撰文：Jocy，IOSG 联合創始人
これは市場構造の根本的な変化であり、多くの人は依然として旧サイクルの論理で新時代を見ている。
2025年暗号市場の振り返りでは、個人投機から機関投資へのパラダイムシフトを目の当たりにしている。コアデータによると、機関の保有比率は24%、個人の退出は66% — — 2025年の暗号市場の回転は完了した。4年周期を忘れよう。機関時代の暗号市場には新しいルールがある！データと論理を用いて、「最悪の年」の背後にある真実を解き明かす。
表面データ：2025年資産パフォーマンス
まず表面データを見る — — 2025年の資産パフォーマンス。伝統的資産：銀 +130%、金 +66%、銅 +34%、ナスダック +20.7%、S&P 500 +16.2%。暗号資産：BTC -5.4%、ETH -12%、主流アルトコイン -35%〜-60%。一見ひどい？さらに見ていこう。
しかし、価格だけを見ると最も重要なシグナルを見逃すことになる。BTCは年間-5.4%だが、その間に$126,080の歴史的最高値を記録した。より重要なのは：価格が下落する中で何が起きたか？BTC ETFは2025年に純流入$250 億ドル、総運用資産（AUM）は$1,140億〜$1,200億に達し、機関の保有比率は24%。パニックに陥る者もいれば、買い増す者もいる。
最初の重要判断：市場の支配権は個人から機関へと移行した
2024年1月のBTC現物ETF承認は分水嶺だった。以前は個人とOG（オリジナル・ガイ）主導だった市場が、今やマクロ投資家、企業財務、主権基金が主導している。これは単なる参加者の変化ではなく、ゲームルールの書き換えだ。
この判断を裏付けるデータ：BlackRockのIBITは228日で$500 億のAUMに到達し、史上最速の成長を遂げた。現在の保有量は78万〜80万BTCで、MicroStrategyの67万BTCを超えている。Grayscale、BlackRock、Fidelityの三大機関がBTC ETFの総資産の89%を占める。13F投資ファンドの計画によると、86%の機関投資家がデジタル資産を保有または配分予定だ。BTCとS&P 500の相関係数は2024年の0.29から2025年には0.5に上昇している。
BlackRockとMicroStrategyの積極的戦略も注目だ。BlackRockのIBITはBTC ETFの約60%の市場シェアを持ち、保有量は80万BTCで、MicroStrategyの67万BTCを超えている。機関の参加度は引き続き上昇：13F申告の機関の保有はETF総AUMの24%（2025年第3四半期）；より多くの専門機関投資家が26.3%を占め、Q3比で5.2ポイント増加；大手資産運用会社は13FのBTC ETF保有の57%、プロのヘッジファンドは41%、この二つでほぼ98%に達する — — これらは現在の機関保有の主要な投資者であり、年金基金や保険会社などのより保守的な機関は含まれていない（彼らは様子見か、配分を始めたばかりかもしれない）；FBTCの機関保有比率は33.9%。
主要な機関投資家には、アブダビ投資公社（ADIC）、ムバダラ主権基金、CoinShares、ハーバード大学寄付基金（$1.16億のIBIT保有）などがある。大手伝統的証券会社や銀行もビットコインETFの保有を増やしている。ウェルズ・ファーゴは4.91億ドル、モルガン・スタンレーは7.24億ドル、JPモルガンは3.46億ドルの保有を報告している。これはビットコインETF商品が各種金融仲介機関によって継続的に統合されていることを示す。問題はなぜ機関は「高値」で買い増し続けるのか？
それは彼らが見ているのは価格ではなく、サイクルだからだ。
2024年3月以降、長期保有者（LTH）は累計で約140万BTCを売却し、価値は$1,211.7億ドルに達した。これは前例のない供給の解放だ。しかし不思議なことに、価格は崩壊しなかった。なぜか？機関と企業財務がこれらの売圧を吸収したからだ。
長期保有者の三波の売却波：2024年3月から2025年11月まで、長期保有者（LTH）は約140万BTC（$1,211.7億ドル相当）を売却した。第一波は2023年末〜2024年初：ETF承認により、BTCは$25Kから$73Kへ。第二波は2024年末：トランプ大統領の当選により、BTCは$100Kに急騰。第三波は2025年：BTCは長期的に(上方に位置。
2013年、2017年、2021年の単一爆発的配分と異なり、今回は複数波の継続的配分だ。過去1年間、BTCの高値で横ばいだった期間は一度もなかった。2年以上動かなかったBTCは2024年初から160万枚（約$1,400億ドル）減少したが、市場の吸収能力は向上している。
一方、個人投資家は何をしているのか？アクティブアドレスは継続的に減少し、「ビットコイン」のGoogle検索は11ヶ月ぶりの低水準に落ち、$0-)の小額取引量は66.38%減少、大口取引（$万超）が59.26%増加している。Riverの推定によると、2025年の個人投資家の純売却は24万7,000BTC(、約)億(ドルに相当。個人は売り、機関は買い増している。
これにより第二の重要判断：現在は「強気相場のピーク」ではなく、「機関の建て玉期」だ。
伝統的サイクル論：個人の熱狂→価格の急騰→崩壊→再起動。新サイクル論：機関の安定配分→変動の縮小→価格の中枢上昇→構造的な上昇。これが、価格は横ばいだが資金流入が続く理由だ。
政策環境は第三の次元だ。トランプ政権は2025年に次の施策を実施済み：暗号行政命令)1.23の署名、戦略的ビットコイン備蓄(約20万BTC)、GENIUS法案によるステーブルコイン規制枠組み、SEC議長の交代$100K Atkinsの就任$1 。未確定事項：市場構造法案$1000 77%の確率で2027年前に成立、ステーブルコインによる短期米国債買い入れ（今後3年で規模は10倍に拡大）。
2026年の中期選挙の潜在的影響：2026年に435議席の下院と33議席の上院の改選。2024年には274人の「親暗号」候補者が当選したが、銀行業界のロビイング団体は(億ドル以上の資金を投入し、暗号寄付への対抗を計画している。世論調査では、64%の暗号投資家が候補者の暗号に対する立場を「非常に重要」と考えている。政策に友好的な姿勢はかつてないほどだ。
しかし、ここには時間的なウィンドウの問題もある：2026年11月に中期選挙が控えている。歴史的な法則：「選挙年の政策優先」→上半期に政策が集中して実施→下半期に選挙結果を待つ→ボラティリティが拡大。したがって投資の論理は：2026年上半期＝政策のハネムーン＋機関の配分＝楽観的；2026年下半期＝政治的不確実性＝ボラティリティの増大。
なぜ2025年の暗号「最悪のパフォーマンス」でも私は依然として楽観的なのか？
最初に戻ると、なぜ2025年の暗号は「最悪のパフォーマンス」なのに私は楽観的なのか？それは、市場が一度「回転」を完了しているからだ：個人から機関へ、投機から配分へ、短期の博打から長期保有へ。この過程は必然的に価格調整と波動を伴う。
機関の目標価格はどう見る？
VanEck：$180,000；スタンダードチャータード：$175,000〜$250,000；
Tom Lee：$150,000；Grayscale：2026年上半期に新高値。
これは盲目的な楽観ではなく、次の理由に基づく：ETFの継続的な流入、上場企業の財務備蓄DATの増加$230 、世界134社が168.6万BTCを保有、米国の前例のない政策ウィンドウ、機関の配分の始まり。
もちろん、リスクも存在する：マクロ面ではFRBの政策やドルの強さ、規制面では市場構造法案の遅延、マーケット面ではLTHの売却継続の可能性、政治面では中期選挙の結果不確実性。しかし、リスクの裏にはチャンスもある。みんなが空売りを見ているときこそ、最良の仕込み時期だ。
最後に投資の論理：短期（3〜6ヶ月）：$87K〜)のレンジで変動、機関は引き続き買い増し；中期（2026年上半期）：政策＋機関の二重ドライブで目標$120K〜$150K；長期（2026年下半期）：ボラティリティ拡大、選挙結果と政策の継続性を見守る。
核心判断：これはサイクルのピークではなく、新サイクルの始まりだ。
なぜこの自信を持てるのか？それは歴史が教えてくれるからだ：2013年は個人主導で最高$1,100；2017年はICO熱狂で最高$20,000；2021年はDeFi+NFTで最高$69,000；2025年は機関の参入で、現在$87,000。各サイクルごとに参加者はより専門的になり、資金量も増え、インフラも整備されている。
2025年の「最悪のパフォーマンス」は本質的に：旧世界の(個人投機から新世界の)機関配分への過渡期だ。価格は過渡の代償だが、方向性はすでに決まっている。BlackRock、Fidelity、主権基金が左側で建て玉しているとき、個人は「まだ下がるのか」と迷っている。これが認知のギャップだ。
まとめ
最後にまとめると、2025年は暗号市場の機関化の加速を示す。BTCの年間リターンはマイナスだが、ETF投資家は強い「HODL」耐性を示している。2025年は表面上は暗号の最悪の年だが、実際には：最大規模の供給回転、最強の機関配分意欲、最も明確な政策支援、最も広範なインフラ整備が進んでいる。価格は-5%だが、ETFの流入は(億ドルに達している。これ自体が最大のシグナルだ。
長期の関係者・投資家として、我々の仕事は短期の価格予測ではなく、構造的トレンドを見極めることだ。2026年の重要ポイントは：市場構造法案の立法進展、戦略的ビットコイン備蓄の拡大可能性、そして中期選挙後の政策継続性だ。長期的には、ETFインフラの整備と規制の明確化が次の上昇の土台となる。
市場構造が根本的に変化すると、旧来の評価論理は通用しなくなり、新たな価格決定権が再構築される。理性的に、忍耐強くあることが重要だ。
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IOSG創設者:2025年は暗号市場にとって暗い年ですが、2026年はどうでしょうか?
撰文：Jocy，IOSG 联合創始人
これは市場構造の根本的な変化であり、多くの人は依然として旧サイクルの論理で新時代を見ている。
2025年暗号市場の振り返りでは、個人投機から機関投資へのパラダイムシフトを目の当たりにしている。コアデータによると、機関の保有比率は24%、個人の退出は66% — — 2025年の暗号市場の回転は完了した。4年周期を忘れよう。機関時代の暗号市場には新しいルールがある！データと論理を用いて、「最悪の年」の背後にある真実を解き明かす。
表面データ：2025年資産パフォーマンス
まず表面データを見る — — 2025年の資産パフォーマンス。伝統的資産：銀 +130%、金 +66%、銅 +34%、ナスダック +20.7%、S&P 500 +16.2%。暗号資産：BTC -5.4%、ETH -12%、主流アルトコイン -35%〜-60%。一見ひどい？さらに見ていこう。
しかし、価格だけを見ると最も重要なシグナルを見逃すことになる。BTCは年間-5.4%だが、その間に$126,080の歴史的最高値を記録した。より重要なのは：価格が下落する中で何が起きたか？BTC ETFは2025年に純流入$250 億ドル、総運用資産（AUM）は$1,140億〜$1,200億に達し、機関の保有比率は24%。パニックに陥る者もいれば、買い増す者もいる。
最初の重要判断：市場の支配権は個人から機関へと移行した
2024年1月のBTC現物ETF承認は分水嶺だった。以前は個人とOG（オリジナル・ガイ）主導だった市場が、今やマクロ投資家、企業財務、主権基金が主導している。これは単なる参加者の変化ではなく、ゲームルールの書き換えだ。
この判断を裏付けるデータ：BlackRockのIBITは228日で$500 億のAUMに到達し、史上最速の成長を遂げた。現在の保有量は78万〜80万BTCで、MicroStrategyの67万BTCを超えている。Grayscale、BlackRock、Fidelityの三大機関がBTC ETFの総資産の89%を占める。13F投資ファンドの計画によると、86%の機関投資家がデジタル資産を保有または配分予定だ。BTCとS&P 500の相関係数は2024年の0.29から2025年には0.5に上昇している。
BlackRockとMicroStrategyの積極的戦略も注目だ。BlackRockのIBITはBTC ETFの約60%の市場シェアを持ち、保有量は80万BTCで、MicroStrategyの67万BTCを超えている。機関の参加度は引き続き上昇：13F申告の機関の保有はETF総AUMの24%（2025年第3四半期）；より多くの専門機関投資家が26.3%を占め、Q3比で5.2ポイント増加；大手資産運用会社は13FのBTC ETF保有の57%、プロのヘッジファンドは41%、この二つでほぼ98%に達する — — これらは現在の機関保有の主要な投資者であり、年金基金や保険会社などのより保守的な機関は含まれていない（彼らは様子見か、配分を始めたばかりかもしれない）；FBTCの機関保有比率は33.9%。
主要な機関投資家には、アブダビ投資公社（ADIC）、ムバダラ主権基金、CoinShares、ハーバード大学寄付基金（$1.16億のIBIT保有）などがある。大手伝統的証券会社や銀行もビットコインETFの保有を増やしている。ウェルズ・ファーゴは4.91億ドル、モルガン・スタンレーは7.24億ドル、JPモルガンは3.46億ドルの保有を報告している。これはビットコインETF商品が各種金融仲介機関によって継続的に統合されていることを示す。問題はなぜ機関は「高値」で買い増し続けるのか？
それは彼らが見ているのは価格ではなく、サイクルだからだ。
2024年3月以降、長期保有者（LTH）は累計で約140万BTCを売却し、価値は$1,211.7億ドルに達した。これは前例のない供給の解放だ。しかし不思議なことに、価格は崩壊しなかった。なぜか？機関と企業財務がこれらの売圧を吸収したからだ。
長期保有者の三波の売却波：2024年3月から2025年11月まで、長期保有者（LTH）は約140万BTC（$1,211.7億ドル相当）を売却した。第一波は2023年末〜2024年初：ETF承認により、BTCは$25Kから$73Kへ。第二波は2024年末：トランプ大統領の当選により、BTCは$100Kに急騰。第三波は2025年：BTCは長期的に(上方に位置。
2013年、2017年、2021年の単一爆発的配分と異なり、今回は複数波の継続的配分だ。過去1年間、BTCの高値で横ばいだった期間は一度もなかった。2年以上動かなかったBTCは2024年初から160万枚（約$1,400億ドル）減少したが、市場の吸収能力は向上している。
一方、個人投資家は何をしているのか？アクティブアドレスは継続的に減少し、「ビットコイン」のGoogle検索は11ヶ月ぶりの低水準に落ち、$0-)の小額取引量は66.38%減少、大口取引（$万超）が59.26%増加している。Riverの推定によると、2025年の個人投資家の純売却は24万7,000BTC(、約)億(ドルに相当。個人は売り、機関は買い増している。
これにより第二の重要判断：現在は「強気相場のピーク」ではなく、「機関の建て玉期」だ。
伝統的サイクル論：個人の熱狂→価格の急騰→崩壊→再起動。新サイクル論：機関の安定配分→変動の縮小→価格の中枢上昇→構造的な上昇。これが、価格は横ばいだが資金流入が続く理由だ。
政策環境は第三の次元だ。トランプ政権は2025年に次の施策を実施済み：暗号行政命令)1.23の署名、戦略的ビットコイン備蓄(約20万BTC)、GENIUS法案によるステーブルコイン規制枠組み、SEC議長の交代$100K Atkinsの就任$1 。未確定事項：市場構造法案$1000 77%の確率で2027年前に成立、ステーブルコインによる短期米国債買い入れ（今後3年で規模は10倍に拡大）。
2026年の中期選挙の潜在的影響：2026年に435議席の下院と33議席の上院の改選。2024年には274人の「親暗号」候補者が当選したが、銀行業界のロビイング団体は(億ドル以上の資金を投入し、暗号寄付への対抗を計画している。世論調査では、64%の暗号投資家が候補者の暗号に対する立場を「非常に重要」と考えている。政策に友好的な姿勢はかつてないほどだ。
しかし、ここには時間的なウィンドウの問題もある：2026年11月に中期選挙が控えている。歴史的な法則：「選挙年の政策優先」→上半期に政策が集中して実施→下半期に選挙結果を待つ→ボラティリティが拡大。したがって投資の論理は：2026年上半期＝政策のハネムーン＋機関の配分＝楽観的；2026年下半期＝政治的不確実性＝ボラティリティの増大。
なぜ2025年の暗号「最悪のパフォーマンス」でも私は依然として楽観的なのか？
最初に戻ると、なぜ2025年の暗号は「最悪のパフォーマンス」なのに私は楽観的なのか？それは、市場が一度「回転」を完了しているからだ：個人から機関へ、投機から配分へ、短期の博打から長期保有へ。この過程は必然的に価格調整と波動を伴う。
機関の目標価格はどう見る？
VanEck：$180,000；スタンダードチャータード：$175,000〜$250,000；
Tom Lee：$150,000；Grayscale：2026年上半期に新高値。
これは盲目的な楽観ではなく、次の理由に基づく：ETFの継続的な流入、上場企業の財務備蓄DATの増加$230 、世界134社が168.6万BTCを保有、米国の前例のない政策ウィンドウ、機関の配分の始まり。
もちろん、リスクも存在する：マクロ面ではFRBの政策やドルの強さ、規制面では市場構造法案の遅延、マーケット面ではLTHの売却継続の可能性、政治面では中期選挙の結果不確実性。しかし、リスクの裏にはチャンスもある。みんなが空売りを見ているときこそ、最良の仕込み時期だ。
最後に投資の論理：短期（3〜6ヶ月）：$87K〜)のレンジで変動、機関は引き続き買い増し；中期（2026年上半期）：政策＋機関の二重ドライブで目標$120K〜$150K；長期（2026年下半期）：ボラティリティ拡大、選挙結果と政策の継続性を見守る。
核心判断：これはサイクルのピークではなく、新サイクルの始まりだ。
なぜこの自信を持てるのか？それは歴史が教えてくれるからだ：2013年は個人主導で最高$1,100；2017年はICO熱狂で最高$20,000；2021年はDeFi+NFTで最高$69,000；2025年は機関の参入で、現在$87,000。各サイクルごとに参加者はより専門的になり、資金量も増え、インフラも整備されている。
2025年の「最悪のパフォーマンス」は本質的に：旧世界の(個人投機から新世界の)機関配分への過渡期だ。価格は過渡の代償だが、方向性はすでに決まっている。BlackRock、Fidelity、主権基金が左側で建て玉しているとき、個人は「まだ下がるのか」と迷っている。これが認知のギャップだ。
まとめ
最後にまとめると、2025年は暗号市場の機関化の加速を示す。BTCの年間リターンはマイナスだが、ETF投資家は強い「HODL」耐性を示している。2025年は表面上は暗号の最悪の年だが、実際には：最大規模の供給回転、最強の機関配分意欲、最も明確な政策支援、最も広範なインフラ整備が進んでいる。価格は-5%だが、ETFの流入は(億ドルに達している。これ自体が最大のシグナルだ。
長期の関係者・投資家として、我々の仕事は短期の価格予測ではなく、構造的トレンドを見極めることだ。2026年の重要ポイントは：市場構造法案の立法進展、戦略的ビットコイン備蓄の拡大可能性、そして中期選挙後の政策継続性だ。長期的には、ETFインフラの整備と規制の明確化が次の上昇の土台となる。
市場構造が根本的に変化すると、旧来の評価論理は通用しなくなり、新たな価格決定権が再構築される。理性的に、忍耐強くあることが重要だ。