米国の利下げは実質金利が高止まりしているためビットコインの押し上げにつながらず、財務省の債務発行が流動性を吸収し、金融仲介層も再開していません。このサイクルの利下げは防御的なものであり、景気後退と債務ストレスに駆動されており、機関投資家は現金や金に向かう一方で、ビットコインは流動性源として売却されています。金は金融不安時にリードしますが、量的緩和（QE）が再開され流動性が市場に溢れると、資本がハイベータ資産に回ることでビットコインがアウトパフォームする位置付けです。利下げは流動性が閉じられたままのためビットコインを押し上げることに失敗し、その代わりに金が高騰し、通貨の価値下落を先取りしながら、市場はQEと完全な流動性再開を待っています。金が急騰している理由：中央銀行、制裁、信頼-1なぜ利下げがビットコインの上昇を妨げているのか：流動性パイプラインの遮断ビットコインが利下げに反応しない理由を理解するには、まず金から始めると良いでしょう。金は世界的に価格付けされる資産です。小売投資家はしばしばグラム単位で考えますが、国際的な価格設定はトロイオンスやトン単位に基づいています。このグローバルな価格構造こそ、マクロ経済の力が重要となる理由です。ビットコインもこの特徴を共有します。それも全世界で価格付けされており、真剣な分析は米国のマクロ経済条件から始める必要があります。このパズルは明白です。米国はすでに新たな利下げサイクルに入っています。それにもかかわらず、ビットコインは約80,000ドルの範囲にとどまっており、金はさらに高値を更新し続けています。伝統的な理論では、金利の低下は株式や暗号資産のようなリスク資産を favor するはずですが、実際には防御的資産がリードしています。この矛盾は二つの構造的要因によって説明可能です。【ミドルレイヤーのブロック問題】市場が気にしているのは名目金利ではなく、実質金利です。インフレは根強く続いており、それが続く限り、政策金利を引き下げても実質金利は高止まりします。実体経済の観点から見ると、利下げは金融環境の緩和にはつながっていません。銀行は貸出基準を意味なく緩和しておらず、企業も借入に消極的です。つまり、政策と資本配分の間の仲介層が依然としてブロックされたままです。同時に、米国財務省は大量の新規債務を発行し続けています。2025年後半には、既存債務のリファイナンスのための債券発行ペースが、利下げによる流動性の供給を上回っています。結果は直感に反しますが、重要なポイントです。全体の流動性プールは拡大しておらず、むしろ縮小しています。ビットコインを高騰させる「ドライパウダー」が十分に存在しない状態です。【防御的な利下げサイクル、成長のためのものではない】この利下げサイクルは、過去のブルマーケットを駆動したものと根本的に異なります。連邦準備制度は、成長が強いからではなく、失業率の上昇や企業のデフォルト増加、政府の債務返済コストの持続不可能性により、利下げを行っているのです。これは、景気後退懸念とスタグフレーションリスクによる防御的なカットです。このような環境では、資本の動きも異なります。機関投資家はリターンよりも生存を優先し、まずリスクを追わずにエクスポージャーを縮小し、キャッシュバッファを積み増します。長期的なストーリーにも関わらず、ビットコインは世界で最も流動性の高いリスク資産の一つとして位置付けられています。ストレスが高まると、流動性源として扱われ、金融ATMとして機能します。リスクの退出は暗号から始まり、それで終わるわけではありません。これは上昇局面と同じ論理を反映しています。拡大期には資本は最後に暗号に流入し、不確実性が高まると最初に暗号から流出します。対照的に金は、ドルの価値下落に対するヘッジとして用いられ、実質金利が意味のある水準まで低下するのを待っています。【より深い問題：アメリカの債務トリレンマ】米国の利払いはすでに防衛費を超え、社会保障やメディケアに次ぐ連邦支出の第3位となっています。ワシントンは実質的に三つの選択肢に直面しています。第一に、古い債務を返済するために新たな債券を発行し続け、債務を無期限にロールオーバーすること。この方法は、すでに連邦債務が$38 兆ドルを超えているため、問題を加速させるだけです。第二に、長期金利を抑えるために、発行を短期債にシフトし、平均資金コストを下げること。これは基礎的な不均衡を解決しません。第三に、最も重要なことですが、通貨の価値を下げることで暗黙のデフォルトを許容することです。債務を実質的に返済できなくなると、より安価なドルで返済されることになります。これが金が4,500ドルに向かって急騰している構造的理由です。世界はドル信用の後期危機に対してヘッジしています。利下げだけでは不十分です。多くのウォール街の専門家は、システムが崩壊を防ぐためには、持続的な金融拡張とコントロールされたインフレが必要だと公然と主張しています。これは致命的なループを作り出します。お金を刷って通貨を価値下げするか、刷らずにデフォルトを誘発するかです。歴史は、選択は避けられないことを示しています。連邦準備制度はシステムの失敗を容認しにくいです。量的緩和とイールドカーブコントロールへの復帰は、ますますタイミングの問題に見えます。【2026年の戦略：流動性の暗闇から洪水へ】この枠組みを理解すれば、金と暗号資産の現在の乖離も論理的に説明できます。両者ともインフレヘッジですが、タイミングが重要です。金は将来の金融拡大を先取りしています。ビットコインはその確認を待っています。私の見解では、今後の展開は二段階に分かれます。【第一幕：リセッションショックと「金の頂点」】米国の失業率が5%を超えて上昇するなど、リセッションの兆候が完全に確認されると、金は高止まりまたはさらなる高騰を続ける可能性があります。その瞬間、最も安全な資産とみなされるでしょう。しかし、ビットコインは最後の下落に直面するかもしれません。リセッションの最初の段階では、すべての資産が売られて現金化されます。マージンコールや強制売却が行動を支配します。この点に関して歴史は明確です。2008年には金は約30%下落した後に反発し、2020年3月には2週間で12%下落し、ビットコインは半値になりました。流動性危機は資産を選びません。違いは、どれが先に回復するかです。金は通常、早期に安定し反発しますが、ビットコインは信頼を再構築するのにより時間がかかります。【第二幕：FRBの降伏とビットコインの流動性爆発】結局、利下げだけでは不十分となり、経済のストレスは連邦準備制度に再びバランスシートの拡大を余儀なくさせるでしょう。これが流動性の門が真に開く瞬間です。金は横ばいまたは調整局面に入り、資本は積極的にハイベータ資産に回転します。ビットコインは過剰な流動性の純粋な表現として、その流れを吸収します。このような状況では、価格の動きはほとんど段階的ではなく、勢いがつけば数か月で激しく値動きします。【銀と金–銀比の話】2025年の銀の上昇は、金との歴史的な連動と、その工業需要の二つの要因によって駆動されました。AIインフラ、太陽光発電、電気自動車はすべて銀に大きく依存しています。主要取引所（SHFEやLBMAを含む）の在庫は2025年に重要な水準にまで減少しました。ブルマーケットでは銀は金を上回るパフォーマンスを示すことがありますが、 downturnではより高い下落リスクも伴います。金–銀比は依然として重要なシグナルです。80を超えると銀は歴史的に割安、60を下回ると銀は金に対して高価になり、50を下回ると投機的過熱が支配的となります。現在のレベルは約59であり、金へのローテーション、つまり積極的な銀の買い進みよりも、金にシフトする兆候を示唆しています。【長期見通し：異なるリーダー、同じ目的地】2026年の具体的なタイミングを除けば、長期的な結論は変わりません。金とビットコインは法定通貨に対して上昇傾向を持ちます。唯一の違いはリーダーシップです。今年は金がリードし、次のフェーズはビットコインがリードします。世界の債務が拡大し続け、金融当局が通貨の価値を下げることを解放弁の手段として頼り続ける限り、希少資産がアウトパフォームし続けるでしょう。長期的には、法定通貨は唯一の一貫した敗者です。今重要なのは、忍耐、データ、規律です。金からビットコインへのリーダーシップの移行は発表されるものではなく、流動性指標や政策の変化、資本の回転を通じてシグナルされるでしょう。これらのシグナルを引き続き追跡していきます。以上の見解は@Ace によるものです。〈Gold Front-Runs QE as Bitcoin Waits for Liquidity-2〉この論文は最初に《CoinRank》で発表されました。
金は量的緩和を先取り、ビットコインは流動性を待つ-2
米国の利下げは実質金利が高止まりしているためビットコインの押し上げにつながらず、財務省の債務発行が流動性を吸収し、金融仲介層も再開していません。
このサイクルの利下げは防御的なものであり、景気後退と債務ストレスに駆動されており、機関投資家は現金や金に向かう一方で、ビットコインは流動性源として売却されています。
金は金融不安時にリードしますが、量的緩和（QE）が再開され流動性が市場に溢れると、資本がハイベータ資産に回ることでビットコインがアウトパフォームする位置付けです。
利下げは流動性が閉じられたままのためビットコインを押し上げることに失敗し、その代わりに金が高騰し、通貨の価値下落を先取りしながら、市場はQEと完全な流動性再開を待っています。
金が急騰している理由：中央銀行、制裁、信頼-1
なぜ利下げがビットコインの上昇を妨げているのか：流動性パイプラインの遮断
ビットコインが利下げに反応しない理由を理解するには、まず金から始めると良いでしょう。金は世界的に価格付けされる資産です。小売投資家はしばしばグラム単位で考えますが、国際的な価格設定はトロイオンスやトン単位に基づいています。このグローバルな価格構造こそ、マクロ経済の力が重要となる理由です。
ビットコインもこの特徴を共有します。それも全世界で価格付けされており、真剣な分析は米国のマクロ経済条件から始める必要があります。
このパズルは明白です。米国はすでに新たな利下げサイクルに入っています。それにもかかわらず、ビットコインは約80,000ドルの範囲にとどまっており、金はさらに高値を更新し続けています。伝統的な理論では、金利の低下は株式や暗号資産のようなリスク資産を favor するはずですが、実際には防御的資産がリードしています。
この矛盾は二つの構造的要因によって説明可能です。
【ミドルレイヤーのブロック問題】
市場が気にしているのは名目金利ではなく、実質金利です。インフレは根強く続いており、それが続く限り、政策金利を引き下げても実質金利は高止まりします。
実体経済の観点から見ると、利下げは金融環境の緩和にはつながっていません。銀行は貸出基準を意味なく緩和しておらず、企業も借入に消極的です。つまり、政策と資本配分の間の仲介層が依然としてブロックされたままです。
同時に、米国財務省は大量の新規債務を発行し続けています。2025年後半には、既存債務のリファイナンスのための債券発行ペースが、利下げによる流動性の供給を上回っています。結果は直感に反しますが、重要なポイントです。全体の流動性プールは拡大しておらず、むしろ縮小しています。
ビットコインを高騰させる「ドライパウダー」が十分に存在しない状態です。
【防御的な利下げサイクル、成長のためのものではない】
この利下げサイクルは、過去のブルマーケットを駆動したものと根本的に異なります。連邦準備制度は、成長が強いからではなく、失業率の上昇や企業のデフォルト増加、政府の債務返済コストの持続不可能性により、利下げを行っているのです。
これは、景気後退懸念とスタグフレーションリスクによる防御的なカットです。
このような環境では、資本の動きも異なります。機関投資家はリターンよりも生存を優先し、まずリスクを追わずにエクスポージャーを縮小し、キャッシュバッファを積み増します。
長期的なストーリーにも関わらず、ビットコインは世界で最も流動性の高いリスク資産の一つとして位置付けられています。ストレスが高まると、流動性源として扱われ、金融ATMとして機能します。リスクの退出は暗号から始まり、それで終わるわけではありません。
これは上昇局面と同じ論理を反映しています。拡大期には資本は最後に暗号に流入し、不確実性が高まると最初に暗号から流出します。
対照的に金は、ドルの価値下落に対するヘッジとして用いられ、実質金利が意味のある水準まで低下するのを待っています。
【より深い問題：アメリカの債務トリレンマ】
米国の利払いはすでに防衛費を超え、社会保障やメディケアに次ぐ連邦支出の第3位となっています。
ワシントンは実質的に三つの選択肢に直面しています。
第一に、古い債務を返済するために新たな債券を発行し続け、債務を無期限にロールオーバーすること。この方法は、すでに連邦債務が$38 兆ドルを超えているため、問題を加速させるだけです。
第二に、長期金利を抑えるために、発行を短期債にシフトし、平均資金コストを下げること。これは基礎的な不均衡を解決しません。
第三に、最も重要なことですが、通貨の価値を下げることで暗黙のデフォルトを許容することです。債務を実質的に返済できなくなると、より安価なドルで返済されることになります。
これが金が4,500ドルに向かって急騰している構造的理由です。世界はドル信用の後期危機に対してヘッジしています。
利下げだけでは不十分です。多くのウォール街の専門家は、システムが崩壊を防ぐためには、持続的な金融拡張とコントロールされたインフレが必要だと公然と主張しています。これは致命的なループを作り出します。お金を刷って通貨を価値下げするか、刷らずにデフォルトを誘発するかです。
歴史は、選択は避けられないことを示しています。連邦準備制度はシステムの失敗を容認しにくいです。量的緩和とイールドカーブコントロールへの復帰は、ますますタイミングの問題に見えます。
【2026年の戦略：流動性の暗闇から洪水へ】
この枠組みを理解すれば、金と暗号資産の現在の乖離も論理的に説明できます。両者ともインフレヘッジですが、タイミングが重要です。
金は将来の金融拡大を先取りしています。ビットコインはその確認を待っています。
私の見解では、今後の展開は二段階に分かれます。
【第一幕：リセッションショックと「金の頂点」】
米国の失業率が5%を超えて上昇するなど、リセッションの兆候が完全に確認されると、金は高止まりまたはさらなる高騰を続ける可能性があります。その瞬間、最も安全な資産とみなされるでしょう。
しかし、ビットコインは最後の下落に直面するかもしれません。リセッションの最初の段階では、すべての資産が売られて現金化されます。マージンコールや強制売却が行動を支配します。
この点に関して歴史は明確です。2008年には金は約30%下落した後に反発し、2020年3月には2週間で12%下落し、ビットコインは半値になりました。
流動性危機は資産を選びません。違いは、どれが先に回復するかです。金は通常、早期に安定し反発しますが、ビットコインは信頼を再構築するのにより時間がかかります。
【第二幕：FRBの降伏とビットコインの流動性爆発】
結局、利下げだけでは不十分となり、経済のストレスは連邦準備制度に再びバランスシートの拡大を余儀なくさせるでしょう。
これが流動性の門が真に開く瞬間です。
金は横ばいまたは調整局面に入り、資本は積極的にハイベータ資産に回転します。ビットコインは過剰な流動性の純粋な表現として、その流れを吸収します。
このような状況では、価格の動きはほとんど段階的ではなく、勢いがつけば数か月で激しく値動きします。
【銀と金–銀比の話】
2025年の銀の上昇は、金との歴史的な連動と、その工業需要の二つの要因によって駆動されました。AIインフラ、太陽光発電、電気自動車はすべて銀に大きく依存しています。
主要取引所（SHFEやLBMAを含む）の在庫は2025年に重要な水準にまで減少しました。ブルマーケットでは銀は金を上回るパフォーマンスを示すことがありますが、 downturnではより高い下落リスクも伴います。
金–銀比は依然として重要なシグナルです。
80を超えると銀は歴史的に割安、60を下回ると銀は金に対して高価になり、50を下回ると投機的過熱が支配的となります。
現在のレベルは約59であり、金へのローテーション、つまり積極的な銀の買い進みよりも、金にシフトする兆候を示唆しています。
【長期見通し：異なるリーダー、同じ目的地】
2026年の具体的なタイミングを除けば、長期的な結論は変わりません。金とビットコインは法定通貨に対して上昇傾向を持ちます。
唯一の違いはリーダーシップです。今年は金がリードし、次のフェーズはビットコインがリードします。
世界の債務が拡大し続け、金融当局が通貨の価値を下げることを解放弁の手段として頼り続ける限り、希少資産がアウトパフォームし続けるでしょう。長期的には、法定通貨は唯一の一貫した敗者です。
今重要なのは、忍耐、データ、規律です。金からビットコインへのリーダーシップの移行は発表されるものではなく、流動性指標や政策の変化、資本の回転を通じてシグナルされるでしょう。
これらのシグナルを引き続き追跡していきます。
以上の見解は@Ace によるものです。
〈Gold Front-Runs QE as Bitcoin Waits for Liquidity-2〉この論文は最初に《CoinRank》で発表されました。