誰も認めたがらないことがある：トークン購入は根本的に破綻している。

考えてみてほしい。伝統的な企業が大成功を収めたとき、株主は実際にその価値を享受できる。株価は上昇し、配当も支払われる。成功と報酬の間には直接的なつながりがある。

だが、トークンは？まったく別の話だ。

ゼロ。これがほとんどの場合、トークン保有者に実際に流れる価値の量だ。プロジェクトはパートナーシップやユーザー増加、収益達成などについてアナウンスを連発するが、保有者はそのどれも自分のトークンに反映されるのを見ない。この乖離は異常だ。

なぜこんなことになるのか？ほとんどのトークン設計は価値を蓄積するために作られていないからだ。ただ「存在する」ために作られたのだ。めったに意味をなさないガバナンス権、理論上のユーティリティ、全員を希薄化するだけのステーキング報酬。

皮肉な話だ。プロトコルが実際の収益を上げ、ユーザーが増え、現実の問題を解決していても、トークン保有者はその上昇分をまったく享受できない袋だけを抱えることになる。一方、チームや初期VCはすでに自分たちの価値を引き出している。

これは暗号資産を非難しているのではない。不都合な真実に向き合うことだ：現状のトークノミクスでは、保有者のインセンティブとプロジェクトの成功がほとんど一致しない。この状況が変わらない限り、私たちは本当の価値蓄積メカニズムに投資するのではなく、単なるストーリーを売買しているに過ぎない。