誰が本当のビットコイン保有者なのか？

まず伝統的な不動産市場の仕組みを見てみましょう。需要は三つの階層に分かれます：底層は必需品（住む必要がある）、中層は投資家（値上がりを期待して購入）、最上層はレバレッジを使った投機家（レバレッジをかけて利益を追求）。底層の必需品が取引量と価格の基盤を支え、中層の投資家が取引の深さを拡大し、最後に最上層の投機家がレバレッジを使って市場を押し上げる。三層がそれぞれ役割を果たしてこそ、強気市場が動き出すのです。

BTC市場も実はこの論理と同じです。オンチェーンの活動だけでは不十分で、実際に動かずに持ち続ける人（底層の需要）が必要です。投資者が段階的に参入（中層の需要）し、最後に先物やレバレッジといった金融ツールが市場を加速させる（最上層の需要）。Conviction Buyers——それがこの信仰を持つ保有者たちです。彼らはエコシステムの基盤です。彼らの長期ロックインがなければ、取引相手や取引量の支えもなく、上層の投機的レバレッジも力を発揮できません。