## 深入美股走勢：投資者必知的多維分析框架

### なぜ米国株式市場の動きは注目に値するのか？

米国株式市場のパフォーマンスは世界の投資環境に直接影響を与える。データを見ると、過去10年間の米国主要株価指数の成績は明らかに世界をリードしている。ナスダック総合指数の累積リターンは361.68%、S&P500は228.89%、ダウ工業株30種平均は169.89%であり、日経225の158.46%、FTSE100の57.76%、ハンセン指数の19.17%を大きく上回る。これは米国経済の強靭さを反映するとともに、米株には世界のトップ企業が集まっていることも示している。ローカルのリーディング企業から多国籍巨頭（ネスレ、ソニー、BHPなど）まで、ニューヨーク証券取引所やナスダックに上場している。

### 米国株式の動きの感情面を理解する

投資家がよく犯す誤りは、市場の感情を無視することだ。市場の感情は短期的な変動を左右し、ファンダメンタルズは長期的なトレンドを決定する。

**VIX指数**は市場の恐怖度を測る重要指標で、「恐怖指数」とも呼ばれる。VIXが高いと、市場のセンチメントは極度に悲観的であり、逆に買いの好機を孕むこともある。逆に低い場合は警戒が必要だ。

**CNN恐怖・貪欲指数**は、市場の価格動向、プット・コール比率、ジャンク債のリスクプレミアム、市場の幅広さなどを総合的に考慮したもの。指数が「極度の貪欲」状態（現在の水準など）にあるときは、リスクプレミアムが十分でないことを示唆し、「極度の恐怖」状態は市場の底打ちを示すことが多い。2022年10月のS&P500の年初来安値時の状況が典型例だ。

**Investors Intelligenceのアドバイザー感情レポート**は、100以上の独立した市場分析をもとに、アナリストの見解を評価するもの。多くのアドバイザーが同じ見解を持つときは、誤りの可能性が高い。これは、市場は大多数に最大の痛みをもたらす方向に動きやすい性質を持つためだ。

### 米国株式のファンダメンタルズドライバー

#### 企業収益とバリュエーションの二重作用

米国株式の動きは最終的に企業の収益力によって決まる。2018～2019年を例にとると、米国政府の税制改革により、S&P500構成銘柄の利益は25%以上増加し、強気相場の土台となった。

しかし、利益だけが唯一の要因ではない。2020～2021年のパンデミック期間中、多くの企業の利益は不安定だったが、金利がゼロ近辺に維持され、政府の大規模な景気刺激策により投資家の信頼が高まり、S&P500のPERは18倍から24倍超に上昇した。これが「バリュエーション拡大」の効果だ。一方、2022年のFRBの利上げ後は、高評価の成長株が売り込まれ、ARKイノベーションファンドは年間で50%以上の下落を記録した。

#### 財務諸表は企業価値の成績表

財務諸表の解釈は、次の3つの側面に焦点を当てるべきだ。

**売上高と利益のトレンド**：絶対値だけでなく、競合他社やウォール街の予想と比較することも重要。2023年の決算シーズンでは、クラウド事業の収益が予想を上回ったことでテック巨頭の株価が急騰した一方、伝統的な小売業はコスト増と利益圧縮により苦戦した。

**経営陣の今後の見通し**：当期の業績は達成しても、将来の見通しを下方修正した場合、株価は下落する。経営陣のアナリスト会議での発言のトーンや詳細は、企業の挑戦への耐性や成長戦略の明確さを示す。

**マクロ環境**：高金利環境では、企業のフリーキャッシュフローや負債構造に注目される。景気回復期には、成長投資や将来のリターン見込みが重視される。

#### FRBの政策の主導権

ウォール街の格言「Fedに逆らうな」は真実を語る。FRBの政策は、ファンダメンタルズよりも短期的な米国株の動きに大きな影響を与える。

2009～2015年の超長期の強気相場では、FRBは3回の量的緩和を通じて、市場に3.5兆ドル超を注入した。経済は緩やかに成長したが、株価は驚異的な上昇を見せた。2020年のパンデミックでは、FRBは2か月で3兆ドル超のバランスシート拡大を行い、V字回復を促した。一方、2018年第4四半期には、FRBは利上げと資産縮小を継続し、S&P500は3か月で15%下落した。歴史は、利上げペースが予想以上に速いときに株価の変動が激しくなることを示している。

### 行業配分分析による米国株式の動き

S&P500は11の業種で構成されている。景気循環や突発的な出来事（2002年のウクライナ・ロシア戦争、2020年のパンデミックなど）により、各業種のリターンは大きく異なる。したがって、業種配分は投資判断の最重要ポイントとなる。

**情報技術**は最も重いセクターであり、経済の動きに敏感だ。テクノロジー株は「長期資産」とされ、将来の利益が評価の大部分を占めるため、金利に非常に敏感だ。このセクターは大きな変動と高リターンをもたらすが、評価には注意が必要だ。

**金融株**は景気循環に敏感であり、最良の買い時は景気後退後の回復期（例：ワクチン普及やロックダウン解除後）だ。最悪のタイミングは景気後退の直前であり、そのときは不良債権リスクが高まる。高金利は銀行の利ざやにとって好材料だが、急速な利上げは景気後退を招き、金融株は逆に圧迫されることもある。代表的な銘柄にはJPモルガン、シティグループ、モルガン・スタンレーがある。

**非必需消費**には、小売、飲食、旅行、自動車、不動産建設などが含まれる。経済が困難なとき、消費者はこれらの支出を削減しがちだ。ただし、個別銘柄の分析も重要。マクドナルドなどのファストフードチェーンは、景気後退期でも堅調に推移しやすい。これは、消費者が低価格の選択肢を求めるためだ。

**ヘルスケア**は「避難所」セクターだ。経済の好不調や金利の高低に関わらず、医療費は基本的に必要不可欠であり、資金の流入先となる。主なリスクは、政府による薬価規制だ。市場のリスク許容度が高まると、資金は高成長のテクノロジーなどに流れやすく、その際に医療株は圧迫されることもある。注目すべき企業は、メルク、リリー、ファイザーなど。

### 米国株式の歴史的教訓

#### 上昇の推進要因

**市場の信頼と利益の同期**：企業の収益力は基盤だが、市場の信頼も同じくらい重要。

**流動性の豊富な環境**：十分な市場流動性は株価を押し上げる。経済成長が緩やかでも効果的。

**技術革新による期待**：本格的な上昇相場は、技術革新によって生まれる。1995～2000年のインターネット革命期には、実際にネットを使う人は20%未満だったが、未来への想像力がナスダック指数を5倍以上に押し上げた。現在のAIブームも類似しており、多くのAI株は利益未達ながらも高い評価を受けている。

#### 下落リスク要因

**景気後退の懸念**：株価は通常、景気後退の6～9ヶ月前に先行して反応する。2007年10月のピーク時には、経済指標はまだ悪化していなかったが、市場はすでに企業収益の下方修正を始めていた。景気後退が確定すると、「ダビスの二重殺し」が起こる。利益の減少とPERの圧縮だ。2008年のS&P500の利益は40%以上大きく落ち込み、PERは17倍から10倍に低下した。

**バリュエーションバブルの崩壊**：株価が実際の価値を大きく超えたとき、調整リスクは高まる。2000年のドットコムバブルでは、ナスダックのPERは100倍超だったが、その後2年で65%下落した。利上げサイクル中は、高評価の成長株から先に売られる。

**流動性縮小の衝撃**：FRBが金融政策を引き締めると、市場の流動性は枯渇し、株価は下押しされる。利上げのスピードが速いほど、変動は激しくなる。

### 技術分析のフレームワーク

テクニカル指標とチャートパターンは、短期のリズムやエントリー・エグジットのタイミングをつかむのに役立つ。

#### 主要なテクニカル指標

**移動平均線(MA)**は、株価の「平均コスト線」として機能する。短期の20日線が長期の50日線を下から上にクロスする「ゴールデンクロス」は、上昇トレンドの始まりを示唆する。2024年7月29日にゴールデンクロスを形成したテスラは、5か月で100%以上の上昇を見せた。逆に、短期線が長期線を下からクロスする「デッドクロス」は下落のサインであり、Netflixは2021年末から2022年2月にかけて、20日線が50日、100日、200日線を次々に下回り、70%以上の下落を経験した。

**RSI（相対力指数）**は、買われ過ぎ・売られ過ぎを測る指標だ。70を超えると市場は過熱（買われ過ぎ）状態、30を下回ると過度に悲観（売られ過ぎ）と判断され、反発の可能性が高まる。2024年3月初旬のAppleはRSIが連続して30を下回り（最低22まで下落）、その後反発し、1年で40%以上の上昇を記録した。ただし、強いトレンドの中ではRSIが過信されることもある。例えば、NVIDIAは2024年のAIブームの中で、RSIが高水準を長期間維持しながらも、上昇を続けている。

**出来高確認**は、テクニカル分析の鉄則だ。「価格が重要なポイントを突破したとき、出来高も伴う必要がある」。2023年5月にNVIDIAが前期高値を突破した際は、平均の79%増の出来高を記録し、ブレイクアウトの有効性を裏付けた。Amazonは2022年9月に突破を試みたが失敗し、そのときの出来高は縮小しており、買い圧力不足を示していた。

(# 定番のチャートパターン

**ヘッドアンドショルダー**は典型的な反転シグナルだ。Metaは2021年9月から2022年2月にかけて、左肩（385ドル）、頭（352ドル）、右肩（336ドル）の完全なヘッドアンドショルダーを形成し、ネックライン割れ後に株価は25%下落した。

**カップ・ウィズ・ハンドル**は底打ちと上昇のサインだ。Microsoftは2022年から2023年にかけて、10か月かけてカップ・ウィズ・ハンドルを形成し、カップの深さは32%、ハンドルの調整は8%で、出来高は縮小した。2023年1月に出来高を伴ってブレイクアウトし、45%の上昇を実現した。このパターンは、成長株の中長期的な底値圏でよく見られる。

**上昇楔（ウェッジ）**は、株価が高値をつけるも、上昇の勢いが弱まり、振幅が縮小していく形だ。Vanguardの金融ETF)VFH###は、2022年10月から2023年3月にかけて典型的な上昇楔を形成した。このパターンのブレイクアウト方向は、通常、元のトレンドとは逆になるため、注意が必要だ。

**重要な注意点**：一つのテクニカル指標だけに頼ると誤判定のリスクが高まるため、複数の指標を組み合わせて総合的に判断すること。

( 統合的なフレームワーク：感情から意思決定へ

米国株式の動きの分析は、多角的な視点に基づくべきだ。市場の感情は短期的な極値を決め、ファンダメンタルズ（利益、バリュエーション、政策）は中期的なトレンドを形成し、テクニカルはエントリー・エグジットのタイミングを支援する。投資家は、マクロ経済、業界サイクル、企業業績、FRBの政策、市場の感情などを注視し、これらの変数の組み合わせに応じて戦略を柔軟に調整することが、複雑で変動の激しい米国株市場で優位性を保つ鍵となる。