WEB3 Mint To Be ポッドキャスト：オンチェーンデータ分析実戦

司会者：アレックス・ミント・ベンチャーズ研究パートナー

ゲスト：Colin 自由トレーダー オンチェーンデータ研究者

収録時間:2025.2.15

皆さん、こんにちは。WEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、私たちは継続的に問いかけと深い思考を行い、WEB3の世界で事実を明らかにし、現実を探求し、合意を探します。皆さんにホットトピックの背後にある論理を明確にし、出来事自体を貫く洞察を提供し、多様な思考の視点を導入します。

声明:本期ポッドキャストで私たちが議論する内容は、各ゲストが所属する機関の見解を代表するものではなく、言及されたプロジェクトは投資アドバイスを構成するものではありません。

アレックス: 今回の番組は少し特別です。なぜなら、これまで特定のトラックやプロジェクトに関する話題をたくさん議論し、以前に私たちが話したミームのような周期的な物語についても交流したからです。しかし、今日はオンチェーンデータ分析、特にBTCのオンチェーンデータ分析について議論します。私たちはその機能原理や重要な指標を近くで検証し、それを学ぶ方法論を理解します。今日の番組では、指標に関するさまざまな概念を取り上げ、これらの概念をテキスト版の冒頭にリストアップして、皆さんが理解しやすくします。

今回のポッドキャストで言及されたデータ指標と概念:

実現市場価格(Realized Price): ビットコインの最後のオンチェーン移動時の価格を基に加重計算されたもので、ビットコインのオンチェーン歴史コストを反映し、市場の全体的な利益/損失状態を評価するのに適しています。

URPD:実現価格分布。BTCのチップの価格分布状況を観察するために使用されます。

RUP(相対未実現利益):ビットコイン市場において、すべてのホルダーの未実現利益が総市場価値に占める比率を測定するためのものです。

Cointime True Market Mean Price(コインタイム・トゥルー・マーケット・平均価格):コインタイム・エコノミクス・システムに基づくオンチェーン平均価格指標で、BTCの現在の市場価格と比較したビットコインの「時間の重み」と実現市場価格の(Realized Price)を導入することで、BTCの長期的な価値をより正確に評価することを目的としています。 Cointimeシステムの下での真の市場平均価格は、時間の影響も考慮に入れており、大きなサイクルでのBTCの価格に適しています。

シラーECY:ノーベル経済学賞受賞者ロバート・シラーが提唱した評価指標で、株式市場の長期的なリターンポテンシャルを評価し、株式が他の資産に対してどれだけ魅力的かを測定します。シラーの株価収益率指標(CAPE)を改良したもので、主に金利環境の影響を考慮しています。

オンチェーンデータ分析の機会

アレックス: 今日は自由なトレーダーでオンチェーンデータ研究者のコリンをお招きしています。まず、コリンからリスナーの皆さんに挨拶をお願いします。

コリン: 皆さんこんにちは、まずはアレックスの招待に感謝します。この招待を受けた時は少し驚きました。なぜなら、私は無名の小さな個人投資家で、特別な肩書きもなく、ただ静かに自分の取引をしているからです。私の名前はコリンで、Twitterではベグ氏というアカウントを運営しており、普段は主にオンチェーンデータの教育、現在の市場の分析、そしていくつかの取引の概念を共有しています。自分のポジションについては大きく3つの点があります。まず1つ目は、イベントドリブン型のトレーダーで、普段はイベントドリブン型の取引戦略について考えています。2つ目は、オンチェーンデータのアナリストで、この部分も主にTwitterで共有している内容です。3つ目は比較的保守的で、自称インデックス投資家であり、一部の資金を米国株式市場の主要インデックスに配置し、この資金を使ってBetaを投資し、資産曲線全体の変動を抑えつつ、全体のポジションに一定の防御性を保つようにしています。以上が私の自分に対するポジショニングです。

Alex: Colinの自己紹介に感謝します。Twitterで彼のビットコインのオンチェーンデータ分析を見たので、彼を番組に招待しましたが、とても啓発的でした。これは以前あまり話し合われなかったトピックであり、私自身のセクションでも比較的不足している部分です。彼が書いた一連の記事を読みましたが、論理が明確で内容があると感じたので、彼を招待することにしました。皆さんに注意していただきたいのは、今日の私やゲストの意見は、番組中で非常に主観的であり、情報や意見は将来的に変わる可能性があること、同じデータや指標に対して異なる人々が異なる解釈を持つことがあるということです。本期の内容は、いかなる投資のアドバイスとしても利用されるべきではありません。この番組では、いくつかのデータ分析プラットフォームについて言及しますが、あくまで個人使用のシェアと例示としてのものであり、商業的推奨としては利用されません。この番組は、いかなるプラットフォームからも商業的スポンサーシップを受けていません。さて、本題に入りましょう。暗号資産のオンチェーンデータ分析について話しましょう。先ほどColinがトレーダーであると言いましたが、どのような状況で暗号資産のオンチェーンデータ分析に触れ、学ぶことを始めましたか?

コリン: この問題は二つの部分に分けて答えた方が良いと思います。まず第一に、私の周りにいる人々、金融市場に入りたい、またはすでに入っている人々、私自身も含めて、最も重要な目標はお金を稼ぐことであり、利益を利用して生活の質を改善することです。だから私の理念は常に一貫していて、私の利益を向上させるために役立つものを学ぶということです。この方法で私の全体的な取引システムの期待値を高めています。簡単に言えば、稼げるものを学ぶということです。第二の部分については、最初にオンチェーンデータに触れたのは完全に偶然でした。約六七年前のことですが、その時は全く理解していませんでした。これを見たり、あれを見たりしていました。いろいろな分野を探求する中で、興味深い研究理論を見つけ、学びたいと思っていました。その際、偶然にビットコインのオンチェーンデータ分析という分野を見つけ、学び始めました。後になって、他の分野で学んだ知識、主に量的取引開発の部分をオンチェーンデータに組み合わせて、いくつかの取引モデルを開発し、最終的にそれらのモデルを自分の取引システムに組み込むことになりました。

アレックス: それでは、正式にオンチェーンデータ分析に触れてから、現在までのところ、比較的体系的な学習と研究はどのくらいの年数になりますか？

Colin: 定義が難しいと思います。実際、私はこれを体系的に学んだことがありません。以前から今まで、私自身が直面している問題は、体系的な教育をまったく見たことがないということです。この分野を初めて見たのは、もう数年前のことだったと思います。そのときに気づいたのですが、深く研究することはなく、2、3本の記事を読んでこのことを知っただけです。しばらくした後、もっと深い内容を見かけましたが、そのときは他のことを研究していて、またここに戻ってきたとき、これは面白いと思い、研究を続けました。体系的に学んだ時間はなく、いろいろと寄せ集めている状態です。

アレックス: 了解、それではあなたがオンチェーンデータを学び、それを実際の投資に応用するまで、これが大体どのくらいの時間続いていますか?

コリン: この境界は比較的難しいですが、私はビットコインのサイクルに近いと思います……しかし、2サイクルとは言えません。牛市場からか熊市場からかによって定義が変わります。おおよそ2020年、2019年頃から関わり始めましたが、その頃には実際のアプリケーションはありませんでした。なぜなら、私はその時点ではまだあまり慣れていなかったからですが、すでに学び始めていました。

オンチェーンデータ分析の価値と原理

Alex: わかりました。これからオンチェーンデータ分析に関する多くの具体的な概念について話し合います。いくつかの指標を含めて、日常的に使用しているオンチェーンデータ観測プラットフォームは一般的にどれですか？

Colin: 私は今、主にGlassnodeというウェブサイトを使っています。簡単に説明すると、これは有料です。有料プランは2つあり、1つはプロフェッショナル版で、確か月額800ドル以上かかります。もう1つは少し忘れましたが、月額はだいたい30数Uから40数Uです。無料版もありますが、無料版で見られる情報は実際には少ないです。当然、Glassnode以外にもたくさんの選択肢がありますが、最終的にこれを選んだのは、最初にフィルタリングとリサーチをしていたときに、このサイトが私の好みに最も合っていたからです。

Alex: わかりました、Colinの多くの情報を見た後、私自身もGlassnodeに登録して、彼らの有料会員になりました。確かに彼らのデータは非常に豊富で、さらに即時性も良いと感じています。では、第二の質問に移りましょう。あなたがトレーダーであると言ったように、投資実践への助けを重視していますね。それでは、オンチェーンデータ分析があなたの投資の中での核心的な価値は何ですか？その背後にある原理は何ですか？少し紹介していただけますか？

Colin: はい。まず最初に、オンチェーンデータ分析の価値と原理について話します。この2つは一緒に説明するつもりです、なぜなら実際にはとても簡単だからです。私たちの伝統的な金融市場では、株式、先物、債券オプション、さらには不動産やいくつかの原材料を取引する際に、ビットコインはそれらと根本的に異なる点があります。それは、区分化技術を使用しているということです。この技術の最も重要で、皆がよく言及する価値はその透明性です。すべてのビットコインの移転情報は公開されているため、たとえば300個のビットコインがあるアドレスから別のアドレスに移動したことを直接オンチェーンで見ることができます。これはブロックチェーンブラウザで確認できます。私はその一連のアドレスの背後に誰がいるかを知ることはできませんが、それは重要ではありません。なぜなら、どんな個人もビットコインの価格動向やトレンドに影響を与えることができないからです。したがって、通常、オンチェーンデータを研究する際には、市場全体を見て、そのトレンド、群衆の合意や行動を観察します。たとえ私がこのアドレスやあのアドレスの背後に誰がいるかを知らなくても、すべてのアドレスを合計してそれらの資金の流れを分析し、彼らがすでに利益を確定したり、損切りをしたりしているか、彼らの利益状況がどうであるか、損失状況がどうであるか、彼らがどの価格帯で大量のビットコインを購入することを好むか、またはどの価格帯でビットコインを購入することを避けるかを確認することができます。これらのデータは実際に見ることができます。これが、私がビットコインのオンチェーンデータ分析が他の金融市場に対して持つ最大の価値だと思う理由です。なぜなら、他の市場ではこのことはできないからです。

アレックス: 確かにこの点は重要です。私たちが暗号投資をする際、株式や他の製品を見るのと同様に、基本面を分析する必要があります。あなたが言ったように、オンチェーンデータは透明で、誰でも観察できます。他の専門的な投資家がオンチェーンデータを見ているのに、あなたが見ないのであれば、それは投資において他の人よりも重要な武器を一つ欠いていることになります。

オンチェーンデータ分析の難点

アレックス: あなたが実際にオンチェーンデータ分析を行うとき、主な難点や課題は何だと思いますか?

Colin: この質問は非常に良い質問だと思いますので、二つの部分に分けて回答するつもりです。まず第一の部分は比較的解決しやすいことで、学習上には一つの難しい点があります。それは基礎知識です。ほとんどの人にとって、当時の私を含めて、真の体系的な教育を見つけるのは難しいです。もちろん、私はこの種の有料コースがあるかどうかをオフラインで尋ねたことはありませんが、もしあったとしても、あまり買う勇気はないと思います。なぜなら、私は自分で取引をしてきたので、実際には有料で何かコースを購入することにあまり興味がありません。私は体系的な教育を受けたことがないので、実際にはすべての内容を自分で掘り下げ、探求する必要があります。オンチェーンデータの種類はたくさんあり、研究の過程で、自分の理念は、見た指標の計算方法と原理をすべて明確にすることです。これは実際には非常に時間がかかるプロセスです。なぜなら、ある指標を見るだけでは計算式が提示されますが、私の考えはその計算式の背後に何があるのか、なぜそのように設計されているのかを推敲することです。これらの指標を明確にした後、次に行うべきことは「選別」と呼ばれるものです。量的戦略開発に関連する経験がある人や指標に関連する研究をしたことがある人は、ある事実を知っているでしょう。それは、多くの指標の相関性が非常に高いということです。相関性が高すぎると、解釈において雑音が発生しやすく、過度に解釈してしまう問題が生じることがあります。例を挙げると、もし私が今日逃げるトップのシステムを持っているとしましょう。この逃げるトップのシステムには、1号から10号までの10個の信号がありますが、もし1号から4号までの相関性が高すぎると、問題が生じることがあります。たとえば、ビットコインの価格が今日ある種の動きがあった場合...