ビットコインの苦難 11月：30％の暴落後、市場は12月に底を模索

11月17日，比特币価格は93714ドルに下落し、2025年の年内上昇幅を一時的に全て帳消しにした。これはほんの始まりに過ぎず、その後もビットコインは下落を続け、11月末には80600ドル付近まで下落した。

10月6日に記録した歴史的ピークの126000ドルと比較すると、ビットコインの時価総額はわずか1ヶ月余りで30%以上蒸発した。暗号資産市場全体の時価総額は6週間で1兆ドル以上失われた。

01 黒い11月

2025年11月は暗号市場にとって過酷な月だった。ビットコインは月初の約111,586ドルから下落を開始し、一時80,698ドルまで下落、その後月末には平均97,097ドルで取引を終えた。

これは11月全体の下落率が約18-20%に達し、歴史上11月に通常上昇42%の予想を覆す結果となった。月次パフォーマンスから見ると、これは2025年のビットコインにとって2番目に悪い月となった。

市場心理指標はこのパニックの様子を明確に反映している。暗号通貨の恐怖と欲望指数は11月中ずっと「極度の恐怖」ゾーンにあり、最低は11点まで下落した。

オンチェーンデータによると、10月6日以降、長期保有者のビットコイン保有量は15.9万枚から34.5万枚に急増し、1ヶ月で純増持ち高は18.6万枚に達した。この「ダイヤモンドハンド」の逆張り買い行動は、価格の継続的な下落と明確に乖離している。

02 多重圧力の圧縮

今回の急落は単一の事件によるものではなく、複数の圧力が同時に作用した結果である。市場は米連邦準備制度の12月の政策動向について明確な見解を持てず、利下げ期待は繰り返された。

マクロ経済環境の変化はリスク資産のパフォーマンスに直接影響を与え、米株や暗号通貨を含むリスク資産は調整局面に入った。

資金面の圧力もより直接的だ。今年中盤に好調だったビットコインの現物ETFは、9月以降は継続的な純流出に転じている。

11月13日には、ビットコインETFの一日あたり資金流出が8億6670万ドルに達し、今月最大の単日流出となった。11月合計ではETFの資金流出総額は約25億ドルに迫る。

一方、巨大な「ホエール」アカウントには明らかな減持の兆候も見られる。一部の早期保有者は大幅な上昇後に利益確定を選び、市場は流動性が乏しい局面で大量の旧コイン供給を引き受けることで、短期的な価格変動を激化させている。

CoinSharesの調査責任者ジェームズ・バートフィールド氏は、9月以降、大口保有者は200億ドル超の暗号通貨を売却したと指摘している。

03 市場構造の脆弱性

ビットコイン市場自体の高レバレッジ構造は、さらなる価格変動を増幅させている。11月中には、24時間以内に23万を超える取引アカウントがロスカットされ、総額は10億ドルを超えた。

暗号データ会社Nansenのアナリストは、年中のETF導入による構造的資金流入が市場に強い信頼をもたらし、ビットコインが「マクロヘッジツール」として再評価されたと指摘する。

しかし、最近の資金流入は明らかに停滞し、個別の暗号企業株価は保有ビットコインの帳簿価値に近い水準まで下落し、「信念プレミアム」の縮小を示している。

デリバティブ市場の防衛姿勢も、市場の脆弱性を裏付けている。オプション市場の緊張感は大きく低下し、1サイクルのプットオプションのプレミアムは11月のピークから急落している。

先物未決済建玉も継続的に減少し、投機活動の縮小を示している。トレーダーは弱気のリスクエクスポージャーを増やすのではなく、システム的にレバレッジを縮小している。

04 12月市場の最新動向

12月に入り、市場にはいくつかの積極的な変化が見られる。12月12日時点でのビットコイン価格は92362.57ドルで、24時間で2.83%上昇した。

12月12日の取引では、ビットコインは94601.57ドルまで上昇し、最低は87799.56ドルに下落、24時間の取引量は601.03億ドルに達した。時価総額は約1.84兆ドルで、前日比50億6900万ドル増加している。

米連邦準備制度は12月12日に0.25ポイントの利下げと、400億ドルの短期国債購入計画を発表し、一時的にビットコインは94601ドルの高値をつけた。

しかし、市場の政策期待の分裂により、その後は調整局面に入り、現在は9万ドル付近でサポートを模索している。技術的には、88,000-89,000ドルのサポートを割ると、85,000ドルの更なる下落を試す可能性がある。

一方、機関資本の参加にも二極化が見られる。一方で、ナスダック上場のライオン・グループは800万ドルを投入し、88.49枚のビットコインを購入。一方、スペイン上場のバナディコーヒーは10枚の追加購入を行った。

また、ビットコイン技術企業のサツマは、ローン満期の圧力に対応し、579枚を売却した。データによると、年初からこれまで、上場企業とプライベート企業のビットコイン保有量は448%増の108万枚に達し、長期的な需要は堅調だが、短期の機関の動きはまだ分散している。

05 今後の展望と重要な変数

ビットコインの今後の動向について、テクニカル分析はいくつかの重要なポイントを示している。現在の短期的なサポートは80,000ドル付近であり、抵抗帯は90,000〜95,000ドルの間と見られる。

最新の市場分析によると、ビットコインは93000〜94000ドルのレンジ突破を試みているが、成功していない。注目は次の重要なサポートラインであり、特に88,000〜89,000ドルの範囲である。

このサポートを維持できれば、価格の反発も期待できるが、これを割り込めば、分析の中には85,000ドルへのさらなる下落を予測する声もある。

マクロの流動性環境は、市場の動きに影響を与える重要な変数の一つとなる。新火研究院の所長、丁元氏は、ビットコインはインフレヘッジ、通貨の価値下落、地政学的リスクに対するフレームワークが依然有効だと指摘している。

しかし、成熟資産クラスになるには時間が必要だ。今後の市場の鍵となる変数は、ETFチャネルのさらなる整備、グローバル規制環境の明確化、オンチェーン金融や越境決済などの実需が持続的に浸透できるかどうかである。

短期的な変動は激化しているが、「虚偽と真実の見極め」に役立ち、リスク志向過剰やバリュエーションの過度な乖離からの一部修正を促進している。複数の資産の相関指標はすでに過去最低に下がっており、市場は感情とレバレッジの両面の縮小局面を迎えている。

ビットコイン11月と12月初期のパフォーマンス比較

また、ビットコインのネットワークの技術進展とアプリケーション層の拡大も継続的に進行している。Blockstreamの研究者は、ハッシュを利用した署名をビットコインの量子耐性アップグレード案として提案している。

Blockstream Walletは、Boltzを統合し、LightningとLiquidネットワークの信頼不要な交換を実現しており、Lolliのビットコイン報酬アプリはライトニングネットワークの出金に対応している。Layer 2エコシステムも成熟の兆しを見せている。

これらのインフラの発展は、ビットコインの実用化に向けた多くの可能性を提供している。

今後の展望

ビットコイン価格は12月12日に一時92000ドルを超え、24時間で2.8%以上上昇している。暗号市場の総時価総額も3.23兆ドルに回復した。

アクシャット・シッダント氏は、「流動性の向上は長期的により強い影響をもたらす一方で、短期的な感情も改善しつつあり、機関資金の再流入が支えとなっている」と述べている。

午後のトレーディングルームでは、数人のトレーダーが画面のKラインをじっと見つめている。ビットコインの曲線は、まるで傷ついた野生動物のように、重要なサポート付近で苦しみながらも喘いでおり、そのわずかな動き一つ一つが世界中の何百万もの投資家の神経を揺さぶっている。