ヌル出典:ゴールデン・テン・データ投資家たちは来年、まったく異なるFRBが登場する可能性に備えています。トランプ氏は間もなく次期連邦準備制度理事会(FRB)議長を選ぶことを示唆しています。 また、利下げの要求をさらに強めており、最近ウォール・ストリート・ジャーナルに対し、新党首が自身の政策を支持してくれることを望んでいると語りました。これまでのところ、市場はFRBが独立性を完全に放棄するのではないかという明確な懸念の兆候をほとんど示していません。 しかし投資家は、異例の分裂、議長の権限の弱体化の可能性、そしてより急進的な変化の脅威が残る可能性のあるFRBに備えています。投資家がFRBが取る可能性のあるさまざまな道筋をどのように評価しているかは以下の通りです。市場への脅威アナリストは、独立性の低いFRBは経済と市場に重大な脅威をもたらすと警告しています。FRBは短期金利を管理していますが、米国の借入コストは主に長期米国国債の利回りに左右されます。 これらの利回りは、現在の金利水準ではなく、投資家の将来の短期金利に対する期待に基づいて決まります。もしFRBが経済がまだ良好な状態で積極的に利下げを行えば、インフレや金利上昇への懸念が利回りや借入コストを下げるどころか上昇させる可能性があります。 利回りの急上昇も株式市場を揺るがす可能性があります。会長だけの問題じゃない市場の反応はこれまで比較的控えめです。 一つの理由は、歴史的にFRB議長が12名からなる連邦公開市場委員会(FOMC)に大きな影響力を持っていたことです。FOMCは金利の投票を担当しますが、単独で金利を設定する権限はありません。 したがって、トランプが中央銀行の明確な支配権を得るには多くの条件を満たす必要があります。ウォール街の中には、まだ可能だと考える人もいます。 FOMCは、総裁が任命する7人のFRB理事と、地方のFRB理事会が選出し、FRB総裁が承認した5人の地域FRB議長で構成されています。 トランプが任命した過半数は、利下げの妨げとみなされる地元のFRB議長を排除しようとするかもしれません。現在、FRBの取締役のうち3人はトランプによって任命されており、その中にはトランプがまだ忠誠派を十分に探していなかった1期目の任期から2人も含まれています。 今月初め、3人の委員は他の理事と共に全会一致ですべての地方連邦準備制度理事会議長の再任に賛成票を投じました。トランプは過半数を獲得できるのか?しかし、今後数か月でトランプ氏は総裁を選ぶ機会が増える可能性があり、それが中央銀行の権力バランスを変える可能性がある。一つのシナリオとして、パウエル大統領が来年5月に議長任期が終了した後にFRB理事を辞任するというものがあります。これは法律で義務付けられていなくても歴史的な前例に沿った動きです(彼の理事任期は2028年まで続きます)。もう一つのシナリオは、最高裁がトランプに有利な判決を下し、彼が連邦準備制度理事会のリサ・クック理事を解任することを認めた場合です。 政府はクックが住宅ローン書類で虚偽を述べたと非難しましたが、クックはこれを否定しました。RBCキャピタルマーケッツの米国金利戦略責任者ブレイク・グウィン氏は、その時点でトランプ大統領が2期目の取締役に加え、さらに3人の取締役を任命し、地元のFRB議長を解任する可能性が市場パニックを引き起こすほど高まると述べました。彼は、もしトランプがパウエルとクックを同時に交代できれば、「非常に興味深いことになるだろう」と述べました。意見の相違が増え、不確実性が増えるたとえそれが実現しなくても、多くの投資家は、より分裂的なFRBは市場に問題を引き起こすと警告しています。 FRB議長が利下げを推進する状況を予想する人もいましたが、他の関係者に拒否されました。イギリスを含む他の国では、中央銀行家が金利決定で意見が合わないことは珍しくありませんが、これはアメリカにおいて大きな変化を示すでしょう。ナティクシス・コーポレート&インベストメントバンキングの米国金利戦略責任者ジョン・ブリッグス氏は、その時点で各FOMCメンバーの意見がより重みを持ち、金利の行方に対する不確実性が高まり、債券市場の変動性が高まる可能性があると述べました。これにより、米国債の利回りが上昇する可能性があります。なぜなら「ボラティリティや不確実性を増やせば、より高い利回りが得られるはずだ」からです。心配の兆候は?ここ数週間、短期と長期の米国債利回りのスプレッドが広がっています。 これをFRBの独立性に対する投資家の懸念の高まりと見る人もおり、短期的には金利の低下を期待しているが、長期的には必ずしもそうではないことを示唆しています。しかし、多くの投資家は、新議長就任前から、FRBが来年初めに利下げを続けると長らく予想していたと述べています。米国株はほとんど懸念を示しず、さらなる利下げの可能性が銀行や産業企業など最も恩恵を受けるセクターを押し上げました。合意形成の可能性ウォール街の一般的な見解は、弱い経済がFRB内の分裂を和らげ、さらなる利下げへの合意を生むというものです。過去15か月間で、FRBはベンチマークのフェデラルファンド金利を5.25%から5.5%から3.5%から3.75%へと引き下げました。トランプ氏は金利は1年以内に1%以下になるべきだと考えていると述べていますが、多くの投資家は、経済データが支持する限り、新FRB議長がより穏健な利下げを政治的に推進できると考えています。TCW固定収入グループの最高投資責任者ブライアン・ウェイレン氏は「その人物が就任し、最初の会合が始まる頃には、より多くの情報が得られ、金利引き下げへの支持も増えるかもしれません」と述べました。コミュニケーションは重要ですスタイルも重要だと主張する人もいます。FRB議長が厳しい利下げの合理的な経済的根拠を提示できれば、たとえ目標がトランプのものと一致していても、投資家を怒らせるよりもトランプの主張を繰り返しるだけの可能性があるからです。マニュライフ・インベストメント・マネジメントの米国金利取引責任者マイケル・ロリツィオ氏は、「新しいFRB議長がコミュニケーションを慎重に考えれば、自分たちの見解に合意を導くだけでなく、FRBの経済への影響力を損なうような行動を避けることで安定性を生み出せる」と述べました。
米連儲変局の前夜：ウォール街は「パウエル」なしの金利戦争に備えて準備を進めている
ヌル
出典:ゴールデン・テン・データ
投資家たちは来年、まったく異なるFRBが登場する可能性に備えています。
トランプ氏は間もなく次期連邦準備制度理事会(FRB)議長を選ぶことを示唆しています。 また、利下げの要求をさらに強めており、最近ウォール・ストリート・ジャーナルに対し、新党首が自身の政策を支持してくれることを望んでいると語りました。
これまでのところ、市場はFRBが独立性を完全に放棄するのではないかという明確な懸念の兆候をほとんど示していません。 しかし投資家は、異例の分裂、議長の権限の弱体化の可能性、そしてより急進的な変化の脅威が残る可能性のあるFRBに備えています。
投資家がFRBが取る可能性のあるさまざまな道筋をどのように評価しているかは以下の通りです。
市場への脅威
アナリストは、独立性の低いFRBは経済と市場に重大な脅威をもたらすと警告しています。
FRBは短期金利を管理していますが、米国の借入コストは主に長期米国国債の利回りに左右されます。 これらの利回りは、現在の金利水準ではなく、投資家の将来の短期金利に対する期待に基づいて決まります。
もしFRBが経済がまだ良好な状態で積極的に利下げを行えば、インフレや金利上昇への懸念が利回りや借入コストを下げるどころか上昇させる可能性があります。 利回りの急上昇も株式市場を揺るがす可能性があります。
会長だけの問題じゃない
市場の反応はこれまで比較的控えめです。 一つの理由は、歴史的にFRB議長が12名からなる連邦公開市場委員会(FOMC)に大きな影響力を持っていたことです。FOMCは金利の投票を担当しますが、単独で金利を設定する権限はありません。 したがって、トランプが中央銀行の明確な支配権を得るには多くの条件を満たす必要があります。
ウォール街の中には、まだ可能だと考える人もいます。 FOMCは、総裁が任命する7人のFRB理事と、地方のFRB理事会が選出し、FRB総裁が承認した5人の地域FRB議長で構成されています。 トランプが任命した過半数は、利下げの妨げとみなされる地元のFRB議長を排除しようとするかもしれません。
現在、FRBの取締役のうち3人はトランプによって任命されており、その中にはトランプがまだ忠誠派を十分に探していなかった1期目の任期から2人も含まれています。 今月初め、3人の委員は他の理事と共に全会一致ですべての地方連邦準備制度理事会議長の再任に賛成票を投じました。
トランプは過半数を獲得できるのか?
しかし、今後数か月でトランプ氏は総裁を選ぶ機会が増える可能性があり、それが中央銀行の権力バランスを変える可能性がある。
一つのシナリオとして、パウエル大統領が来年5月に議長任期が終了した後にFRB理事を辞任するというものがあります。これは法律で義務付けられていなくても歴史的な前例に沿った動きです(彼の理事任期は2028年まで続きます)。
もう一つのシナリオは、最高裁がトランプに有利な判決を下し、彼が連邦準備制度理事会のリサ・クック理事を解任することを認めた場合です。 政府はクックが住宅ローン書類で虚偽を述べたと非難しましたが、クックはこれを否定しました。
RBCキャピタルマーケッツの米国金利戦略責任者ブレイク・グウィン氏は、その時点でトランプ大統領が2期目の取締役に加え、さらに3人の取締役を任命し、地元のFRB議長を解任する可能性が市場パニックを引き起こすほど高まると述べました。
彼は、もしトランプがパウエルとクックを同時に交代できれば、「非常に興味深いことになるだろう」と述べました。
意見の相違が増え、不確実性が増える
たとえそれが実現しなくても、多くの投資家は、より分裂的なFRBは市場に問題を引き起こすと警告しています。 FRB議長が利下げを推進する状況を予想する人もいましたが、他の関係者に拒否されました。
イギリスを含む他の国では、中央銀行家が金利決定で意見が合わないことは珍しくありませんが、これはアメリカにおいて大きな変化を示すでしょう。
ナティクシス・コーポレート&インベストメントバンキングの米国金利戦略責任者ジョン・ブリッグス氏は、その時点で各FOMCメンバーの意見がより重みを持ち、金利の行方に対する不確実性が高まり、債券市場の変動性が高まる可能性があると述べました。
これにより、米国債の利回りが上昇する可能性があります。なぜなら「ボラティリティや不確実性を増やせば、より高い利回りが得られるはずだ」からです。
心配の兆候は?
ここ数週間、短期と長期の米国債利回りのスプレッドが広がっています。 これをFRBの独立性に対する投資家の懸念の高まりと見る人もおり、短期的には金利の低下を期待しているが、長期的には必ずしもそうではないことを示唆しています。
しかし、多くの投資家は、新議長就任前から、FRBが来年初めに利下げを続けると長らく予想していたと述べています。
米国株はほとんど懸念を示しず、さらなる利下げの可能性が銀行や産業企業など最も恩恵を受けるセクターを押し上げました。
合意形成の可能性
ウォール街の一般的な見解は、弱い経済がFRB内の分裂を和らげ、さらなる利下げへの合意を生むというものです。
過去15か月間で、FRBはベンチマークのフェデラルファンド金利を5.25%から5.5%から3.5%から3.75%へと引き下げました。
トランプ氏は金利は1年以内に1%以下になるべきだと考えていると述べていますが、多くの投資家は、経済データが支持する限り、新FRB議長がより穏健な利下げを政治的に推進できると考えています。
TCW固定収入グループの最高投資責任者ブライアン・ウェイレン氏は「その人物が就任し、最初の会合が始まる頃には、より多くの情報が得られ、金利引き下げへの支持も増えるかもしれません」と述べました。
コミュニケーションは重要です
スタイルも重要だと主張する人もいます。FRB議長が厳しい利下げの合理的な経済的根拠を提示できれば、たとえ目標がトランプのものと一致していても、投資家を怒らせるよりもトランプの主張を繰り返しるだけの可能性があるからです。
マニュライフ・インベストメント・マネジメントの米国金利取引責任者マイケル・ロリツィオ氏は、「新しいFRB議長がコミュニケーションを慎重に考えれば、自分たちの見解に合意を導くだけでなく、FRBの経済への影響力を損なうような行動を避けることで安定性を生み出せる」と述べました。