文:arndxt
翻訳：サーシャ、フォアサイトニュース
編集者の注：市場は微妙な転換点にあります。著者は、金利が高い状況の中で資産が持続的に上昇しているこの奇妙なバランスが間もなく崩れると考えています。著者は特に、現在のアルトコインの未決済契約量が初めてビットコインを超えたことを指摘しており、この現象は過去2回の局所的なピークに対応しており、歴史的な天井信号と言えます。同時に、連邦準備制度理事会の会議後には88%の調整確率が存在し、リスク報酬比が深刻に偏っています。これに基づき、著者は、現時点での利益確定や調整回避が最良の戦略であると提案し、投資家は警戒を強め、投資配置を適時調整する必要があります。
現在のトレンドは終息に近づいています。
現在、私たちが構築した研究モデルは、市場がトレンド反転のノードに近づいていることを示しています。リスクとリターンの比率から見ると、現在の状況は明らかに不均衡です：連邦準備制度理事会（FOMC）の会議後、市場が調整する確率は非常に高いです。
最後の波が来る前に、既存の利益を確保することをお勧めします。
画像ソース:@RamboJackson5
昨年12月以来、ビットコイン以外の暗号通貨である代替投資の未決済契約量が初めてビットコインを上回りました；歴史的にこの現象が最後に2回発生した際には、市場はちょうど局所的なピークを迎えました。
現在、実際の市場熱狂を感じている市場参加者はおそらく1％に過ぎない。残りのすべての人にとって、本当の勝者は流動性が引き締まっている時期に「市場の関心を持続的に引き付ける資産」を中心に配置する投資家である。
現在の市場の核心的な特徴は、流動性が「選択的集中」の傾向を示しており、マクロ環境全体が弱気で、法定通貨が継続的に価値を下げているということです。それにもかかわらず、資産価格は逆風の中でも上昇し続けています。
今回の周期はこれまでと大きく異なり、2021年の市場周期は流動性によって推進されました——その時、信用コストは低く、流動性は豊富で、リスク資産は全般的に緩和された環境から利益を得ました；
2025年の市場はまったく異なる：現在の金利は高く、流動性は逼迫しているが、リスク資産（ビットコイン、株式、さらには金） は徐々に上昇している。
なぜこのような矛盾が生じるのか？核心的な推進力は法定通貨の価値の下落にあります —— 投資家は現金の価値下落のリスクをヘッジするために資産を配分しています。
このトレンドは市場のリズムを根本的に変えました：以前の「全面的な上昇」のリスク選好市場は、「資金が質の高い、高いレジリエンスを持つ資産に集中する」構造的な市場に取って代わられています。市場の論理は「すべての資産を盲目的に追い求める」から「タイミングを正確に捉え、忍耐を保ち、規律を厳守する」へと移行しました。
結局として、法定通貨自体の価値の減少が鍵となります。今、投資家は資産を配置する際、単に収益の成長を追求するだけでなく、現金の価値の減少のリスクを回避するためでもあります。
2021年：流動性拡張が成長を促進 → リスク資産のパフォーマンスが先行する；
2025年：法定通貨の価値下落が成長を促進 → ハード資産（ゴールド、コモディティなど）と優良対象のパフォーマンスが強い。
この市場論理の変化は、投資の難易度を著しく上昇させました——もはや「資金があふれ、機会が至る所にある」環境に依存することはできません。しかし、新しい論理に適応できる投資家にとっては、より明確な構造的機会を意味します。
流動性のリアリティチェック
市場には多くの強気の信号（ビットコインの時価総額比率の低下、代替投資の未決済契約量がビットコインを超える、CEXトークンのローテーション上昇）が見られるが、全体的な流動性は依然として不足している。過去数年、Memeコインが生み出した「韭菜刈り取りプロジェクト」や有名人が関与したトークンの発行により、多くの投資家が「投資後の心的外傷ストレス障害（PTSD）」を抱えることになった。
画像ソース:@JukovCrypto
「投資PTSD」の影響を受け、多くのトレーダーは「新しく上場した人気プロジェクト」を追い求めて短期的な刺激を求めるが、実際のプロジェクト開発者に持続的な資金支援をほとんど提供していない。
その結果、市場の流動性は「高い時価総額を持ち、忠実なコミュニティを有する資産」に集中し続けています — このような資産は、継続的に市場の注目と資金の流入を引き付けることができます。
連邦準備制度理事会(FRB)と債券市場
債券市場は「市場の下落」の予測を先取りしています。FedWatchツールのデータによると、市場は米連邦準備制度理事会が25ベーシスポイントの利下げを行う確率を約88％、50ベーシスポイントの利下げを行う確率をわずか12％と見ています。注意が必要です：
歴史的なデータから見ると、「初の50ベーシスポイントの利下げ」は通常、経済の後退の兆候と見なされ、「緩やかな失血」状態に市場を陥れることがよくあります；
「初めての25ベーシスポイントの利下げ」は、より「経済のソフトランディング」の信号として解釈され、経済成長を支える役割を果たします。
現在、市場は重要な転換点にあります。季節的な指標と合わせて見ると、連邦準備制度理事会の公開市場委員会の会議後、市場のボラティリティが上昇するリスクが徐々に顕在化しています。
主な結論:
「持続的な安定性」は「短期的な投機」よりも優れています。
「忍耐強く計画を立てる」ことが「FOMO（取り残される恐怖）」に勝る；
「精確なタイミング選択」は「アルファ（超過収益）の追求」に勝る。
以下は、マクロイベントの予測、ビットコインの熱度指標、市場の全景レビュー、そして主要な経済データの解釈などの観点から具体的な分析を展開します。データは2025年9月14日までのものです。
マクロイベントの展望
先週の振り返り
来週公開予定
ビットコイン熱度指標
市場の全景レビュー
ドージコイン ETF マイルストーン：REX Shares と Osprey Funds が共同で発表した DOJE ETF は、米国初のドージコイン価格を直接追跡するファンドとなりました。この出来事は「ミームコイン」が伝統的金融市場で一定の認知を得たことを示していますが、ドージコインは実際の利用シーンが不足しているため、その需要は引き続き個人投資家が主になると予想されます。
シカゴ・オプション取引所（Cboe）による永久先物計画：提案されているビットコインおよびイーサリアム先物契約の期間は最長10年で、日次現金決済メカニズムを採用しています。この計画が規制当局の承認を得ることができれば、投資家のロールオーバーコストを削減し、機関投資家のデリバティブ戦略を多様化し、市場流動性を向上させることが期待されます。
アンティデジタル資産のトークン化：アンティデジタル（Ant Digital）は84億ドルの再生可能エネルギー資産をアンティチェーン（AntChain）に結び付け、「リアルタイム生産データ追跡」と「自動化収益分配」を実現しました。この「機関優先」のモデルは、大規模インフラファイナンスにおけるブロックチェーン技術の応用価値を際立たせています。
Forward社のSolana金庫の配置：GalaxyとJump Cryptoが主導する165億ドルのプライベートエクイティ投資（PIPE）は、Forward IndustriesをSolanaエコシステムの主要な保有機関の1つにしています。これは、機関資金が「ビットコイン、イーサリアム以外の暗号資産」に初めて大規模に配置されるもので、Solanaの資本市場の物語を再形成することが期待されています。
コア経済データの解釈
一般ユーザーへの核心的な示唆
雇用市場が厳しくなっています：特に伝統産業の雇用機会が減少しており、スキルを向上させて医療、サービス業などのリスク耐性の高い分野に移行することをお勧めします。
購買力は短期的に改善していますが、リスクは依然として存在します：現在の賃金の購買力は向上していますが、関税によって引き起こされるインフレがこの利益をすぐに侵食する可能性があるため、大きな消費は慎重に行うことをお勧めします。
債務緩和の機会が近づいている：金利が引き下げられれば、債務の圧力は緩和される可能性があるが、現在、家庭の財務圧力は依然として上昇しているため、保守的な予算を維持し、債務の再融資に備えることをお勧めします。
投資のボラティリティが上昇：金利引き下げは短期的に市場を活性化する可能性があるが、インフレリスクが利益の急速な戻りを引き起こす可能性があるため、ボラティリティリスクに注意が必要。
労働市場のダイナミクス
新たな雇用機会が継続的に減少 → 職の競争が激化し、低スキルの職が特に顕著である；
業界の分化が顕著：医療（+4.68万のポジション）、ホテルサービス業（+2.8万のポジション）の需要は依然として強い。しかし、製造業、建設業、商業サービス業の採用活動は明らかに減速している；
雇用の成長が大幅に鈍化：新たな雇用のポジションは2024年第4四半期の86.8万から2025年第1四半期の49.1万、第2四半期の10.7万に減少；2025年8月にはわずか2.2万のポジションが新たに追加され、ほぼ停滞状態に近づいている；
業界の分化の背後にある理由：関税圧力、投資の不確実性、そして移民政策による労働力供給の制約が、周期的な産業（製造業、建設業など）の縮小を引き起こしています。
賃金・労働参加率の推移
賃金は前年同月比で3.7%増加：増加率は以前の水準を下回っているが、依然としてインフレ率を上回っており、実質的な購買力がわずかに向上したことを意味する——これは現在の経済環境において少ないポジティブな信号である。
関税インフレリスクに警戒が必要です：関税が商品価格を上昇させると、賃金の増加による購買力の向上が迅速に消失する可能性があります；
収入の増加率：前年同期比で3.7%増加し、2021年中頃以来の最低水準となり、「賃金 - インフレ螺旋」の圧力は緩和されたが、依然としてインフレを上回り、消費者の購買力にとって純粋な利益となる。
労働市場の構造：労働参加率は緩やかに上昇しているが、失業率は4.3%（2021年以来の最高）に達しており、雇用の圧力は主に低スキルの労働力層に集中している。一方、高スキル・高学歴の層は雇用を維持している。
マクロ経済の影響
金利引き下げウィンドウが近づいています：もし連邦準備制度が予想通りに利下げを行えば、モーゲージ、消費者ローン、クレジットカードなどの資金調達コストが下がる見込みです。
家庭の債務圧力が上昇：現在、クレジットカード、自動車ローン、学生ローンのデフォルト率が引き続き上昇しています。もしあなたが債務の圧力に直面しているなら、事前に計画を立てることをお勧めします —— 今年の後半には再融資の環境が改善する可能性があります；
債券市場の動向：10年物米国債の利回りが4.1%に低下（10ヶ月ぶりの最低値）、市場は「経済減速 + 米連邦準備制度の利下げ」の予想をすでに織り込んでいることを反映している；
連邦準備制度の政策見通し：先物市場は、9月の利下げの確率が約90％であり、年末までに2～3回の利下げが予想されている——インフレは依然として粘着性があるが、市場は連邦準備制度が積極的な緩和政策を取ると賭けている；
金融圧力の分化：家計部門は信用不履行の増加と学生ローンの返済再開という二重の圧力に直面している一方、企業部門の資金調達環境は依然として緩和されている。
戦略的な意味合い
経済は「分化した構造」を示しています：機関（企業、金融市場）は緩和的な資金調達環境を享受していますが、家庭部門は財務圧力の上昇に直面しています；
政策は「二難のジレンマ」に陥っている：米連邦準備制度が利下げを行えば、インフレが悪化する可能性がある。しかし、利下げを行わなければ、雇用の減速と債務不履行の圧力が高まることになる。
投資レイアウトの提案:
リスク回避分野：医療、ホテルサービス業 —— 人口構造と体験消費の需要から恩恵を受ける；
高リスク分野：貿易敏感型産業（製造業、建設業）—— 関税と労働供給のボトルネックの影響を大きく受ける；
マクロ環境のまとめ：利下げ期待 + 労働市場の鈍化は資産価格の反発を促す可能性がありますが、インフレリスクは株式、クレジット、コモディティなどの資産に「非対称なボラティリティ」をもたらすでしょう。
ユーロ圏の政策見通し
インフレの現状：2022年のピークからは大幅に減少したものの、依然として目標水準を上回っており、「プラットフォーム期」の特徴を示しているため、欧州中央銀行（ECB）の緩和の余地を制限している；
政策の分化リスク：米連邦準備制度は「雇用の減速」により緩和的な傾向を示し、欧州中央銀行は「インフレーションの粘着性」により慎重な姿勢を維持しています —— このような分化はユーロ対ドルの為替レートの変動を悪化させる可能性があります；
投資家の視点:
金利：欧州中央銀行の利下げ余地は限られており、ユーロ圏の債券利回りは相対的に高水準を維持する可能性があります；
株式：サービス業のインフレの後退は企業の利益に有利だが、世界的な関税によるコストの影響が利益の余地を圧迫する可能性がある；
マクロリスク：経済成長の勢いが弱まっているが、欧州中央銀行は緩和が難しく、「軽度のスタグフレーション」パターンに陥る可能性がある；
欧州中央銀行の立場：現在のインフレは2％の目標を上回っており、9月の利下げの可能性は低く、12月の利下げについては不確実性が残る。
市場の予想：先物市場では、年末までに利下げの確率が約50%であることを示しています——市場は緩和的な予想に偏っていますが、欧州中央銀行が発信した信号は依然として慎重です；
ラガルド（欧州中央銀行総裁）は、「様子見の戦略」を採用し、現在の金利を維持する傾向があり、早期の緩和を避ける意向を示した。
グローバルな連動影響
関税オーバーフローリスク：アメリカの関税引き上げは、グローバルサプライチェーンを通じて輸入コストを押し上げる可能性があり、欧州中央銀行のオフィシャル（シュナーベル）はこれをユーロ圏のインフレの「上方リスク」として挙げています；
伝導メカニズム：ユーロ圏の内需が弱いにもかかわらず、「輸入インフレ（高コストの輸入）」は依然として欧州中央銀行の政策の柔軟性を制限する可能性があります。
中国市場に焦点を当てる
現在、中国は「二重軌道戦略」を採用しています：政治面ではインドとの協力を強化して外部の衝撃に対処し、経済面では流動性を注入し、市場の期待を導くことで経済の脆弱性を和らげています。
コアロジック：技術分野でのリーディングポジションを通じて、経済成長の短所を補うことを期待する；
潜在的なリスク：実体経済が持続的に停滞し、市場が流動性だけに依存して高水準を維持する場合、表面的な繁栄の下に構造的な脆弱性が生じる可能性があります。
関税の影響状況
中金公司（CICC）によると、中国の輸出企業はアメリカの関税コストのわずか9%を負担しており、欧州や東南アジアの企業の負担割合を大きく下回っています；
背後の意味：アメリカの輸入業者は現在、自ら関税コストを吸収し、利益空間を圧縮しています。このモデルは持続可能ではありません——最終的にアメリカの消費者は物価上昇に直面し、インフレリスクがさらに悪化するでしょう；
中国の輸出圧力：中国からアメリカへの輸出が継続的に減少しており、工場の稼働率が上昇していることは、国内の安定に潜在的な圧力を形成する可能性があります。この脆弱性は目立たないものの、重要な影響を及ぼします。
地政学的なパターンの再構築
アメリカの「対中抑制」戦略が行き詰まる：アメリカはインドがロシアの石油を輸入したことに対して50%の関税を課し、自ら構築した「対中封じ込め」同盟を弱体化させた；
中国の戦略的対応：この亀裂を迅速に捉え、インドとロシアが北京で数年ぶりに三者会談を促進すること；
重要な洞察：もし中国とインドが協力を深めれば、アメリカ主導の「クアッド（Quad、メンバーはアメリカ、日本、オーストラリア、インド）」は戦略的空洞化のリスクに直面する可能性があります。
資本市場の「安全弁」の役割
市場と経済の乖離：中国経済のファンダメンタルが弱いにもかかわらず、株式市場は10年ぶりの高値を更新した——この上昇は企業の利益によってではなく、「流動性の注入」と「22兆ドルの家計貯蓄が預金（利回り約1%）から株式市場に移行する」ことに起因している；
魅力の論理：10年物国債の利回りがわずか1.7%であるため、株式は「相対的な収益」において構造的な魅力を持っています。また、世界の投資家は中国の技術分野での優位な対象を追い求めています；
コアインサイト：現在の市場の楽観的な感情は「流動性緩和 + テクノロジーの物語」への賭けであり、実体経済の回復に対する信頼ではありません。
マクロリスク警告
バブルリスク：実体経済が真の回復を実現できない場合、現在の株式市場の上昇は再び「流動性駆動型バブル」に発展する可能性があります；
政策依存の悪化：もし輸出が引き続き減少し、消費者の需要が低迷する場合、中国はさらなる金融緩和を強化し、資本市場の調整手段を通じて市場の安定を維持する必要があるかもしれない。
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トップシグナルが現れ、市場のトレンドは反転する可能性があるか？
文:arndxt
翻訳：サーシャ、フォアサイトニュース
編集者の注：市場は微妙な転換点にあります。著者は、金利が高い状況の中で資産が持続的に上昇しているこの奇妙なバランスが間もなく崩れると考えています。著者は特に、現在のアルトコインの未決済契約量が初めてビットコインを超えたことを指摘しており、この現象は過去2回の局所的なピークに対応しており、歴史的な天井信号と言えます。同時に、連邦準備制度理事会の会議後には88%の調整確率が存在し、リスク報酬比が深刻に偏っています。これに基づき、著者は、現時点での利益確定や調整回避が最良の戦略であると提案し、投資家は警戒を強め、投資配置を適時調整する必要があります。
現在のトレンドは終息に近づいています。
現在、私たちが構築した研究モデルは、市場がトレンド反転のノードに近づいていることを示しています。リスクとリターンの比率から見ると、現在の状況は明らかに不均衡です：連邦準備制度理事会（FOMC）の会議後、市場が調整する確率は非常に高いです。
最後の波が来る前に、既存の利益を確保することをお勧めします。
画像ソース:@RamboJackson5
昨年12月以来、ビットコイン以外の暗号通貨である代替投資の未決済契約量が初めてビットコインを上回りました；歴史的にこの現象が最後に2回発生した際には、市場はちょうど局所的なピークを迎えました。
現在、実際の市場熱狂を感じている市場参加者はおそらく1％に過ぎない。残りのすべての人にとって、本当の勝者は流動性が引き締まっている時期に「市場の関心を持続的に引き付ける資産」を中心に配置する投資家である。
現在の市場の核心的な特徴は、流動性が「選択的集中」の傾向を示しており、マクロ環境全体が弱気で、法定通貨が継続的に価値を下げているということです。それにもかかわらず、資産価格は逆風の中でも上昇し続けています。
今回の周期はこれまでと大きく異なり、2021年の市場周期は流動性によって推進されました——その時、信用コストは低く、流動性は豊富で、リスク資産は全般的に緩和された環境から利益を得ました；
2025年の市場はまったく異なる：現在の金利は高く、流動性は逼迫しているが、リスク資産（ビットコイン、株式、さらには金） は徐々に上昇している。
なぜこのような矛盾が生じるのか？核心的な推進力は法定通貨の価値の下落にあります —— 投資家は現金の価値下落のリスクをヘッジするために資産を配分しています。
このトレンドは市場のリズムを根本的に変えました：以前の「全面的な上昇」のリスク選好市場は、「資金が質の高い、高いレジリエンスを持つ資産に集中する」構造的な市場に取って代わられています。市場の論理は「すべての資産を盲目的に追い求める」から「タイミングを正確に捉え、忍耐を保ち、規律を厳守する」へと移行しました。
結局として、法定通貨自体の価値の減少が鍵となります。今、投資家は資産を配置する際、単に収益の成長を追求するだけでなく、現金の価値の減少のリスクを回避するためでもあります。
2021年：流動性拡張が成長を促進 → リスク資産のパフォーマンスが先行する；
2025年：法定通貨の価値下落が成長を促進 → ハード資産（ゴールド、コモディティなど）と優良対象のパフォーマンスが強い。
この市場論理の変化は、投資の難易度を著しく上昇させました——もはや「資金があふれ、機会が至る所にある」環境に依存することはできません。しかし、新しい論理に適応できる投資家にとっては、より明確な構造的機会を意味します。
流動性のリアリティチェック
市場には多くの強気の信号（ビットコインの時価総額比率の低下、代替投資の未決済契約量がビットコインを超える、CEXトークンのローテーション上昇）が見られるが、全体的な流動性は依然として不足している。過去数年、Memeコインが生み出した「韭菜刈り取りプロジェクト」や有名人が関与したトークンの発行により、多くの投資家が「投資後の心的外傷ストレス障害（PTSD）」を抱えることになった。
画像ソース:@JukovCrypto
「投資PTSD」の影響を受け、多くのトレーダーは「新しく上場した人気プロジェクト」を追い求めて短期的な刺激を求めるが、実際のプロジェクト開発者に持続的な資金支援をほとんど提供していない。
その結果、市場の流動性は「高い時価総額を持ち、忠実なコミュニティを有する資産」に集中し続けています — このような資産は、継続的に市場の注目と資金の流入を引き付けることができます。
連邦準備制度理事会(FRB)と債券市場
債券市場は「市場の下落」の予測を先取りしています。FedWatchツールのデータによると、市場は米連邦準備制度理事会が25ベーシスポイントの利下げを行う確率を約88％、50ベーシスポイントの利下げを行う確率をわずか12％と見ています。注意が必要です：
歴史的なデータから見ると、「初の50ベーシスポイントの利下げ」は通常、経済の後退の兆候と見なされ、「緩やかな失血」状態に市場を陥れることがよくあります；
「初めての25ベーシスポイントの利下げ」は、より「経済のソフトランディング」の信号として解釈され、経済成長を支える役割を果たします。
現在、市場は重要な転換点にあります。季節的な指標と合わせて見ると、連邦準備制度理事会の公開市場委員会の会議後、市場のボラティリティが上昇するリスクが徐々に顕在化しています。
主な結論:
「持続的な安定性」は「短期的な投機」よりも優れています。
「忍耐強く計画を立てる」ことが「FOMO（取り残される恐怖）」に勝る；
「精確なタイミング選択」は「アルファ（超過収益）の追求」に勝る。
以下は、マクロイベントの予測、ビットコインの熱度指標、市場の全景レビュー、そして主要な経済データの解釈などの観点から具体的な分析を展開します。データは2025年9月14日までのものです。
マクロイベントの展望
先週の振り返り
来週公開予定
ビットコイン熱度指標
市場の全景レビュー
ドージコイン ETF マイルストーン：REX Shares と Osprey Funds が共同で発表した DOJE ETF は、米国初のドージコイン価格を直接追跡するファンドとなりました。この出来事は「ミームコイン」が伝統的金融市場で一定の認知を得たことを示していますが、ドージコインは実際の利用シーンが不足しているため、その需要は引き続き個人投資家が主になると予想されます。
シカゴ・オプション取引所（Cboe）による永久先物計画：提案されているビットコインおよびイーサリアム先物契約の期間は最長10年で、日次現金決済メカニズムを採用しています。この計画が規制当局の承認を得ることができれば、投資家のロールオーバーコストを削減し、機関投資家のデリバティブ戦略を多様化し、市場流動性を向上させることが期待されます。
アンティデジタル資産のトークン化：アンティデジタル（Ant Digital）は84億ドルの再生可能エネルギー資産をアンティチェーン（AntChain）に結び付け、「リアルタイム生産データ追跡」と「自動化収益分配」を実現しました。この「機関優先」のモデルは、大規模インフラファイナンスにおけるブロックチェーン技術の応用価値を際立たせています。
Forward社のSolana金庫の配置：GalaxyとJump Cryptoが主導する165億ドルのプライベートエクイティ投資（PIPE）は、Forward IndustriesをSolanaエコシステムの主要な保有機関の1つにしています。これは、機関資金が「ビットコイン、イーサリアム以外の暗号資産」に初めて大規模に配置されるもので、Solanaの資本市場の物語を再形成することが期待されています。
コア経済データの解釈
一般ユーザーへの核心的な示唆
雇用市場が厳しくなっています：特に伝統産業の雇用機会が減少しており、スキルを向上させて医療、サービス業などのリスク耐性の高い分野に移行することをお勧めします。
購買力は短期的に改善していますが、リスクは依然として存在します：現在の賃金の購買力は向上していますが、関税によって引き起こされるインフレがこの利益をすぐに侵食する可能性があるため、大きな消費は慎重に行うことをお勧めします。
債務緩和の機会が近づいている：金利が引き下げられれば、債務の圧力は緩和される可能性があるが、現在、家庭の財務圧力は依然として上昇しているため、保守的な予算を維持し、債務の再融資に備えることをお勧めします。
投資のボラティリティが上昇：金利引き下げは短期的に市場を活性化する可能性があるが、インフレリスクが利益の急速な戻りを引き起こす可能性があるため、ボラティリティリスクに注意が必要。
労働市場のダイナミクス
新たな雇用機会が継続的に減少 → 職の競争が激化し、低スキルの職が特に顕著である；
業界の分化が顕著：医療（+4.68万のポジション）、ホテルサービス業（+2.8万のポジション）の需要は依然として強い。しかし、製造業、建設業、商業サービス業の採用活動は明らかに減速している；
雇用の成長が大幅に鈍化：新たな雇用のポジションは2024年第4四半期の86.8万から2025年第1四半期の49.1万、第2四半期の10.7万に減少；2025年8月にはわずか2.2万のポジションが新たに追加され、ほぼ停滞状態に近づいている；
業界の分化の背後にある理由：関税圧力、投資の不確実性、そして移民政策による労働力供給の制約が、周期的な産業（製造業、建設業など）の縮小を引き起こしています。
賃金・労働参加率の推移
賃金は前年同月比で3.7%増加：増加率は以前の水準を下回っているが、依然としてインフレ率を上回っており、実質的な購買力がわずかに向上したことを意味する——これは現在の経済環境において少ないポジティブな信号である。
関税インフレリスクに警戒が必要です：関税が商品価格を上昇させると、賃金の増加による購買力の向上が迅速に消失する可能性があります；
収入の増加率：前年同期比で3.7%増加し、2021年中頃以来の最低水準となり、「賃金 - インフレ螺旋」の圧力は緩和されたが、依然としてインフレを上回り、消費者の購買力にとって純粋な利益となる。
労働市場の構造：労働参加率は緩やかに上昇しているが、失業率は4.3%（2021年以来の最高）に達しており、雇用の圧力は主に低スキルの労働力層に集中している。一方、高スキル・高学歴の層は雇用を維持している。
マクロ経済の影響
金利引き下げウィンドウが近づいています：もし連邦準備制度が予想通りに利下げを行えば、モーゲージ、消費者ローン、クレジットカードなどの資金調達コストが下がる見込みです。
家庭の債務圧力が上昇：現在、クレジットカード、自動車ローン、学生ローンのデフォルト率が引き続き上昇しています。もしあなたが債務の圧力に直面しているなら、事前に計画を立てることをお勧めします —— 今年の後半には再融資の環境が改善する可能性があります；
債券市場の動向：10年物米国債の利回りが4.1%に低下（10ヶ月ぶりの最低値）、市場は「経済減速 + 米連邦準備制度の利下げ」の予想をすでに織り込んでいることを反映している；
連邦準備制度の政策見通し：先物市場は、9月の利下げの確率が約90％であり、年末までに2～3回の利下げが予想されている——インフレは依然として粘着性があるが、市場は連邦準備制度が積極的な緩和政策を取ると賭けている；
金融圧力の分化：家計部門は信用不履行の増加と学生ローンの返済再開という二重の圧力に直面している一方、企業部門の資金調達環境は依然として緩和されている。
戦略的な意味合い
経済は「分化した構造」を示しています：機関（企業、金融市場）は緩和的な資金調達環境を享受していますが、家庭部門は財務圧力の上昇に直面しています；
政策は「二難のジレンマ」に陥っている：米連邦準備制度が利下げを行えば、インフレが悪化する可能性がある。しかし、利下げを行わなければ、雇用の減速と債務不履行の圧力が高まることになる。
投資レイアウトの提案:
リスク回避分野：医療、ホテルサービス業 —— 人口構造と体験消費の需要から恩恵を受ける；
高リスク分野：貿易敏感型産業（製造業、建設業）—— 関税と労働供給のボトルネックの影響を大きく受ける；
マクロ環境のまとめ：利下げ期待 + 労働市場の鈍化は資産価格の反発を促す可能性がありますが、インフレリスクは株式、クレジット、コモディティなどの資産に「非対称なボラティリティ」をもたらすでしょう。
ユーロ圏の政策見通し
インフレの現状：2022年のピークからは大幅に減少したものの、依然として目標水準を上回っており、「プラットフォーム期」の特徴を示しているため、欧州中央銀行（ECB）の緩和の余地を制限している；
政策の分化リスク：米連邦準備制度は「雇用の減速」により緩和的な傾向を示し、欧州中央銀行は「インフレーションの粘着性」により慎重な姿勢を維持しています —— このような分化はユーロ対ドルの為替レートの変動を悪化させる可能性があります；
投資家の視点:
金利：欧州中央銀行の利下げ余地は限られており、ユーロ圏の債券利回りは相対的に高水準を維持する可能性があります；
株式：サービス業のインフレの後退は企業の利益に有利だが、世界的な関税によるコストの影響が利益の余地を圧迫する可能性がある；
マクロリスク：経済成長の勢いが弱まっているが、欧州中央銀行は緩和が難しく、「軽度のスタグフレーション」パターンに陥る可能性がある；
欧州中央銀行の立場：現在のインフレは2％の目標を上回っており、9月の利下げの可能性は低く、12月の利下げについては不確実性が残る。
市場の予想：先物市場では、年末までに利下げの確率が約50%であることを示しています——市場は緩和的な予想に偏っていますが、欧州中央銀行が発信した信号は依然として慎重です；
ラガルド（欧州中央銀行総裁）は、「様子見の戦略」を採用し、現在の金利を維持する傾向があり、早期の緩和を避ける意向を示した。
グローバルな連動影響
関税オーバーフローリスク：アメリカの関税引き上げは、グローバルサプライチェーンを通じて輸入コストを押し上げる可能性があり、欧州中央銀行のオフィシャル（シュナーベル）はこれをユーロ圏のインフレの「上方リスク」として挙げています；
伝導メカニズム：ユーロ圏の内需が弱いにもかかわらず、「輸入インフレ（高コストの輸入）」は依然として欧州中央銀行の政策の柔軟性を制限する可能性があります。
中国市場に焦点を当てる
現在、中国は「二重軌道戦略」を採用しています：政治面ではインドとの協力を強化して外部の衝撃に対処し、経済面では流動性を注入し、市場の期待を導くことで経済の脆弱性を和らげています。
コアロジック：技術分野でのリーディングポジションを通じて、経済成長の短所を補うことを期待する；
潜在的なリスク：実体経済が持続的に停滞し、市場が流動性だけに依存して高水準を維持する場合、表面的な繁栄の下に構造的な脆弱性が生じる可能性があります。
関税の影響状況
中金公司（CICC）によると、中国の輸出企業はアメリカの関税コストのわずか9%を負担しており、欧州や東南アジアの企業の負担割合を大きく下回っています；
背後の意味：アメリカの輸入業者は現在、自ら関税コストを吸収し、利益空間を圧縮しています。このモデルは持続可能ではありません——最終的にアメリカの消費者は物価上昇に直面し、インフレリスクがさらに悪化するでしょう；
中国の輸出圧力：中国からアメリカへの輸出が継続的に減少しており、工場の稼働率が上昇していることは、国内の安定に潜在的な圧力を形成する可能性があります。この脆弱性は目立たないものの、重要な影響を及ぼします。
地政学的なパターンの再構築
アメリカの「対中抑制」戦略が行き詰まる：アメリカはインドがロシアの石油を輸入したことに対して50%の関税を課し、自ら構築した「対中封じ込め」同盟を弱体化させた；
中国の戦略的対応：この亀裂を迅速に捉え、インドとロシアが北京で数年ぶりに三者会談を促進すること；
重要な洞察：もし中国とインドが協力を深めれば、アメリカ主導の「クアッド（Quad、メンバーはアメリカ、日本、オーストラリア、インド）」は戦略的空洞化のリスクに直面する可能性があります。
資本市場の「安全弁」の役割
市場と経済の乖離：中国経済のファンダメンタルが弱いにもかかわらず、株式市場は10年ぶりの高値を更新した——この上昇は企業の利益によってではなく、「流動性の注入」と「22兆ドルの家計貯蓄が預金（利回り約1%）から株式市場に移行する」ことに起因している；
魅力の論理：10年物国債の利回りがわずか1.7%であるため、株式は「相対的な収益」において構造的な魅力を持っています。また、世界の投資家は中国の技術分野での優位な対象を追い求めています；
コアインサイト：現在の市場の楽観的な感情は「流動性緩和 + テクノロジーの物語」への賭けであり、実体経済の回復に対する信頼ではありません。
マクロリスク警告
バブルリスク：実体経済が真の回復を実現できない場合、現在の株式市場の上昇は再び「流動性駆動型バブル」に発展する可能性があります；
政策依存の悪化：もし輸出が引き続き減少し、消費者の需要が低迷する場合、中国はさらなる金融緩和を強化し、資本市場の調整手段を通じて市場の安定を維持する必要があるかもしれない。