以太坊共同創始人Vitalik Buterinは、再び分散型ステーブルコインの発展の課題に焦点を当てています。彼は明確に指摘しています。もしイーサリアムが本当に個人に従来の金融システムからの独立性を与えるなら、「より良い分散型ステーブルコイン体系」を持つ必要があると。現在、約95%のステーブルコインは米ドルに連動していますが、Vitalikはこの単一のアンカー方式には長期的に構造的リスクが存在すると考えています。彼は、アンカーメカニズム、オラクル設計、ステーキング収益構造の3つの主要な課題を挙げており、これらの問題は分散型ステーブルコインが真の金融インフラとなるかどうかに直接影響します。## 米ドル連動の長期的な潜在リスク### なぜ単一のアンカーには問題があるのかCoinGeckoのデータによると、現在約95%のステーブルコインは米ドルに連動しています。Vitalikは、短期的にはドル追跡は妥当かもしれませんが、20年の長期的な視点から見ると、この高い集中設計には明らかな欠陥があると指摘しています。彼は、ステーブルコインは単一の国通貨に依存すべきではなく、特に潜在的なインフレや通貨信用の変動の背景ではなおさらだと述べています。### 彼の提案は何かVitalikは、「米ドル価格指数より優れた」アンカー方式の探索を提案しています。これは、ステーブルコインの価値参照がより独立したものであるべきだという意味で、複数の資産バスケットや購買力指数と結びつける必要があるかもしれません。単純に米ドルにバインドするのではなく、そうした方向性は一部の新興プロジェクトの考え方と一致しますが、現市場で実現しているプロジェクトは依然として少数です。## オラクルメカニズムの脆弱性### 核心的なリスクは何かステーブルコインは、現実世界の価格データを取得するためにオラクルに依存し、アンカーと担保の安全性を維持しています。Vitalikは、オラクルシステムは十分な操作耐性を持つ必要があると強調しています。しかし、多くの現行オラクル方案には二律背反の問題があります。安全性が不足して攻撃されやすいか、あるいは安全性を高めるために高コストなメンテナンスが必要になるかのどちらかです。### コストの罠オラクルが複雑な設計で操作耐性を高めようとすると、ユーザコストが上昇したり、トークン価格が高騰したりして、逆に分散型ステーブルコインの使いやすさを損なうことになります。これが、多くの分散型ステーブルコインが技術的には可能であるにもかかわらず、実際の運用では中心化された製品と競争できない理由の一つです。## ステーキング収益設計の逆説### 高収益がもたらすリスクVitalikは、高収益は担保構造の安定性を破壊し、システミックリスクを誘発する可能性があると指摘しています。これは、高いリターンが大量の資金を引き寄せる一方で、その資金の実際の需要は不安定であり、市場の変動時に引き出しやパニックを引き起こすためです。### 彼の改革案Vitalikは、ステーキング利回りを約0.2%に大幅に引き下げ、新たなステーキングモデルを導入して、従来のペナルティメカニズムによるユーザの参加意欲への打撃を避けることを提案しています。この数字は非常に低いように見えますが、彼の論理は、ステーブルコインの価値は高いリターンではなく安定性にあるというもので、過度なリターンの約束は潜在的なリスクを隠すだけだとしています。## 市場の現状：中心化が依然圧倒的| 指標 | データ | 備考 ||-----|------|------|| ステーブルコインの総時価総額 | 約3115億ドル | 2025年初から50%増加 || USDT+USDCの市場シェア | 83%以上 | 中心化されたステーブルコインが圧倒的支配 || 米ドル連動比率 | 約95% | 高度に集中 || 主要な分散型製品 | Dai、Ethena USDeなど | 時価総額は依然として遅れ気味 |データを見ると、2026年にはステーブルコイン市場は約3115億ドルに成長していますが、競争構造は変わっていません。USDTとUSDCの合計市場シェアは依然として83%以上であり、DaiやEthena USDeなどの分散型ステーブルコインもDeFiで引き続き役割を果たしていますが、市場規模は主流の中心化製品に比べて遅れています。## なぜこの問題が重要なのかVitalikの警告は、イーサリアムの長期的な金融ビジョンの核心的な課題に触れています。彼は、ステーブルコインの安全性は担保規模だけでなく、プロトコルの脆弱性やネットワーク攻撃リスクもカバーすべきだと強調しています。単にイーサの担保を増やすだけでは、極端な市場状況下でステーブルコインの価格安定を保証できず、制度設計を通じて激しい変動に対応する必要があります。言い換えれば、分散型ステーブルコインの問題は技術的な問題ではなく、設計と経済学の問題です。解決策には革新的な思考が必要であり、単なるエンジニアリングの最適化ではありません。## 今後の可能性の方向性### 短期的な現実見通しの良い未来においては、中心化されたステーブルコイン（USDT、USDC）が引き続き市場を支配します。しかし、Vitalikの見解は明確なシグナルと見なされており：分散型ステーブルコインの発展方向には調整が必要です。### 長期的な可能性もし分散型ステーブルコインが以下の点で突破口を開けば、状況を変える可能性があります。- 信頼できる非米ドルのアンカー方案を見つけ、より独立した価値参照を確立- 操作耐性が高くコスト制御可能なオラクルメカニズムを開発- 安全性と参加度のバランスを取ったより合理的なステーキングインセンティブモデルを設計## まとめVitalikの今回の発言は、分散型ステーブルコインを否定するものではなく、むしろ現行の方案の構造的な欠陥を指摘しています。米ドル連動は便利ですが、20年の長期的な視点からは最適な選択ではありません。オラクルとステーキング収益の設計問題は、より根本的な経済学的なバランスに関わるため、解決には革新的な思考が必要です。重要なのは、これらの問題の解決は技術そのものではなく、誰かが設計の革新を行う意志があるかどうかにかかっています。もし分散型ステーブルコインがこれら3つの側面で突破できなければ、イーサリアムの長期的な金融ビジョンは依然として構造的な制約に直面し続けるでしょう。これが、中心化されたステーブルコインが今なお市場の絶対的優位を占めている理由です。
Vitalik発言警告：ドルステーブルコインは最終形態ではない、分散化にはまだ三つの大きな課題が残っている
以太坊共同創始人Vitalik Buterinは、再び分散型ステーブルコインの発展の課題に焦点を当てています。彼は明確に指摘しています。もしイーサリアムが本当に個人に従来の金融システムからの独立性を与えるなら、「より良い分散型ステーブルコイン体系」を持つ必要があると。現在、約95%のステーブルコインは米ドルに連動していますが、Vitalikはこの単一のアンカー方式には長期的に構造的リスクが存在すると考えています。彼は、アンカーメカニズム、オラクル設計、ステーキング収益構造の3つの主要な課題を挙げており、これらの問題は分散型ステーブルコインが真の金融インフラとなるかどうかに直接影響します。
米ドル連動の長期的な潜在リスク
なぜ単一のアンカーには問題があるのか
CoinGeckoのデータによると、現在約95%のステーブルコインは米ドルに連動しています。Vitalikは、短期的にはドル追跡は妥当かもしれませんが、20年の長期的な視点から見ると、この高い集中設計には明らかな欠陥があると指摘しています。彼は、ステーブルコインは単一の国通貨に依存すべきではなく、特に潜在的なインフレや通貨信用の変動の背景ではなおさらだと述べています。
彼の提案は何か
Vitalikは、「米ドル価格指数より優れた」アンカー方式の探索を提案しています。これは、ステーブルコインの価値参照がより独立したものであるべきだという意味で、複数の資産バスケットや購買力指数と結びつける必要があるかもしれません。単純に米ドルにバインドするのではなく、そうした方向性は一部の新興プロジェクトの考え方と一致しますが、現市場で実現しているプロジェクトは依然として少数です。
オラクルメカニズムの脆弱性
核心的なリスクは何か
ステーブルコインは、現実世界の価格データを取得するためにオラクルに依存し、アンカーと担保の安全性を維持しています。Vitalikは、オラクルシステムは十分な操作耐性を持つ必要があると強調しています。しかし、多くの現行オラクル方案には二律背反の問題があります。安全性が不足して攻撃されやすいか、あるいは安全性を高めるために高コストなメンテナンスが必要になるかのどちらかです。
コストの罠
オラクルが複雑な設計で操作耐性を高めようとすると、ユーザコストが上昇したり、トークン価格が高騰したりして、逆に分散型ステーブルコインの使いやすさを損なうことになります。これが、多くの分散型ステーブルコインが技術的には可能であるにもかかわらず、実際の運用では中心化された製品と競争できない理由の一つです。
ステーキング収益設計の逆説
高収益がもたらすリスク
Vitalikは、高収益は担保構造の安定性を破壊し、システミックリスクを誘発する可能性があると指摘しています。これは、高いリターンが大量の資金を引き寄せる一方で、その資金の実際の需要は不安定であり、市場の変動時に引き出しやパニックを引き起こすためです。
彼の改革案
Vitalikは、ステーキング利回りを約0.2%に大幅に引き下げ、新たなステーキングモデルを導入して、従来のペナルティメカニズムによるユーザの参加意欲への打撃を避けることを提案しています。この数字は非常に低いように見えますが、彼の論理は、ステーブルコインの価値は高いリターンではなく安定性にあるというもので、過度なリターンの約束は潜在的なリスクを隠すだけだとしています。
市場の現状：中心化が依然圧倒的
データを見ると、2026年にはステーブルコイン市場は約3115億ドルに成長していますが、競争構造は変わっていません。USDTとUSDCの合計市場シェアは依然として83%以上であり、DaiやEthena USDeなどの分散型ステーブルコインもDeFiで引き続き役割を果たしていますが、市場規模は主流の中心化製品に比べて遅れています。
なぜこの問題が重要なのか
Vitalikの警告は、イーサリアムの長期的な金融ビジョンの核心的な課題に触れています。彼は、ステーブルコインの安全性は担保規模だけでなく、プロトコルの脆弱性やネットワーク攻撃リスクもカバーすべきだと強調しています。単にイーサの担保を増やすだけでは、極端な市場状況下でステーブルコインの価格安定を保証できず、制度設計を通じて激しい変動に対応する必要があります。
言い換えれば、分散型ステーブルコインの問題は技術的な問題ではなく、設計と経済学の問題です。解決策には革新的な思考が必要であり、単なるエンジニアリングの最適化ではありません。
今後の可能性の方向性
短期的な現実
見通しの良い未来においては、中心化されたステーブルコイン（USDT、USDC）が引き続き市場を支配します。しかし、Vitalikの見解は明確なシグナルと見なされており：分散型ステーブルコインの発展方向には調整が必要です。
長期的な可能性
もし分散型ステーブルコインが以下の点で突破口を開けば、状況を変える可能性があります。
まとめ
Vitalikの今回の発言は、分散型ステーブルコインを否定するものではなく、むしろ現行の方案の構造的な欠陥を指摘しています。米ドル連動は便利ですが、20年の長期的な視点からは最適な選択ではありません。オラクルとステーキング収益の設計問題は、より根本的な経済学的なバランスに関わるため、解決には革新的な思考が必要です。
重要なのは、これらの問題の解決は技術そのものではなく、誰かが設計の革新を行う意志があるかどうかにかかっています。もし分散型ステーブルコインがこれら3つの側面で突破できなければ、イーサリアムの長期的な金融ビジョンは依然として構造的な制約に直面し続けるでしょう。これが、中心化されたステーブルコインが今なお市場の絶対的優位を占めている理由です。