前ニューヨーク連邦準備銀行総裁のデュドリーは最近、公に次のように述べました。市場がトランプ大統領のもとでFRBのトップが誰になるかに注目している一方で、実際の問題はそれだけにとどまりません。2026年（明年）に向けて、FRBには六つのハードルがあります。

第一は独立性の問題です。大統領の介入リスクが高まっており、これは直接的にFRBが独立して政策を策定できるかどうかに関わります。要するに、発言権の争いです。

第二は金利の動向です。中立金利水準を維持するのは簡単に見えますが、実際には非常に複雑です。利上げか利下げか、その一歩一歩が市場の期待に影響します。

第三は資産負債表です。FRBは市場を支えるために米国債の買い入れを続ける必要がありますが、リスクをコントロールし、過度なレバレッジを避けることがバランスの要です。

第四は銀行監督の欠陥です。最近明らかになった問題は改革を促しており、金融システムの脆弱性を補う必要があります。

第五はステーブルコインです。この新しい事象はアカウント機能が限定的で、規制の枠組みも未完成なため、厄介な課題となっています。

第六は金融政策のコミュニケーションメカニズムです。FRBの一つ一つの声明が市場に波紋を呼び、コミュニケーションの明確さの改善が急務です。

これら六つの課題は政治、経済、金融の三つの側面にまたがり、その深さと広さは相当なものです。新任の議長がどう対応するかは、今後の市場の動向を直接左右します。私たちのようにマクロ流動性に関心を持つ者にとって、これらの動きは注視し続ける必要があります。