ウォートンビジネススクールの先輩が来週の暗号資産市場を解説します：

これは、金曜日のオプションの決済が終わったばかり（CET時間で土曜日の午前中）に、全ネットワーク（オンチェーン、デリバティブ、資金の流れ）データを組み合わせた隙間のない振り返りと展望です。
コアの定調：最大の「障害」が取り除かれ、ブルが段階的な勝利を収めた
金曜日のオプションデリバリーは重要な戦いです。これまでの一般的な予想では、マーケットメーカーは自らの利益を最大化するために、ビットコインの価格を「最大痛点」（マックスペイン、約$85,000）付近に抑えようとするでしょう。
しかし、これは起こりませんでした。
ビットコインの価格は痛点の上方（現在が$90k+エリアだと仮定）で強く維持されており、これは市場における積極的な買いの力（現物ETF+機関投資家の配置+クジラの押し目買い）がマーケットメーカーの操作意図をはるかに上回っていることを意味します。
これは綱引きの試合のようなもので、一方（ショート/マーケットメイカー）がロープを中央ラインを越えて引こうとしますが、もう一方（ロング）はただ陣地を守るだけでなく、相手をさらに引き離しています。
現在の状況は：空売りの最大の短期的な頼みが消え、多頭の「火薬」はまだ十分にある。
一、 ビットコイン（BTC）：空母の甲板はクリアされ、出発準備が整いました
機関トレーダーの視点から見ると、現在のビットコイン市場構造は非常に健康で、むしろ「良すぎる」感じすらします。
1. 派生市場の「反射性」：マーケットメーカーは強制的に買い戻しを行う
これは週末の最も基底の上昇ロジックです。
* デリバリー前： 手元の売却したプットオプションをヘッジするために、市場メーカーは先物市場で一定のショートポジションを保持する必要があります。
* デリバリー後： 価格が痛点を下回らなかったので、これらのプットオプションの大半はゼロで無効になります。マーケットメイカーはそのヘッジショートポジションをもはや必要としません。
* 結果： 彼らは市場でこれらのショートポジションを買い戻さなければなりません。この機械的な買いの力は、もともと週末の流動性が薄いことに重なるため、価格の上昇スライド（ガンマリカバリー効果）を引き起こしやすいです。
2. オンチェーン資金：弾は chambered だが、発射されていない
* データレビュー： 水曜日から金曜日の間に、私たちは大量のUSDCとUSDTがCoinbase PrimeとBinanceの機関口座に流入しているのを監視しました。これは機関がデリバリー日に暴落に備えるための「予備弾薬」です。
* 現状：深い売り圧力が発生していないため、これらの弾薬の大部分はまだ使用されていません。
* 推演：この巨額の「干火薬」（Dry Powder）は現在取引所に留まっています。それらは長く放置されることはなく、週末または来週初めに実際の現物買いに転換される可能性が高いです。
3. 保有コイン構造：個人投資家が降り、ダイヤモンドハンドが乗る
* 短期保有者（STH）： オンチェーンデータによると、過去1週間で短期保有者の損失売却量が急増しました。パニック売りはほぼ清算されました。
* 長期保有者（LTH）と新しいクジラ： 個人投資家とは対照的に、100 BTC以上を保有するアドレスの数は過去48時間で減少することなく増加しています。 チップは、揺らぐことのない人々からこのラウンドの牛市の真の支配者に移動しています。
BTCの結論：週末は流動性不足のために小幅な振動が見られる可能性がありますが、下方向のスペースは極めて制限されています（$88,000のラインは鉄の底になっています）。市場は勢いを蓄えており、来週月曜日の米株式市場のオープン後の機関資金の総攻撃を待っています。
2. Two Cakes(ETH):極端な弾圧の後の「暴力的なメイクアップ」の前夜
もしビットコインが「明らかなロング」であるなら、イーサリアムは現在の市場で最大の「期待差」と「認識差」の源である。
1. お金と感情の「衝撃的な乖離」
これは最も重要な論理ポイントです。
* 感情面（全体ネット）： 非難の声が飛び交っている。ファウンデーションがコインを売り、V神が恋愛/哲学に興じ、Layer2がメインネットを吸血……さまざまなFUD（恐慌言説）が飛び交い、小口投資家のETHに対する嫌悪感情が頂点に達している。
* 資金面（機関）：非常に貪欲。ブラックロック（IBIT）とフィデリティ（FETH）のイーサリアムETFは、過去数取引日（金曜日を含む）に逆行して、連続的な純買いが見られました。
* 大物の視点： 個人投資家が感情的に売却している時に、ブラックロックのようなレベルの巨頭が買っている場合、あなたは誰を信じるべきか？機関投資家はV神のゴシップを気にせず、彼らは現在のETHの価格がそのエコシステムの価値と将来のキャッシュフロー（ステーキング収益）に対して安いかどうかだけを気にしています。答えは：非常に安い。
2. 為替レートの「死のまなざし」と反転
* ETH/BTCの為替レート:0.033付近で数年ぶりの安値に下落しました。
* 定量モデル： マクロヘッジファンドの定量モデルにおいて、このポジションのZスコア（標準得点）が非常に低く、強い「平均回帰」買いシグナルを引き起こしています。つまり、ETHを買い、BTCを売るアービトラージ戦略は現在、リスク対リターンの比率が非常に高いです。
* 推演： ビットコインが安定すれば、市場のリスク選好が上昇し、資金は必ず「より弾力性のある」対象を探す。大幅に下落したイーサリアムは最良の選択肢であり、為替の反発は間近だ。
3. オンチェーンチップピーク：$3,000 の換手
* オンチェーンのデータによると、$2,950 - $3,050のこの範囲で、非常に密集したチップの売買が発生しました。大量の古いチップが離場し、新しい巨大なクジラアドレスがこの位置で巨大なポジションを構築しました。
* このレンジは、抵抗帯から堅固な機関コストのサポート帯に変わりました。
ETHの結論：まるで限界まで圧縮されたバネのようです。今は最も弱く見えますが、一旦反発が始まると、その爆発力はビットコインよりも強くなります。目標はまず3,200を回復し、その後3,500に挑戦します。
トップ視点の週末戦略まとめ
* 週末のノイズに惑わされないでください： 週末の取引量は少なく、主力が少量の資金を使ってKラインを描き、誘導買いや誘導売りを行う可能性があります。コアロジック（デリバリーの完了、機関が買っている）を注視し、短期的な変動を無視してください。
* 現物をしっかり持つ：もしBTCとETHの現物を持っているなら、今が最も安全な時です。最も危険な瞬間（デリバリー前夜）は過ぎ去りました。
* ETHの追い上げ機会に注目：もしあなたのポジションが#BTCに過度に集中しているなら、今はETHに一部のポジションを切り替えて為替の反発による超過利益を狙う良い時期です。
* 来週の月曜日が重要です： 本当の決戦は来週の月曜日に米国株が開くときです。その時、週末に積み上がったマーケットメイカーの買い戻し需要と機関投資家の「弾薬」が市場に共同で影響を与えます。
一言でまとめると：嵐の目は過ぎ去り、巨大なクジラたちがデッキを磨き、次の波を迎える準備をしています。この時に船を下りないでください。