この市場で10年以上揉まれてきて、多くの激しい変動を見てきたが、今回のアメリカ政府のシャットダウンによる連鎖反応はちょっと面白い——表面上は政策の問題に見えるが、実際には市場の体質の問題と取引のチャンスを同時に照らし出している。

**流動性が生々しく吸い取られる**

今回のシャットダウンは37日間続き、歴史的記録を更新した。財務省のTGA口座はまるでポンプのように、絶え間なく市場から資金を吸い上げている。わずか37日で口座残高は1兆ドル超に跳ね上がり、市場からは1400億ドル以上の流動性が強制的に吸い取られた。これは中央銀行が直接金利を引き上げるよりも厳しいもので、資金は他の資産に流れるのではなく、直接国庫に凍結されている。

最も目立つデータはこれだ——SOFR金利（銀行間貸出コスト）は直接4.22%に急上昇し、政策金利との差は2020年3月以来の最高値を記録した。銀行間で資金を借りられなくなり、必死に資産を売却して現金化を図る状況だ。FRBの緊急融資手段も500億ドル以上が借りられている。流動性が逼迫する時、最初に被害を受けるのは常にリスクの高い資産だ。ビットコインやイーサリアムのような高い変動性を持つ資産は、自然と最初に下落する対象となる。

**機関と個人投資家の反応は全く異なる**

表面上は数字が衝撃的だ——ビットコインは10万ドルを割り込み、イーサリアムは3100ドルを下回ったが、細部に注目すれば真のポイントが見えてくる。ETFの側は連続5日間純流出し、合計で20億ドル近くが流出しており、機関投資家は明らかに逃げている。一方、個人投資家の反応はさまざまで——一部は底値買いを狙い、一部は様子見をしており、市場には明らかな分裂の兆候が見られる。