Deflactar: この税制措置はインフレーション時のあなたの投資戦略をどのように変えるか

▶ なぜインフレ時にデフレクションを理解すべきなのか？

投資家であれば、2022年がルールを変えたことに気付いたかもしれません。ヨーロッパやアメリカの中央銀行は、記録的なインフレを抑制するために、数十年ぶりの異例の金利引き上げを行いました。スペインでは、2022年11月にインフレ率が6.8%に達し、何百万もの人々の購買力を侵食しています。

ここで登場する重要かつ頻繁に誤解される概念が「デフレクション」です。これは単なる政治家が話す退屈な財政措置ではなく、投資の利益や税引き後に実際に手元に残るお金に直接影響を与えるツールです。

デフレクションの意味と、特にIRPF(個人所得税)において政府がどのように適用しているかを理解すれば、高インフレ環境や制限的な財政政策の中で投資判断をより最適化できます。

▶ 基本概念：経済におけるデフレクションとは何か？

デフレクションは、価格変動の影響を除去して経済データを調整し、実質成長と見かけ上の成長を区別できるようにするプロセスです。

例えば、ある国が1年目に1,000万ユーロの財・サービスを生産したとします。翌年、その価値は1,200万ユーロに増加しました。一見すると20%の成長に見えますが、その期間中に価格が10%上昇していた場合、実質的な成長はわずか10%です。これらの数字を調整してインフレの影響を除去することが、デフレクションです。

投資家にとってなぜ重要か？ 名目成長(見かけの数字)と実質成長(経済で実際に起きたこと)を混同すると、誤った投資判断を下す可能性があります。デフレクターは、特定期間中の価格変動を表す数値であり、時間を通じてリンゴとリンゴを比較できるようにします。

経済では、GDP(国内総生産)、企業の売上、労働者の賃金などを分析するために常にデフレクターが使用され、基準年を選定します。デフレクターを適用した結果を「デフレ調整済み値」と呼びます。

例えば、名目GDPが1,200万ユーロの場合、価格上昇を調整すると実質GDPは1,100万ユーロになることもあります。これが実質GDPであり、経済が本当に成長しているのか、それともインフレの幻想を見ているだけなのかを理解するために重要です。

▶ IRPFのデフレクション：購買力を守る財政措置

マクロ経済指標だけでなく、政府は直接税にもデフレクションを適用しています。スペインではこれを「IRPFのデフレクション」と呼びます。

実務的に何を意味するのか？ これは、インフレによる購買力の低下を防ぐための措置です。インフレで給与が上昇した場合、通常はより高い税率の範囲に入るため、実質的な賃金増加に対してより多くの税金を支払うことになります。

IRPFのデフレクションは、消費者物価指数(IPC)や実質賃金の成長に応じて、これらの累進税率の範囲を調整します。例えば、給与が5%増加した労働者が、インフレ率も5%の国に住んでいる場合、実質的な経済状況は改善されていなくても、税負担は増えません。

スペインの税制とIRPF： IRPFは、スペインに居住する個人の所得に対して課される累進的な直接税です。税率は所得レベルに応じて異なり、これがデフレクションなしでは、インフレが自動的に税負担を押し上げ、実質的な福祉向上を妨げることになります。

多くの国ではすでに定期的にこの措置を実施しています。アメリカ、フランス、北欧諸国、ドイツでは毎年(またはドイツでは2年ごと)IRPFのデフレクションを行っています。しかしスペインでは、2008年以来全国レベルでは実施されておらず、一部の自治体では自治体税の範囲で採用されています。

▶ IRPFのデフレクションに賛成と反対の意見

この措置の支持者は、特に高インフレ期において、労働者家庭を保護するために不可欠だと主張します。デフレクションは、名目賃金の上昇がほとんどインフレをカバーしていない場合でも、購買力を侵食しないことを保証します。

一方、批判者は次のような反論をします。

不平等に関する議論： IRPFの累進構造は、デフレクションの恩恵を最も受けるのは高所得層であることを意味します。割合的には全員が同じ利益を得ても、絶対額では高所得者の節税効果が大きくなります。

総需要への影響： 反対派は、購買力の低下(デフレクションなし)が実際には需要を抑制し、インフレ抑制に役立つと主張します。デフレクションによって購買力を回復すれば、支出を増やし、価格上昇圧力を再び高める可能性があります。

政府の財政への影響： 税収の減少は、教育や医療などの公共サービスの資金調達を脅かす可能性があります。特に経済危機の状況では重要です。

ただし、多くの中所得層の労働者にとって、IRPFのデフレクションによる税金の節約は年間数百ユーロ程度にとどまり、根本的な解決策とみなすのは疑問です。

▶ 高インフレと税制変化の中で投資を守る方法

高インフレと金利上昇の環境では、投資戦略を適応させる必要があります。これらの経済変化は、さまざまな資産に異なる影響を与えます。

もし政府がIRPFのデフレクションを実施すれば、税引き後の手元資金が増え、投資余力が高まります。以下は、ポートフォリオを最適化する方法です。

コモディティ：インフレヘッジとしての金

金は歴史的に逆境の経済において避難資産とされてきました。インフレで通貨の価値が侵食されると、金は価値を維持または上昇しやすいです。なぜなら、特定の通貨や経済に依存しないからです。

高金利は債券や預金を魅力的にしますが、多くの投資家は、国債と完全に相関しない成長をもたらす代替資産を求めます。金はその役割を果たし、利子を生まない(IRPFの追加課税を回避)しながら、長期的には価値が上昇します。

注意点：短期・中期的には、金は非常に変動しやすいです。市場のセンチメント、実質金利、産業需要の変化に敏感に反応します。

株式：変動の激しい時期のチャンス

高インフレと高金利は、一般的に株式市場にとって逆風です。購買力の低下と、企業の拡大や運営資金調達のための借入コストの増加が原因です。企業の業績は悪化し、評価額も下落します。

2022年に経験したのもまさにこれで、テクノロジーセクターは大きく下落しましたが、エネルギー企業は記録的な利益を出しました。これは、商品が不足し高価になったためです。

しかし、株式を避ける必要はありません。一部の企業は、不況時でも需要が変わらない商品やサービスを提供しているため繁栄します。長期投資の観点からは、リセッションは絶好の買い時です。大きな下落後に市場は回復し、成長する傾向があります。

為替：通貨の不均衡を利用

為替市場は、インフレや金利変動に直接反応します。高インフレは通常、自国通貨の価値を下げ、外貨の相対的価値を上昇させます。

これはチャンスですが、リスクも伴います。為替市場は非常に変動しやすく、レバレッジ(最初に投資額以上を失う可能性)もあります。為替レートは、経済状況、政治的イベント、市場センチメントに敏感に反応します。

経験豊富な投資家だけが、リスクを理解し、資金を失う覚悟のある場合に限り、インフレ時のボラティリティの中で積極的に取引すべきです。

▶ インフレ時の投資戦略の構築

特定の資産だけでなく、基本原則も重要です。

分散投資： インフレはさまざまな資産に異なる影響を与えます。株式、コモディティ、債券、不動産を組み合わせたポートフォリオは、リスクを分散し、多方面でチャンスを捉えます。

長期と流動性重視： もし資金に余裕があれば、逆に不況は積極的に投資する絶好の機会です。割引価格で買えるからです。経済サイクルは歴史的に回復します。

税制の全体的な影響を考慮： 投資収益はIRPFに課税されます。デフレクションが導入されれば、税引き後の資金が増え、再投資に回せます。導入されなければ、利益を出す場所を戦略的に選ぶ必要があります(一部の投資商品は税制優遇措置がある)。

実質的なリターンを生む資産： 長期的にインフレを上回る投資を選びましょう。高品質の株、不動産、コモディティはその例です。債券や現金預金は、インフレ時に実質価値を失うため、特に危険です。

▶ 最後の考察

IRPFのデフレクションは、投資家にとってさまざまな波及効果をもたらす可能性があります。税引き後の手取りが増えることで投資需要が高まり、特定セクターへの資金再配分や(税制優遇のインセンティブがあれば、投資活動が活発化します。

しかし、一般的な投資家にとっては、IRPFの個別デフレクションの恩恵は決定的なものではなく、数百ユーロの範囲にとどまります。真に変革をもたらすのは、インフレと制限的な財政政策が投資エコシステム全体を再構築し、それに適応することです。

高インフレの時代には、デフレクションの意味と政府の適用方法を理解することで、資金の配置や実質的な購買力を守るための有利な判断ができるのです。