最近注意到ZKCのアービトラージメカニズムは分析に値します。現物と四半期契約の間に約1.2%の価格差が広がり、資金費率はマイナスからプラスに転じており、かつ高水準にあります。

データは非常に魅力的に見えます。現物の価格は0.13 USDT、四半期契約は0.13156 USDTで、直接1.2%の価格差利益をロックできます。さらに、現在の1時間あたり0.05%の資金費率（8時間ごとに利息計算）を考慮すると、費率が安定して維持されれば、日次利益は0.15%に達します。

標準的なアービトラージのやり方は次の通りです：現物を買い、同等の契約を空売りし、価格差と費率収入を確定利益とします。大まかに計算すると、3日間の保有で：価格差による利益は1.2%、資金費率による利益は約0.45%、合計で1.65%の粗利益となります。取引手数料0.2%を差し引くと、純利益は約1.45%となります。年率換算すると確かに魅力的です。

しかし、大きな問題があります——現物の取引量が崩壊しています。24時間の下落率は-86.8%、流動性が著しく不足しています。これは何を意味するのでしょうか？現物を買い入れる際により悪い価格を支払わなければならなくなる可能性や、ポジションを閉じる際にスリッページに直面する可能性を意味します。ヘッジコストが静かに一部の利益を飲み込んでしまいます。

したがって、現時点の判断は：様子見です。このアービトラージのスペースは年率換算で良い数字を示していますが、流動性リスクによって完全に覆われています。価格差が1.5%以上に安定して維持されるか、現物の取引量が100M規模に回復しない限り、手を出す価値はありません。リスクとリターンの比率が合っていません。