文:プラティク・デサイ
翻訳：ブロックユニコーン
金は歴史的な高値を更新し、株式市場も利益警告を突破し、ドルは弱含み始めました。リスク資産は引き続き上昇する準備ができているようです。しかし、通常流動性緩和期に最も活発なビットコインは、現在11.7万ドルを少し下回る水準にまで下落しています。
市場の動力が十分であるにもかかわらず、ETFは数十億ドルを吸収しており、取引所のステーブルコインは山のように積み上がり、長期保有者は徐々に供給を減らしています。
一体何が欠けているのか？
2025年の第37週（9月8日から14日）を深く研究すると、私たちは答えを見つけることができます。
先週、ビットコインは117,000ドルの価格でシカゴ商品取引所(CME)の8月の先物のギャップを埋め、その後、2週間の重大なマクロ経済の発展を経て、蓄積と価格発見の間で上昇を停止しました。
市場は上昇し、2か月以上ぶりに2週連続の上昇を記録しました。しかし、市場は11.7万ドルの抵抗線を突破するのが難しく、重要なイベントを待っています：連邦準備制度理事会の9月17日の決定。
この状況は経済の不確実性の背景のもとで現れました。まず、2週間前に発表されたアメリカの雇用データは予想を下回りました。
現在、インフレデータは分化の信号を示しています。生産者物価指数（PPI）は冷却し、月次データはマイナスに転じ、サプライチェーンのコスト圧力が緩和されていることを示しています。しかし、消費者物価指数（CPI）は意見が分かれています。8月のCPIは前月比で0.4%上昇し、年率は2.9%に達し、2月以来の最高値となっています。これは依然として連邦準備制度の2%の目標を大きく上回っており、インフレがまだ克服されていないことを示しています。
PPIデータは将来のインフレ圧力が弱まることを示唆していますが、CPIデータは家庭が依然として圧力を受けていることを示しています。労働市場の疲弊と相まって、利下げの理由は依然として強力です。シカゴ商品取引所（CME）の連邦準備制度（FedWatch）は、市場が95％以上の利下げの可能性を織り込んでいることを示しています。
その一方で、他の資産も注目を集めています。
金価格が1オンスあたり3,640ドル以上の歴史的高値に急騰しました。株式市場では、S&P 500指数とナスダック指数が近く開催される連邦準備制度理事会の会議を前にして、いずれも歴史的高値を更新しました。
ビットコインは同じ軌跡を追おうとしています。
ビットコインは8月末の約108,000ドルの安値から回復し、先週116,000ドルを超えました。しかし、金や株式とは異なり、ビットコインはこのレベルを突破できていません。ギャップは埋まり、上昇の勢いが強まっていますが、117,000ドルのレジスタンスは依然として堅固です。
ビットコインは1週間ずっと110,000ドル以上を維持し、日曜日の夜には週間の上昇率が3.81%に達しました。
現物ビットコイン ETF は、わずか 5 日間で 23 億ドル以上を吸収し、7 月以来最も強力な週を記録し、2025 年で 5 番目に良い週となりました。機関投資家が買いを支え、新たな資本でポジションを構築しています。
しかし、デリバティブ市場は同じ自信を示していません。
ビットコインの先物未決済建玉はわずかに増加しましたが、投機のエネルギーはイーサリアムやその他のアルトコインに移っています。ビットコインの支配率は0.7ポイント低下し、この変化を反映しています。
暗号資産の恐怖と欲望指数が9ポイント上昇し、中立領域に入り、恐怖ゾーンから遠ざかっています。これは投資家の感情が高まっていることを示しています。
ブロックチェーン上のデータはこれと一致しており、流動性が市場の信頼を待っていることを示しています。
使用された出力利益率 (SOPR) は、長期保有者が引き続き売却している一方で、短期保有者は損失売却ではなく利益確定に戻っていることを示しています。これは、市場の流動性が良好であり、供給が流動的に保たれ、圧力信号が放出されていないことを示しています。
長期保有者 / 短期保有者の SOPR 比率が高水準を維持しており、売り圧力は主に経験豊富なウォレットから来ていることを示しており、新たに参入した緊張した投資家からではない。
今週、市場価値と実際の価値の比率(MVRV)は2.09から2.17に上昇し、ビットコインが周期の中期領域にあることを示しています。歴史的に見ると、MVRVが3.5から4の間にあるレベルは通常、市場が過熱していることを示します。一方、2.2のMVRVレベルでは、市場は安くもなく、過度に拡張もしていません。評価は安定しており、バブル化していません。
ステーブルコイン供給比率（暗号通貨の総時価総額とすべてのステーブルコインの総時価総額の比率）は、4ヶ月ぶりの最低点に達しました。これは、ビットコインの残高に対して、取引所にある余剰のステーブルコイン流動性が増加していることを示しています。
短期相対力指数（RSI）は50前後に低下しており、中立的なモメンタムを示しており、上昇の可能性があります。これらすべてのデータは流動性が豊富であるという一般的な見解を支持していますが、市場は依然として信頼を欠いています。
次はどうなるの？
利下げはビットコインにとって必ずしも良いことではありません。
2020年3月、米連邦準備制度はパンデミックに対応するために大幅に金利を引き下げ、ビットコインは最初にリスク資産と共に暴落し、その後流動性が流入した後に大幅に反発しました。2024年末にも類似のパターンが見られました：初回の金利引き下げが市場の変動と利益確定を引き起こし、その後の緩和サイクルが別の反発の基盤を築きました。
その時、MVRVやクジラ比率などのオンチェーン指標は短期的な変動を示し、その後長期的な上昇を見せました。歴史が繰り返されるなら、今週の最初の下落は、全体の状況が依然として好ましいとしても、直線的な上昇ではなく、変動をもたらす可能性があります。
ビットコインが117,000ドルを再び突破し、維持できれば、新高値への道がすぐに開かれる可能性があります。しかし、最近のインフレデータを受けて連邦準備制度が利下げを遅らせるなら、市場は113,000ドルまたはそれ以下に戻る可能性があります。オーダーブックにはこれらのレベルに大量の流動性が示されており、トレーダーはスキャルピングの準備が整っています。
機関は明らかにビットコインETFを投資ツールとして好んでおり、投機家は資金をイーサリアムやソラナに移しています。
もしビットコインが連邦準備制度の決定後に突破的に上昇すれば、この勢いは持続すると予想されます。イーサリアムはすでに多くのレバレッジを引き付けており、そのパフォーマンスはビットコインを上回る可能性があります。しかし、ビットコインが停滞すると、投機的資本の逆転に伴い、アルトコインは最初の倒れるドミノとなる可能性があります。
ETFが供給を吸収し、ステーブルコインの残高が膨らみ、長期保有者が徐々に売却する中、流動性が蓄積されています。しかし、市場は信頼を欠いており、依然として触媒を待っています。
もしパウエルが緩和サイクルの開始を示唆し、警告を付け加えなければ、ビットコインは11.7万ドルに回復し、その水準を超えて価格発見の段階に入る可能性が高いです。彼が慎重な態度を取り、持続的なインフレや外部リスクについて警告すれば、市場は現在の範囲内での横ばいを続ける可能性があり、おそらく10月の次のデータ発表まで続くでしょう。
投資家にとって、オンチェーン指標は現在の段階が健康であることを示していますが、慎重である必要があります。機関や企業の資金がETFに流入しています。リスクは方向性ではなく、タイミングにあります。
来週は、期待していた信頼の段階が終わるかどうかが明らかになるでしょう。すべての人の目はパウエルに集中しています。
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ビットコインカードは117,000ドルの関門で：連邦準備制度（FED）の決定が新高値を点火するか？
文:プラティク・デサイ
翻訳：ブロックユニコーン
金は歴史的な高値を更新し、株式市場も利益警告を突破し、ドルは弱含み始めました。リスク資産は引き続き上昇する準備ができているようです。しかし、通常流動性緩和期に最も活発なビットコインは、現在11.7万ドルを少し下回る水準にまで下落しています。
市場の動力が十分であるにもかかわらず、ETFは数十億ドルを吸収しており、取引所のステーブルコインは山のように積み上がり、長期保有者は徐々に供給を減らしています。
一体何が欠けているのか？
2025年の第37週（9月8日から14日）を深く研究すると、私たちは答えを見つけることができます。
先週、ビットコインは117,000ドルの価格でシカゴ商品取引所(CME)の8月の先物のギャップを埋め、その後、2週間の重大なマクロ経済の発展を経て、蓄積と価格発見の間で上昇を停止しました。
市場は上昇し、2か月以上ぶりに2週連続の上昇を記録しました。しかし、市場は11.7万ドルの抵抗線を突破するのが難しく、重要なイベントを待っています：連邦準備制度理事会の9月17日の決定。
この状況は経済の不確実性の背景のもとで現れました。まず、2週間前に発表されたアメリカの雇用データは予想を下回りました。
現在、インフレデータは分化の信号を示しています。生産者物価指数（PPI）は冷却し、月次データはマイナスに転じ、サプライチェーンのコスト圧力が緩和されていることを示しています。しかし、消費者物価指数（CPI）は意見が分かれています。8月のCPIは前月比で0.4%上昇し、年率は2.9%に達し、2月以来の最高値となっています。これは依然として連邦準備制度の2%の目標を大きく上回っており、インフレがまだ克服されていないことを示しています。
PPIデータは将来のインフレ圧力が弱まることを示唆していますが、CPIデータは家庭が依然として圧力を受けていることを示しています。労働市場の疲弊と相まって、利下げの理由は依然として強力です。シカゴ商品取引所（CME）の連邦準備制度（FedWatch）は、市場が95％以上の利下げの可能性を織り込んでいることを示しています。
その一方で、他の資産も注目を集めています。
金価格が1オンスあたり3,640ドル以上の歴史的高値に急騰しました。株式市場では、S&P 500指数とナスダック指数が近く開催される連邦準備制度理事会の会議を前にして、いずれも歴史的高値を更新しました。
ビットコインは同じ軌跡を追おうとしています。
ビットコインは8月末の約108,000ドルの安値から回復し、先週116,000ドルを超えました。しかし、金や株式とは異なり、ビットコインはこのレベルを突破できていません。ギャップは埋まり、上昇の勢いが強まっていますが、117,000ドルのレジスタンスは依然として堅固です。
ビットコインは1週間ずっと110,000ドル以上を維持し、日曜日の夜には週間の上昇率が3.81%に達しました。
現物ビットコイン ETF は、わずか 5 日間で 23 億ドル以上を吸収し、7 月以来最も強力な週を記録し、2025 年で 5 番目に良い週となりました。機関投資家が買いを支え、新たな資本でポジションを構築しています。
しかし、デリバティブ市場は同じ自信を示していません。
ビットコインの先物未決済建玉はわずかに増加しましたが、投機のエネルギーはイーサリアムやその他のアルトコインに移っています。ビットコインの支配率は0.7ポイント低下し、この変化を反映しています。
暗号資産の恐怖と欲望指数が9ポイント上昇し、中立領域に入り、恐怖ゾーンから遠ざかっています。これは投資家の感情が高まっていることを示しています。
ブロックチェーン上のデータはこれと一致しており、流動性が市場の信頼を待っていることを示しています。
使用された出力利益率 (SOPR) は、長期保有者が引き続き売却している一方で、短期保有者は損失売却ではなく利益確定に戻っていることを示しています。これは、市場の流動性が良好であり、供給が流動的に保たれ、圧力信号が放出されていないことを示しています。
長期保有者 / 短期保有者の SOPR 比率が高水準を維持しており、売り圧力は主に経験豊富なウォレットから来ていることを示しており、新たに参入した緊張した投資家からではない。
今週、市場価値と実際の価値の比率(MVRV)は2.09から2.17に上昇し、ビットコインが周期の中期領域にあることを示しています。歴史的に見ると、MVRVが3.5から4の間にあるレベルは通常、市場が過熱していることを示します。一方、2.2のMVRVレベルでは、市場は安くもなく、過度に拡張もしていません。評価は安定しており、バブル化していません。
ステーブルコイン供給比率（暗号通貨の総時価総額とすべてのステーブルコインの総時価総額の比率）は、4ヶ月ぶりの最低点に達しました。これは、ビットコインの残高に対して、取引所にある余剰のステーブルコイン流動性が増加していることを示しています。
短期相対力指数（RSI）は50前後に低下しており、中立的なモメンタムを示しており、上昇の可能性があります。これらすべてのデータは流動性が豊富であるという一般的な見解を支持していますが、市場は依然として信頼を欠いています。
次はどうなるの？
利下げはビットコインにとって必ずしも良いことではありません。
2020年3月、米連邦準備制度はパンデミックに対応するために大幅に金利を引き下げ、ビットコインは最初にリスク資産と共に暴落し、その後流動性が流入した後に大幅に反発しました。2024年末にも類似のパターンが見られました：初回の金利引き下げが市場の変動と利益確定を引き起こし、その後の緩和サイクルが別の反発の基盤を築きました。
その時、MVRVやクジラ比率などのオンチェーン指標は短期的な変動を示し、その後長期的な上昇を見せました。歴史が繰り返されるなら、今週の最初の下落は、全体の状況が依然として好ましいとしても、直線的な上昇ではなく、変動をもたらす可能性があります。
ビットコインが117,000ドルを再び突破し、維持できれば、新高値への道がすぐに開かれる可能性があります。しかし、最近のインフレデータを受けて連邦準備制度が利下げを遅らせるなら、市場は113,000ドルまたはそれ以下に戻る可能性があります。オーダーブックにはこれらのレベルに大量の流動性が示されており、トレーダーはスキャルピングの準備が整っています。
機関は明らかにビットコインETFを投資ツールとして好んでおり、投機家は資金をイーサリアムやソラナに移しています。
もしビットコインが連邦準備制度の決定後に突破的に上昇すれば、この勢いは持続すると予想されます。イーサリアムはすでに多くのレバレッジを引き付けており、そのパフォーマンスはビットコインを上回る可能性があります。しかし、ビットコインが停滞すると、投機的資本の逆転に伴い、アルトコインは最初の倒れるドミノとなる可能性があります。
ETFが供給を吸収し、ステーブルコインの残高が膨らみ、長期保有者が徐々に売却する中、流動性が蓄積されています。しかし、市場は信頼を欠いており、依然として触媒を待っています。
もしパウエルが緩和サイクルの開始を示唆し、警告を付け加えなければ、ビットコインは11.7万ドルに回復し、その水準を超えて価格発見の段階に入る可能性が高いです。彼が慎重な態度を取り、持続的なインフレや外部リスクについて警告すれば、市場は現在の範囲内での横ばいを続ける可能性があり、おそらく10月の次のデータ発表まで続くでしょう。
投資家にとって、オンチェーン指標は現在の段階が健康であることを示していますが、慎重である必要があります。機関や企業の資金がETFに流入しています。リスクは方向性ではなく、タイミングにあります。
来週は、期待していた信頼の段階が終わるかどうかが明らかになるでしょう。すべての人の目はパウエルに集中しています。