ソース: イエロー オリジナルタイトル：暗号通貨のレバレッジが記録的な高水準に達するが、ギャラクシーは2025年のブームがより強固な担保基盤に基づいていると述べている

オリジナルリンク: https://yellow.com/es/news/el-apalancamiento-de-criptomonedas-alcanza-un-récord-pero-galaxy-dice-que-el-auge-de-2025-está-basado-en-una-base-de-colateral-más-fuerte

重要なデータ

暗号通貨のレバレッジ貸出は歴史的な新高値に回復しましたが、このレバレッジ拡大の構造は2021-22年に信用危機を引き起こした過度な行動とは明らかに異なると、Galaxy ResearchのT3レポートが示しています。

この会社は、拡張が730億ドルの歴史的高水準（完全担保貸付）に達したことを指摘しており、これは不透明で担保のないCeFiクレジットではなく、完全なオンチェーン担保貸付によって推進されています。

オンチェーン担保ローンの急成長

Galaxyのデータによれば、暗号通貨の担保ローンは第3四半期に38.5%増加し、2021年末の前回のピークを上回りました。しかし、基盤となる構成要素は変化しました：現在、66.9%の暗号通貨ローンがオンチェーンで行われており、前回のサイクルのピーク時にはこの割合は48.6%でした。

DeFi貸付アプリケーション自体がすべてのチェーン上の活動の80%を占めており、残りは担保債務ポジションです。

前のレバレッジサイクルとの明らかな違い

この変化は、無担保ローン、関係に基づくクレジット、利益への投機的追求が市場行動を定義していた前のレバレッジサイクルとの明確な決別を示しています。

対照的に、Galaxyは、他のCeFi貸付機関が内部リスク管理措置を講じ、完全担保化に移行し、さらなる制度的監視の準備をしていることを示しています。これには、公開上場の可能性も含まれます。

"無担保貸付は現在、評判と商業的負債の一種です、"と報告は指摘しています。担保の質も変化しました。

ローンはますますBTC、ETH、そしてPendle PTのような収益生成資産によって支えられるようになってきており、ボラティリティの高いロングテールトークンではなくなっています。

流動性イベントの試練

Galaxyの提案では、現在のレバレッジの蓄積は、無担保クレジットではなく透明な担保に基づいているため、あまり脆弱ではないとされています。この報告書は、四半期後の主要なストレスイベントの一つである10月10日の清算のカスケードを強調しており、これは暗号通貨先物の歴史の中で最大の強制清算です。

1日間で190億ドル以上のロングとショートのポジションが清算されました。しかし、同社はこの出来事が体系的な信用圧力を反映していないと指摘しました。むしろ、価格の大幅な変動が取引所レベルでの機械的なデレバレッジを引き起こし、中程度のレバレッジアカウントにも影響を与えました。

“永久先物市場は整理されました,” と報告は述べていますが、2022年の破産を定義していません。それにもかかわらず、レバレッジは依然として市場構造に組み込まれています。

デリバティブ市場規模が新たな高みに

10月6日に先物未決済建玉が2203.7億ドルの歴史的高値に達し、その後、清算イベント中に30%下落しました。

永久先物は依然としてデリバティブのレバレッジの主要な推進力であり、総未決済建玉の四分の三以上を占めています。CeFiの貸出機関は、危機前以来最も強力な四半期を記録しました。

テザー、ネクソ、ギャラクシーは依然として追跡されている最大の貸出機関であり、テザーはその貸出帳簿を447億ドルから1460億ドルに拡大しました。全体として、CeFiの貸出は37.1%増加し2437億ドルになりましたが、2022年のピークにはまだ遠く及びません。

DeFiレンディングの成長率はCeFiの成長率を上回っています

DeFiローンの成長はCeFiを超え続けています。DeFiプロトコルにおける未払いローンはT3で54.8%増加し、409.9億ドルに達し、また新たな歴史的高値を記録しました。

顕著な推進要因は、ユーザーが効率的なローン対価比率でステーブルコイン戦略の担保資産を回収できるようにすることの出現です。

Plasmaなどの新しいチェーンは融資活動を加速させ、発売以来の5週間で300億ドル以上の未返済ローンがあります。

企業の暗号通貨は、8626億米ドルの記録を打ち立て、デジタル資産ファイナンス会社は120億米ドル以上の未返済債務を保有しています。

MicroStrategyはこれらの発行者の中で最大のものであり、そのビットコイン戦略に関連する負債は821億ドルです。

構造的リスクは依然として存在するが、基盤はより堅実である

Galaxyはこのシステムにはリスクが存在し、清算とレバレッジの反射性が依然として構造的特徴であることを強調していますが、現在の貸付の基盤は前のサイクルよりも透明で保守的であることを強調しています。

“レバレッジが再び拡大しています,” と報告は指摘していますが、“しかし、より厳格な担保基準と信用と投機の間のより明確な分離に従っています。”