出典：Artemis Analytics著者：Mario Stefanidisタイトル：Stablecoins Are a Rail, Not a Brand翻訳・整理：BitpushNews---安定コインは、さまざまな形態ながらも疑いようのない方法で、伝統的な金融分野に浸透しています。Klarnaは、Stripeが支払い専用に構築したレイヤー1ネットワークTempo上にKlarnaUSDをリリースしたばかりです。PayPalはEthereum上で発行したPYUSDの時価総額が3ヶ月で2倍になり、安定コイン市場シェアは1%を突破、供給量は約40億ドルに迫っています。Stripeは現在、USDCを使って商人に支払いを行い始めています。Cash Appは2026年前半にサービスをビットコインから安定コインに拡大し、5800万ユーザーが法定通貨残高内でシームレスに安定コインの送受信を可能にしています。各社のアプローチは異なるものの、共通しているのは一つのトレンドへの対応です：安定コインは資金の流動を非常に簡単にします。データ出典：Artemis Analytics 市場のストーリーはしばしば「誰もが自分の安定コインを発行するだろう」と直接飛びつきます。しかし、その結果は合理的ではありません。広く使われている数十種類の安定コインが存在する世界は制御可能ですが、数千種類も存在すれば混乱に陥るでしょう。ユーザーは、自分の米ドル（そうです、米ドルです。支配的地位は99%以上です）が、多数のブランドトークンの長い尾に分散していることを望みません。各トークンはそれぞれのブロックチェーン上にあり、流動性、手数料、交換ルートが異なります。マーケットメイカーはスプレッドを稼ぎ、クロスチェーンブリッジは手数料を徴収します——**この中間段階で「分け前」を得る仕組みこそ、安定コインが解決しようとしている問題です。**フォーチュン500企業は、安定コインが非常に有用であることを認識すべきですが、発行が必ずしも勝利の方程式ではありません。選ばれた少数の企業だけが、流通チャネルを獲得し、コストを削減し、エコシステムを強化できるでしょう。一方、多くの企業は運営負担を負いながらも、明確なリターンを得られない可能性があります。真の競争優位は、**安定コインを「支払いレール」として製品に組み込む方法**にあります。単にトークンに自社ブランドのラベルを貼るだけではありません。### 伝統的金融において安定コインが支持される理由安定コインは、伝統的な企業が抱える未解決の運用課題を解決します。これらのメリットは非常に理解しやすい：決済コストの削減、資金の迅速な到達、国境を越えたカバレッジの拡大、中間段階の削減です。プラットフォームが毎日数百万件の取引を処理し、年間取引総額（TPV）が数十億ドル、あるいは数兆ドルに達する場合、微小な改善でも大きな経済効果を生み出します。**1. より低い決済コスト**多くの消費者向けプラットフォームはカード支払いを受け入れ、各取引に対して交換手数料を支払います。米国では、これらの費用は取引額の約1%〜3%を占めることがあり、三大カードブランド（アメリカン・エキスプレス、Visa、Mastercard）は1回あたり約0.10〜0.60ドルの固定手数料を徴収します。支払いがオンチェーンに留まる場合、安定コインによる決済はこれらの費用を数セントに抑えることが可能です。取引量が多く、利益率が低い企業にとっては、これは非常に魅力的なレバレッジです。注意点として、これらは安定コインを完全にカード支払いの代替とする必要はなく、一部の取引量をカバーするだけでコスト削減が実現します。データ出典：A16z Crypto一部の企業はStripeのようなサービス提供者と提携し、米ドル建ての安定コイン決済を受け入れています。これは必須のステップではありませんが、多くの企業は価格変動のない即時の法定通貨入金を望んでいます。商人は通常、ドルが銀行口座に入金されることを望み、暗号資産の管理や秘密鍵の取り扱い、照合の手間を避けたいと考えています。Stripeが徴収する1.5%の変動手数料も、クレジットカードの代替よりはるかに低いです。想像してみてください。大企業は最初、安定コイン決済ソリューションと提携し、その後、自社のインフラ投資を検討するでしょう。最終的には、ほぼすべての収益を保持したい中小企業にとっても、この選択は合理的となるでしょう。**2. グローバルなアクセス性**安定コインは国境を越えて流通でき、各国の銀行と交渉する必要がありません。この利点は、消費者向けアプリ、市場プラットフォーム、ギグエコノミー、送金サービスにとって魅力的です。安定コインは、まだ金融関係を築いていない市場のユーザーにリーチできる手段を提供します。クレジットカードの外貨取引（FX）手数料は、通常1%〜3%の追加コストですが、手数料無料のカードを使えば回避可能です。安定コインは国境を意識しない支払い層のため、これらの費用はかかりません。ニューヨークのウォレットからヨーロッパにUSDCを送るのと、現地から送るのとでは、まったく同じです。ヨーロッパの商人にとって唯一の追加ステップは、受け取ったドル建て資産をどう処理するかの決定です。銀行口座にユーロを入金したい場合は為替が必要です。資産負債表にドルを保持したい場合は、為替は不要です。さらに、残高をCoinbaseなどの取引所に放置しておけば、利息を得ることも可能です。**3. 即時決済**安定コインは数分以内に決済され、通常は秒単位です。一方、従来の支払いは数日かかることもあります。さらに、前者は24時間365日稼働し、銀行の祝日や締め切り、その他の従来の銀行システムの制約に縛られません。安定コインはこれらの制約を排除し、高頻度の支払いや運転資金の管理における運用上の摩擦を大きく軽減します。### 伝統的企業の安定コイン対応安定コインは、機会を生むと同時に圧力ももたらします。一部の企業は、これらを利用して製品の範囲を拡大したりコストを削減したりできますが、他の企業は、ユーザーがより安価または高速なルートに流れることで、一部の経済的利益を失うリスクもあります。正しい戦略は、企業の収益モデル、地理的分布、既存の支払いインフラへの依存度によります。一部の企業は、安定コインの導入によってコア製品を強化できるため恩恵を受けています。クロスボーダーのユーザーにサービスを提供しているプラットフォームは、資金の決済をより迅速に行い、現地銀行との関係構築の摩擦を避けられます。数百万件の取引を処理している場合、オンチェーンに支払いを留めることで決済コストを削減できます。多くの大規模プラットフォームの取引利益率は非常に薄いです。安定コインを使えば、1〜3ベーシスポイントのコストを回避し、節約した金額は非常に大きくなります。1兆ドルの年間取引総額で、1ベーシスポイントのコスト削減は1億ドルの価値があります。攻勢を取る企業は、主にフィンテックネイティブや資本集約度の低い支払いルート（例：PayPal、Stripe、Cash App）です。他の企業は、競合他社が安定コインを使って自社のビジネスモデルの一部を迂回しようとするのを防ぐために採用します。例えば、銀行やカストディアンは、安定コインのリスクに直面しており、伝統的な預金からシェアを奪われ、低コストの資金源を失う可能性があります。トークン化された預金の発行やカストディサービスの提供は、新規参入者に対する早期の防衛線となるかもしれません。安定コインはまた、越境送金コストを削減し、送金ビジネスにリスクをもたらします。防衛的な採用は、既存の収益を侵食されるのを防ぐためのものであり、成長を目的としたものではありません。防御側の企業は多岐にわたり、VisaやMastercardの交換手数料や決済サービス、Western UnionやMoneyGramの送金、低コスト預金に依存するさまざまな規模の銀行などです。支払い分野において、攻勢・防御に関わらず、遅すぎる安定コインの採用は生存の脅威となり得ます。フォーチュン500企業の課題は次の通りです：**自社の安定コインを発行するのか、それとも既存の代替を統合すべきか？**データ出典：Artemis Analyticsすべての企業が安定コインを発行することは、持続可能な均衡状態ではありません。ユーザーは、摩擦のない安定コイン体験を望んでいます。もし彼らが数十種類のブランドトークンをウォレット内で選ばなければならないとしたら、それらが同じ通貨であっても、法定通貨を好む可能性が高いです。### 供給の軌跡企業は、深い流動性と広範な受け入れを維持できる安定コインはごく一部であると仮定すべきです。しかし、これは「勝者総取り」の業界ではありません。例えば、TetherのUSDTは最初の法定通貨支援型安定コインで、2014年10月にビットコインのOmni Layer上で初登場しました。競合にはCircleが2018年にリリースしたUSDCもありますが、2024年初時点での市場支配率は最大で71%を超えています。2025年12月時点で、USDTは安定コイン総供給の60%を占め、次点のUSDCは26%です。これにより、他の代替品は約3100億ドルの総規模のうち14%、約430億ドルを占めています。株式や固定収益市場の数兆ドルと比べると少なく見えますが、安定コインの総供給は2021年1月の269億ドルから11.5倍に増加し、過去5年間の年平均成長率は63%です。より穏やかな40%の年成長率で計算しても、2030年には安定コインの供給は約1.6兆ドルに達し、現在の価値の約5倍となります。2025年は、この分野にとって重要な年となるでしょう。なぜなら、「GENIUS法案」による規制の明確化と、大規模な機関採用を促進する明確なユースケースが背景にあるからです。その時点で、USDTとUSDCの合計支配率も低下する可能性があります。現在の四半期50ベーシスポイントの支配率低下速度に従えば、2030年には他の安定コインがこの分野の25%を占めることになり、私たちの供給予測によると、**約4000億ドル**となります。これはかなりの数字ですが、TetherやUSDCの規模のトークンを支えるには十分ではありません。明確なプロダクト・マーケット・フィットが存在すれば、採用は急速に進み、より広範な安定コイン供給の成長の追い風を受けつつ、既存の支配者からシェアを奪うことも可能です。そうでなければ、新規発行された安定コインは、供給量が少なく、成長ストーリーが不明瞭な「安定コインの雑多な群れ」の中に埋もれてしまうでしょう。注意すべきは、Artemisが現在追跡している**90種類の安定コインのうち、供給量が10億ドルを超えるのは10種類だけ**という事実です。### 企業事例研究安定コインを試す企業は一つのシナリオに従っているわけではありません。各社は自社のビジネスの痛点に応じて対応しており、その違いは類似点よりも重要です。**PayPal：新しいルートのテストとコア事業の防衛**PYUSDはまず防御的な製品であり、その次に成長のための製品です。PayPalのコア事業は依然としてカードと銀行振込に基づいており、これが収益の大部分を占めています。ブランド化された決済や越境取引の手数料は明らかに高いです。安定コインは、より安価な決済と迅速な越境流動性を提供することで、このスタックを脅かします。PYUSDは、PayPalがこの変革に参加しつつ、ユーザー関係を失わないようにしています。2025年第3四半期の報告によると、同社は4.38億のアクティブアカウント（過去12ヶ月以内に取引したユーザー）を持っています。PayPalはすでにユーザーバランスを保持し、コンプライアンスを管理し、クローズドループのエコシステムを運営しています。安定コインの発行はこの構造に自然に適合します。ただし、採用には課題もあります。PYUSDは、すでに流動性と受け入れが深いUSDCやUSDTと競合するためです。PayPalの強みは流通にあります。PYUSDは、PayPalやVenmoのワークフローに組み込めるときにのみ効果的です。データ出典：Artemis AnalyticsPYUSDはVenmoと類似し、両者ともPayPalの成長ドライバーですが、直接的な収益源ではありません。2025年にはVenmoは約17億ドルの収益を生み出し、親会社の総収益の約5%を占める見込みです。しかし、Venmoデビットカードや「Venmoで支払う」サービスを通じて、すでに収益化に成功しています。現在、PYUSDはPayPalやVenmoのウォレット内でこの安定コインを保有することで年利3.7%の報酬を提供しています。これは、米国債を担保にしているため、純利ざやの観点からはほぼ損益分岐点です。本当のチャンスは**資金の流れ**にあります。資金の流れを改善し、外部ルートへの依存を減らし、取引コストを削減し、ユーザーをエコシステム内に留めることができれば、PayPalは純粋な恩恵を受けることになるでしょう。さらに、PYUSDは防御的な経済を支えます。USDCのようなオープンな安定コインの「脱媒」リスクは現実的なものであり、自社の安定コインを提供することで、PayPalはサービスが有料または迂回を余儀なくされる外部層に変わるリスクを低減します。**Klarna：支払いの摩擦を減らす**Klarnaの安定コインへの関心は、コントロールとコストにあります。「先買い後払い」の提供者として、Klarnaは商人、消費者、カードネットワークの間に位置します。取引の両端で交換手数料と処理費用を支払います。安定コインは、これらのコストを圧縮し、決済を簡素化する手段を提供します。Klarnaは、短期・長期の購入資金調達を支援します。数ヶ月以内の分割払いでは、通常、1回あたり3〜6%の手数料と約0.30ドルの手数料を徴収します。これは、同社の最大の収益源であり、支払い処理、信用リスクの負担、商人の売上増加の補償です。Klarnaはまた、6、12、24ヶ月の長期分割プランも提供しており、これらの金利はクレジットカードと類似しています。これらのケースで、Klarnaの焦点は支払いネットワークになることではなく、内部資金フローの管理にあります。Klarnaが商人との決済をより迅速かつ安価に行えるようになれば、利益率の向上と商人関係の強化につながります。リスクは、断片化です。Klarnaブランドのトークンがプラットフォーム外で広く受け入れられなければ、長期的にトークン残高を保持してもKlarnaにとって意味がありません。要するに、**安定コインはツールであり、製品そのものではない**のです。**Stripe：決済レイヤーを担い、トークンは発行しない**Stripeのアプローチは最も規律正しいと言えます。安定コインを発行せず、既存の安定コインを使った支払いと受取に集中しています。この違いは重要です。Stripeは流動性を獲得する必要はなく、資金の流れを獲得すれば良いのです。Stripeの2024年の年間取引総額は前年比38%増の1.4兆ドルに達し、このペースでいけば、設立から10年以上遅れているにもかかわらず、PayPalの1.8兆ドルの年間取引総額を超える可能性があります。同社の最近の評価額は1067億ドルで、この成長を反映しています。同社の安定コイン支払いのサポートは、明確な顧客ニーズを示しています。商人はより迅速な決済、銀行の制約の少なさ、グローバルなカバレッジを望んでいます。安定コインはこれらの課題を解決します。USDCなどの資産をサポートすることで、Stripeは商人に別の残高管理や発行者リスクを負わせることなく、製品を改善しています。今年初めに11億ドルでBridge Networkを買収し、この戦略を強化しました。Bridgeは、出入金チャネル、コンプライアンスツール、グローバル決済レールなど、安定コインネイティブの支払いインフラに特化しています。StripeがBridgeを買収したのは、トークン発行のためではなく、パイプラインの内製化のためです。この動きにより、Stripeは安定コイン戦略のコントロールを強化し、既存の商人ワークフローとの統合を改善しています。データ出典：PolyFlowStripeは、安定コインのインターフェースとなることで勝利しています。その戦略は、市場での地位を反映しており、数兆ドルの取引を処理しながら、年率二桁の成長を維持しています。どのトークンが支配的であっても、Stripeは中立を保ち、取引量に応じて料金を徴収します。基盤となる安定コインの取引コストが非常に低いため、Stripeがこの新市場で徴収できる固定料金は、その利益を増やすことになります。### 商家の痛点：シンプルさこそ正義商家が安定コインに関心を持つ理由は非常にシンプルです：コストが高く、これらのコストは明白だからです。2024年、米国の商人は、11.9兆ドルの支払いに対して1872億ドルの処理費を支払いました。多くの中小企業にとって、これらの費用は人件費や賃料に次ぐ第三の運営コストです。安定コインは、特定のユースケースにおいてこの負担を軽減する有効な手段となり得ます。コスト削減に加え、安定コインは予測可能な決済とより迅速な資金到達を提供します。オンチェーン取引は最終性を持ちますが、クレジットカードや従来の支払い処理は払い戻しや紛争のリスクがあります。商人は暗号資産を保有したりウォレットを管理したりしたくありません。これが、早期のパイロットが「安定コイン導入、ドル出金」のように見える理由です。Artemisの2025年8月の最新調査によると、商人は64億ドルの企業間安定コイン支払いを処理しており、2023年12月の10倍に達しています。データ出典：Artemis Analyticsこの動きは、商人の採用が急速に集中する理由も説明しています。商人は数十種類のトークンをサポートしたくありません。それぞれの流動性状況、変換コスト、運用特性が異なるためです。追加される安定コインは複雑さと、マーケットメイカーやクロスチェーンブリッジからの照合の課題をもたらし、最初の価値提案を弱めてしまいます。したがって、商人の採用は、明確なプロダクト・マーケット・フィットを持つ安定コインに偏る傾向があります。取引を法定通貨よりも容易にする特徴を持たない安定コインは、次第に消えていくでしょう。商人の観点からは、長尾の安定コインを受け入れることは、何も受け入れないことと大差ありません。Artemisの安定コインマップは、現状の混沌とした状況を示しています。商人は、収益を法定通貨に換えるために、数十の出入金チャネルやウォレット、インフラ提供者に対応する必要はありません。データ出典：Artemis (stablecoinsmap.com)商人は、標準化された有効な資産だけをサポートすることで、この結果を強化します。決済事業者は、実際に顧客が使う資産だけをサポートすることで、結果を強化します。時間とともに、エコシステムは、限られた数の、統合コストに見合う価値のあるトークンに集約されていきます。### これが実際に重要な理由これらすべての影響は、安定コインエコシステムの大部分にとって不安をもたらします：**単なる「発行」は持続可能なビジネスモデルではない**のです。「私たちが安定コインを発行します」という主要な製品を持つ企業は、流動性、分散、使用量が自然に生まれると賭けているに過ぎません。実際には、トークンが実際の支払いフローに組み込まれて初めて、それらは出現します。「発行すれば自動的に来る」という考え方は通用しません。なぜなら、消費者は何百もの発行者から選択肢を持っているからです。これが、AgoraやM0のような、発行だけを行う企業が、そのビジネスを大きく拡大しない限り、長期的な優位性を説明しにくい理由です。ウォレットや商人、プラットフォーム、決済レールをコントロールできなければ、彼らは価値獲得の下流に位置します。ユーザーがUSDCやUSDTを同じように簡単に保有できるなら、流動性は別ブランドのドルトークンに分散する理由がありません。一方、流通、資金フロー、統合ポイントをコントロールする企業は、より強力になります。Stripeは安定コインを発行せずとも利益を得られます。商人の決済ルートに直接位置し、どのトークンが支配的であっても収益を得られるからです。PayPalはPYUSDの合理性を証明できます。なぜなら、ウォレットやユーザー関係、決済体験を持っているからです。Cash Appは、残高を集約し、ユーザー体験をコントロールしているため、安定コインを統合できます。これらの企業は、使用からレバレッジを得ています。本当の示唆は、もしあなたがスタックの上流にいて、ただ一つのトークンしか持っていなければ、その市場は高度に統合される運命にあるということです。安定コインは、**あなたのアーキテクチャ内の位置**に報いるのです。### 結論安定コインは、貨幣の流動方法を変えるものであり、貨幣そのものの本質を変えるものではありません。その価値は、決済の摩擦を低減することにあり、新たな金融ツールを創造することにはありません。この根本的な違いが、なぜ安定コインの普及が既存プラットフォーム内で起きているのか、そして並行して進むのではなく、既存のビジネスを最適化するために使われているのかを説明しています。また、安定コインの発行がデフォルトの選択肢であるべきではない理由もここにあります。**流動性、受け入れ、統合能力**は、ブランドよりもはるかに重要です。持続的なユースケースや明確なニーズがなければ、新しいトークンは運用負担を増やすだけで、優位性を生み出しません。多くの企業にとっては、既存の安定コインを統合する方が拡張性が高いです——市場は、各所で使える資産を自然に好むためです。失敗が確実な安定コインを発行する前に、その攻撃性や防御性の戦略的立ち位置を明確にすべきです。商人の行動は、この傾向をさらに強化します。商人は常にシンプルさと信頼性を求めます。コストを削減し、複雑さを増やさない支払い方法だけを採用します。既存のワークフローにシームレスに組み込める安定コインは支持を得るでしょう。一方、追加の照合や為替、ウォレット管理を必要とするトークンは淘汰されていきます。やがて、エコシステムは、明確なプロダクト・マーケット・フィットを持つ少数の安定コインに絞られていきます。支払い分野においては、**シンプルさが普及の鍵**です。資金の流れをよりスムーズにする安定コインだけが生き残るのです。その他は、いずれ忘れ去られる運命にあります。
ステーブルコインの最大落とし穴：99％の企業の発行は「自己満足」
出典：Artemis Analytics
著者：Mario Stefanidis
タイトル：Stablecoins Are a Rail, Not a Brand
翻訳・整理：BitpushNews
安定コインは、さまざまな形態ながらも疑いようのない方法で、伝統的な金融分野に浸透しています。
Klarnaは、Stripeが支払い専用に構築したレイヤー1ネットワークTempo上にKlarnaUSDをリリースしたばかりです。PayPalはEthereum上で発行したPYUSDの時価総額が3ヶ月で2倍になり、安定コイン市場シェアは1%を突破、供給量は約40億ドルに迫っています。Stripeは現在、USDCを使って商人に支払いを行い始めています。Cash Appは2026年前半にサービスをビットコインから安定コインに拡大し、5800万ユーザーが法定通貨残高内でシームレスに安定コインの送受信を可能にしています。
各社のアプローチは異なるものの、共通しているのは一つのトレンドへの対応です：安定コインは資金の流動を非常に簡単にします。
データ出典：Artemis Analytics
市場のストーリーはしばしば「誰もが自分の安定コインを発行するだろう」と直接飛びつきます。しかし、その結果は合理的ではありません。広く使われている数十種類の安定コインが存在する世界は制御可能ですが、数千種類も存在すれば混乱に陥るでしょう。ユーザーは、自分の米ドル（そうです、米ドルです。支配的地位は99%以上です）が、多数のブランドトークンの長い尾に分散していることを望みません。各トークンはそれぞれのブロックチェーン上にあり、流動性、手数料、交換ルートが異なります。マーケットメイカーはスプレッドを稼ぎ、クロスチェーンブリッジは手数料を徴収します——この中間段階で「分け前」を得る仕組みこそ、安定コインが解決しようとしている問題です。
フォーチュン500企業は、安定コインが非常に有用であることを認識すべきですが、発行が必ずしも勝利の方程式ではありません。選ばれた少数の企業だけが、流通チャネルを獲得し、コストを削減し、エコシステムを強化できるでしょう。一方、多くの企業は運営負担を負いながらも、明確なリターンを得られない可能性があります。
真の競争優位は、安定コインを「支払いレール」として製品に組み込む方法にあります。単にトークンに自社ブランドのラベルを貼るだけではありません。
伝統的金融において安定コインが支持される理由
安定コインは、伝統的な企業が抱える未解決の運用課題を解決します。これらのメリットは非常に理解しやすい：決済コストの削減、資金の迅速な到達、国境を越えたカバレッジの拡大、中間段階の削減です。プラットフォームが毎日数百万件の取引を処理し、年間取引総額（TPV）が数十億ドル、あるいは数兆ドルに達する場合、微小な改善でも大きな経済効果を生み出します。
1. より低い決済コスト
多くの消費者向けプラットフォームはカード支払いを受け入れ、各取引に対して交換手数料を支払います。米国では、これらの費用は取引額の約1%〜3%を占めることがあり、三大カードブランド（アメリカン・エキスプレス、Visa、Mastercard）は1回あたり約0.10〜0.60ドルの固定手数料を徴収します。支払いがオンチェーンに留まる場合、安定コインによる決済はこれらの費用を数セントに抑えることが可能です。取引量が多く、利益率が低い企業にとっては、これは非常に魅力的なレバレッジです。注意点として、これらは安定コインを完全にカード支払いの代替とする必要はなく、一部の取引量をカバーするだけでコスト削減が実現します。
データ出典：A16z Crypto
一部の企業はStripeのようなサービス提供者と提携し、米ドル建ての安定コイン決済を受け入れています。これは必須のステップではありませんが、多くの企業は価格変動のない即時の法定通貨入金を望んでいます。商人は通常、ドルが銀行口座に入金されることを望み、暗号資産の管理や秘密鍵の取り扱い、照合の手間を避けたいと考えています。Stripeが徴収する1.5%の変動手数料も、クレジットカードの代替よりはるかに低いです。
想像してみてください。大企業は最初、安定コイン決済ソリューションと提携し、その後、自社のインフラ投資を検討するでしょう。最終的には、ほぼすべての収益を保持したい中小企業にとっても、この選択は合理的となるでしょう。
2. グローバルなアクセス性
安定コインは国境を越えて流通でき、各国の銀行と交渉する必要がありません。この利点は、消費者向けアプリ、市場プラットフォーム、ギグエコノミー、送金サービスにとって魅力的です。安定コインは、まだ金融関係を築いていない市場のユーザーにリーチできる手段を提供します。
クレジットカードの外貨取引（FX）手数料は、通常1%〜3%の追加コストですが、手数料無料のカードを使えば回避可能です。安定コインは国境を意識しない支払い層のため、これらの費用はかかりません。ニューヨークのウォレットからヨーロッパにUSDCを送るのと、現地から送るのとでは、まったく同じです。
ヨーロッパの商人にとって唯一の追加ステップは、受け取ったドル建て資産をどう処理するかの決定です。銀行口座にユーロを入金したい場合は為替が必要です。資産負債表にドルを保持したい場合は、為替は不要です。さらに、残高をCoinbaseなどの取引所に放置しておけば、利息を得ることも可能です。
3. 即時決済
安定コインは数分以内に決済され、通常は秒単位です。一方、従来の支払いは数日かかることもあります。さらに、前者は24時間365日稼働し、銀行の祝日や締め切り、その他の従来の銀行システムの制約に縛られません。安定コインはこれらの制約を排除し、高頻度の支払いや運転資金の管理における運用上の摩擦を大きく軽減します。
伝統的企業の安定コイン対応
安定コインは、機会を生むと同時に圧力ももたらします。一部の企業は、これらを利用して製品の範囲を拡大したりコストを削減したりできますが、他の企業は、ユーザーがより安価または高速なルートに流れることで、一部の経済的利益を失うリスクもあります。正しい戦略は、企業の収益モデル、地理的分布、既存の支払いインフラへの依存度によります。
一部の企業は、安定コインの導入によってコア製品を強化できるため恩恵を受けています。クロスボーダーのユーザーにサービスを提供しているプラットフォームは、資金の決済をより迅速に行い、現地銀行との関係構築の摩擦を避けられます。数百万件の取引を処理している場合、オンチェーンに支払いを留めることで決済コストを削減できます。
多くの大規模プラットフォームの取引利益率は非常に薄いです。安定コインを使えば、1〜3ベーシスポイントのコストを回避し、節約した金額は非常に大きくなります。1兆ドルの年間取引総額で、1ベーシスポイントのコスト削減は1億ドルの価値があります。攻勢を取る企業は、主にフィンテックネイティブや資本集約度の低い支払いルート（例：PayPal、Stripe、Cash App）です。
他の企業は、競合他社が安定コインを使って自社のビジネスモデルの一部を迂回しようとするのを防ぐために採用します。例えば、銀行やカストディアンは、安定コインのリスクに直面しており、伝統的な預金からシェアを奪われ、低コストの資金源を失う可能性があります。トークン化された預金の発行やカストディサービスの提供は、新規参入者に対する早期の防衛線となるかもしれません。
安定コインはまた、越境送金コストを削減し、送金ビジネスにリスクをもたらします。防衛的な採用は、既存の収益を侵食されるのを防ぐためのものであり、成長を目的としたものではありません。防御側の企業は多岐にわたり、VisaやMastercardの交換手数料や決済サービス、Western UnionやMoneyGramの送金、低コスト預金に依存するさまざまな規模の銀行などです。
支払い分野において、攻勢・防御に関わらず、遅すぎる安定コインの採用は生存の脅威となり得ます。フォーチュン500企業の課題は次の通りです：自社の安定コインを発行するのか、それとも既存の代替を統合すべきか？
データ出典：Artemis Analytics
すべての企業が安定コインを発行することは、持続可能な均衡状態ではありません。ユーザーは、摩擦のない安定コイン体験を望んでいます。もし彼らが数十種類のブランドトークンをウォレット内で選ばなければならないとしたら、それらが同じ通貨であっても、法定通貨を好む可能性が高いです。
供給の軌跡
企業は、深い流動性と広範な受け入れを維持できる安定コインはごく一部であると仮定すべきです。しかし、これは「勝者総取り」の業界ではありません。例えば、TetherのUSDTは最初の法定通貨支援型安定コインで、2014年10月にビットコインのOmni Layer上で初登場しました。競合にはCircleが2018年にリリースしたUSDCもありますが、2024年初時点での市場支配率は最大で71%を超えています。
2025年12月時点で、USDTは安定コイン総供給の60%を占め、次点のUSDCは26%です。これにより、他の代替品は約3100億ドルの総規模のうち14%、約430億ドルを占めています。株式や固定収益市場の数兆ドルと比べると少なく見えますが、安定コインの総供給は2021年1月の269億ドルから11.5倍に増加し、過去5年間の年平均成長率は63%です。
より穏やかな40%の年成長率で計算しても、2030年には安定コインの供給は約1.6兆ドルに達し、現在の価値の約5倍となります。2025年は、この分野にとって重要な年となるでしょう。なぜなら、「GENIUS法案」による規制の明確化と、大規模な機関採用を促進する明確なユースケースが背景にあるからです。
その時点で、USDTとUSDCの合計支配率も低下する可能性があります。現在の四半期50ベーシスポイントの支配率低下速度に従えば、2030年には他の安定コインがこの分野の25%を占めることになり、私たちの供給予測によると、約4000億ドルとなります。これはかなりの数字ですが、TetherやUSDCの規模のトークンを支えるには十分ではありません。
明確なプロダクト・マーケット・フィットが存在すれば、採用は急速に進み、より広範な安定コイン供給の成長の追い風を受けつつ、既存の支配者からシェアを奪うことも可能です。そうでなければ、新規発行された安定コインは、供給量が少なく、成長ストーリーが不明瞭な「安定コインの雑多な群れ」の中に埋もれてしまうでしょう。
注意すべきは、Artemisが現在追跡している90種類の安定コインのうち、供給量が10億ドルを超えるのは10種類だけという事実です。
企業事例研究
安定コインを試す企業は一つのシナリオに従っているわけではありません。各社は自社のビジネスの痛点に応じて対応しており、その違いは類似点よりも重要です。
PayPal：新しいルートのテストとコア事業の防衛
PYUSDはまず防御的な製品であり、その次に成長のための製品です。PayPalのコア事業は依然としてカードと銀行振込に基づいており、これが収益の大部分を占めています。ブランド化された決済や越境取引の手数料は明らかに高いです。
安定コインは、より安価な決済と迅速な越境流動性を提供することで、このスタックを脅かします。PYUSDは、PayPalがこの変革に参加しつつ、ユーザー関係を失わないようにしています。2025年第3四半期の報告によると、同社は4.38億のアクティブアカウント（過去12ヶ月以内に取引したユーザー）を持っています。
PayPalはすでにユーザーバランスを保持し、コンプライアンスを管理し、クローズドループのエコシステムを運営しています。安定コインの発行はこの構造に自然に適合します。ただし、採用には課題もあります。PYUSDは、すでに流動性と受け入れが深いUSDCやUSDTと競合するためです。PayPalの強みは流通にあります。PYUSDは、PayPalやVenmoのワークフローに組み込めるときにのみ効果的です。
データ出典：Artemis Analytics
PYUSDはVenmoと類似し、両者ともPayPalの成長ドライバーですが、直接的な収益源ではありません。2025年にはVenmoは約17億ドルの収益を生み出し、親会社の総収益の約5%を占める見込みです。しかし、Venmoデビットカードや「Venmoで支払う」サービスを通じて、すでに収益化に成功しています。
現在、PYUSDはPayPalやVenmoのウォレット内でこの安定コインを保有することで年利3.7%の報酬を提供しています。これは、米国債を担保にしているため、純利ざやの観点からはほぼ損益分岐点です。本当のチャンスは資金の流れにあります。資金の流れを改善し、外部ルートへの依存を減らし、取引コストを削減し、ユーザーをエコシステム内に留めることができれば、PayPalは純粋な恩恵を受けることになるでしょう。
さらに、PYUSDは防御的な経済を支えます。USDCのようなオープンな安定コインの「脱媒」リスクは現実的なものであり、自社の安定コインを提供することで、PayPalはサービスが有料または迂回を余儀なくされる外部層に変わるリスクを低減します。
Klarna：支払いの摩擦を減らす
Klarnaの安定コインへの関心は、コントロールとコストにあります。「先買い後払い」の提供者として、Klarnaは商人、消費者、カードネットワークの間に位置します。取引の両端で交換手数料と処理費用を支払います。安定コインは、これらのコストを圧縮し、決済を簡素化する手段を提供します。
Klarnaは、短期・長期の購入資金調達を支援します。数ヶ月以内の分割払いでは、通常、1回あたり3〜6%の手数料と約0.30ドルの手数料を徴収します。これは、同社の最大の収益源であり、支払い処理、信用リスクの負担、商人の売上増加の補償です。Klarnaはまた、6、12、24ヶ月の長期分割プランも提供しており、これらの金利はクレジットカードと類似しています。
これらのケースで、Klarnaの焦点は支払いネットワークになることではなく、内部資金フローの管理にあります。Klarnaが商人との決済をより迅速かつ安価に行えるようになれば、利益率の向上と商人関係の強化につながります。
リスクは、断片化です。Klarnaブランドのトークンがプラットフォーム外で広く受け入れられなければ、長期的にトークン残高を保持してもKlarnaにとって意味がありません。要するに、安定コインはツールであり、製品そのものではないのです。
Stripe：決済レイヤーを担い、トークンは発行しない
Stripeのアプローチは最も規律正しいと言えます。安定コインを発行せず、既存の安定コインを使った支払いと受取に集中しています。この違いは重要です。Stripeは流動性を獲得する必要はなく、資金の流れを獲得すれば良いのです。
Stripeの2024年の年間取引総額は前年比38%増の1.4兆ドルに達し、このペースでいけば、設立から10年以上遅れているにもかかわらず、PayPalの1.8兆ドルの年間取引総額を超える可能性があります。同社の最近の評価額は1067億ドルで、この成長を反映しています。
同社の安定コイン支払いのサポートは、明確な顧客ニーズを示しています。商人はより迅速な決済、銀行の制約の少なさ、グローバルなカバレッジを望んでいます。安定コインはこれらの課題を解決します。USDCなどの資産をサポートすることで、Stripeは商人に別の残高管理や発行者リスクを負わせることなく、製品を改善しています。
今年初めに11億ドルでBridge Networkを買収し、この戦略を強化しました。Bridgeは、出入金チャネル、コンプライアンスツール、グローバル決済レールなど、安定コインネイティブの支払いインフラに特化しています。StripeがBridgeを買収したのは、トークン発行のためではなく、パイプラインの内製化のためです。この動きにより、Stripeは安定コイン戦略のコントロールを強化し、既存の商人ワークフローとの統合を改善しています。
データ出典：PolyFlow
Stripeは、安定コインのインターフェースとなることで勝利しています。その戦略は、市場での地位を反映しており、数兆ドルの取引を処理しながら、年率二桁の成長を維持しています。どのトークンが支配的であっても、Stripeは中立を保ち、取引量に応じて料金を徴収します。基盤となる安定コインの取引コストが非常に低いため、Stripeがこの新市場で徴収できる固定料金は、その利益を増やすことになります。
商家の痛点：シンプルさこそ正義
商家が安定コインに関心を持つ理由は非常にシンプルです：コストが高く、これらのコストは明白だからです。
2024年、米国の商人は、11.9兆ドルの支払いに対して1872億ドルの処理費を支払いました。多くの中小企業にとって、これらの費用は人件費や賃料に次ぐ第三の運営コストです。安定コインは、特定のユースケースにおいてこの負担を軽減する有効な手段となり得ます。
コスト削減に加え、安定コインは予測可能な決済とより迅速な資金到達を提供します。オンチェーン取引は最終性を持ちますが、クレジットカードや従来の支払い処理は払い戻しや紛争のリスクがあります。商人は暗号資産を保有したりウォレットを管理したりしたくありません。これが、早期のパイロットが「安定コイン導入、ドル出金」のように見える理由です。
Artemisの2025年8月の最新調査によると、商人は64億ドルの企業間安定コイン支払いを処理しており、2023年12月の10倍に達しています。
データ出典：Artemis Analytics
この動きは、商人の採用が急速に集中する理由も説明しています。商人は数十種類のトークンをサポートしたくありません。それぞれの流動性状況、変換コスト、運用特性が異なるためです。追加される安定コインは複雑さと、マーケットメイカーやクロスチェーンブリッジからの照合の課題をもたらし、最初の価値提案を弱めてしまいます。
したがって、商人の採用は、明確なプロダクト・マーケット・フィットを持つ安定コインに偏る傾向があります。取引を法定通貨よりも容易にする特徴を持たない安定コインは、次第に消えていくでしょう。商人の観点からは、長尾の安定コインを受け入れることは、何も受け入れないことと大差ありません。
Artemisの安定コインマップは、現状の混沌とした状況を示しています。商人は、収益を法定通貨に換えるために、数十の出入金チャネルやウォレット、インフラ提供者に対応する必要はありません。
商人は、標準化された有効な資産だけをサポートすることで、この結果を強化します。決済事業者は、実際に顧客が使う資産だけをサポートすることで、結果を強化します。時間とともに、エコシステムは、限られた数の、統合コストに見合う価値のあるトークンに集約されていきます。
これが実際に重要な理由
これらすべての影響は、安定コインエコシステムの大部分にとって不安をもたらします：単なる「発行」は持続可能なビジネスモデルではないのです。
「私たちが安定コインを発行します」という主要な製品を持つ企業は、流動性、分散、使用量が自然に生まれると賭けているに過ぎません。実際には、トークンが実際の支払いフローに組み込まれて初めて、それらは出現します。「発行すれば自動的に来る」という考え方は通用しません。なぜなら、消費者は何百もの発行者から選択肢を持っているからです。
これが、AgoraやM0のような、発行だけを行う企業が、そのビジネスを大きく拡大しない限り、長期的な優位性を説明しにくい理由です。ウォレットや商人、プラットフォーム、決済レールをコントロールできなければ、彼らは価値獲得の下流に位置します。ユーザーがUSDCやUSDTを同じように簡単に保有できるなら、流動性は別ブランドのドルトークンに分散する理由がありません。
一方、流通、資金フロー、統合ポイントをコントロールする企業は、より強力になります。Stripeは安定コインを発行せずとも利益を得られます。商人の決済ルートに直接位置し、どのトークンが支配的であっても収益を得られるからです。PayPalはPYUSDの合理性を証明できます。なぜなら、ウォレットやユーザー関係、決済体験を持っているからです。Cash Appは、残高を集約し、ユーザー体験をコントロールしているため、安定コインを統合できます。これらの企業は、使用からレバレッジを得ています。
本当の示唆は、もしあなたがスタックの上流にいて、ただ一つのトークンしか持っていなければ、その市場は高度に統合される運命にあるということです。
安定コインは、あなたのアーキテクチャ内の位置に報いるのです。
結論
安定コインは、貨幣の流動方法を変えるものであり、貨幣そのものの本質を変えるものではありません。その価値は、決済の摩擦を低減することにあり、新たな金融ツールを創造することにはありません。この根本的な違いが、なぜ安定コインの普及が既存プラットフォーム内で起きているのか、そして並行して進むのではなく、既存のビジネスを最適化するために使われているのかを説明しています。
また、安定コインの発行がデフォルトの選択肢であるべきではない理由もここにあります。流動性、受け入れ、統合能力は、ブランドよりもはるかに重要です。持続的なユースケースや明確なニーズがなければ、新しいトークンは運用負担を増やすだけで、優位性を生み出しません。多くの企業にとっては、既存の安定コインを統合する方が拡張性が高いです——市場は、各所で使える資産を自然に好むためです。失敗が確実な安定コインを発行する前に、その攻撃性や防御性の戦略的立ち位置を明確にすべきです。
商人の行動は、この傾向をさらに強化します。商人は常にシンプルさと信頼性を求めます。コストを削減し、複雑さを増やさない支払い方法だけを採用します。既存のワークフローにシームレスに組み込める安定コインは支持を得るでしょう。一方、追加の照合や為替、ウォレット管理を必要とするトークンは淘汰されていきます。やがて、エコシステムは、明確なプロダクト・マーケット・フィットを持つ少数の安定コインに絞られていきます。
支払い分野においては、シンプルさが普及の鍵です。資金の流れをよりスムーズにする安定コインだけが生き残るのです。その他は、いずれ忘れ去られる運命にあります。