ソース: イエロー 原題：ブラックロックのビットコインETFが記録的な5億2300万ドルの流出を記録、11月のエクソダスが$3 億ドルに近づく

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1日で過去最多の流出を記録

ある大手取引所のビットコイン現物ETFは1月の開始以来、1日最大の流出を経験し、火曜日に投資家は52.32億ドルを引き出しました。これは、11月の暗号市場の崩壊に伴って続いていた機関投資家の引き出しの急増を示しています。

記録的な償還により、世界最大のビットコイン現物ETFは連続5日間の純流出に向かい、この期間の総額は143億ドルに達しました。11月だけでこのファンドからの累計流出は約210億ドルに達し、今月のアメリカのすべてのビットコイン現物ETFの流出額約300億ドルの大部分を占めています。

この資金流出は、ビットコイン現物ETFの平均購入者に非常に狭い利益幅を残しました。ある研究機関の分析によると、2024年1月以降のすべてのビットコイン現物ETFの流入の平均購入価格は約90,146ドルです。ビットコインの取引価格が91,000ドルに近づくにつれ、これらの製品を通じて入ってきた機関投資家のほとんどは、上昇が始まって以来初めてやっと利益状態にあると言えます。

火曜日のIBITの流出は、わずか5日前（11月14日）にこのファンドが記録した4億6300万ドルの以前の記録を破りました。このパターンは、ビットコインが90,000ドル以上で安定した兆候を示しているにもかかわらず、継続的な機関のレバレッジ削減を反映しており、この削減は月全体で加速しています。ある取引所のビットコインミニトラストとある資産運用会社の関連商品は、それぞれ1080万ドルと1億3960万ドルの流入を記録し、いくつかのヘッジを提供しました。しかし、これらの利益は全体の売却圧力を相殺するには不十分です。アメリカのすべてのビットコイン現物ETFの純流出は火曜日に3億7270万ドルに達し、5日連続の償還を示しました。

11月は、ビットコイン現物ETFの複雑な製品全体でわずか3日間の純流入を生み出しました。現在のトレンドが月末まで続く場合、総流出は2月に創出された356億ドルの記録を超える可能性があり、これにより11月は導入以来最悪の月となるでしょうが、この資産クラスはこれまでこの時期に良好なパフォーマンスを示しています。

2024年1月に初めて登場して以来、アメリカのビットコイン現物ETFは約580億ドルの累積純流入を引き寄せてきました。これらの製品は、機関投資家の暗号通貨へのアクセス方法を変え、2024年のビットコインの発展の勢いを推進する主要な原動力であると広く認識されています。

大多数ETF買い手は現在、水中または中立にいます

流出のタイミングは、多くの機関投資家にとって不快な現実を生み出しました。ビットコインは10月初めに126,000ドルを超える記録を達成して以来、約30％下落し、今週初めに90,000ドルを初めて下回り、この水準からは7か月ぶりのことでしたが、その後若干の反発がありました。

この下落により、2024年の機関投資家の大部分が損失ゾーンに押し込まれました。アナリストが引用した研究によると、ETF投資家の平均コストベースは約89,600ドルから90,146ドルであり、これはかなりの部分の保有者が現在損失を抱えているか、わずかな利益しか得ていないことを意味します。

ある研究機関はこの脆弱な地位を強調し、前十のビットコイン現物ETFに流入した590億ドルが現在約29.4億ドル、つまり4.7%の未実現利益しか生み出していないことを指摘しました。この機関は、過去22ヶ月間に同じ資本がマネーマーケットファンドに留まっていた場合、より高い未実現利益を生み出していたと論証しています。

この狭いバッファは、ビットコインが現在の水準を維持できない場合の潜在的な連鎖的な償還に対する懸念を引き起こしています。アナリストは、ETFの参加者が継続的な純売上に転じると、市場の流動性が急速に悪化する可能性があると警告しています。

組織の再調整、降伏ではない

流出規模が大きいにもかかわらず、一部の市場観察者は、これらの引き出しがビットコインの基本的な信頼の喪失ではなく、ポートフォリオの再バランスを反映していると主張しています。

ある研究機関の投資責任者は、記録的な引き出しを機関の再調整の信号と見なしています。大規模な資産配分者はリスクを削減し、マクロ経済の信号が明確になるまでエントリーポイントをテストしています。条件が改善されると、「リスクの食欲と配分は迅速に戻るでしょう。」

流出は、より広範な金融市場の不確実性と一致しています。アメリカ政府の長期的な停滞は流動性を低下させており、12月の連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待の減少は、全体のリスク資産に圧力をかけています。FRBの観察ツールは、来月の25ベーシスポイントの利下げの確率を50％未満としています。

ビットコインとより広範な暗号通貨市場は、マクロ経済の感情を密接に追跡しており、支持者が想像していた無関係な価値の保管ではなく、リスク関連の株式のように振る舞っています。

オプション市場は防御的な姿勢を示している

機関の不安はETFの流れの外でも見受けられる。オプショントレーダーはさらなる下落に備えるために積極的に行動を起こしており、保護的なプットオプションのコストはコールオプションに対して数ヶ月ぶりの高水準に達している。

ある研究機関の研究責任者は、ますます多くの市場参加者がビットコインが12月末までに80,000ドルに下落するのを防ぐために保護を購入していると指摘しました。IBITオプションの250日プット-コール偏差は3.1%に上昇し、これは7ヶ月ぶりの最高水準です。

弱気な立場は、いくつかのファンドが償還を通じてエクスポージャーを減少させても、他のファンドが弱さの可能性を延長する準備をしていることを示しています。

IBITは逆風にもかかわらず主導的地位を維持しています

最近の流出は、ETFの構図におけるIBITの支配的地位に実質的な影響を与えていません。このファンドは現在約727.6億ドルの純資産を持ち、世界最大のビットコイン現物ETFであり、大きな差があります。

IBITの株価は約16%下落し、約52ドルとなり、4月以来の最低水準となりました。ただし、このファンドは今年の反転前に約260億ドルの流入を引き付け、管理資産は競争相手を上回っています。

このファンドの規模は、市場の感情に特に影響を与える。1日あたりの大口の引き出しは、ETFマネージャーが引き出し要求を満たすために基礎となるビットコインを売却する際に、現物市場に波紋を広げる可能性がある。

ある取引所のリサーチストラテジストは、ETFの流出と長期保有者の売却が組み合わさることで市場流動性が制限され、ビットコインの短期価格が下がり、市場の信頼感が低下していることを強調しました。

より広範な市場は依然として脆弱である

ETFの流出は、暗号市場のより広範な脆弱性を反映しています。デジタル資産投資商品は先週わずか200億ドルの流出を記録し、これは3週連続の撤資であり、3週間の合計は320億ドルに達しました。

イーサリアム現物ETFは、同様のパターンに従っています。ある資産運用会社のイーサリアムETFは火曜日に1.65億ドルの流出を記録し、イーサリアム現物ETFの複雑な製品は最近の失敗の中で9億ドル以上の償還を見ています。

いくつかのアルトコイン製品はレジリエンスを示しています。Solana現物ETFは、ビットコインやイーサリアム製品が流出しているにもかかわらず、16日間の正のフローの連勝を延長し、4.2億ドルの流入を蓄積しました。

アナリストは、このパターンが成熟したリスク回避型の市場を反映していると指摘しており、投資家はすべての暗号通貨を単一の取引として見るのではなく、資産を区別しています。しかし、感情を逆転させる明確な触媒はなく、短期的な見通しは依然として不確実です。

水曜日の早い時間帯で、ビットコインの取引価格は91,400ドルに近づき、週の最低水準よりわずかに高いものの、10月の高値より約30%低い状態です。すべての目は、12月の連邦準備制度理事会の会議と発表される経済データに向けられ、機関の立場を変える可能性のある信号を探しています。