米国COMEX取引所の銅在庫が40万トンに急増し、世界の主要3つの先物取引所の見せかけの在庫の62%を占めている—この数字の背後には、実は港湾倉庫と取引スクリーン間の暗闘が存在している。銅は工業の血液として、その在庫分布の極端な偏りが、世界の銅市場のゲームプレイを書き換えつつある。

なぜ米国は取引所在庫の超過60%を「食い込む」ことができるのか？偶然か？違う。昨年、米国は銅の232調査を開始し、関税引き上げの予想が出ると、貿易業者は即座に銅を米国の港に運び込んだ。さらに厳しいのは、COMEXとある国際先物取引所間の銅価格プレミアムで、大手貿易業者はアービトラージの機会を嗅ぎつけた—アジアやヨーロッパの銅資源が大量に米国へ輸送された。数字が最も雄弁に語る：米国の銅月輸入量は7万トンから一気に50万トンに急増した。

在庫の一方向的な積み上げがもたらした結果は何か？世界の銅市場は生きたまま分断された。米国側は在庫が山のように積み上がり、現物価格はひたすら抑え込まれる一方、欧亜市場では供給源が一気に逼迫し、地域プレミアムが高騰した。このような跨市アービトラージと需給のミスマッチの挟撃の下、銅価格は激しく乱高下している。

この暗闘の背後にある論理は実に明快だ。米国にとって、銅在庫を掌握することは、商品価格のコントロールに等しく、新エネルギーやインフラといった戦略産業のコストを固定化できる。貿易業者にとって、在庫の移動は利益追求そのものであり、利益を得る一方で市場の短期的な揺らぎを加速させている。銅を輸入に頼る製造大国にとっては、在庫集中によるサプライチェーンリスクが加速し、銅鉱山資源の確保と在庫構築を急がざるを得なくなっている。これこそが真の博弈だ。