## なぜヨーロッパ市場はあなたの注目に値するのか？長年、多くの投資家はヨーロッパ市場を軽視してきました。なぜなら、重要なテクノロジープレイヤーが不足していると考えられていたからです。しかし、この見方は表面的な分析に過ぎません。 **ヨーロッパ市場は大きな変革を遂げており**、多様化されたポートフォリオにとって魅力的な機会を生み出しています。実際、旧大陸の経済は米国の同業他社と比較して評価が手頃です。通信サービス、一般消費財、必需品、エネルギー、金融、素材、生活必需サービスなどのセクターは、過去10年の平均を下回る水準で取引されています。これは弱みではなく、魅力的なエントリーポイントを示しています。例えば、オランダ企業のASMLを考えてみましょう。同社は半導体用リソグラフィ技術のリーダーであり、評価額は2159億ユーロです。世界的なチップ競争において戦略的な地位を占めており、ヨーロッパには最先端分野の企業チャンピオンが存在することを示しています。## ヨーロッパの市場構造を理解するヨーロッパの市場は単一の中央プラットフォームとして機能しているわけではなく、異なる規制枠組みの下で運営される相互接続された証券取引所のエコシステムです。フランクフルト、ロンドン、アムステルダム、パリ、マドリードは、それぞれ独自の特徴を持つ取引活動の中心地です。個別の企業を分析せずにエクスポージャーを求める投資家にとって、株価指数は洗練された解決策を提供します。これらの指数は、時価総額加重平均による全体的なパフォーマンスを模倣し、市場全体の動きを捉えることができます。### 知っておくべき主要指数**DAX 40**：ドイツ市場の代表格で、フランクフルトの流動性の高い40社を集めた指数です。シーメンス、フォルクスワーゲン、アディダス、ドイツ銀行などの巨人が含まれ、ヨーロッパ最大の経済のバロメーターとされています。2023年のパフォーマンスは6.82%でした。**FTSE 100**：ロンドンを代表する指数で、最大の時価総額を持つ100社をカバーし、英国の総市場価値の約80%を占めます。アストラゼネカ、ユニリーバ、ボーダフォン、BPなどが含まれます。2023年は-1.27%と低迷しましたが、これは英国の経済の弱さによるものです。**Euro Stoxx 50**：ユーロ圏の50のリーダー企業を対象とした欧州全体の指数です。エアバス、LVMH、トタルエナジー、ASML、サンタンデールなどが含まれ、昨年は年間6.45%の上昇を記録しました。バランスの取れた構成により、多様なエクスポージャーを求める投資家に適しています。**IBEX 35**：スペインの主要株価指数で、最も取引の活発な35銘柄で構成されています。BBVA、インディテックス、アルセロールミタル、イベルドロラ、レプソルなどが主要な構成銘柄です。驚くべきことに、2023年は9.72%のパフォーマンスでヨーロッパ最高を記録し、米国のS&P 500にほぼ匹敵しました。**CAC 40**：フランスの指数で、ユーロネクスト・パリの最大企業40社を反映しています。アルストム、BNPパリバ、ロレアル、ルノー、ステランティスなどが含まれます。2023年のリターンは5.29%でした。## 現在の動向を左右する要因ヨーロッパのマクロ経済環境は、次の3つの重要なダイナミクスによって形成されています。**インフレの下降傾向ながら持続**：金利の引き上げにより、価格上昇の抑制が持続的に実現されています。ただし、金利は高水準にあり、中央銀行は引き続き引き締め的な姿勢を維持すると予想されます。この現実は、特にテクノロジーなど成長企業の評価に重くのしかかる一方、金融セクターには追い風となっています。**経済活動の鈍化**：COVID後の状況と地政学的な影響により、今後の景気後退の規模について不確実性が高まっています。ユーロ圏と英国のPMI指数は50を下回り、縮小を示しています。主要な疑問は、ヨーロッパがソフトランディングを迎えるのか、それともより急激な調整を余儀なくされるのかです。**堅調な労働市場と実質所得の増加**：金利上昇にもかかわらず、ユーロ圏の失業率は歴史的最低の6.4%に低下しています。同時に、賃金見通しも改善し、年率4.6%の成長を示し、インフレ率を上回っています。このダイナミクスは消費を支え、経済のレジリエンスを高めています。## ヨーロッパ市場のセクター変革2010年以降、ヨーロッパの市場構成は大きく再編成されています。勝者のセクターには、情報技術 (2.9%から6.7%)、ヘルスケア (9.7%から16.1%)、工業 (11.3%から15.0%)、一般消費財 (8.9%から11.3%)が含まれます。一方、金融、素材、エネルギー、通信、必需品は相対的な比重を減少させています。比較すると、 **ヨーロッパの市場は米国よりも多様性に優れており**、米国のテクノロジーが約30%を占めるのに対し、ヨーロッパは6.7%です。このバランスは、特定のセクター危機に対する脆弱性を低減し、指数投資を保守的な投資家にとって特に魅力的にしています。## 企業収益の国際化収益源の分析から明らかになるのは、2023年時点で、ヨーロッパの上場企業の利益のわずか42%がヨーロッパ国内からのものであり、2012年の61%と比較して減少しています。残りの58%はグローバルに生成されており、北米が26%、ラテンアメリカ、アフリカ、アジアなどの新興市場が25%を占めています。この特徴により、ヨーロッパ市場は地理的制約のない世界的成長のための投資手段となっています。## バリュエーションの展望：今が投資の時か？重要な問いは、現在のヨーロッパ市場は本当に魅力的な機会を提供しているのかということです。主要な10セクターのうち7つは、P/E比率が過去10年の平均を下回っています。これは、株価が歴史的な価値に比べて比較的手頃な価格で取引されていることを示しています。経済の減速がこの一時的な割引を説明しています。しかし、**ヨーロッパが金融正常化のサイクルを完了する—2024年第2四半期または第3四半期と予測される間—、評価は上昇に向かう可能性があります**。もしソフトランディングが実現すれば、価格上昇の触媒となるでしょう。地政学的リスクも依然として存在します。ウクライナ紛争の長期化や中東の不安定さはボラティリティを増大させます。それでも、ヨーロッパ経済の相対的な強さは、景気後退の中でも投資の可能性を維持しています。## 投資家への最終推奨ラザード・アセット・マネジメントのアナリストは、ヨーロッパの割安評価がグローバル市場に比べて縮小すべきだと結論付けました。現在の割安資産のパラドックスは、長く続くことはないでしょう。中長期の投資 horizon を持つ投資家にとって、**指数を通じてヨーロッパ市場にエクスポージャーを持つことは、地理的な分散、セクターのバランス、そして世界クラスの企業へのアクセスを提供し、詳細な個別銘柄分析を必要としません**。マクロ経済の変化と評価の圧縮がもたらす機会の重なりは、無視すべきではありません。
ヨーロッパ市場への投資：2024年に見逃せないチャンス
なぜヨーロッパ市場はあなたの注目に値するのか？
長年、多くの投資家はヨーロッパ市場を軽視してきました。なぜなら、重要なテクノロジープレイヤーが不足していると考えられていたからです。しかし、この見方は表面的な分析に過ぎません。 ヨーロッパ市場は大きな変革を遂げており、多様化されたポートフォリオにとって魅力的な機会を生み出しています。
実際、旧大陸の経済は米国の同業他社と比較して評価が手頃です。通信サービス、一般消費財、必需品、エネルギー、金融、素材、生活必需サービスなどのセクターは、過去10年の平均を下回る水準で取引されています。これは弱みではなく、魅力的なエントリーポイントを示しています。
例えば、オランダ企業のASMLを考えてみましょう。同社は半導体用リソグラフィ技術のリーダーであり、評価額は2159億ユーロです。世界的なチップ競争において戦略的な地位を占めており、ヨーロッパには最先端分野の企業チャンピオンが存在することを示しています。
ヨーロッパの市場構造を理解する
ヨーロッパの市場は単一の中央プラットフォームとして機能しているわけではなく、異なる規制枠組みの下で運営される相互接続された証券取引所のエコシステムです。フランクフルト、ロンドン、アムステルダム、パリ、マドリードは、それぞれ独自の特徴を持つ取引活動の中心地です。
個別の企業を分析せずにエクスポージャーを求める投資家にとって、株価指数は洗練された解決策を提供します。これらの指数は、時価総額加重平均による全体的なパフォーマンスを模倣し、市場全体の動きを捉えることができます。
知っておくべき主要指数
DAX 40：ドイツ市場の代表格で、フランクフルトの流動性の高い40社を集めた指数です。シーメンス、フォルクスワーゲン、アディダス、ドイツ銀行などの巨人が含まれ、ヨーロッパ最大の経済のバロメーターとされています。2023年のパフォーマンスは6.82%でした。
FTSE 100：ロンドンを代表する指数で、最大の時価総額を持つ100社をカバーし、英国の総市場価値の約80%を占めます。アストラゼネカ、ユニリーバ、ボーダフォン、BPなどが含まれます。2023年は-1.27%と低迷しましたが、これは英国の経済の弱さによるものです。
Euro Stoxx 50：ユーロ圏の50のリーダー企業を対象とした欧州全体の指数です。エアバス、LVMH、トタルエナジー、ASML、サンタンデールなどが含まれ、昨年は年間6.45%の上昇を記録しました。バランスの取れた構成により、多様なエクスポージャーを求める投資家に適しています。
IBEX 35：スペインの主要株価指数で、最も取引の活発な35銘柄で構成されています。BBVA、インディテックス、アルセロールミタル、イベルドロラ、レプソルなどが主要な構成銘柄です。驚くべきことに、2023年は9.72%のパフォーマンスでヨーロッパ最高を記録し、米国のS&P 500にほぼ匹敵しました。
CAC 40：フランスの指数で、ユーロネクスト・パリの最大企業40社を反映しています。アルストム、BNPパリバ、ロレアル、ルノー、ステランティスなどが含まれます。2023年のリターンは5.29%でした。
現在の動向を左右する要因
ヨーロッパのマクロ経済環境は、次の3つの重要なダイナミクスによって形成されています。
インフレの下降傾向ながら持続：金利の引き上げにより、価格上昇の抑制が持続的に実現されています。ただし、金利は高水準にあり、中央銀行は引き続き引き締め的な姿勢を維持すると予想されます。この現実は、特にテクノロジーなど成長企業の評価に重くのしかかる一方、金融セクターには追い風となっています。
経済活動の鈍化：COVID後の状況と地政学的な影響により、今後の景気後退の規模について不確実性が高まっています。ユーロ圏と英国のPMI指数は50を下回り、縮小を示しています。主要な疑問は、ヨーロッパがソフトランディングを迎えるのか、それともより急激な調整を余儀なくされるのかです。
堅調な労働市場と実質所得の増加：金利上昇にもかかわらず、ユーロ圏の失業率は歴史的最低の6.4%に低下しています。同時に、賃金見通しも改善し、年率4.6%の成長を示し、インフレ率を上回っています。このダイナミクスは消費を支え、経済のレジリエンスを高めています。
ヨーロッパ市場のセクター変革
2010年以降、ヨーロッパの市場構成は大きく再編成されています。
勝者のセクターには、情報技術 (2.9%から6.7%)、ヘルスケア (9.7%から16.1%)、工業 (11.3%から15.0%)、一般消費財 (8.9%から11.3%)が含まれます。一方、金融、素材、エネルギー、通信、必需品は相対的な比重を減少させています。
比較すると、 ヨーロッパの市場は米国よりも多様性に優れており、米国のテクノロジーが約30%を占めるのに対し、ヨーロッパは6.7%です。このバランスは、特定のセクター危機に対する脆弱性を低減し、指数投資を保守的な投資家にとって特に魅力的にしています。
企業収益の国際化
収益源の分析から明らかになるのは、2023年時点で、ヨーロッパの上場企業の利益のわずか42%がヨーロッパ国内からのものであり、2012年の61%と比較して減少しています。
残りの58%はグローバルに生成されており、北米が26%、ラテンアメリカ、アフリカ、アジアなどの新興市場が25%を占めています。この特徴により、ヨーロッパ市場は地理的制約のない世界的成長のための投資手段となっています。
バリュエーションの展望：今が投資の時か？
重要な問いは、現在のヨーロッパ市場は本当に魅力的な機会を提供しているのかということです。
主要な10セクターのうち7つは、P/E比率が過去10年の平均を下回っています。これは、株価が歴史的な価値に比べて比較的手頃な価格で取引されていることを示しています。経済の減速がこの一時的な割引を説明しています。
しかし、ヨーロッパが金融正常化のサイクルを完了する—2024年第2四半期または第3四半期と予測される間—、評価は上昇に向かう可能性があります。もしソフトランディングが実現すれば、価格上昇の触媒となるでしょう。
地政学的リスクも依然として存在します。ウクライナ紛争の長期化や中東の不安定さはボラティリティを増大させます。それでも、ヨーロッパ経済の相対的な強さは、景気後退の中でも投資の可能性を維持しています。
投資家への最終推奨
ラザード・アセット・マネジメントのアナリストは、ヨーロッパの割安評価がグローバル市場に比べて縮小すべきだと結論付けました。現在の割安資産のパラドックスは、長く続くことはないでしょう。
中長期の投資 horizon を持つ投資家にとって、指数を通じてヨーロッパ市場にエクスポージャーを持つことは、地理的な分散、セクターのバランス、そして世界クラスの企業へのアクセスを提供し、詳細な個別銘柄分析を必要としません。マクロ経済の変化と評価の圧縮がもたらす機会の重なりは、無視すべきではありません。