暗号資産マーケットメーカーはもはや単なる流動性提供者ではなく、構造的オペレーターです。彼らは在庫リスクを積極的に管理し、断片化された市場で流動性をルーティングし、単に市場の流れに反応するだけでなく、価格発見の方法をますます形作っています。 流動性は補助金から選択的な価格設定へと移行しましたレバレッジ駆動モデルの崩壊後、暗号資産マーケットメーカーは、リスクを定量化し補償できる場所にのみ資本を投入し、より弱い資産は構造的に薄くなっています。 意図に基づく実行は、暗号資産マーケットメーカーを実行ゲートキーパーに変えています取引が公開オーダーブックからソルバー駆動システムに移行するにつれて、暗号資産マーケットメーカーは実行品質、効率、および流動性へのアクセスをより大きく制御できるようになります。 暗号資産業界の短い歴史のほとんどにおいて、流動性は戦略的資源というよりも背景条件として機能していました。取引ペアが活発に見え、スプレッドが狭いままであれば、参加者の多くは実際にどのように価格が維持されているのかを疑問視することはありませんでした。その幻想は2022年に崩れました。その後に続いたのは単なる市場の低迷ではなく、業界が流動性を生産し、価格を設定し、制御する方法の構造的なリセットでした。この変革の中心に立っているのは暗号資産マーケットメーカーです。彼らの役割は、入札と売りの提示を超えて大きく拡大しました。今日、彼らは流動性エンジニア、リスク分配者、そしてますます市場構造そのものの隠れた設計者として機能しています。 暗号資産マーケットメーカーが価格設定ツールからシステムオペレーターへ進化した方法 暗号資産マーケットメーカーは在庫リスク管理者として 暗号資産マーケットメーカーは、その本質において不均衡を吸収します。彼らは市場の両側を見積もり、在庫を保持することで、買い手と売り手が同時に到着する必要がなくなります。初期の暗号資産市場では、この機能は一見シンプルに見えました。取引量は低く、相関関係は緩く、ほとんどの取引活動は系統的なフローではなく、方向性のある投機に従っていました。 その環境はもはや存在しません。今日、暗号資産マーケットメーカーは同時に数十の取引所で運営されています。インベントリは中央集権型取引所、分散型プロトコル、オフチェーン実行システムに分断されています。同時に、価格の動きはミリ秒単位で世界中に伝播します。これらの条件下では、インベントリはもはや受動的なトークンの貯蔵庫のようには機能しません。代わりに、それは常に変動するリスクサーフェスとして機能します。 現代の暗号資産マーケットメーカーは、このエクスポージャーを動的な価格設定モデルを通じて積極的に管理しています。彼らは、ボラティリティ、相関関係、および現在のポジショニングに基づいて、リアルタイムでクォート幅とスキューを調整します。在庫がバランスを崩すと、価格は対立するフローを引き寄せるために意図的に傾きます。目的は予測ではありません。むしろ、目標は中立性です。利益は市場の方向に賭けるのではなく、ストレス下での安定性を維持することから生まれます。 その結果、このシフトにより暗号資産マーケットメーカーは継続的なリスク処理者となりました。彼らの成功は市場の意見に依存するのではなく、実行速度、資本効率、そして在庫管理を失うことなく不利なフローに耐える能力に依存しています。 暗号資産 マーケットメーカーが断片化された実行環境内で 現在、暗号資産市場は断片化しています。流動性はもはや単一の注文簿や単一のチェーンに存在しません。代わりに、流動性は中央集権型取引所、マーケットメーカー、集中流動性プール、そして取引を公開メモリプールにさらさない意図ベースのシステムに広がっています。 暗号資産マーケットメーカーは、これらすべてのレイヤーで同時に操作するために独自の位置を占めています。彼らは、取引所間で在庫をルーティングし、価格の不一致をアービトラージし、可能な限り注文フローを内部化します。このプロセスは、取引所だけでなく、ブロックチェーン自体との深い技術的統合を必要とします。 WintermuteやGSRのような企業は、この移行の典型例です。彼らの業務は、マーケットを引用することを超えて広がっています。彼らはクロスベニューのエクスポージャーを管理し、オンチェーンで流動性を展開し、スリッページと情報漏洩の双方を最小限に抑える実行戦略を設計しています。 実際、暗号資産マーケットメーカーはますますインフラストラクチャー提供者として機能しています。市場が円滑に運営されるのは、流動性がどこにでも存在するからではなく、少数の非常に能力の高いアクターが積極的にそれを同期させているからです。 レバレッジ駆動モデルの崩壊後の流動性 暗号資産マーケットメーカーと暗黙の保証の終わり FTXとその関連取引部門の崩壊は、長年にわたり暗号資産の流動性を静かに支えていた危険な仮定を明らかにしました。レバレッジ、透明性の欠如、そしてリスクの混合がマーケットの深さを補助していました。損失がまだ顕在化していなかったため、流動性は豊富に見えました。 しかし、その構造が失敗したとき、業界は見落とされていた現実に直面しました。リスクを無視した流動性は、全く流動性を表していません。むしろ、それは先送りされたボラティリティを表しています。 その後、暗号資産マーケットメーカーは迅速に適応しました。バランスシートは縮小し、在庫制限は厳しくなりました。リスク管理は交渉不可能になりました。その結果、マーケットの深さは目に見えて減少し、特に主要な資産の外側で顕著でした。この変化は後退を意味するものではありません。むしろ、必要な修正を示しました。 流動性は、リスクを正しく価格付けできる市場にのみ戻りました。オーガニックなフローや透明なリスクプロファイルが欠如している資産は薄いままでした。暗号資産のマーケットメーカーは、投機的な過剰に対してバックストップとして機能するのをやめました。その代わりに、彼らは不確実性に対する補償を要求するか、完全に撤退しました。 暗号マーケットメーカーと機関投資家の資本再編 危機後の最も重要な変化の1つは、規制された手段を通じて伝統的な金融参加者が到来したことです。現物ビットコインの取引所上場商品の承認は、暗号資産の流動性を従来の資本市場と結びつけました。 ジェーン・ストリートやバーチュ・ファイナンシャルといった認可参加者は、ビットコイン現物市場とETFシェア間の価格調整を維持する上で重要な役割を果たしています。彼らの任務は狭いままですが、それでも彼らの影響は深いことが証明されています。 その結果、市場の上部で流動性が強化される一方で、小型資産への圧力が増加しました。ビットコインやイーサリアム以外で活動する暗号資産マーケットメーカーは、今や厳しい環境に直面しています。資本選択が厳しくなり、リスク耐性が低下しました。流動性の提供は、前提ではなく条件付きとなりました。 全体として、市場は流動性が低下することはありませんでした。むしろ、より選別的になりました。その違いは重要です。 オンチェーン流動性と分散化の隠れたコスト 暗号資産マーケットメーカーとパッシブ流動性提供者 分散型取引所はかつてマーケットメーカーを民主化することを約束しました。誰でも流動性を提供し、手数料を得ることができました。しかし、時間が経つにつれて、構造的な非効率性はますます無視できないものとなりました。 自動マーケットメーカーは、取引が発生したときのみ価格を更新します。この遅延により、アービトラージャーは外部価格が最初に動いたときに価値を抽出することができます。流動性提供者は、リバランス損失を通じてこの抽出のコストを吸収します。 受動的な参加者にとって、流動性を提供することは資産を単に保持することに劣る場合があります。手数料は穏やかな条件下での損失を相殺することがあります。しかし、ボラティリティの高い期間中は、損失が急速に増加します。暗号資産マーケットメーカーはこのダイナミクスを理解しており、受動的なカウンターパーティーとして行動しない戦略を設計しています。 代わりに、彼らは流動性を戦略的に展開します。彼らは活発な価格帯の近くに資本を集中させ、不安定な時期に引き出し、手数料を獲得しつつリスクを最小限に抑えるジャストインタイム流動性技術にますます依存します。その結果、トレーダーの実行が改善されますが、報酬の分配はシフトします。 暗号資産マーケットメーカーとDEXの静かな再中央集権化 逆説が浮上しています。分散型取引所がより洗練されるにつれて、参加はより排他的になります。タイムリーな流動性、プライベートな取引ルーティング、そしてソルバーに基づく実行は、資本、インフラ、情報的な優位性を持つアクターに有利です。 暗号資産マーケットメーカーはこの環境で繁栄します。彼らは短期間に大量の在庫を確保し、正確に手数料を獲得し、リスクが顕在化する前に退出します。小規模な参加者はこれらの条件で競争することができません。 結果は分散化を排除するものではありません。むしろ、それを変革します。流動性はモジュラー化され、プロフェッショナル化され、最終ユーザーにはますます見えなくなります。表面上オープンに見えるものは、しばしばその背後に狭い支配的な流動性提供者のセットに依存しています。 マーケットメーカーからインテント解決へ 暗号資産 マーケットメーカー インサイド インテント ベース エクスキューション システム 意図に基づく取引は、実行の抽象化の次の段階を表します。ユーザーはもはや明示的な取引を提出しません。代わりに、彼らは結果を表現します。ソルバーは、最良の実行を提供するために競争します。 暗号資産のマーケットメーカーは、このシステムにおいて特権的な地位を占めています。彼らは在庫を保持し、価格のダイナミクスを理解し、公的流動性プールに触れることなく取引を内部化します。その結果、スリッページは減少し、フロントランのリスクは低下し、執行の確実性が向上します。 しかし、この構造は権力を集中させます。十分なバランスシートと実行能力を持つ参加者だけが効果的に競争することができます。意図ベースのシステムがスケールするにつれて、暗号資産マーケットメーカーは流動性提供者から実行のゲートキーパーに移行します。 この進化は、専門の企業が小売の注文フローを内部化する伝統的な金融の発展を反映しています。暗号資産市場はこのモデルを拒否していません。彼らは異なる技術的仮定の下でそれを再構築します。 暗号資産マーケットメーカーと流動性の将来コスト 長期的な影響は明確です。市場はもはや流動性を公共財として扱うことはありません。代わりに、参加者はそれを価格付け、最適化し、選択的に配分します。暗号資産マーケットメーカーは、流動性が集中する場所と、流動性が不足している場所を決定します。 この変化は必ずしもユーザーに害を及ぼすわけではありません。多くの場合、実行品質は向上します。しかし、それは市場の政治経済を再構築します。権力はプロトコルからオペレーターへと移ります。それは目に見えるプールから目に見えないバランスシートへと移行します。 この移行を理解することは、暗号資産において構築、取引、または資本を配分するすべての人にとって重要です。流動性が消えると市場は失敗しません。参加者が流動性を誤解したときに市場は失敗します。 なぜ暗号資産マーケットメーカーが今、市場の安定性を定義するのか 暗号資産マーケットメーカーはもはやエコシステムの周辺に座っているわけではありません。彼らは断片化された市場を結びつける結合組織を形成しています。彼らはボラティリティを吸収し、リスクを管理し、流動性が圧力の下でどのように振る舞うかを決定します。業界が成熟するにつれて、彼らの影響力は拡大し続けるでしょう。暗号資産市場構造の真剣な分析は暗号資産マーケットメーカーから始めなければなりません。なぜなら、彼らはもはや単に市場に参加しているわけではないからです。彼らは市場が機能することを可能にしています。 〈暗号資産マーケットメーカーと流動性パワーの新しいアーキテクチャ〉この文章は最初に《CoinRank》に発表されました。
暗号資産マーケットメイカーと流動性パワーの新しいアーキテクチャ
暗号資産マーケットメーカーはもはや単なる流動性提供者ではなく、構造的オペレーターです。
彼らは在庫リスクを積極的に管理し、断片化された市場で流動性をルーティングし、単に市場の流れに反応するだけでなく、価格発見の方法をますます形作っています。
流動性は補助金から選択的な価格設定へと移行しました
レバレッジ駆動モデルの崩壊後、暗号資産マーケットメーカーは、リスクを定量化し補償できる場所にのみ資本を投入し、より弱い資産は構造的に薄くなっています。
意図に基づく実行は、暗号資産マーケットメーカーを実行ゲートキーパーに変えています
取引が公開オーダーブックからソルバー駆動システムに移行するにつれて、暗号資産マーケットメーカーは実行品質、効率、および流動性へのアクセスをより大きく制御できるようになります。
暗号資産業界の短い歴史のほとんどにおいて、流動性は戦略的資源というよりも背景条件として機能していました。取引ペアが活発に見え、スプレッドが狭いままであれば、参加者の多くは実際にどのように価格が維持されているのかを疑問視することはありませんでした。その幻想は2022年に崩れました。その後に続いたのは単なる市場の低迷ではなく、業界が流動性を生産し、価格を設定し、制御する方法の構造的なリセットでした。この変革の中心に立っているのは暗号資産マーケットメーカーです。彼らの役割は、入札と売りの提示を超えて大きく拡大しました。今日、彼らは流動性エンジニア、リスク分配者、そしてますます市場構造そのものの隠れた設計者として機能しています。
暗号資産マーケットメーカーが価格設定ツールからシステムオペレーターへ進化した方法
暗号資産マーケットメーカーは在庫リスク管理者として
暗号資産マーケットメーカーは、その本質において不均衡を吸収します。彼らは市場の両側を見積もり、在庫を保持することで、買い手と売り手が同時に到着する必要がなくなります。初期の暗号資産市場では、この機能は一見シンプルに見えました。取引量は低く、相関関係は緩く、ほとんどの取引活動は系統的なフローではなく、方向性のある投機に従っていました。
その環境はもはや存在しません。今日、暗号資産マーケットメーカーは同時に数十の取引所で運営されています。インベントリは中央集権型取引所、分散型プロトコル、オフチェーン実行システムに分断されています。同時に、価格の動きはミリ秒単位で世界中に伝播します。これらの条件下では、インベントリはもはや受動的なトークンの貯蔵庫のようには機能しません。代わりに、それは常に変動するリスクサーフェスとして機能します。
現代の暗号資産マーケットメーカーは、このエクスポージャーを動的な価格設定モデルを通じて積極的に管理しています。彼らは、ボラティリティ、相関関係、および現在のポジショニングに基づいて、リアルタイムでクォート幅とスキューを調整します。在庫がバランスを崩すと、価格は対立するフローを引き寄せるために意図的に傾きます。目的は予測ではありません。むしろ、目標は中立性です。利益は市場の方向に賭けるのではなく、ストレス下での安定性を維持することから生まれます。
その結果、このシフトにより暗号資産マーケットメーカーは継続的なリスク処理者となりました。彼らの成功は市場の意見に依存するのではなく、実行速度、資本効率、そして在庫管理を失うことなく不利なフローに耐える能力に依存しています。
暗号資産 マーケットメーカーが断片化された実行環境内で
現在、暗号資産市場は断片化しています。流動性はもはや単一の注文簿や単一のチェーンに存在しません。代わりに、流動性は中央集権型取引所、マーケットメーカー、集中流動性プール、そして取引を公開メモリプールにさらさない意図ベースのシステムに広がっています。
暗号資産マーケットメーカーは、これらすべてのレイヤーで同時に操作するために独自の位置を占めています。彼らは、取引所間で在庫をルーティングし、価格の不一致をアービトラージし、可能な限り注文フローを内部化します。このプロセスは、取引所だけでなく、ブロックチェーン自体との深い技術的統合を必要とします。
WintermuteやGSRのような企業は、この移行の典型例です。彼らの業務は、マーケットを引用することを超えて広がっています。彼らはクロスベニューのエクスポージャーを管理し、オンチェーンで流動性を展開し、スリッページと情報漏洩の双方を最小限に抑える実行戦略を設計しています。
実際、暗号資産マーケットメーカーはますますインフラストラクチャー提供者として機能しています。市場が円滑に運営されるのは、流動性がどこにでも存在するからではなく、少数の非常に能力の高いアクターが積極的にそれを同期させているからです。
レバレッジ駆動モデルの崩壊後の流動性
暗号資産マーケットメーカーと暗黙の保証の終わり
FTXとその関連取引部門の崩壊は、長年にわたり暗号資産の流動性を静かに支えていた危険な仮定を明らかにしました。レバレッジ、透明性の欠如、そしてリスクの混合がマーケットの深さを補助していました。損失がまだ顕在化していなかったため、流動性は豊富に見えました。
しかし、その構造が失敗したとき、業界は見落とされていた現実に直面しました。リスクを無視した流動性は、全く流動性を表していません。むしろ、それは先送りされたボラティリティを表しています。
その後、暗号資産マーケットメーカーは迅速に適応しました。バランスシートは縮小し、在庫制限は厳しくなりました。リスク管理は交渉不可能になりました。その結果、マーケットの深さは目に見えて減少し、特に主要な資産の外側で顕著でした。この変化は後退を意味するものではありません。むしろ、必要な修正を示しました。
流動性は、リスクを正しく価格付けできる市場にのみ戻りました。オーガニックなフローや透明なリスクプロファイルが欠如している資産は薄いままでした。暗号資産のマーケットメーカーは、投機的な過剰に対してバックストップとして機能するのをやめました。その代わりに、彼らは不確実性に対する補償を要求するか、完全に撤退しました。
暗号マーケットメーカーと機関投資家の資本再編
危機後の最も重要な変化の1つは、規制された手段を通じて伝統的な金融参加者が到来したことです。現物ビットコインの取引所上場商品の承認は、暗号資産の流動性を従来の資本市場と結びつけました。
ジェーン・ストリートやバーチュ・ファイナンシャルといった認可参加者は、ビットコイン現物市場とETFシェア間の価格調整を維持する上で重要な役割を果たしています。彼らの任務は狭いままですが、それでも彼らの影響は深いことが証明されています。
その結果、市場の上部で流動性が強化される一方で、小型資産への圧力が増加しました。ビットコインやイーサリアム以外で活動する暗号資産マーケットメーカーは、今や厳しい環境に直面しています。資本選択が厳しくなり、リスク耐性が低下しました。流動性の提供は、前提ではなく条件付きとなりました。
全体として、市場は流動性が低下することはありませんでした。むしろ、より選別的になりました。その違いは重要です。
オンチェーン流動性と分散化の隠れたコスト
暗号資産マーケットメーカーとパッシブ流動性提供者
分散型取引所はかつてマーケットメーカーを民主化することを約束しました。誰でも流動性を提供し、手数料を得ることができました。しかし、時間が経つにつれて、構造的な非効率性はますます無視できないものとなりました。
自動マーケットメーカーは、取引が発生したときのみ価格を更新します。この遅延により、アービトラージャーは外部価格が最初に動いたときに価値を抽出することができます。流動性提供者は、リバランス損失を通じてこの抽出のコストを吸収します。
受動的な参加者にとって、流動性を提供することは資産を単に保持することに劣る場合があります。手数料は穏やかな条件下での損失を相殺することがあります。しかし、ボラティリティの高い期間中は、損失が急速に増加します。暗号資産マーケットメーカーはこのダイナミクスを理解しており、受動的なカウンターパーティーとして行動しない戦略を設計しています。
代わりに、彼らは流動性を戦略的に展開します。彼らは活発な価格帯の近くに資本を集中させ、不安定な時期に引き出し、手数料を獲得しつつリスクを最小限に抑えるジャストインタイム流動性技術にますます依存します。その結果、トレーダーの実行が改善されますが、報酬の分配はシフトします。
暗号資産マーケットメーカーとDEXの静かな再中央集権化
逆説が浮上しています。分散型取引所がより洗練されるにつれて、参加はより排他的になります。タイムリーな流動性、プライベートな取引ルーティング、そしてソルバーに基づく実行は、資本、インフラ、情報的な優位性を持つアクターに有利です。
暗号資産マーケットメーカーはこの環境で繁栄します。彼らは短期間に大量の在庫を確保し、正確に手数料を獲得し、リスクが顕在化する前に退出します。小規模な参加者はこれらの条件で競争することができません。
結果は分散化を排除するものではありません。むしろ、それを変革します。流動性はモジュラー化され、プロフェッショナル化され、最終ユーザーにはますます見えなくなります。表面上オープンに見えるものは、しばしばその背後に狭い支配的な流動性提供者のセットに依存しています。
マーケットメーカーからインテント解決へ
暗号資産 マーケットメーカー インサイド インテント ベース エクスキューション システム
意図に基づく取引は、実行の抽象化の次の段階を表します。ユーザーはもはや明示的な取引を提出しません。代わりに、彼らは結果を表現します。ソルバーは、最良の実行を提供するために競争します。
暗号資産のマーケットメーカーは、このシステムにおいて特権的な地位を占めています。彼らは在庫を保持し、価格のダイナミクスを理解し、公的流動性プールに触れることなく取引を内部化します。その結果、スリッページは減少し、フロントランのリスクは低下し、執行の確実性が向上します。
しかし、この構造は権力を集中させます。十分なバランスシートと実行能力を持つ参加者だけが効果的に競争することができます。意図ベースのシステムがスケールするにつれて、暗号資産マーケットメーカーは流動性提供者から実行のゲートキーパーに移行します。
この進化は、専門の企業が小売の注文フローを内部化する伝統的な金融の発展を反映しています。暗号資産市場はこのモデルを拒否していません。彼らは異なる技術的仮定の下でそれを再構築します。
暗号資産マーケットメーカーと流動性の将来コスト
長期的な影響は明確です。市場はもはや流動性を公共財として扱うことはありません。代わりに、参加者はそれを価格付け、最適化し、選択的に配分します。暗号資産マーケットメーカーは、流動性が集中する場所と、流動性が不足している場所を決定します。
この変化は必ずしもユーザーに害を及ぼすわけではありません。多くの場合、実行品質は向上します。しかし、それは市場の政治経済を再構築します。権力はプロトコルからオペレーターへと移ります。それは目に見えるプールから目に見えないバランスシートへと移行します。
この移行を理解することは、暗号資産において構築、取引、または資本を配分するすべての人にとって重要です。流動性が消えると市場は失敗しません。参加者が流動性を誤解したときに市場は失敗します。
なぜ暗号資産マーケットメーカーが今、市場の安定性を定義するのか
暗号資産マーケットメーカーはもはやエコシステムの周辺に座っているわけではありません。彼らは断片化された市場を結びつける結合組織を形成しています。彼らはボラティリティを吸収し、リスクを管理し、流動性が圧力の下でどのように振る舞うかを決定します。業界が成熟するにつれて、彼らの影響力は拡大し続けるでしょう。暗号資産市場構造の真剣な分析は暗号資産マーケットメーカーから始めなければなりません。なぜなら、彼らはもはや単に市場に参加しているわけではないからです。彼らは市場が機能することを可能にしています。
〈暗号資産マーケットメーカーと流動性パワーの新しいアーキテクチャ〉この文章は最初に《CoinRank》に発表されました。