## 暗号資産の大暴落が連鎖反応を引き起こし、年末の米国株反発に希望はあるか？

**ビットコインと米国株が共に圧迫され、市場のボラティリティが顕著に高まる**

月曜日（12月1日）、市場のスタートは良くなく、暗号資産が全体を牽引して下落した。ビットコインは一時8%以上暴落し、84,000ドルを割り込み、3月以来最悪の1日となった。イーサリアムは10%下落し2,719ドル付近に落ち込み、Solanaもほぼ10%の下落で免れなかった。

暗号市場の激しい変動に伴い、米国の主要3指数も総じて下落した。S&P500は0.53%下落し6,812.63ポイント、ナスダックは0.38%下落し23,275.92ポイント、ダウ平均は427.09ポイント（0.9%）大幅に下落し47,289.33ポイントで終えた。これら3指数は連続5日間の上昇を止め、市場のセンチメントが12月の最初のフル取引週に明らかに弱まったことを示している。

### **レバレッジ清算による連鎖売りが引き起こされ、暗号市場の構造的脆弱性が浮き彫りに**

Fedwatch Advisors創設者のBen Emonsによる分析によると、月曜日の急落は約4億ドルの集中清算イベントに起因している。取引所のレバレッジ倍率は200倍に達し、一部投機家のポジションは強制決済の危機に瀕している。

さらに懸念されるのは、ビットコインの永続契約市場の未決済レバレッジ規模が7,870億ドルに達している一方、ETFのレバレッジはわずか1,350億ドル程度だ。「システム内には依然として大量のレバレッジが潜んでいる」とEmonsは警告し、「価格が低迷から抜け出せなくなると、類似の清算が続く可能性がある」と述べている。

Grayscaleのリサーチ責任者Zach Pandlは、オンチェーンと取引データの両方が、暗号資産が短期的に継続的な圧力にさらされることを示唆していると指摘した。永続契約の未決済量は減少傾向にあり、中央集権取引所と分散型取引所の取引量も明らかに軟化しており、リスク志向の低下と取引活性の減少を反映している。

暗号市場の高レバレッジと低流動性はボラティリティを拡大し、今回の下落はリスク資産間に明確な波及効果をもたらし、テクノロジー株の短期的な圧迫の重要な推進力となった。

### **製造業の継続的な低迷と債券市場の変動激化が市場の不安を増大**

米国供給管理協会（ISM）の最新データによると、米国製造業は11月も連続9ヶ月縮小し、PMIは48.7から48.2に低下、景気拡大・縮小の境界線である50を大きく下回った。輸入関税の継続的な影響が、工場の受注減少と投入コストの上昇の主な要因となっている。

輸送機器メーカーは「より恒久的な変化」を採用し、リストラや海外への製造移転を進めている。工場の受注は低迷しているが、ISM調査の価格支払い指数は58.5に上昇し、投入コストは依然上昇傾向にある。製造業の雇用は10ヶ月連続で縮小し、回答企業の67%は従業員数を管理していると回答し、採用ではなく管理の範囲内にとどまっていることを示している。

同時に、米国債の利回りは月曜日に全面的に上昇し、主に日本と欧州の国債市場の下落の影響を受けた。日本銀行の植田和男総裁は、利上げの条件が整いつつあると述べ、世界的な債券市場の調整を引き起こした。米国債の利回り上昇は、不動産や公益事業などの「類似債券セクター」に圧力をかけ、S&P500の下押し要因となっている。

### **連邦準備制度の利下げ予想と市場の静観、次週の決定を待つ**

市場はすでに次週の米連邦準備制度の利下げ確率を約88%と見込んでいる。CME FedWatchツールによると、25ベーシスポイントの利下げが最も強く予想されている。しかし、ゴールドマン・サックスのエコノミストは、委員会内の意見の不一致がよりハト派的な価格設定を抑制しており、次週には「ハト派的な利下げ」—すなわち利下げとともに今後の一時停止を示唆する動きが出る可能性を示唆している。

Blanke Schein Wealth Managementの最高投資責任者Robert Scheinは、現在の市場環境は依然として堅調であり、特に米連邦準備制度が再び利下げを行う確率が高いことを考慮すると、そう述べている。彼は、市場は「消化段階」にあるが、全体的な環境は株式市場のパフォーマンスを支えると見ている。

### **テクノロジーセクターの内部分化とAIサプライチェーンの利益確定**

テクノロジーセクター内の動きは明確に分化している。BroadcomとSuper Micro Computerはともに2%以上下落し、AIサプライチェーンの一部である銘柄の一部は利益確定の動きが出ている。一方、NVIDIAは逆行高を維持し1%以上上昇し、引き続きテクノロジーのリーダーの地位を保っている。Synopsysは大幅に上昇し、NVIDIAの大規模投資発表の恩恵を受けている。

これは、AIセクターが構造的な再評価段階に入ったことを示しており、資金は確実性の高い資産に引き続き好意的である一方、急騰し過ぎて評価が高すぎるセグメントには慎重な対応が求められている。

### **小売と必需品セクターが逆行上昇、季節要因が支援材料に**

全体の市場圧力の中で、小売セクターのパフォーマンスは目立つ。ホリデーシーズンの消費が本格化する中、Home DepotとWalmartはともに上昇し、零售関連のXRT ETFは約1%上昇、5日間で7%以上の上昇となった。

Adobe Analyticsは、消費者が「サイバーマンデー」に142億ドルのオンライン消費を見込んでおり、これが小売セクターの継続的な支援材料となると予測している。全体指数は弱含む中でも、S&P500の構成銘柄のうち12銘柄が52週高値を更新し、そのうち8銘柄は過去最高値を更新している。

これは重要なシグナルを強めている：**市場全体は揺れる一方で、米国株の内部では強弱の差が加速している**。ゼネラル・モーターズ、Monster Beverage、Walmartなど複数の銘柄が長期高値を突破し、構造的な強さが依然として存在していることを示している。

### **年末の季節性要因が反発を支える可能性**

歴史的に見て、1950年以降、12月はS&P500のパフォーマンスで3番目に強い月であり、平均上昇率は1%以上に達している。短期的な市場の振幅は激しいが、投資家は次週の米連邦準備制度の利下げやインフレの緩和を期待しており、これらの要因が年末の相場に弾力的な支えをもたらす可能性がある。

現在、市場は政策の見極め段階にあり、暗号資産は高レバレッジと低流動性のために資金が最も早く流出しやすいセクターだが、伝統的な消費や一部の主要テクノロジー株は依然として堅調だ。年末の反発の鍵は、連邦準備制度の政策態度と企業の収益安定性が協調して支えとなるかどうかにかかっている。