連邦準備制度理事会の12月決定が迫る：利上げ路線の再構築、2026年の点陣図が鍵となる

市場已為降息定價，現在看的是「後續演繹」

連邦公開市場委員会は米東時間12月10日に最新の金利決定を発表予定であり、市場はすでにこの会議に対してコンセンサスを形成しています。シカゴ商品取引所FedWatchツールのデータによると、投資家は12月に連邦準備制度理事会が25ベーシスポイントの利下げを行う確率を87%と見積もっており、3.75%-4.0%の水準を維持する確率は13%にとどまっています。ゴールドマン・サックスの分析もこの見方を裏付けており、米国の労働市場は明らかに冷え込みの兆候を示しており、今月の25ベーシスポイントの引き下げ決定を十分に支持しています。

降息がほぼ確定した以上、市場の本当の関心は二つの核心的な問題に移っています：一つは、連邦準備制度が2026年の利上げ見通しをどのように描くか、もう一つは、バランスシート縮小停止後に新たな資産購入計画を開始するかどうかです。

準備管理購入計画（RMP）が公式のシグナルに

Evercore ISIの予測によると、連邦準備制度は今回の議事会で「準備管理購入」（RMP）を正式に発表し、金融システムの流動性を増加させることを目指す見込みです。この計画は2025年1月に開始される予定で、初期規模は月額350億ドルの短期国債購入となります。

米国銀行はより詳細な市場解釈を示しています：RMPの開始時期は来年1月1日に設定される可能性があり、月間購入規模が政策の立場を判断する重要なシグナルとなります。購入規模が400億ドルを超える場合、市場の利差に対してプラスの効果をもたらすでしょう。一方、300億ドル未満の場合、投資家はこれを政策転換のシグナルとみなす可能性があります。

ドット・チャートの背後にある「ハト派とタカ派の争い」

12月のドット・チャートの公表は、市場が最も関心を寄せる質問に直接答えることになります：2026年に連邦準備制度は何回利下げを行うのか？

9月のドット・チャートと比較すると、FOMC委員の2026年の金利中央値の予測は3.4%であり、これは委員会が当時、1回の利下げしか予想していなかったことを意味します。しかし、現在の市場予想は2026年に2回の利下げを示しています。もし12月のドット・チャートが9月と一致し（1回の利下げ予測を維持し）、これが広くハト派のシグナルと解釈される場合、インフレ見通しに対する警戒感が依然として存在していることを示します。逆に、新しいドット・チャートが2026年の利下げ回数を2回超と示した場合、ハト派の予想が強化され、市場の緩和サイクルへの信頼が高まるでしょう。

パウエル発言の「信頼プレミアム」問題

連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長の記者会見での発言も注目に値します。米国銀行は、パウエルの言葉遣いはハト派寄りになると予測しています。しかし、ここには面白い逆説があります：過去にパウエルがタカ派のシグナルを出した後、最終的には利下げを選択してきたため、投資家は彼の利上げ約束に対して長期的な疑念を抱いています。

さらに、会見後数週間以内に大量の経済データが発表される予定であり、これがパウエルが明確に立場を示すことの難しさを増しています。言い換えれば、市場の連邦準備制度の利上げ路線に対する最終判断は、議長の発言だけに依存せず、その後のデータの動向と照らし合わせて判断される可能性が高いです。