ステーブルコインがパブリックチェーンから何十億もの資金を失わせている—そして誰もそれについて話していない

ここに、すべてのソラナホルダーを不快にさせるべき数字があります：ソラナは$15 億のステーブルコインに依存しており、年間$500 百万の利息をCircleに生み出しています—この資金は直接Coinbaseに流れ込み、ソラナの最大の競合であるBaseを補助しています。

これは偶然ではありません。構造的なものです。

テザーとサークルはファーストムーバーアドバンテージで帝国を築いたが、その堀は崩れつつある。なぜか？それは、今や流通がネットワーク効果を上回るからだ。ハイパーリキッドがUSDCを捨てて独自のUSDH (を採用し、年間$220 百万の収益をエコシステムに戻すことで、厳しい現実が明らかになった：実際のユーザーを持つプラットフォームは、単に… 利回りを自分たちのものにできる。

数学は厳しい:

• ソラナ、アービトラム、アバランチ、BSC、アプトスでのステーブルコインのアイドル状態: ~)億
• 年間利回り4%:~11億ドル
• それらのチェーンが得る総取引手数料: ~$30 百万

ステーブルコインは基盤となるチェーンよりも多くのお金を生み出しています。しかし、サークルとテザーはそのすべてを手に入れています。

何が変わるの？

1. クロスチェーンブリッジがロックインを排除しました。 USDC、USDT、JupUSD？ユーザーはもう気にしません—彼らは瞬時にスワップします。
2. 規制が道を開いた。 GENIUS法案はステーブルコインを商品化し、参入を安価にした。
3. アプリは自己発行できることに気づいた。 ジュピターがJupUSDを展開し、SuiがEthenaでローンチし、MegaETHがステーブルコインの収益を使用してコストでシーケンサーを運営している—そのテンプレートは広がっている。

本当の質問: なぜソラナはまだこれを実現していないのか？ 答え: 調整の問題。「機関の中立性」を維持しながら、CoinbaseのBaseと競争することは政治的な地雷原です。

しかし、ここで重要なのは—不作為にはコストがあるということだ。不作為の毎日はパス依存が硬化していく。新しいユーザーがUSDCにデフォルトすると、切り替えが難しくなる。

次の波は、誰がステーブルコインを発行するかではありません。それは、誰が流れをコントロールするかです。

この収益を内部化するチェーンやアプリは、買い戻し、インセンティブ、ユーザーコストの低下のための持続可能な収入源を得ます。内部化しないものは、何十億ドルもの損失を出し続けます。

ソラナの$800 年次補助金は、その競合に対する最も明確な信号です：配布が新しい防壁であり、それを獲得する者が全体のエコシステムを再形成するでしょう。