フランスのAMF承認により、暗号ETN商品が個人投資家に解放される

デジタル資産への規制されたエクスポージャーは、ヨーロッパ全体、特にフランスで加速しており、Crypto ETN製品がAMFやFCAを含む主要監督当局から正式な支援を得るようになっています。

フランスはCryptoインデックスETNのリテールマーケティングに対する姿勢を緩和

フランスの金融規制当局、Autorité des marchés financiers (AMF)は、厳格な適格性基準を満たす製品に対して義務付けられていた警告ラベルを撤廃し、Cryptoインデックス連動の上場投資証券（ETN）のリテールマーケティングを認めました。

この動きは、CryptoバックETNを統合しつつ投資者保護を弱めないように設計された、複雑な金融商品に関する更新された教義の一環です。

アナリストのラファエル・ブロックは、この決定をデジタル資産業界が待ち望んでいたマイルストーンと表現し、特にイギリスのFCAが類似製品に関する立場を変えた2か月後に到来したことに意義を見出しました。ただし、フランスの承認は無条件ではなく、発行者が満たすべき4つの条件に依存しています。

AMFが設定した4つの累積条件

AMFのフレームワークは、基礎となるCrypto資産に定量的閾値を課しています。各参照資産は、少なくとも€10億の時価総額と、過去30日間の平均日間取引量が少なくとも€50百万でなければなりません。

さらに、これらの資産は、MiCA規制の下で認可されたプラットフォームでのみ取引される必要があり、欧州連合の新しい規制基準との整合性を強化しています。

製品の設計も厳格に管理されています。規制当局は、ETN構造にレバレッジや裁量管理の要素を含めないことを求めており、リテール買い手にとってできるだけ透明性の高い製品に保つことを重視しています。

ただし、暗号通貨へのエクスポージャーは、ETN発行者による直接保有、規制当局により発行・保証された証券、またはすでに金融システム内で監督されているその他の金融商品を通じてのみ行われなければなりません。

これらの構造に紐づくすべての保管サービスは、MiCA認可のカストディアンによって提供されなければなりません。最後の条件は、弱い保護措置で批判されることの多いセグメントにおける運用リスクとカウンターパーティリスクを軽減することを目的としています。

これらの基準は、フランス市場における適格なETN暗号商品のための狭くても明確な道筋を作り出しています。

英国はリテール禁止を解除、北欧諸国の銀行は上場暗号商品に進出

ヨーロッパの政策変化はフランスに限定されません。英国のFCAは2025年10月8日より、Crypto ETNへのリテールアクセスに関する禁止を正式に解除し、約700万人の英国Crypto保有者に門戸を開く可能性を示しています。

米国はスポットETFに焦点を当ててきましたが、英国の規制当局は、上場デジタル資産商品に関するルールベースの環境を構築するために、欧州の同業者に追随しました。

この変化を受けて、Nordeaは2025年12月からCoinSharesのBitcoin ETPの提供を計画しています。資産運用額6480億ユーロを管理する北欧最大の銀行である同銀行は、フィンランド、スウェーデン、ノルウェー、デンマークの広範なリテールおよびプライベートクライアント層にこの製品を配布する予定です。

さらに、Nordeaはすでに900万人以上の個人顧客にサービスを提供しており、規制されたリテールCryptoアクセスの拡大において強力な流通チャネルとなっています。

英国の規制の明確化と北欧における制度的関与の組み合わせは、ヨーロッパの上場デジタル資産エコシステムにさらなる深みを加えています。ただし、各国の規則は依然として異なり、越境投資家は所属する法域によって異なる適格基準に直面する可能性があります。

フランスの規制Crypto ETNへの流入記録

この背景の下、上場デジタル資産へのエクスポージャーに対する需要は加速しています。年初からヨーロッパのCrypto ETNの流入は記録的な€25億に達し、投資家が政策の障壁が後退する中で規制された商品へと移行していることを示しています。CoinSharesのフィジカルプラットフォームは、地域のCrypto ETPセグメントを牽引し、同期間に(十億ユーロ以上の純流入を記録しています。

同社によると、現在、地域の資産運用総額の32％を占めており、市場の中心的なプレイヤーとして位置付けられています。

米国はスポットCrypto ETFの早期承認で議題を設定しましたが、実際に先駆けたのはヨーロッパであり、2015年に最初の規制されたBitcoin ETPを開始しました。それ以来の課題は、各国が独自の詳細な要件を課す構造的な断片化です。

したがって、フランスと英国での最近の変更は、より調和のとれた市場への重要な一歩となっています。

フランスと英国のリテール投資家層

規制されたデジタル資産商品の潜在的な対象市場は非常に大きいです。英国には約1400万人のアクティブなリテール投資家がおり、主流のブローカーや銀行を通じて上場Crypto商品が提供されると、ますます検討される可能性があります。

フランスでも関与が高まっており、現在、住民の約4人に1人が何らかの金融投資を保有しています。

より多くの銀行やフィンテック企業が規制されたインフラに接続するにつれ、これらの層はCrypto連動ノートや上場商品発行者にとって重要なターゲットとなります。さらに、フランスの改訂されたAMFルールは、国内の貯蓄者に対して、規制されたチャネルを通じてこの分野に参加するためのより明確な枠組みを提供し、非規制のオフショアプラットフォームに頼る必要性を減らしています。

CoinShares、市場開放に伴い流通力を強化

この変化を活用し、CoinSharesはフランスを代表するオンライン銀行とされるBoursoBankとの戦略的提携を発表しました。

この協力は、CryptoインデックスETNのローカル制度が施行される中で、規制されたデジタル資産エクスポージャーを直接フランスのリテール投資家に提供することを目的としています。CoinSharesにとって、この提携は主要なヨーロッパの仲介業者との既存の展開を補完するものです。

同社はすでに、BlackRock、Fidelity、Grayscaleなどの名前と並ぶ世界有数のデジタル資産管理会社の一角を占めています。

ただし、グローバル資産運用会社、銀行、専門発行者などが、ヨーロッパで急速に正式化されつつあるCryptoノートセグメントの市場シェア獲得を競っているため、競争環境は激化しています。

この状況下で、AMFが設定した特定の条件と、英国の一部上場製品に対する制限解除の決定により、Crypto ETN構造に対する規制された需要は今後も増え続ける可能性があります。ただし、長期的な成長は、一貫した監督、堅牢な保管体制、投資者教育に依存するでしょう。

全体として、フランスの規制緩和、英国FCAの2025年10月8日の政策転換、そしてNordeaの2025年12月のBitcoin ETP開始は、ヨーロッパのデジタル資産市場の成熟を示しています。

より多くの法域がルールを明確にし、より多くの銀行が上場Crypto商品を提供するにつれて、規制されたアクセスは拡大し続けると予想されます。