Tristero ResearchはRWAセクターにおける2008年の危機の再発について警告しました

# Tristero Researchは、RWAセクターにおける2008年の危機の繰り返しを警告しています

急成長するRWAセクターは「流動性のパラドックス」を生み出し、2008年の住宅ローン崩壊に似た危機を「ブロックチェーンの速度」で引き起こす可能性があると、Tristero Researchが述べています。

RWA市場は、アナリストによれば、5年間で8500万ドルから250億ドルに成長しました。BlackRockのような大手企業はすでにトークン化された財務省債券を発行しており、アナリストはこのセクターに数兆ドルの資金が流入することを予測しています。

出典:Tristero Research、RWA.xyz.## 流動性の錯覚

専門家は、トークン化が基礎資産の性質を変えないという問題を指摘しました。彼らによれば、オフィスビル、プライベートローン、または金のインゴットは依然として遅く、流動性がありません。これらの販売および権利の移転には法的に数週間または数ヶ月かかります。

トークン化は「流動的な殻」を作り出します。トークンは瞬時に売却したり、担保として使用したり、流動化したりできます。不一致が生じます：信用や評価に関連する現実世界の遅いリスクが、ブロックチェーン上の高頻度のボラティリティリスクに変わります。

2008年との並行

専門家は2008年の金融危機との直接的な類似性を指摘しました。その際、ウォール街は流動性のない住宅ローンをいわゆる安全な金融派生商品—CDOとCDS—に変えました。

借り手が大量に延滞をし始めたとき、住宅ローンにおける実際の損失は数ヶ月にわたって増大しました。しかし、それに関連するデリバティブは数日で崩壊し、連鎖反応と世界的なショックを引き起こしました。

アナリストは、RWAのトークン化がこのアーキテクチャを再現していると考えており、より迅速に行われると述べています。DeFiプロトコルの危機は、数か月ではなく数分で広がる可能性があります。

どのように崩壊が起こるか

Tristero Researchでは、商業不動産にリンクされたトークンを例に挙げました。テナントが支払いを行い、書類が整っている限り、資産は安定しているように見えます。しかし、不動産自体の権利移転プロセスには数週間かかります。

ブロックチェーン上で同じ資産はトークンとして24時間取引されています。ソーシャルメディアでの噂やオラクルによるデータ更新の遅れは、トークンへの信頼を瞬時に崩壊させる可能性があります。

パニックセールが始まります。DeFiプロトコルは価格の下落を記録し、このトークンで担保された担保の自動清算を開始します。これにより、不動産の慢性的な問題が完全にオンチェーンの崩壊に変わるフィードバックループが生まれます。

次のステージ: 「RWA2」

研究者たちは、次のステップとしてRWAトークンに基づくデリバティブの作成が行われると確信しています。さまざまな実際の資産の持分を組み合わせたインデックス、合成資産、および構造化商品が登場します。

これにより新たなリスクが生まれます。不正確な格付け機関の代わりに、弱点はオラクルとなり、債務不履行の代わりにスマートコントラクトの脆弱性が生じます。大規模なプロトコルの不具合は、その基盤に構築されたすべてのデリバティブ商品を崩壊させる可能性があります。

Tristero Researchでは、トークン化が市場に効率性と透明性をもたらすが、基礎資産のリスクを排除するものではないと強調しました。それは単にそれらへの反応を加速させるだけです。

アナリストによると、業界はトークン化を放棄するのではなく、「流動性のパラドックス」を考慮してそれを開発すべきです。そのためには、より保守的な担保基準、信頼できるデータ更新メカニズム、およびカスケード清算を防ぐための組み込み「自動スイッチ」が必要です。

再度お知らせしますが、6月にムーディーズの専門家は、米国のトークン化された国債の利用がマージン取引の担保としての収益性を持つことで、「リスクの伝達の新しいチャネル」を市場間で開くと述べました。