企業の時価総額分析はさまざまな重要指標に基づいていますが、その中でも特に多用途でシンプルなものが一つあります。それが**PER（Price/Earnings Ratio、株価収益率）**です。この指標は、1株当たり利益（BPA (Beneficio Por AcciónまたはEPS）とともに、投資判断を下す前に企業の状態を正しく評価するための基盤となるものです。
Meta Platforms )旧Facebook(の最近の歴史は、PERが消失しながら株価が急騰する例を巧みに示しています。長年、PERが徐々に低下している間、株価はそれに比例して上昇していました—これは、企業が利益を着実に増やしていた証拠です。しかし、2022年末にこの状況は一変し、株価は大きく下落したにもかかわらず、PERは引き続き低下し続けました。理由は、金融政策の引き締めにより、テクノロジー株の期待値が崩壊したためです。
バリュー投資家は、PERを重要な指標として、良質な企業を適正価格で見つけ出すことを目指します。代表的なファンドの例として、Horos Value Internacional FIはPER7.24と、業界平均の14.56を大きく下回っています。同様に、Cobas Internacional FIもPER5.47と、割安な銘柄を好む投資スタイルを反映しています。
PERの解明：株式評価を決定する基本的な指標
企業の時価総額分析はさまざまな重要指標に基づいていますが、その中でも特に多用途でシンプルなものが一つあります。それが**PER（Price/Earnings Ratio、株価収益率）**です。この指標は、1株当たり利益（BPA (Beneficio Por AcciónまたはEPS）とともに、投資判断を下す前に企業の状態を正しく評価するための基盤となるものです。
PERの本質：単なる比率を超えて
PERは、市場が企業に対して支払う価格と、その企業が生み出す利益との関係を映す鏡の役割を果たします。 この略称は英語の名称に由来し、「Price/Earnings Ratio（株価収益率）」を意味します。これは、現在の利益水準が企業の時価総額に追いつくまでに何年かかるかを一目で理解できる概念です。
ファンダメンタル分析を構成するさまざまな比率の中で、PERは他の重要指標と連携しています：BPA（1株当たり利益）、P/VC（株価純資産倍率）、EBITDA、ROE（自己資本利益率）、ROA（総資産利益率）などです。PERの特異性は、企業間の比較情報を提供するとともに、企業の成長過程を示す指標としても機能する点にあります。
PERが15の場合、これは過去12か月の利益をそのまま反映させると、株式市場が付与する価値を完全に償却するのに15年かかることを意味します。ただし、実際には外部・内部要因により、これらの指標は非常に多様な動きを見せることも理解しておく必要があります。
市場におけるPERの動きを理解する
Meta Platforms )旧Facebook(の最近の歴史は、PERが消失しながら株価が急騰する例を巧みに示しています。長年、PERが徐々に低下している間、株価はそれに比例して上昇していました—これは、企業が利益を着実に増やしていた証拠です。しかし、2022年末にこの状況は一変し、株価は大きく下落したにもかかわらず、PERは引き続き低下し続けました。理由は、金融政策の引き締めにより、テクノロジー株の期待値が崩壊したためです。
一方、Boeingのような企業は、PERが一定範囲内で比較的安定して推移しながら株価が大きく変動するケースもあります。このようなケースでは、利益の符号変化（黒字から赤字、またはその逆）が、企業評価の転換点を示す重要なサインとなります。
なお、PERは公開企業に限定して適用される指標です。非公開企業は四半期ごとの財務開示義務がないため、より詳細で手間のかかる分析が必要となります。
計算方法：二つのアプローチと同じ結果
PERの算出は、異なる視点から行っても基本的に結果は変わりません。一般的な方法は、企業の時価総額を純利益の合計で割ることです。もう一つは、株価とBPAを用いて計算する方法です。
これらの計算は、必要なデータが公開されているため、誰でも簡単に行えます。
式1： 時価総額 ÷ 純利益合計
式2： 株価 ÷ 1株当たり利益（BPA）
これらのデータは容易に入手できるため、投資家は特別なツールを使わずとも自分で計算可能です。
金融プラットフォームにおけるPERの位置付けと識別
金融情報媒体でPERを見つけるのは非常に簡単です。ほぼすべての株式データベースには、この指標とともに時価総額、BPA、52週レンジ、発行済株式数などの情報も併記されています。
また、表記の呼び名は地域によって異なります。スペインのプラットフォームではPERと表記されることが多いですが、米国や英国のサイトではP/E（Price/Earnings）と表記されることが一般的です。スペインの建設会社ACSの情報もこの呼称を明示しています。一方、Yahoo! Finance )米国市場向け(では、Teslaなどの銘柄はP/Eの略称で表示されています。
PERの実例計算
これらの概念を具体的に理解するために、実例を二つ紹介します。
ケース1 - 企業レベルの分析：
ある企業の時価総額は2,600百万ドル、直近の純利益は658百万ドルです。
計算：2,600 ÷ 658 = PER 3.95
ケース2 - 株式レベルの分析：
投資対象の株価は2.78ドル、BPAは0.09ドルです。
計算：2.78 ÷ 0.09 = PER 30.9
この二つの結果の大きな違いは、成長段階にある企業は高いPERを示し、成熟企業は低いPERを示す傾向があることを反映しています。
PERのバリエーション：より深い分析のための適応
) シラーPER：拡張された時間軸の視点
一部のアナリストは、従来のPERよりも堅牢と考えるバリエーションもあります。それが**シラーPER（Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio）**です。この違いは、使用する時間軸にあります。 従来のPERは12か月の利益だけを用いますが、これは短期的な変動に左右されやすいと批判されています。これに対し、シラーPERは過去10年間の平均利益をインフレ調整して用います。
シラーPERは、時価総額を過去10年の平均利益（インフレ調整済み）で割ることで算出され、今後20年間の企業パフォーマンスのより信頼できる予測を可能にします。支持者も多い一方で、従来のPERと同様の批判も存在します。
( 正規化PER：財務健全性を考慮した調整
もう一つの重要なバリエーションは正規化PERです。これは、企業の実質的な財務状況に焦点を当て、特定の期間の利益だけに頼らず、より実態に近い評価を行います。計算には、時価総額から流動資産を差し引き、総負債を加えた値を用います。分母には、通常の純利益の代わりにフリーキャッシュフロー（FCF）を使います。
この方法は、純粋な営業利益や一時的な売却益などを排除し、企業の本質的な収益力を反映させることができます。例えば、Banco Popularの買収において、正式には1ユーロで買収されたものの、実際には巨額の負債を引き継ぐことになり、結果的に銀行やBBVAなどの金融機関が撤退したケースがこれに該当します。
実務的な活用：PERの適用タイミングと方法
PERは、比較分析に非常に有効なツールです。特に、同じ業界や地域内の企業を比較する際に役立ちます。高PERは、その企業が利益創出能力に対して過大評価されている可能性を示し、低PERは割安な投資機会を示唆します。
一般的な解釈の目安は次の通りです：
ただし、これらの基準はあくまで目安であり、PERだけに頼る投資は危険です。市場はしばしば正当な理由なく低PERの企業を長期間過小評価しますが、PERが継続的に低い場合は、経営問題や倒産リスクを示していることもあります。
バリュー投資におけるPERの役割
バリュー投資家は、PERを重要な指標として、良質な企業を適正価格で見つけ出すことを目指します。代表的なファンドの例として、Horos Value Internacional FIはPER7.24と、業界平均の14.56を大きく下回っています。同様に、Cobas Internacional FIもPER5.47と、割安な銘柄を好む投資スタイルを反映しています。
セクター別のPERの動きと注意点
重要なのは、PERの解釈は常に同じ業界内で比較すべきだということです。 異なる産業間ではPERの平均値や範囲が大きく異なります。
伝統的な業種、例えば銀行や重工業は一般的にPERが低めです。ArcelorMittalのPERは2.58です。一方、テクノロジーやバイオテクノロジー企業はPERが高い傾向にあります。Zoom Videoは、リモートワークの普及により、PERが202.49に達した例もあります。
銀行とバイオテクノロジー企業のPERを比較することは、分析上意味がありません。比較は、「同じ業界・地域の企業同士」で行う必要があります。
他の指標との併用による分析
PERだけでは十分な情報を得られません。 BPA、P/VC、ROE、ROA、RoTE（自己資本利益率）などと併せて総合的に評価することが重要です。特に、利益の一時的な増加は、資産売却や特別利益によるものであり、事業の本質的な成長を反映していない場合もあります。
このため、PERを過信せず、内部の利益構成やキャッシュフローも詳細に分析する必要があります。
指標の長所と短所
) 長所
( 短所
まとめ：PERの賢い活用法
PERは、特に同じ業界・地域内の企業比較において、非常に有効な指標です。ただし、これだけに頼った投資戦略は危険です。市場はしばしば、PERが低いからといって本質的に問題のある企業を過小評価しますが、逆にPERが低いからといって安全とも限りません。
PERの適切な活用には、企業の基本的な財務状況や成長性を総合的に分析し、他の指標と併用することが不可欠です。そうした総合的なアプローチによって、真に価値のある投資ポートフォリオを築くことが可能となります。