1月渡しのWTI原油は月曜日に-1.08%の急落で取引を終了し、1.75ヶ月の安値を記録しました。一方、1月のRBOBガソリン先物は-1.13%下落し、4.75年ぶりの最安値を更新しました。この同期的な下落は、エネルギー価格を押し下げる弱気要因の収束を反映しており、世界的な需要信号の弱まりから地政学的リスクプレミアムの変化まで様々です。## 中国の経済のつまずきは需要収縮を示唆する主な逆風は、中国の経済データが期待を下回り、世界のエネルギー消費に対する懸念を再燃させたことから来ました。11月の工業生産は、前年同期比+4.8%に予想外の減速を見せ、予想の+5.0%増加を下回り、10月の+4.9%のペースからも後退しました。さらに懸念されるのは、11月の小売売上高が前年同期比+1.3%とわずかに上昇し、+2.9%の予測を大幅に下回り、ほぼ3年で最も弱い拡大を記録したことです。これらの指標は、世界第2位の経済大国における国内需要の悪化を総じて示しており、短期的な原油消費の軌道に対する信頼を損ねる現実です。エネルギー需要の懸念が compounded する中、S&P 500 は月曜日に2週間ぶりの安値まで後退し、より広範なリスク感情と経済楽観主義を冷やしました。これは、商品需要予測にとって歴史的にネガティブなダイナミクスです。## 地政学的緊張緩和が価格サポートを弱める原油の評価を下げているもう一つの大きな要因は、ウクライナとロシアの和平交渉の見通しです。ウクライナのゼレンスキー大統領は月曜日、紛争を終わらせることを目的とした米国とウクライナの間の話し合いが「非常に建設的」であったと示唆し、停戦の潜在的な期待を高めました。こうした交渉が成功すれば、ロシアのエネルギー輸出に対する制裁が解除され、世界市場に追加のバレルが流入し、現在の価格水準を直接的に下回る可能性があります。## 精製マージンが悪化し、原料の需要が弱まる原油のクラッキングスプレッドは、精製所の収益性を示す重要な指標で、月曜日に2.25か月の低水準に落ち込み、実質的に精製業者が原油を購入し、最終製品に加工するインセンティブを削減しました。Vortexaのデータはこの弱さを浮き彫りにしました：少なくとも7日間停泊している静止したタンカーに座っている原油(は、12月12日時点で週ごとに+5.1%増加し、1億2023万バレルに達し、弱い下流需要と生産を増やすことに対する精製業者の reluctance を強調しました。## 混合供給信号：ベネズエラのリスクはロシアの制約によって相殺されるベネズエラの地政学的な不安定性—第12位の原油生産国—は、先週水曜日に米軍がその海岸沖で制裁対象のタンカーを押収した後、一部価格サポートを提供しましたが、ロイターは米国が追加の制裁対象の船舶を阻止する準備をしていると報じています。この強気のストーリーは、市場を圧迫している広範な弱気の勢いを克服するには不十分でした。逆に、ロシアの原油輸出能力は深刻に妨げられています。Vortexaは、ロシアの石油製品の出荷量が11月の上半期に日量170万バレルに急落し、3年以上で最低の水準に達したと報告しました。これは、ウクライナのドローンやミサイル攻撃がロシアの精製インフラを系統的に標的にしているためです。ウクライナは過去四半期に少なくとも28のロシアの精製所を破壊しており、最近の攻撃によりバルト海の石油ターミナルが閉鎖されました。カスピ海パイプラインコンソーシアムは、カザフスタンの原油を日量160万バレル輸送していますが、係留施設が損傷したため一時的に閉鎖されました。ロシアの企業やタンカーに対する新しい米国およびEUの制裁は、モスクワの輸出能力をさらに削ぐ結果となっています。## OPEC+が構造的な供給過剰を管理しようとするロシアとベネズエラからの供給制約にもかかわらず、OPEC+は11月30日に2026年第1四半期全体で生産増加を一時停止することを再確認しました。この決定は、世界的な石油過剰状態に対する懸念が高まっていることを反映しています。国際エネルギー機関は10月中旬に2026年の世界的な石油過剰が記録的な400万バレル/日になると予測し、OPEC+のメンバーは生産計画を再調整することになりました。OPEC+は12月のために+137,000バレル/日の増加を発表しましたが、第1四半期の一時停止は、需要の前提を損なう構造的逆風に直面して価格を安定させようとする組織を示しています。OPECの11月の原油生産は、1日に10,000バレル減少して2909万バレルとなった。重要なことに、OPECは先月、2025年第3四半期の世界の石油市場評価を予想される赤字から50万バレルの余剰に引き下げた。この重要な修正は、予想以上に強い米国の生産によって引き起こされた。EIAは同時に、2025年の米国原油生産予測を1353万バレルから1359万バレルに引き上げ、供給側の勢いが強気な価格のナラティブを下回り続けていることを示している。## 米国の在庫と生産データは限られた励ましを提供先週の水曜日に発表されたEIAレポートは、価格を有意に支えることに失敗した混合インベントリーシグナルを明らかにしました。12月5日時点の米国原油在庫は、過去5年間の季節平均を-4.3%下回っており、ガソリン在庫は季節基準を-1.8%下回っており、ディスティレートは過去5年間の比較を-7.7%下回っています。これらのタイトな在庫状況は通常はわずかな価格支援を提供するかもしれませんが、市場を押し下げている需要と地政学的圧力の合流を相殺するには不十分です。12月5日終了の週における米国の原油生産は、1,385.3万バレル/日（bpd）)+0.3% 週対週(に達し、11月7日の記録である1,386.2万bpdを下回りました。しかし、掘削リグの数は安定の兆しを示しています：12月12日終了の週における米国の稼働油リグは414に増加し)+1 週対週(、11月28日の407リグの4年の底をわずかに上回りました。それでも、長期的な減少は続いています—リグの数は、2022年12月に記録された627の5.5年のピークから急激に減少しており、価格の不確実性が資本支出の決定に影響を及ぼしている中での数年にわたる収縮を反映しています。エネルギー需要の減退、リスクプレミアムを減少させる地政学的緩和、悪化する精製マージン、および増大する構造的過剰供給の収束は、2026年に向けてエネルギー市場にとって重要な局面で原油の評価を全体的に圧迫しています。
多面的な圧力による原油価格の下落:需要の崩壊と地政学的なシフト
1月渡しのWTI原油は月曜日に-1.08%の急落で取引を終了し、1.75ヶ月の安値を記録しました。一方、1月のRBOBガソリン先物は-1.13%下落し、4.75年ぶりの最安値を更新しました。この同期的な下落は、エネルギー価格を押し下げる弱気要因の収束を反映しており、世界的な需要信号の弱まりから地政学的リスクプレミアムの変化まで様々です。
中国の経済のつまずきは需要収縮を示唆する
主な逆風は、中国の経済データが期待を下回り、世界のエネルギー消費に対する懸念を再燃させたことから来ました。11月の工業生産は、前年同期比+4.8%に予想外の減速を見せ、予想の+5.0%増加を下回り、10月の+4.9%のペースからも後退しました。さらに懸念されるのは、11月の小売売上高が前年同期比+1.3%とわずかに上昇し、+2.9%の予測を大幅に下回り、ほぼ3年で最も弱い拡大を記録したことです。これらの指標は、世界第2位の経済大国における国内需要の悪化を総じて示しており、短期的な原油消費の軌道に対する信頼を損ねる現実です。
エネルギー需要の懸念が compounded する中、S&P 500 は月曜日に2週間ぶりの安値まで後退し、より広範なリスク感情と経済楽観主義を冷やしました。これは、商品需要予測にとって歴史的にネガティブなダイナミクスです。
地政学的緊張緩和が価格サポートを弱める
原油の評価を下げているもう一つの大きな要因は、ウクライナとロシアの和平交渉の見通しです。ウクライナのゼレンスキー大統領は月曜日、紛争を終わらせることを目的とした米国とウクライナの間の話し合いが「非常に建設的」であったと示唆し、停戦の潜在的な期待を高めました。こうした交渉が成功すれば、ロシアのエネルギー輸出に対する制裁が解除され、世界市場に追加のバレルが流入し、現在の価格水準を直接的に下回る可能性があります。
精製マージンが悪化し、原料の需要が弱まる
原油のクラッキングスプレッドは、精製所の収益性を示す重要な指標で、月曜日に2.25か月の低水準に落ち込み、実質的に精製業者が原油を購入し、最終製品に加工するインセンティブを削減しました。Vortexaのデータはこの弱さを浮き彫りにしました：少なくとも7日間停泊している静止したタンカーに座っている原油(は、12月12日時点で週ごとに+5.1%増加し、1億2023万バレルに達し、弱い下流需要と生産を増やすことに対する精製業者の reluctance を強調しました。
混合供給信号：ベネズエラのリスクはロシアの制約によって相殺される
ベネズエラの地政学的な不安定性—第12位の原油生産国—は、先週水曜日に米軍がその海岸沖で制裁対象のタンカーを押収した後、一部価格サポートを提供しましたが、ロイターは米国が追加の制裁対象の船舶を阻止する準備をしていると報じています。この強気のストーリーは、市場を圧迫している広範な弱気の勢いを克服するには不十分でした。
逆に、ロシアの原油輸出能力は深刻に妨げられています。Vortexaは、ロシアの石油製品の出荷量が11月の上半期に日量170万バレルに急落し、3年以上で最低の水準に達したと報告しました。これは、ウクライナのドローンやミサイル攻撃がロシアの精製インフラを系統的に標的にしているためです。ウクライナは過去四半期に少なくとも28のロシアの精製所を破壊しており、最近の攻撃によりバルト海の石油ターミナルが閉鎖されました。カスピ海パイプラインコンソーシアムは、カザフスタンの原油を日量160万バレル輸送していますが、係留施設が損傷したため一時的に閉鎖されました。ロシアの企業やタンカーに対する新しい米国およびEUの制裁は、モスクワの輸出能力をさらに削ぐ結果となっています。
OPEC+が構造的な供給過剰を管理しようとする
ロシアとベネズエラからの供給制約にもかかわらず、OPEC+は11月30日に2026年第1四半期全体で生産増加を一時停止することを再確認しました。この決定は、世界的な石油過剰状態に対する懸念が高まっていることを反映しています。国際エネルギー機関は10月中旬に2026年の世界的な石油過剰が記録的な400万バレル/日になると予測し、OPEC+のメンバーは生産計画を再調整することになりました。OPEC+は12月のために+137,000バレル/日の増加を発表しましたが、第1四半期の一時停止は、需要の前提を損なう構造的逆風に直面して価格を安定させようとする組織を示しています。
OPECの11月の原油生産は、1日に10,000バレル減少して2909万バレルとなった。重要なことに、OPECは先月、2025年第3四半期の世界の石油市場評価を予想される赤字から50万バレルの余剰に引き下げた。この重要な修正は、予想以上に強い米国の生産によって引き起こされた。EIAは同時に、2025年の米国原油生産予測を1353万バレルから1359万バレルに引き上げ、供給側の勢いが強気な価格のナラティブを下回り続けていることを示している。
米国の在庫と生産データは限られた励ましを提供
先週の水曜日に発表されたEIAレポートは、価格を有意に支えることに失敗した混合インベントリーシグナルを明らかにしました。12月5日時点の米国原油在庫は、過去5年間の季節平均を-4.3%下回っており、ガソリン在庫は季節基準を-1.8%下回っており、ディスティレートは過去5年間の比較を-7.7%下回っています。これらのタイトな在庫状況は通常はわずかな価格支援を提供するかもしれませんが、市場を押し下げている需要と地政学的圧力の合流を相殺するには不十分です。
12月5日終了の週における米国の原油生産は、1,385.3万バレル/日（bpd）)+0.3% 週対週(に達し、11月7日の記録である1,386.2万bpdを下回りました。しかし、掘削リグの数は安定の兆しを示しています：12月12日終了の週における米国の稼働油リグは414に増加し)+1 週対週(、11月28日の407リグの4年の底をわずかに上回りました。それでも、長期的な減少は続いています—リグの数は、2022年12月に記録された627の5.5年のピークから急激に減少しており、価格の不確実性が資本支出の決定に影響を及ぼしている中での数年にわたる収縮を反映しています。
エネルギー需要の減退、リスクプレミアムを減少させる地政学的緩和、悪化する精製マージン、および増大する構造的過剰供給の収束は、2026年に向けてエネルギー市場にとって重要な局面で原油の評価を全体的に圧迫しています。