# 暗号化財庫戦略の懸念：上場企業は再び「GBTC爆雷」のシナリオを繰り返すのか？最近、暗号化財庫は上場企業の新たな戦略となっています。統計によると、少なくとも124社の上場企業がBTCを財務計画に組み込み、バランスシートの重要な構成要素としています。BTCに加えて、イーサリアム、Sol、XRPなどの暗号通貨も一部の上場企業によって財庫戦略として採用されています。しかし、業界の一部の専門家は最近、このトレンドに対する懸念を表明しました。彼らは、これらの上場投資ツールがグレースケールビットコイン信託(GBTC)の歴史を再現する可能性があると考えています。GBTCは長期間プレミアムで取引されていましたが、プレミアムがディスカウントに転じた後、複数の機関の崩壊の引き金となりました。ある銀行のデジタル資産研究責任者は、ビットコインの価格がこれらの暗号化財庫戦略を採用している企業の平均購入価格の22%を下回ると、企業が強制的に売却を余儀なくされる可能性があると警告しました。ビットコインが9万ドルを下回る場合、約半数の企業の保有は損失リスクに直面する可能性があります。6月4日現在、ある大手企業は約580,955枚のBTCを保有しており、市場価値は約610.5億ドルですが、その企業の時価総額は1074.9億ドルに達し、プレミアムは約1.76倍です。そのほか、一部の新たにビットコイン財庫戦略を採用した企業も背景が著名です。例えば、有名な投資機関に支援されている企業がSPACを通じて上場し、ビットコインを購入するために68.5億ドルを調達しました。別の企業は、ある暗号メディアのCEOによって設立され、上場医療企業と合併し、71億ドルの資金を調達して通貨を購入しました。また、あるテクノロジーグループは、ビットコイン財庫を構築するために244億ドルの資金を調達することを発表しました。業界関係者は、これらの企業の運営の軌跡が、当時のGBTCアービトラージモデルと構造的に非常に似ていると指摘しています。いったんベアマーケットが訪れると、そのリスクは集中して放出され、「踏みつけ効果」を形成する可能性があります。歴史を振り返ると、GBTCは2020年から2021年にかけて一時の栄光を誇り、プレミアムは一時120%に達した。しかし2021年に入ると、GBTCは急速にマイナスプレミアムに転じ、最終的には多くの暗号化機関が破綻する引き金となった。GBTCのメカニズム設計は「入るだけ出ない」一方向取引である：投資家はプライマリーマーケットで購入後、6ヶ月間ロックされ、その後セカンダリーマーケットで売却する必要があるが、ビットコインに償還することはできない。このメカニズムは大規模な「レバレッジアービトラージゲーム」を生み出した：投資機関は低コストでBTCを借り入れ、GBTCを購入し、6ヶ月後にプレミアムのセカンダリーマーケットで売却し、安定した収益を得る。しかし、2021年3月にカナダがビットコインETFを導入した際、GBTCの需要が急減し、プレミアムがマイナスプレミアムに転じ、フライホイール構造が瞬時に崩壊しました。複数の機関がマイナスプレミアムの環境下で継続的に損失を出し、大規模にGBTCを売却せざるを得ず、最終的に清算または巨額の損失をもたらしました。! 【上場企業の暗号トレジャリー戦略は今心配ですが、グレースケールGBTC「サンダー」のスクリプトを繰り返すのでしょうか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc)現在、ますます多くの企業が自社の「ビットコイン財庫フライホイール」を形成しています。その主な論理は：株価が上昇 → 増資 → BTCを購入 → 市場の信頼を高める → 株価がさらに上昇。このメカニズムは、将来的に機関が暗号化された資産ETFや暗号化された資産の保有をローン担保として徐々に受け入れるにつれて、加速する可能性があります。しかし、分析によれば、財庫フライホイールモデルは牛市の間は一見整合しているように見えるが、実質的には伝統的な金融手段と暗号資産価格を直接結び付けている。市場がベアに転じると、チェーンが断裂する可能性がある。もしコインの価格が暴落すれば、企業の財務資産は急速に縮小し、その評価に影響を与える。投資家の信頼が崩壊し、株価が下落し、企業の資金調達能力が制限される。もし債務や追加保証金の圧力があれば、企業はBTCを現金化せざるを得ず、「売りの壁」を形成し、さらなる価格の低下を招く。さらに深刻なことに、これらの企業の株式が貸出機関や取引所によって担保として受け入れられると、そのボラティリティは伝統的な金融またはDeFiシステムにさらに伝播し、リスクチェーンを拡大します。ある銀行の研究責任者は警告している。現在、61社の上場企業が合計67.38万BTCを保有しており、総供給量の3.2%を占めている。もしBTCの価格がこれらの企業の平均購入価格の22%を下回ると、企業がやむを得ず売却を強いられる可能性がある。もしBTCが9万ドルを下回ると、約半数の企業のポジションが損失リスクに直面する可能性がある。しかし、ある大手企業の資本構造は従来の意味での高リスクレバレッジモデルではなく、高度に制御された「ETF類似+レバレッジフライホイール」システムであると分析する意見もあります。企業は転換社債、永久優先株、及び時価での増資などの方法で資金を調達し、ビットコインを購入し、市場の注目を持続的に引き付けるボラティリティロジックを構築しています。さらに重要なのは、これらの債務ツールの期限が2028年以降に集中しているため、周期的な調整の中で短期的な返済圧力がほとんど存在しないことです。現在、上場企業の暗号化財庫戦略が市場の焦点となり、その構造的リスクについての議論も引き起こされています。いくつかの企業は柔軟な資金調達手段と周期的な調整を通じて比較的堅実な財務モデルを構築していますが、全体の業界が市場の変動の中で安定を保てるかどうかは、時間が証明する必要があります。この「暗号化財庫の熱潮」がGBTC型のリスクパスを再現するかどうかは、依然として未解決の問題です。
上場企業の暗号トレジャリー戦略のリスクは、GBTCのサンダーボルトスクリプトを増加または繰り返します
暗号化財庫戦略の懸念：上場企業は再び「GBTC爆雷」のシナリオを繰り返すのか？
最近、暗号化財庫は上場企業の新たな戦略となっています。統計によると、少なくとも124社の上場企業がBTCを財務計画に組み込み、バランスシートの重要な構成要素としています。BTCに加えて、イーサリアム、Sol、XRPなどの暗号通貨も一部の上場企業によって財庫戦略として採用されています。
しかし、業界の一部の専門家は最近、このトレンドに対する懸念を表明しました。彼らは、これらの上場投資ツールがグレースケールビットコイン信託(GBTC)の歴史を再現する可能性があると考えています。GBTCは長期間プレミアムで取引されていましたが、プレミアムがディスカウントに転じた後、複数の機関の崩壊の引き金となりました。
ある銀行のデジタル資産研究責任者は、ビットコインの価格がこれらの暗号化財庫戦略を採用している企業の平均購入価格の22%を下回ると、企業が強制的に売却を余儀なくされる可能性があると警告しました。ビットコインが9万ドルを下回る場合、約半数の企業の保有は損失リスクに直面する可能性があります。
6月4日現在、ある大手企業は約580,955枚のBTCを保有しており、市場価値は約610.5億ドルですが、その企業の時価総額は1074.9億ドルに達し、プレミアムは約1.76倍です。
そのほか、一部の新たにビットコイン財庫戦略を採用した企業も背景が著名です。例えば、有名な投資機関に支援されている企業がSPACを通じて上場し、ビットコインを購入するために68.5億ドルを調達しました。別の企業は、ある暗号メディアのCEOによって設立され、上場医療企業と合併し、71億ドルの資金を調達して通貨を購入しました。また、あるテクノロジーグループは、ビットコイン財庫を構築するために244億ドルの資金を調達することを発表しました。
業界関係者は、これらの企業の運営の軌跡が、当時のGBTCアービトラージモデルと構造的に非常に似ていると指摘しています。いったんベアマーケットが訪れると、そのリスクは集中して放出され、「踏みつけ効果」を形成する可能性があります。
歴史を振り返ると、GBTCは2020年から2021年にかけて一時の栄光を誇り、プレミアムは一時120%に達した。しかし2021年に入ると、GBTCは急速にマイナスプレミアムに転じ、最終的には多くの暗号化機関が破綻する引き金となった。
GBTCのメカニズム設計は「入るだけ出ない」一方向取引である：投資家はプライマリーマーケットで購入後、6ヶ月間ロックされ、その後セカンダリーマーケットで売却する必要があるが、ビットコインに償還することはできない。このメカニズムは大規模な「レバレッジアービトラージゲーム」を生み出した：投資機関は低コストでBTCを借り入れ、GBTCを購入し、6ヶ月後にプレミアムのセカンダリーマーケットで売却し、安定した収益を得る。
しかし、2021年3月にカナダがビットコインETFを導入した際、GBTCの需要が急減し、プレミアムがマイナスプレミアムに転じ、フライホイール構造が瞬時に崩壊しました。複数の機関がマイナスプレミアムの環境下で継続的に損失を出し、大規模にGBTCを売却せざるを得ず、最終的に清算または巨額の損失をもたらしました。
! 【上場企業の暗号トレジャリー戦略は今心配ですが、グレースケールGBTC「サンダー」のスクリプトを繰り返すのでしょうか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
現在、ますます多くの企業が自社の「ビットコイン財庫フライホイール」を形成しています。その主な論理は：株価が上昇 → 増資 → BTCを購入 → 市場の信頼を高める → 株価がさらに上昇。このメカニズムは、将来的に機関が暗号化された資産ETFや暗号化された資産の保有をローン担保として徐々に受け入れるにつれて、加速する可能性があります。
しかし、分析によれば、財庫フライホイールモデルは牛市の間は一見整合しているように見えるが、実質的には伝統的な金融手段と暗号資産価格を直接結び付けている。市場がベアに転じると、チェーンが断裂する可能性がある。もしコインの価格が暴落すれば、企業の財務資産は急速に縮小し、その評価に影響を与える。投資家の信頼が崩壊し、株価が下落し、企業の資金調達能力が制限される。もし債務や追加保証金の圧力があれば、企業はBTCを現金化せざるを得ず、「売りの壁」を形成し、さらなる価格の低下を招く。
さらに深刻なことに、これらの企業の株式が貸出機関や取引所によって担保として受け入れられると、そのボラティリティは伝統的な金融またはDeFiシステムにさらに伝播し、リスクチェーンを拡大します。
ある銀行の研究責任者は警告している。現在、61社の上場企業が合計67.38万BTCを保有しており、総供給量の3.2%を占めている。もしBTCの価格がこれらの企業の平均購入価格の22%を下回ると、企業がやむを得ず売却を強いられる可能性がある。もしBTCが9万ドルを下回ると、約半数の企業のポジションが損失リスクに直面する可能性がある。
しかし、ある大手企業の資本構造は従来の意味での高リスクレバレッジモデルではなく、高度に制御された「ETF類似+レバレッジフライホイール」システムであると分析する意見もあります。企業は転換社債、永久優先株、及び時価での増資などの方法で資金を調達し、ビットコインを購入し、市場の注目を持続的に引き付けるボラティリティロジックを構築しています。さらに重要なのは、これらの債務ツールの期限が2028年以降に集中しているため、周期的な調整の中で短期的な返済圧力がほとんど存在しないことです。
現在、上場企業の暗号化財庫戦略が市場の焦点となり、その構造的リスクについての議論も引き起こされています。いくつかの企業は柔軟な資金調達手段と周期的な調整を通じて比較的堅実な財務モデルを構築していますが、全体の業界が市場の変動の中で安定を保てるかどうかは、時間が証明する必要があります。この「暗号化財庫の熱潮」がGBTC型のリスクパスを再現するかどうかは、依然として未解決の問題です。