ETHの評価に関する討論: トム・リーの$60K 大胆な予測対アンドリュー・カンの基礎的な懐疑

暗号コミュニティは再び白熱した対決に突入しています。トム・リーは、機関投資家によるステーキングのナラティブを通じてETHの採用を強く推し進めており、最近ETHの「公正価値」は$60Kに達するべきだと主張しました。しかし、メカニズムキャピタルのアンドリュー・カンは反撃し、この理論を彼が見た中で「最もナイーブなものの一つ」と直接呼びました。

リーのブルケースが短所となる場所

リーの主な主張は次のように積み重なっています:

• ステーブルコインの採用 + RWA (リアルワールドアセット)のブームは取引手数料を押し上げるでしょう
• ETHは金融インフラを支える「デジタルオイル」としての役割を果たす
• 機関投資家の購入 + ステーキングはネットワークのセキュリティ + 流動性を生み出します
• テクニカルチャートは千ドル単位の目標をサポートします

しかし、カンはそれぞれに穴を開ける。

ステーブルコインとRWAの成長について: はい、トークン化された資産のボリュームは2020年以降100-1000倍に爆発的に増加しました。しかし、ここに落とし穴があります—ETHの実際の手数料収入は2020年の水準で横ばいのままです。なぜでしょう？それは、ソラナ、アービトラム、その他のプロジェクトが取引ボリュームのパイを積極的に奪っているからです。債券を$100M トークン化することはできますが、もしそれが2年に1回取引されるだけなら、ETHへの手数料の貢献は微 negligible です—おそらく取引ごとに$0.10、USDTの手数料効率と比較して。テザーは文字通り、競合するステーブルコイン(プラズマ、ステーブル)を支援して、自分たちのチェーン上でボリュームを獲得しようとしています。

「デジタルオイル」のフレーミングについて: 石油の実際のインフレ調整後の価格は100年間横ばいで推移しており、価格の安定性が1世紀にわたる商品と放物線のような上昇を示す投機的資産を比較するのは…疑問の余地があります。

機関投資家の蓄積について: バランスシートにETHを保有しているメガバンクを1つ挙げてください。1つ。JPモルガンもブラックロックもETHを積み上げていません。なぜなら、手数料は機関投資家が気にするほど重要ではないからです。銀行は顧客だからといって、供給者の株を買うことはありません。

技術的なケース：レンジバウンドの現実

カンはETHの数年にわたるチャートを**$1K-$4.8Kの範囲内での統合**として読み取っており、ブレイクアウトのセットアップではないとしています。最近の反発は、単に長期サポートラインに触れただけです。ETH/BTC比率？回復にもかかわらず、3年間下落トレンドに留まっています。彼の見解：ETHの物語は飽和状態にあり、ファンダメンタルズはみんなが価格に織り込んでいる評価の跳ね上がりを正当化できません。

本当の問題:認知的不協和の価格設定

カンのホットテイク—ETHの評価は本質的に認知バイアスの働きです。確かに、そのバイアスは主要な時価総額を支えることができます(XRP)が、上限があります。マクロ流動性が一時的にETHを支えましたが、構造的な変化がなければ、長期的なパフォーマンスの低下が予想されます。

注目すべき点

カン自身は4月の修正中に$1K ETHの下落を予測した—リーとは正反対の極端さだ。両アナリストは実際に投資している。結論は？ブルの熱狂($60K ターゲット)やベアの破滅($1K フロア)だけをあなたのレンズにしてはいけない。チャートパターンの解釈ではなく、オンチェーンメトリクス、機関投資家の流入データ、実際の手数料経済を見守るべきだ。