ドルの強さが円の反発を抑制しており、下半期のドルの動きが為替レートの運命を決定します

円は最近小幅な息を吹き返したが、この反発が持続するかどうかは未だ不明である。市場では日本政府が為替市場に介入するとの期待が高まっているが、実際の決定要因は下半期のドルの動き次第かもしれない。

為替の激しい変動が政策の注目を集める

12月以降、ドル/円の動きは劇的であった。まず12月19日に日本銀行のハト派的な利上げ決定により157.76の高値に達し、その後12月23日には財務大臣の片山皋月と副財務相の三村淳が相次いで声明を出し、過度な変動に対して必要な措置を取る準備があることを示唆した。この発言により市場のムードは一変し、円高期待が高まった。

しかし、市場関係者の間では、政府が実際に近いうちに介入を行うかどうかについて意見が分かれている。StoneXの上級市場分析家Matt Simpsonは、為替レートが159の節目を突破して実質的な脅威となるまでは、政府は一時的に動かない可能性が高いと述べている。彼は、2022年の市場の激しい変動時には、財務省に行動を促すような圧力があったが、今回はそれほど緊迫感はないと指摘している。

ただし、もし政府がクリスマスから新年にかけての流動性枯渇の期間に介入を決断すれば、その効果は拡大する可能性もある。

央行の政策と下半期のドル動向が円の未来を左右

円の長期的な動きに最も影響を与える要因は、政府の介入よりもむしろ日本銀行の利上げペースと米国の金利環境の相互作用である。

Stifelのチーフ投資戦略家Charu Chananaは、日本銀行の漸進的な利上げサイクルと連邦準備制度の2026年の潜在的な緩和政策とを対比させている。この組み合わせは、円の一方的な下落の可能性を低減させ、むしろレンジ内での変動が中心となることを示唆している。米国債の利回りが低下したり、リスク情緒が改善した場合、円は逆に強含むこともあり得る。

しかし、最大のリスクは、2026年下半期に米国の金利が高水準を維持し続ける一方で、日本銀行が再び慎重な姿勢を見せた場合、円の下落圧力が再燃することである。

利上げのタイミングが為替の天井を決める

日本銀行がいつ利上げを1%に到達させるかは、市場の注目点である。日本銀行の前金融政策委員の櫻井誠は、利上げのタイミングは2026年6月か7月と予測しているが、三井住友銀行のチーフ外為ストラテジスト鈴木浩史は、2026年10月と考えている。

このタイミングの違いは非常に重要だ。鈴木浩史は、利上げにはかなりの時間が必要であり、2026年第一四半期には円相場が162付近まで下落しやすいと述べている。つまり、もし下半期のドルの動きが引き続き強いままであれば、円はさらに圧迫を受けることになる。

市場は一般的に、日本銀行が2026年下半期に次の利上げサイクルを開始すると見ているが、それまでの一年間は円は依然として弱含みの環境にある可能性が高い。短期的な政府の介入は一時的な緩和にとどまり、真の転換点は米連邦準備制度の政策と下半期のドルの動き次第である。