Q3暗号市場の構図が変化：ある主要取引所が市場シェアの3割を獲得、オンチェーンエコシステムが静かに台頭

今年10月初、あるパブリックブロックチェーン上で突然中国語のMeme熱狂が巻き起こった。いくつかの「XX人生」という名前のトークンが短期間で中英文コミュニティを席巻し、海外のプレイヤーも中国語を学びながら投機に参加し始めた。

面白いことに、この熱気はSolanaで発酵せず、戦場は別のチェーンへと直接移った。結果は？チェーン上のインタラクションデータが急上昇し、トークン価格も市場の感情に伴って一気に上昇、市場のメインストリーム資産としてBTCに次ぐ存在になった。

10月11日、市場は一時的に揺らぎ、Meme熱は一度冷めた。しかし、予想外に、ある規制準拠プラットフォームの責任者が製品デモ中に「バイナンス人生」を事例として使った——以前彼は競合の上場手数料を公然とディスっていたこともあり、この件が拡散されると、逆にコミュニティの議論を再燃させた。

市場の揺れ動きの後、ある大手取引所は4億ドルを投入し、「同舟計画」と称してユーザーや機関への補助金を実施。業界全体も自己修復段階に入り、チェーン上の活性度も回復、メインストリーム資産も着実に反発した。波乱を経ても、Q3に蓄積された構造的なレジリエンスは依然として健在——暗号資産の時価総額はQ3末に4.02兆ドルを突破した。

取引所の天下：三割のシェアを持つ「一超」体制

ビットコインの続く最高値更新とともに、Q3の暗号市場の時価総額は4.02兆ドルに達し、Q2の3.46兆ドルから16.2%増加、昨年同期比では72.5%の大幅増となった。

TOP10取引所はQ3に28.7兆ドルの取引量を提供し、前期比32.87%増。現物取引は4.9兆ドル、36.11%増、デリバティブは23.7兆ドル、17.32%増。

シェアの分布は非常に興味深い：あるトッププラットフォームは9.93兆ドルの取引量（現物＋デリバティブ）で34.59%のシェアを占め、唯一市場の3割を安定して握る存在だ。他に10%以上のシェアを持つのはOKX（12.60%）、Bitget（11.58%）、MEXC（11.45%）、Bybit（11.36%）。

具体的なカテゴリーを見ると、そのトッププラットフォームは現物市場で41.26%のシェア（2.05兆ドル）を獲得し、Q2比で3.27%増加。デリバティブ市場では33.20%（7.88億ドル）を占め、1%の増加。Gate.ioのデリバティブシェアの伸びが最大で、前期比2.07%、Bitgetは1.04%、MEXCは0.8%微増。

さらに誇張されるのは、Q3にこのプラットフォームの純流入が148億ドルに達し、CEX分野で最大記録を打ち立てたことだ。

ただし、問題も浮上：市場全体の規模は16.2%増、取引量は32.87%増の一方で、各社のシェアはほとんど変わらず。この体制は固まりつつあり、既存のシェア争いは厳しい状況に。皆、新たな増加の突破口を模索している。

チェーン上の戦場：アクティブアドレス数が57%暴騰

あるトッププラットフォームはこの問題を早期に察知し、第2四半期にリリースした革新的な製品Alphaが重要な一歩となった——チェーンをメインサイトに統合することだ。Q3の投資拡大も相まって、効果は即効性があった。

最新のレポートによると、そのプラットフォームと連携するパブリックブロックチェーンは、SolanaやAvalancheと並び「Q3最良のパフォーマンスを示したブロックチェーン」として挙げられている。DEXの取引量は2250億ドルに達し、2021年第4四半期以来の最高値を記録。Solana（3650億）とEthereum（3370億）に次ぐ規模だ。

しかし、9月に入り、アクティブアドレス数は他のチェーンを追い越し、5250万の新高値を記録し、前期比57%の急増！同時期のSolanaは4580万、Ethereumは890万だった。取引件数もQ2の8.92億件から12.2億件へと急増。

活性度の大幅な向上は、実質的な収益増にもつながった——Q3、そのチェーンは3.573億ドルの手数料収入を生み出した。9月の単月収入は220万美元と、3月以来の最高記録を更新した。

エコシステムのデータも直感的に伝わる：チェーン上のプロトコル数は1033に達し、Solana（381）の2.7倍に迫る。Ethereum（1638）も追い上げている。TVLは87.29億ドルに達し、月次成長率は15.02%、TOP10のパブリックブロックチェーンの中で最も成長が著しい。

もしAlphaがQ2の鍵だとしたら、9月に登場した永続契約型DEX「Aster」こそ後継者だ。このPerp DEXは一日の収益が720万ドルに達し、デリバティブ界のトップHyperliquid（279万ドル）を超えた。その成長はダイレクトに、このチェーンの永続契約取引量をQ3には55%増の360億ドルに押し上げた。

コスト削減と効率化を図るため、9月24日には検証者提案により最低Gas価格を0.1 Gweiから0.05 Gweiに削減、ブロック生成間隔も750ミリ秒から450ミリ秒に圧縮された。これは18ヶ月以内に3回目の大規模な料金引き下げで、長期的には単一取引の手数料を約0.001ドルに抑えることを目標としている。

過去の料金引き下げの効果は顕著だった：5月に1 Gweiから0.1 Gweiに下げた後、手数料の中央値は75%低下し、単日取引量は140%増の突破1200万件となった。料金削減と利用率増加の相関関係は繰り返し証明されている。

このチェーンにはPancakeSwap、Venus、Uniswap、Solv Protocol、Aaveなどの老舗DeFiプラットフォームが集結し、Asterの登場でデリバティブのパズルも埋まった。多彩なエコシステムの展開は、CZが3年前に予見した「DEXの潜在能力は巨大だ」という判断を裏付けている。Alphaはチェーン上の現物取引に特化し、Asterはチェーン上の合意契約を引き継ぐ——つまり、チェーン上に二つの「小規模取引所」を再構築したとも言える。

トークンの新高の背後：機関の参入とRWAの想像

従来の資本市場の論理によると、エコシステムに超優良な製品と超強力な収益性があれば、資本はその価値を見積もる。1500億ドルの時価総額は、関連トークンをTOP3に押し上げ、その動機の一部は機関投資家の潜在的な期待から来ている。

米国の投資銀行Jefferiesは、最近の顧客Q&Aレポートで、暗号資産はインターネットの繁栄期に似ており、「1996年段階」にあると指摘。さらなる成長余地があるとし、初期のテクノロジースタートアップの分析のように、採用、開発、利用、ユースケースを重視して分析すべきだと提言している。

この基準に合致する銘柄は多くない。今年6月と7月、多くの伝統的上場企業が特定のトークンを資産負債表に計上し始めた。CZが30以上のチームが関連の上場企業プロジェクトを準備していると明かすと、その勢いはQ3にさらに加速した。

8月25日、Web3の老舗機関B Strategyは10億ドルの資金調達を発表し、米国に上場する企業を設立、その企業はこのトークンを財務資産として保有しエコシステムに投資する計画だ。背後のYZi Labsは、暗号界の「最強ファミリーオフィス」と見なされており、今年1月にあるプラットフォームから独立運営を開始した。

10月13日、ブルームバーグの報道によると、香港上場の華興資本は6億ドルの資金調達を計画し、このトークンに特化した財務ストックを米国で展開、完了すれば上場企業の最大単一投資となる見込みだ。10月9日には、ソフトバンク子会社のPayPay Corpがあるプラットフォームの日本支社の40%株式を買収したとのニュースも流れた。

機関投資や買収の情報とチェーン上の成長が相まって、市場の信頼をさらに高め、トークン価格の上昇を促進している。それはすでにプラットフォームコインの枠を超え、取引・決済・パブリックブロックチェーンの燃料・投資ツールを一体化した総合資産へと進化している。

取引ユーザーにとっては手数料節約になり、投資家にとっては早期プロジェクト参加や収益獲得の通行証となり、開発者にとってはdApp構築のGasとなる。9月には、「採用・開発・利用・ユースケースを優先する」機関が本格的に登場した。

9月24日、1.6兆ドルの資産を管理するフランクリン・ダッシュボーンは、独自のBenji技術プラットフォームをこのチェーンエコシステムに展開し、拡張性の高い低コストインフラと高い取引スループットを活用して、チェーン上の金融資産を構築していると表明した。

10月15日、招商銀行の完全子会社である招銀国際は、資産運用規模が380億ドル超のマネーマーケットファンドをオンチェーン化した。トークン化されたTokenを通じて、投資家は法定通貨やステーブルコインで購買でき、資産のリアルタイム償還も可能だ。

RWA——伝統的金融資産とWeb3技術をつなぐチャネルの実践例。チェーン上のインフラにとって、大規模採用こそ価値を証明する鍵だ。Memeの投機よりも、このほうが変革の意義は大きい。

より多くのフランクリン・ダッシュボーンや招銀国際がこのチェーンを採用すれば、絶えず拡張・アップグレード・料金低減・効率向上を続けるインフラは、長期的な目標——金融システムの基盤となる——を達成できる。これこそ、トークンが1376ドルの新高値を記録した後に目指す、真の星々と海へ通じる道だ。