米連邦準備制度の「沈黙の抗議」と利下げ：暗号市場は新しいサイクルの始まりに立っている？

これは2025年12月10日、米連邦準備制度理事会（FRB）が2024年9月以来6回目の利下げを行い、フェデラル基金金利目標レンジを3.50%から3.75%に引き下げたニュースです。しかし、より注目すべきは、FRB内部で6年ぶりの最も強い反対意見が浮上していることです。明確な反対票3票と、「ドット・チャート」に隠れた「沈黙の異議」が存在します。

01 ハトとタカの意見対立

FRBの金融政策決定サークルは、現在かつてない分裂状態にあります。2025年12月10日の会合では、公開市場委員会（FOMC）の12人中3人が25ベーシスポイントの利下げに反対票を投じ、これは2019年9月以来初めてのことです。

具体的には、FRB理事のステファン・ミランは一度に50ベーシスポイントの利下げを主張した一方、シカゴ連銀総裁のオースティン・ギルスビーとカンザスシティ連銀総裁のジェフリー・シュミットは、金利を維持すべきだと考えています。

この分裂は単なる数字の違いだけでなく、米国経済の見通しに対するFRB内部の根本的な意見対立を示しています。米国モーゲージ銀行協会のチーフエコノミスト、マイク・フラタニは、「インフレはFRBの目標を大きく上回っているが、雇用市場は弱まっており、双方が自分たちの立場を支持する根拠を見つけられる状況だ」と指摘しています。

「激しい議論だった」とあるウォール街のアナリストは、会合結果を見て次のようにコメントしています。「FRBはジレンマに陥っている。高止まりしたインフレを管理しつつ、疲弊しつつある雇用市場に対応しなければならない。」

02 沈黙の反対者

公開投票で反対票を投じた3人の官員以外にも、FRB内部には「沈黙の反対者」が潜んでいます。

12月11日に発表されたドット・チャートには、6人のFRB関係者が2025年末に基準金利を3.75%から4%の範囲に維持すべきだと予測しており、これは利下げ前の水準です。これらの6人のうち少なくとも4人は今回の会合で投票権を持っていなかったため、市場はこれを沈黙の反対の声と見なしています。

前フィラデルフィア連銀総裁のパトリック・ハーケは、「私は沈黙の反対者の一人になるだろう。利下げは誤りだと考える」と率直に語っています。

03 利下げだけじゃない：40億ドル規模の“ミニQE”

今回のFRB会合で実際に驚きだったのは、バランスシート操作の調整です。利下げを発表したと同時に、FRBは短期国債購入の“ミニQE”と呼ばれる計画を迅速に開始しました。

決議内容によると、12月12日から毎月約400億ドルの短期国庫券を買い入れ、十分な準備金環境を維持することを目的としています。パウエル議長は、「数か月以内に購入規模は高水準を保ち、その後大幅に縮小される」と明言し、2026年4月15日までに完了する見込みです。

この操作は、金融危機後に実施された従来の量的緩和（QE）とは明確に異なります。短期債券を対象とし、銀行システムの流動性維持を目的としたものであり、長期金利を押し下げることを狙ったものではありません。

04 利下げのハードル引き上げ、今後の道筋に疑問符

パウエル議長は記者会見で、「現在のフェデラルファンド金利は『広範な中立金利推定範囲内にある』」と述べ、金融政策は適度な水準に近づいていることを示唆しました。この発言とハト派的声明の出現により、市場ではFRBが今後しばらく利下げを停止し続けるとの見方が広まっています。

シカゴ商品取引所のFRB観測ツールによると、市場はFRBが来年1月の金融政策会合で金利を維持する確率を77%と見積もっています。

FRBの経済予測要旨によると、当局者たちは2025年と2026年のフェデラルファンド金利の中央値を、それぞれ3.4%と3.1%に維持すると予測しています。これは、現行の金利と比較して、今後2年間にわたってFRBがさらに25ベーシスポイントの利下げを行う可能性を示しています。

05 人事の交代と政策の不確実性

今回のFRB決定は、リーダーシップの交代が間近に迫る重要な時期に行われました。パウエルの任期は2026年5月に終了し、市場ではトランプ大統領が数週間以内に次期議長を発表すると見られています。

トランプ氏は公の場で、「利下げを支持するかどうかは、新しいFRB議長を選ぶ上での試金石になる」と述べ、また何度もFRBに対し、金利を2%以下に引き下げて経済刺激を強化すべきだと要求しています。

最も可能性が高い後任候補は、ホワイトハウスの国家経済委員会（NEC）議長のケビン・ハッセッティで、彼は既に「次期FRB議長になった場合、政治的圧力には屈しない。自分の判断に基づいて行動する」と明言しています。

06 仮想通貨市場の即時反応

FRBの政策がよりハト派的に転換した背景の中、仮想通貨市場は敏感だが積極的に反応しています。Gate.ioのデータを見ると、決議発表後、主流のトークンは全般的に上昇トレンドを示しています。

ビットコイン（BTC）は決議後24時間で約2.5%上昇し、一時的に重要な抵抗線を突破、流動性改善への期待が高まっています。

イーサリアム（ETH）は大盤に追随し、約2.8%上昇。現物ETFへの期待と利下げ政策の両方が好材料となっています。

ソラナ（SOL）はより目立ち、4%以上の上昇を見せており、高βの仮想通貨の流動性期待改善時の増幅効果を反映しています。

注目すべきは、利下げと“ミニQE”が市場の流動性期待を直接高める一方、FRB内部の分裂も今後の政策路線の不確実性を増している点です。これが今後の仮想通貨市場の変動要因となる可能性があります。

Gate.ioの最新データによると、12月12日のFRB決議後、市場センチメントの改善は継続中で、主要な暗号資産はアジアの取引時間帯に安定して上昇を維持しています。

07 今後の展望：利下げサイクルは仮想通貨市場にどう影響するか

FRB内部の意見対立が激化し、リーダーシップの交代も差し迫る中、今後の金融政策の不確実性は大きく増しています。市場は、パウエルが今回の利下げ後に一時停止し、次の政策調整は新議長の就任後になると見込んでいます。

FRB理事のステファン・ミランは2026年1月末に任期満了を迎え、再任の可能性は不透明であり、これも今後の金融政策の不確実性を高めています。

仮想通貨市場にとって、FRBの金融政策決定はドルの流動性と世界的なリスク志向に直接影響します。ドット・チャートに示されたハト派の声は、来年大幅な利下げは期待できないことを示唆しており、これが仮想通貨などリスク資産の上昇を抑制する可能性があります。

一方、FRB内部の分裂やリーダー交代の不透明さは、今後数か月間、金融政策が様子見の状態にとどまることを意味し、仮想通貨市場も引き続き調整局面に入る可能性があります。より明確なファンダメンタルズの兆候を待つ展開となるでしょう。

今後の展望

JPモルガンのアナリストは、「FRBは『経済の減速を衰退に変えないように引き続き措置を講じる』と予想されるが、委員会の意見分裂が拡大することで、会議ごとに変動が予想される」と述べています。

市場は、よりハト派的な利下げを期待していたが、実際の結果は予想よりもやや控えめだった。ドット・チャートには6人の委員が利下げを拒否したが、そのうち4人は投票権を持っていなかった。この比率は市場予測を下回っています。決議とともに発表された大規模な国債購入計画は、ブルームバーグなどの機関によると、明らかにハト派シグナルと解釈されています。

一部のアナリストは、今後の実質的な利下げ幅が、点陣図に示される25ベーシスポイントを超えるかどうかについて疑問を呈しています。ニューヨーク連銀前総裁のウィリアム・ダドリーは、「来年上半期にFRBは一定の様子見期間に入り、ペースは明らかに鈍化するだろう。FRBの独立性を巡る政治的な大騒ぎも本格的に始まる」と述べています。