#2026行情预测 比特コインは「安定」したのか？2025年の変動幅は英偉達を下回る

比特コインは2025年の年末において、実質的な日次ボラティリティが2.24%に低下し、記録上の最低年間データを更新した。K33リサーチのボラティリティチャートは2012年まで遡ることができ、その当時の比特コインの日次変動幅は7.58%だった。データによると、各サイクルごとに比特コインのボラティリティは着実に低下している：2022年は3.34%、2024年は2.80%、2025年にはさらに2.24%にまで下がった。しかし、市場の感覚とデータには乖離が存在する。2025年10月、比特コインの価格は12.6万ドルから8.05万ドルに下落し、その過程は心配を呼んだ；10月10日には関税政策の影響による強制清算の波が発生し、1日で190億ドルのレバレッジロングポジションが消失した。矛盾点は、従来の基準で測ると比特コインのボラティリティは確かに低下しているが、過去のサイクルと比べると資金流入規模はより大きく、価格の絶対的な変動幅も高いことだ。低ボラティリティは「市場が沈黙している」ことを意味しない。むしろ、市場が十分に成熟し、機関レベルの資金流動を受け入れられる状態になっており、初期サイクルのような「連鎖反応的」なフィードバックループは再現されないことを示している。
現在、ETF、企業財務部門、規制されたカストディアン機関が市場流動性の「バッファー」となり、長期保有者は資産をこのインフラに再配置し続けている。
最終的な結果は、比特コインの毎日のリターンはより安定してきているが、市場規模の変動は依然として数千億ドルに達している——もしこれを2018年や2021年と比較すれば、そのような変動は80%の崩壊を引き起こすのに十分だ。

ボラティリティは継続的に低下
K33の年間ボラティリティデータはこの変化の過程を記録している。2013年、比特コインの平均日次リターンは7.58%であり、当時は注文簿が薄く、投機熱が高まる市場状態を反映していた。2017年にはこの値は4.81%に低下し、2020年は3.98%、2021年のパンデミック・ブルマーケット期にはわずかに4.13%に回復した。2022年にはLunaプロジェクト、三箭キャピタル、FTX取引所の崩壊により、ボラティリティは3.34%に押し上げられた。その後、ボラティリティは継続的に低下：2023年は2.94%、2024年は2.80%、2025年は2.24%にまで下がった。対数スケールの価格チャートはこの傾向をさらに裏付けている。2022年から2025年にかけて、比特コインは「暴騰後の暴落」の極端な相場を経験せず、上昇チャネル内で着実に高値を更新している。期間中に調整局面もあった——2024年8月には価格が5万ドル以下に下落し、2025年10月には8.05万ドルに落ちたが、「放物線的な暴騰後のシステム崩壊」の局面は見られなかった。
分析によると、2025年10月の約36%の下落は、比特コインの歴史的なリトレースメントの正常範囲内に収まっている。
異なる点は、これまでの36%の調整はボラティリティ7%の高位域の末端で多く見られたのに対し、今回は2.2%の低位域で起きたことだ。これにより、「認知のギャップ」が生じている：6週間で36%下落しても、直感的には激しいと感じるが、過去のサイクル（当時は日内10%の変動も普通だった）と比べると、2025年の相場の変動はかなり穏やかになっている。資産運用会社のBitwiseは、比特コインの実効ボラティリティが英偉達を下回ったと指摘しており、この変化は比特コインの位置付けを「純粋な投機ツール」から「高βのマクロ資産」へと再定義している。

時価総額の拡大、機関の参入、資産の再分配
K33の核心的見解は、実効ボラティリティの低下は資金流入の減少によるものではなく、むしろ価格変動を促すためにはより大きな資金規模が必要になったことを示している。この機関が作成した「比特コイン時価総額三ヶ月変動図」は、低ボラティリティの期間でも、市場は数千億ドルの変動を経験し続けることを示している。2025年10月から11月の調整局面では、比特コインの時価総額は約5700億ドル蒸発し、2021年7月の5680億ドルの調整とほぼ同規模だった。
変動幅は変わっていないが、市場がこれらの変動を受け止める「深さ」が変化している。3つの構造的要因がボラティリティ低下を促している：
第一にETFと機関の「吸収」作用。
K33の統計によると、2025年のETFの純買い入れ比特コインは約16万枚（2024年の63万枚には及ばないが、それでもかなりの規模）であり、ETFと企業財務部門の合計保有比特コインは約65万枚に達し、流通供給量の3%以上を占めている。これらの資金は「プログラム的リバランス」を通じて市場に流入し、個人投資家のFOMO（恐怖感情）によるものではない。K33は特に指摘しているが、比特コイン価格が約30%下落しても、ETFの保有量は数パーセントの範囲内でしか減少せず、パニック的な解約や強制清算は起きていない。
第二に、企業財務部門と構造的発行。
2025年末までに、企業財務部門は約47.3万枚の比特コインを保有しており（後半は増持ペースが鈍化）、新たな需要は優先株や転換社債の発行から生まれている。これは現金直接購入ではなく、資本構造戦略に基づくものであり、トレーダーのように短期的な市場トレンドを追うのではなく、四半期ごとに資本戦略を実行しているためだ。
第三に、資産の早期保有者からより広範な層への再分配。
K33の「資産保有年数分析」によると、2023年初頭以降、2年以上放置されていた比特コインが徐々に「活性化」し、過去2年間で約160万枚の長期保有比特コインが流通に出てきた。2024年と2025年は、「眠った資産」の活性化規模が最大の2年間となる。レポートは、2025年7月にGalaxy Digitalが8万枚の比特コインを売却し、Fidelityが2.04万枚を売却したことに触れている。これらの売却は、ETFや企業財務部門、規制されたカストディアンの「構造的需要」とちょうど一致しており、後者は数ヶ月かけて段階的に建て玉を増やしている。この再分配は非常に重要であり、早期の保有者は1万ドルから10万ドルの価格で比特コインを蓄積し、その資産は少数のウォレットに集中していたが、売却時にはETFの株主や企業のバランスシート、そして多様な投資ポートフォリオの高純資産顧客に流れる。
最終的な結果は、比特コインの集中度が低下し、注文簿の厚みが増し、「連鎖反応的」なフィードバックループが弱まることだ。初期サイクルでは、1万枚の比特コインの売却が流動性の乏しい市場で行われると、価格は5%から10%急落し、その後のストップロスや強制清算を引き起こす可能性があったが、2025年にはこのような売却は複数の機関の買い注文を呼び込み、価格を2%から3%押し上げることさえあり得る。こうしたフィードバックループの弱体化により、日次の変動率は低下していく。ポートフォリオ構築、レバレッジの衝撃、「放物線サイクル」の終焉は、実効ボラティリティの低下をもたらし、機関の「比特コイン保有規模」の計算ロジックを変えている。
現代ポートフォリオ理論は、資産配分の重みは「リスク寄与」に基づくべきだと示している。同じ4%の比特コイン配分でも、日次ボラティリティが7%の場合、そのリスク寄与は2.2%の場合よりもはるかに高い。この数学的事実は、資産配分者に選択を迫る：比特コインの保有比率を増やすか、あるいはオプションや構造化商品を利用して（対象資産の変動がより穏やかであると仮定して）リスクを抑えるかだ。
K33の資産横断パフォーマンス表示によると、2025年の比特コインは資産リターンのランキングでほぼ最下位に近づいている——過去のサイクルでは長期間市場をリードしていたにもかかわらず、2025年は金や株式に遅れをとっている。
この「負け」傾向と低ボラティリティの組み合わせにより、比特コインの位置付けは「投機的衛星資産」から「コアのマクロ資産」へと変化している——リスクは株式に似ているが、リターンの推進要因は他の資産と無関係だ。
オプション市場もこの変化を反映しており、最近の比特コインのオプションのインプライド・ボラティリティは実効ボラティリティと同期して低下しており、ヘッジコストを削減し、合成構造化商品をより魅力的にしている。以前は規制当局が「過剰なボラティリティ」を理由に、ファイナンシャルアドバイザーによる比特コインの組み入れを制限していたが、今やアドバイザーには定量的な根拠がある：2025年の比特コインのボラティリティは英偉達を下回り、多くのハイテク株と同等である。これにより、比特コインは新たな投資チャネルを開くことになる：401(k)退職金制度への組み入れ、登録投資顧問（RIA）による配置、そして高ベータ株式セクターに制限された保険会社のポートフォリオなどだ。K33の先見性のあるデータ予測によると、これらのチャネルが開放されることで、2026年のETF純流入は2025年を上回り、「自己強化サイクル」を形成する：より多くの機関資金が流入→ボラティリティ低下→さらなる機関委託の解放→資金流入増加。しかし、市場の「静けさ」には条件がある。K33のデリバティブ分析によると、2025年通年で比特コインの永続契約の未決済建玉は、「低ボラティリティ・強い上昇」環境の中で着実に増加し、10月10日に爆発的な清算イベントを迎えた——単日で190億ドルのレバレッジロングが消失した。
この売却はトランプ大統領の関税声明や広範な「リスク回避ムード」と関連しているが、根本的なメカニズムはデリバティブの問題にある：レバレッジの効いたロングポジションの過剰、週末の流動性の乏しさ、連鎖的な証拠金追証だ。年間の実効ボラティリティが2.2%であっても、「レバレッジ清算による極端な変動日」が潜在している可能性がある。
異なる点は、こうしたイベントは今や数時間以内に解決されることだ。従来は数週間続いたが、今はETFや企業財務部門の現物需要が「価格の底」を提供しているため、市場は迅速に回復できる。

2026年の構造的背景は、「ボラティリティを低水準に維持またはさらに低下させる」見方を支持している。K33は、2年物比特コインの供給が安定化するにつれ、早期保有者の売却は減少すると予測している。さらに、規制当局からも積極的なシグナルが出ている——米国の「CLARITY法案」、欧州のMiCAの全面施行、モルガン・スタンレーや米国銀行が401(k)や資産運用チャネルを開放していることだ。
K33の「ゴールデンチャンス」データ予測によると、2026年の比特コインは株式指数や金を上回るパフォーマンスを示す見込みだ——規制の突破と新規資金の流入が、既存の保有者の売却圧力を超えるためだ。この予測の実現可能性は未確定だが、その推進メカニズム——流動性の深化、機関インフラの整備、規制の明確化——は、確かに低ボラティリティを支える要素となっている。
最終的に、比特コイン市場は2013年や2017年の「投機の最前線」から脱却し、「高流動性・機関が支えるマクロ資産」に近づく。
これは比特コインが「つまらなくなる」（例：リターンが低い、またはストーリーが乏しい）ことを意味しない。むしろ、「ルールが変わった」ことを示している：価格の軌道はより平穏になり、オプション市場やETFの流動性は個人投資家の感情よりも重要になり、市場のコアな変化は構造、レバレッジ水準、取引参加者の構成に現れている。
2025年、比特コインは史上最大の規模の規制・構造変革を経験したにもかかわらず、ボラティリティの観点からは「機関化された安定資産」となった。こうした変化の価値は理解すべきだ：低実効ボラティリティは「資産の活力喪失」の兆候ではなく、「市場が十分に成熟し、機関レベルの資金を受け入れ崩壊しない」ことの証だ。サイクルは終わっていない。ただし、市場の変動を促す「コスト」が高くなっただけだ。