競争優位性とは一体何なのか？この問いは一見単純に見えるが、その背後には投資の核心ロジックが潜んでいる。

多くの人は「護城河」という概念を格言のように重視しているが、要するにそれは比喩に過ぎない。バフェットはこの言葉を使って企業の競争壁とビジネスの粘り強さを表現したが、本質的には一つの事柄を分析している：企業はどれだけ稼げるのか、そしてどれだけ長く稼ぎ続けられるのか。

実際の観点から見ると、ビジネスの価値の高さを決定する核心指標は二つある。一つは利益率——今の収益力の強さだ。これが一つのサイクルで得られる利益を決定する。二つ目は持続性——この収益性をどれだけ長く維持できるかだ。どんなに儲かっている企業でも、三年後に覆されてしまえば虚構に過ぎない。

なぜこの二つの指標が重要なのか？それは富の成長の根底にあるロジックが複利だからだ。複利の公式で最も重要な二つの変数は何か？一つは年間のリターン率、もう一つは時間の周期だ。投資判断において、時間はしばしばリターン率よりも価値がある。

バフェットは後に「護城河」の「幅」や「狭さ」も提唱した。この分類方法の背後には、二つの企業の競争強度と代替性の違いを反映している。護城河が広い企業は、対抗者が挑戦しにくく、価格決定権が強い；一方、護城河が狭い企業は、新規参入者に攻撃されやすく、利益の余地が圧縮されやすい。

現代の市場においても、私たちがプロジェクトや企業を評価する本質は、まさにこれだ：その利益の余地はどれだけ大きいのか、その余地をどれだけ長く維持できるのか。これら二つの側面を同時に考慮しなければ、投資の真の価値を見極めることはできない。