## 美金人民幣匯率2025年為何突然轉強？未來還會繼續升值嗎

### 人民幣升值週期已啟動，美元兌人民幣匯率迎來14個月新高

2025年の人民元の動きは予想外です。2022年から2024年までの連続3年間の下落圧力を経て、人民元はついに逆転しました。米ドル対人民元の為替レートは年初の7.04から7.3の範囲内で揺れ動き、FRBの利下げシグナルの強化と市場のセンチメント改善に伴い、12月15日に人民元はドルに対して強く7.05を突破、最終的に7.0404に達し、約14ヶ月ぶりの最高値を記録しました。

この変化は偶然の産物ではありません。年間の動きを振り返ると、上半期は人民元はかなりの圧力にさらされていました。世界貿易情勢の不確実性の増大、ドル指数の持続的な強さにより、オフショア人民元は一時7.40まで下落し、2015年の為替改革以来の最低水準を記録しました。しかし、下半期に入り状況は逆転し始めました。中米交渉の進展とドル指数の下落により、人民元は弾力性を示し、他の非米通貨とともに上昇軌道に入りました。

### 米ドル対人民元の為替レートの動向を決める4つの核心要因

今後のドル対人民元の方向性を判断するには、4つの重要な変数を把握する必要があります。

**ドル指数の衰退と反復**

2025年上半期、ドル指数は109から98へと約10%下落し、1970年代以来最も弱いスタートを切りました。しかし、市場はFRBの利下げ期待の沈静化と米経済の予想外の好調により、11月にドルは反発し、100の整数レベルを何度も超えました。12月に入り、FRBは予定通り利下げを行い、市場はドルの見通しを再び悲観的に見始め、ドル指数は97.869に下落、再び97.8から98.5の範囲に戻りました。この反復的な変動は、ドルの動きとFRBの政策の微妙な関係を反映しています。利下げは通常ドルにとって不利ですが、経済の弾力性がドルを支えています。**ドルが穏やかに強くなると人民元は下落圧力を受け、ドルが弱まると人民元の上昇余地が生まれます。**

**中米貿易関係の制約と機会**

最近のクアラルンプールでの交渉では積極的な兆候が伝わっています。米国は中国製品の関税を20%から10%に引き下げ、24%の追加関税を2026年11月まで一時停止しました。両国はまた、レアアースや港湾料金などの分野での一時的措置の合意と農産物の購買拡大も達成しています。これらの進展は人民元の上昇基盤を築いています。ただし、歴史的な教訓も忘れてはなりません。2025年5月のジュネーブでの類似協定は短期間で破綻しました。したがって、**中米貿易関係の長期的な持続性が、米ドル対人民元の為替動向を判断する最も重要な外部要因です**。現状維持なら人民元は安定し、摩擦が激化すれば人民元は再び圧力を受けるでしょう。

**中央銀行の政策の緩和と引き締め**

中国人民銀行は経済回復を支援するために緩和政策を志向しています。特に不動産市場の低迷を背景に、利下げや預金準備率の引き下げによる流動性供給は人民元の下落圧力となります。しかし、緩和策とともにより強力な財政刺激策が経済の安定をもたらせば、長期的には人民元を押し上げることになります。一方、FRBの政策も無視できません。高金利はドルを強くし、利下げはドルの弱体化をもたらします。**人民元とドル指数は一般的に逆相関の動きを示します。**

**人民元の国際化の進展**

人民元の国際貿易決済での使用拡大や、他国との通貨スワップ協定の拡大は、長期的に人民元の安定を支える可能性があります。ただし、短期的にはドルが世界の主要準備通貨としての地位を揺るがすことは難しいです。

### 投資銀行は今後の米ドル対人民元の為替レートをどう見ている？

複数の国際投資銀行は人民元の見通しに楽観的な見解を示しており、その論理は投資家の参考になります。

**ドイツ銀行**は、最近の人民元のドルに対する強さは長期的な上昇サイクルの始まりを示唆していると考えています。同銀行は2025年末にドル対人民元が7.0に達し、2026年末には6.7に進むと予測しています。

**ゴールドマン・サックス**の分析はより積極的です。グローバル外為戦略責任者のKamakshya Trivediは、レポートで今後12ヶ月のドル対人民元の予想を7.35から7.0に大幅に引き上げ、人民元が「7を割る」時期が市場予想よりも早いと示唆しています。ゴールドマン・サックスの論理は、**人民元の実効為替レートが過去10年平均より12%過小評価されており、ドルに対しても15%の過小評価がある**という点にあります。この過小評価と中米交渉の進展を背景に、ゴールドマン・サックスは今後12ヶ月以内に人民元が7.0に達すると予測しています。また、中国の輸出好調が人民元を支え、政府は通貨安ではなく他の政策手段で経済を刺激する方針を示しています。

### 今から人民元関連通貨ペアに投資しても良い？

答えはイエスですが、タイミングが重要です。

短期的には人民元はやや強めの動きを維持すると予想されますが、全体としてドルと逆方向に動き、変動幅は限定的なレンジ内での振動となる見込みです。2025年末までに7.0を大きく下回る急騰の可能性は低いです。投資家は、ドル指数の段階的動向、人民元の中間値調整のシグナル、中国の経済安定化政策の力度とペースの3つの動態に注目すべきです。

### どうやって自分で米ドル対人民元の次の動きを判断すればいい？

人民元の為替動向を判断するには、4つの次元を理解することが重要です。

**第一、中国中央銀行の金融政策の方向性**

金融政策の緩和・引き締めは、直接的に通貨供給に影響し、為替レートに反映されます。緩和（利下げや預金準備率の引き下げ）は流動性期待を高め、人民元の下落を招きます。一方、引き締めは人民元の上昇を促します。例として2014年、人民銀行は連続6回の利下げと預金準備率の大幅引き下げを行い、その間にドル対人民元は6から7.4に上昇しました。これは政策の長期的な影響を示しています。

**第二、中国経済のデータ動向**

中国経済が安定的に成長したり、他の新興国より良好な場合、外資の流入が続き、人民元の需要が増加し、上昇圧力となります。逆に経済が鈍化すれば資本流出が起きやすくなります。注目すべき指標は、GDP（マクロ経済の状況）、PMI（購買担当者指数、月次発表、公式は大企業中心、財新は中小企業中心）、CPI（インフレ率、経済の熱意を反映）、都市固定資産投資（経済活動の強さ）です。

**第三、ドルの動きの方向性**

ドルの強弱は、ドル対人民元の動きに直接影響します。FRBや欧州中央銀行の政策がドルの動きの鍵です。例として2017年、欧州経済の回復とGDP成長率の米国超え、欧州中央銀行の緩和シグナルによりユーロは上昇し、ドル指数は年間15%下落しました。同時にドル対人民元も下落し、両者の高い相関性を示しました。

**第四、為替レートに対する公式の政策誘導**

市場による自由な為替レートと異なり、人民元は1978年の改革開放以降、為替レートの管理・調整が行われてきました。2017年5月26日の改革では、人民元対ドルの中間値は「終値＋バスケット通貨レートの変動」から、「逆周期ファクター」の導入により、指導性が強化されました。近年の調整は短期的な為替レートに明確な影響を与えますが、中長期的な動きは市場の大きな流れに依存します。

### 過去5年の米ドル対人民元の為替変動

**2020年**：年初は6.9〜7.0の範囲で推移。米中貿易摩擦とパンデミックの影響で5月に7.18を割る局面も。その後、中国は感染拡大を迅速に抑制し、経済も先行回復。FRBが金利をほぼゼロに引き下げ、中国は堅実な政策を維持したため、人民元は年末に約6.50まで反発し、年間で6%の上昇。

**2021年**：輸出好調、経済の好調、ドル指数の低迷により、ドル対人民元は6.35〜6.58の狭い範囲で推移し、平均は約6.45、比較的強い状態を維持。

**2022年**：FRBの積極的な利上げによりドル指数は上昇、中国の防疫政策と不動産危機の悪化により、ドル対人民元は6.35から7.25以上に上昇し、8%の下落となり、近年最大の下落幅を記録。

**2023年**：ドル対人民元は6.83〜7.35の範囲で変動し、平均は約7.0。中国のコロナ後の経済回復の遅れ、不動産問題の継続、米国の高金利維持により、人民元は圧迫されました。

**2024年**：ドルの弱含みとともに人民元の圧力が緩和され、中国の財政刺激策が信頼を高めました。ドル対人民元は7.1から年央の7.3に上昇し、8月にはオフショア人民元が7.10を突破し半年ぶりの高値をつけました。

### オフショア人民元はなぜより変動しやすいのか？

オフショア人民元（CNH）は、香港やシンガポールなどの国際市場で取引され、資本流動の制限が少ないため、市場のセンチメントを反映しやすく、変動が大きくなります。一方、オンショア人民元（CNY）は資本規制の下、人民銀行が日々の中間値や為替介入を通じて誘導しています。

2025年のCNH対ドルは何度も変動しましたが、全体としては震盪しながら上昇しています。年初は関税の影響とドル指数の急騰（109.85）により一時7.36を割り、人民銀行は600億元のオフショア債を発行して流動性を回収し、中間値を厳格に管理しました。最近では中米対話の緩和、中国の安定成長政策の浸透、FRBの利下げ期待の高まりによりCNHは明らかに強含みとなり、12月15日には7.05を突破、年初の高値から4%以上反発し、13ヶ月ぶりの最高値を記録しました。

### まとめ：米ドル対人民元の投資チャンスを掴む

中国が金融緩和のサイクルに入るにつれ、**ドル対人民元の動きには明確な周期的特徴が現れています**。歴史的に見て、類似の政策サイクルは10年続くことが多く、ドルの変動やその他のイベントによる短中期の動きはありますが、基本的なトレンドは比較的明確です。投資家は、上述の人民元の動きに影響を与える要因を正確に把握できれば、利益獲得の確率を大きく高めることができます。外為市場はマクロ経済の要因に主に左右され、各国のデータは公開・透明で、取引量も多いため、双方向の取引が可能です。これは比較的公平で魅力的な投資分野と言えます。