今晩21:30、2025年12月の非農雇用報告が予定通り発表されます。これは2026年の新年最も注目されるマクロ経済データです。非農雇用者数の変動、失業率、時給増加率などの主要指標は連動しており、米連邦準備制度の今後の金融政策の方向性に直接影響し、市場の米国経済のソフトランディング展望に関する判断にも関わります。

現在、米国の労働市場は冷え込みの兆候を示しています。これらのデータを見ると明らかです——11月の新規雇用は6.4万人増加しましたが、10月は逆に10.5万人減少しました。失業率は11月に4.6%に上昇し、9月の4.4%を上回り、2021年以来の最高水準です。特に注目すべきは、10月の雇用者数の急落で、これは2020年末以来最大の減少であり、主な原因は連邦政府の雇用ポジションが一気に16.2万人減少したことです。これらは全て、買い取り辞職プログラムに参加した労働者の正式な退職です。

市場は現在、12月についてどう見ているのでしょうか？一般的には約6万人の増加を予想し、失業率は4.5%またはそれ以下にやや低下すると見られています。これは、連邦職員が再び名簿に戻ったなどの技術的要因によるものです。もし雇用データが労働市場の穏やかな減速を示しつつも崩壊の兆候が見られなければ、米連邦準備制度は1月の会合でほぼ動かない可能性が高いです。すでに一度利下げを行った後で、再び1月に動くにはハードルが上がっており、市場が示す動かない確率はすでに88.4%に達しています。

しかし、この報告の本当の注目点は雇用者数ではなく、失業率です——パウエル議長の発言を聞いてみましょう。彼は12月のFOMC会合で、公式データは毎月約6万の過大評価がある可能性を認めました。では、重要な問題は何でしょうか：12月の失業率は4.5%以下に下がるのでしょうか？もし失業率が4.6%またはそれ以上に維持されると、「サム法則」と呼ばれるものが発動し、景気後退のシグナルと見なされ、市場のパニックや株価の変動が激しくなる可能性があります。逆に、失業率が4.5%以下に下がれば、このリスクを回避でき、市場の信頼感を高めることができるのです。