「落ちた天使」のリスク増大

懸念を深めているのは、ジャンクのすぐ上に位置する債券の増加だ。現在、約$63 十億ドルの米国企業債が最低の投資適格ランクにあり、2024年末の約$37 十億ドルから急増している。いわゆる「待機中の落ちた天使」たちは、さらなる格下げが起きた場合、特に投資適格債に限定されたファンドからの強制売却リスクが高まっている。

市場分析によると、格下げの加速は、金利の上昇、リファイナンスの困難さ、複数のセクターでの利益成長の鈍化による圧力の高まりを反映している。借入コストの上昇により、レバレッジ企業が信用格付けを維持するのが難しくなっており、特に企業債の大部分が満期に近づく中、その債務の管理が困難になっている。

市場全体への影響

持続的な格下げの波は、信用市場に波及し、スプレッドの拡大やボラティリティの増加、金融条件のさらなる引き締めを引き起こす可能性がある。投資家にとっては、デフォルトリスクの上昇と誤差の余地の狭まりを意味し、特に低格付けの信用セグメントではリスクとリターンのバランスがますます脆弱になっている。

年が進むにつれ、市場は信用ストレスが安定するのか、深まるのかを注視していくだろう。現時点では、データは明確な傾向を示している：米国企業債の信用品質は低下しており、リスクとリターンのバランスはますます脆弱になっている。