### 信頼する理由 正確性、関連性、公平性に重点を置いた厳格な編集ポリシー業界の専門家によって作成され、慎重にレビューされています報告および出版における最高基準正確性、関連性、公平性に重点を置いた厳格な編集ポリシーモルビ プレティウム レオ エト ニスル アリカム モリス。クイスケ アルク ロレム、ウルトリシーズ キス ペレンテスケ ネク、ウラムコルペル ユー オディ。カプリオールの創設者チャールズ・エドワーズは、ビットコインの有名な4年ごとのブームとバストのパターンは実質的に終了したと主張しています。それは市場が平穏な均衡に成熟したからではなく、かつて80〜90%のドローダウンを強制していたエンジンがビットコインの独自の貨幣設計によって解体されたからです。## 4年のビットコインサイクルは死んだ2025年8月15日に発表された彼のニュースレターUpdate #66の中で、エドワーズは2024年4月の半減期以降、ビットコインの年間供給成長率が約0.8%に低下したと書いています。「これは金の1.5〜3%の半分以下であり」、この変化が「ビットコインを人類が知る中で最も堅固な資産にし、先見の確実性をもたらした」と付け加えています。マイナーの新発行供給は現在、総需要と比べて誤差の範囲であり、以前のサイクルによる劇的なマイナー主導のバストは、ますます以前の時代の遺物のように見えています。「要するに、ビットコインのサイクルにおける80-90%の下落を歴史的に引き起こす主要な原動力は死んでいるのです。」エドワーズはサイクルが存在することを否定していません。彼はその原因を再定義します。反射的な投資家行動、マクロ流動性、オンチェーンの評価極限、そしてデリバティブ市場の「熱狂」は、依然として大きなドローダウンを生み出すことができます。しかし、ハービングカレンダーがもはやそれらの転換点を決定づけるものでない場合、投資家は監視する信号とリスクが具体化することを期待するタイムラインを再調整しなければなりません。## 関連資料リフレクシビティについて、彼は4年サイクルへの信念が自身で価格のドライバーになり得ると警告しています。「十分なビットコイナーが4年サイクルを信じているなら…彼らはそれに基づいて投資活動を構築するだろう」と彼は指摘し、市場の物語がファンダメンタルにフィードバックするというジョージ・ソロスの概念を引き合いに出しています。その自己実現的な要素は、マイナーがもはや限界価格設定者でなくても、「かなりのドローダウン」を引き起こす可能性があります。エドワーズのフレームワークにおいて、マクロ流動性は依然として決定的です。彼は「ネット流動性」指標を追跡します。これは、グローバルな広義のマネーの前年同期比成長から、米国10年国債利回り(によって代理される負債コストを引いたものです。これにより、実質的に拡張的な体制と、高い金利によって相殺される名目マネーの成長を区別します。歴史的に、「ビットコインのすべての歴史的な弱気市場は、この指標が減少している間に発生してきました…その深さ…この指標がゼロ未満のときに」と彼は書いています。一方で、「ビットコインのすべての主要な強気相場は、プラスのネット流動性環境で発生しています。」8月中旬の時点で、彼は状況を建設的と特徴付けています。「現在、私たちはプラスの流動性環境にあり、連邦準備制度は2025年の残りの期間に3回の利下げを予測しています。」## オンチェーンデータは依然として支持されています流動性が潮流を決定するなら、熱狂は泡立ちを示します。エドワーズは、歴史的にサイクルのピークで赤信号を点灯させてきた、確立されたオンチェーン指標—MVRV、NVT、エネルギー価値—を指摘しています。彼が言うには、これらの指標はまだそこには達していません。「2025年には、オンチェーンの熱狂の兆候はまだ見られません。今日のビットコインは、歴史的サイクルに対して安定していて、比較的持続可能な方法で価値が上昇しています。」MVRV Z-Scoreのチャートは「私たちが歴史的なビットコインのトップの価格の熱狂からはほど遠いことを示しています。」対照的に、彼のデリバティブの合成—「ヒーター」は、パーペチュアル、先物、オプション全体のポジショニングとレバレッジを集約しており、短期的な注意を要するほど熱い状態です。「熱が入っています…ここで見るすべての指標の中で、この指標は市場が今週、史上最高値近くで局所的に過熱していることを示しています。」彼の説明によると、ヒーターの高い数値は、オープンインタレストが上昇し続けるのと同時に数ヶ月間持続しない限り、短期的な上昇を制限する可能性があります—これは主要なトップにより一致する条件です。しかし、2025-26年においては、1つの指標が他を圧倒します。それは、新供給の機関吸収です。「今日、150以上の上場企業とETFが、マイニングによるビットコインの日々の供給創出の500%以上を購入しています」とエドワーズは書いています。「需要が供給を上回ると、ビットコインは歴史的に見て、今後数ヶ月で急騰しました。ビットコインの歴史の中でこのようなことが起こったのは)5回の出来事(であり、その際、価格は平均135%上昇しました。」彼は、この指標の高い倍数が続いている現在の期間は「ビットコインにとって良いニュースだ」と強調しつつ、当然の警告を認めています：いったいこのような状況がどれくらい続くかは誰にも分かりません。## 関連資料機関投資家の需要が供給に変わる可能性があるため、エドワーズは「財務会社早期警告システム」を詳述しています。彼は、彼のチームが「サイクルリスク管理とポジショニングの目的で、24時間年中無休で追跡する」4つの監視項目を強調しています：落ちている場合、150社以上の企業による売却の増加を示唆する「財務買い売り比率」；平坦化または「赤ゾーン」に突入する「財務CVD」は「リスクオフ」である；ネット購入のコインベースボリュームの割合；および、歴史的に圧力の前兆となってきたスパイク時の「財務会社売り手数」。その上にはバランスシートの脆弱性があります。財務省証券がビットコインを蓄積するためにレバレッジをかければかけるほど、強制的なデレバレッジを通じてドローダウンが連鎖的に広がる可能性が高くなります。「企業価値に対する総負債は追跡する重要な指標です」と彼は述べ、Caprioleは「来週」新しいトランシェの財務リスク指標を発表すると付け加えました。## 量子コンピュータとビットコインエドワーズは、ビットコイン投資家には不快に感じられるであろう議論を展開します：量子コンピューティングは、魅力的なリターンの機会であると同時に、ビットコインにとって最も具体的な長期的なテールリスクです。彼によれば、カプリオールは「資産クラスが今後5〜10年でビットコインを年率約50％上回ると期待している」と述べ、今日の小さな市場資本に対して「2兆ドル以上」の可処分市場を挙げています。同時に、「長期的には)変更なし( QCはビットコインにとって存在論的である」とし、最悪のケースでは「暗号化を破るのに3〜6年のウィンドウ」があると述べています。彼は、中国が「米国の5倍のQCに投資している」と指摘し、最近「Googleのものよりも100万倍強力なQCマシンを発表した」と主張しています。革新が四半期ごとに発生する速度を考えると、「この技術は多くの人が考えるよりも早く成熟するだろう。ちょうどChatGPTのように。」運用上の課題は、リスクが差し迫っていない場合でも、移行経路です。エドワーズは、ざっくりとした制約を描いています：おおよそ2500万のビットコインアドレスが100ドル以上を保持しており、「良い日」にはネットワークが1秒あたり約10件のトランザクションを処理します。もし全員が一度に量子耐性の鍵に移行しようとした場合—多くの人が慎重にテストトランザクションを送信するでしょう—トランザクションを通過させるだけで「3〜6ヶ月」かかり、さらに望ましいアップグレードに合意し、展開するための時間を考慮する必要があります。「楽観的に見て、ビットコインネットワークを量子証明システムに移行するためには12ヶ月のリードタイムが必要です」と彼は書いています。彼はジェイムソン・ロップの作業を出発点として示し、コミュニティに「QCビットコイン改善提案 )BIPS( に対する行動を促す」ように呼びかけています。キャプリオール自身は、リターンの可能性と「最悪のシナリオが発生した場合のポートフォリオヘッジ」として量子コンピューティングへのエクスポージャーを保持しています。彼の結論は、自己満足に陥ることなく明確です。「ビットコインマイナー主導のサイクルはほとんど死んでしまった。」もし機関投資家の需要が持続するなら、「正しい形に翻訳されたサイクルの強い可能性がある。」と、「まだ先に価格拡大の重要な期間がある。」しかし、警戒は不可欠です。彼の見解では、この半減期で優先すべき二つの変数は「ネット流動性と機関投資家の購入」であり、「このサイクルに対する最大のリスク」は逆説的にそれを牽引してきた集団、すなわちバランスシートの選択が上昇と下降の両方を複雑化させるビットコイン財務企業だ。彼は量子コンピューティングについて、「今回の半減期においてビットコインにとってのリスクではない」と強調するが、行動を取らなければ「次の半減期には確実にリスクとなるだろう」と述べている。処方箋はサイクルを恐れず、古いものを退け、残るサイクルに向けて技術的にも運営的にも準備することだ。報道時点で、BTCは119,121ドルで取引されていました。![ビットコイン価格])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-821b3f9a5ccd5191ed6e0a00b40fd93d(BTCは1.414フィボナッチエクステンションで拒否、1日チャート |出典:TradingView.comのBTCUSDTドールで作成された注目の画像。E、チャート TradingView.com
キャプリオール創設者が語る、あなたが知っていたビットコインサイクルは死んでいる
信頼する理由
正確性、関連性、公平性に重点を置いた厳格な編集ポリシー
業界の専門家によって作成され、慎重にレビューされています
報告および出版における最高基準
正確性、関連性、公平性に重点を置いた厳格な編集ポリシー
モルビ プレティウム レオ エト ニスル アリカム モリス。クイスケ アルク ロレム、ウルトリシーズ キス ペレンテスケ ネク、ウラムコルペル ユー オディ。
カプリオールの創設者チャールズ・エドワーズは、ビットコインの有名な4年ごとのブームとバストのパターンは実質的に終了したと主張しています。それは市場が平穏な均衡に成熟したからではなく、かつて80〜90%のドローダウンを強制していたエンジンがビットコインの独自の貨幣設計によって解体されたからです。
4年のビットコインサイクルは死んだ
2025年8月15日に発表された彼のニュースレターUpdate #66の中で、エドワーズは2024年4月の半減期以降、ビットコインの年間供給成長率が約0.8%に低下したと書いています。「これは金の1.5〜3%の半分以下であり」、この変化が「ビットコインを人類が知る中で最も堅固な資産にし、先見の確実性をもたらした」と付け加えています。マイナーの新発行供給は現在、総需要と比べて誤差の範囲であり、以前のサイクルによる劇的なマイナー主導のバストは、ますます以前の時代の遺物のように見えています。「要するに、ビットコインのサイクルにおける80-90%の下落を歴史的に引き起こす主要な原動力は死んでいるのです。」
エドワーズはサイクルが存在することを否定していません。彼はその原因を再定義します。反射的な投資家行動、マクロ流動性、オンチェーンの評価極限、そしてデリバティブ市場の「熱狂」は、依然として大きなドローダウンを生み出すことができます。しかし、ハービングカレンダーがもはやそれらの転換点を決定づけるものでない場合、投資家は監視する信号とリスクが具体化することを期待するタイムラインを再調整しなければなりません。
関連資料
リフレクシビティについて、彼は4年サイクルへの信念が自身で価格のドライバーになり得ると警告しています。「十分なビットコイナーが4年サイクルを信じているなら…彼らはそれに基づいて投資活動を構築するだろう」と彼は指摘し、市場の物語がファンダメンタルにフィードバックするというジョージ・ソロスの概念を引き合いに出しています。その自己実現的な要素は、マイナーがもはや限界価格設定者でなくても、「かなりのドローダウン」を引き起こす可能性があります。
エドワーズのフレームワークにおいて、マクロ流動性は依然として決定的です。彼は「ネット流動性」指標を追跡します。これは、グローバルな広義のマネーの前年同期比成長から、米国10年国債利回り(によって代理される負債コストを引いたものです。これにより、実質的に拡張的な体制と、高い金利によって相殺される名目マネーの成長を区別します。
歴史的に、「ビットコインのすべての歴史的な弱気市場は、この指標が減少している間に発生してきました…その深さ…この指標がゼロ未満のときに」と彼は書いています。一方で、「ビットコインのすべての主要な強気相場は、プラスのネット流動性環境で発生しています。」8月中旬の時点で、彼は状況を建設的と特徴付けています。「現在、私たちはプラスの流動性環境にあり、連邦準備制度は2025年の残りの期間に3回の利下げを予測しています。」
オンチェーンデータは依然として支持されています
流動性が潮流を決定するなら、熱狂は泡立ちを示します。エドワーズは、歴史的にサイクルのピークで赤信号を点灯させてきた、確立されたオンチェーン指標—MVRV、NVT、エネルギー価値—を指摘しています。彼が言うには、これらの指標はまだそこには達していません。「2025年には、オンチェーンの熱狂の兆候はまだ見られません。今日のビットコインは、歴史的サイクルに対して安定していて、比較的持続可能な方法で価値が上昇しています。」
MVRV Z-Scoreのチャートは「私たちが歴史的なビットコインのトップの価格の熱狂からはほど遠いことを示しています。」対照的に、彼のデリバティブの合成—「ヒーター」は、パーペチュアル、先物、オプション全体のポジショニングとレバレッジを集約しており、短期的な注意を要するほど熱い状態です。「熱が入っています…ここで見るすべての指標の中で、この指標は市場が今週、史上最高値近くで局所的に過熱していることを示しています。」彼の説明によると、ヒーターの高い数値は、オープンインタレストが上昇し続けるのと同時に数ヶ月間持続しない限り、短期的な上昇を制限する可能性があります—これは主要なトップにより一致する条件です。
しかし、2025-26年においては、1つの指標が他を圧倒します。それは、新供給の機関吸収です。「今日、150以上の上場企業とETFが、マイニングによるビットコインの日々の供給創出の500%以上を購入しています」とエドワーズは書いています。「需要が供給を上回ると、ビットコインは歴史的に見て、今後数ヶ月で急騰しました。ビットコインの歴史の中でこのようなことが起こったのは)5回の出来事(であり、その際、価格は平均135%上昇しました。」彼は、この指標の高い倍数が続いている現在の期間は「ビットコインにとって良いニュースだ」と強調しつつ、当然の警告を認めています：いったいこのような状況がどれくらい続くかは誰にも分かりません。
関連資料
機関投資家の需要が供給に変わる可能性があるため、エドワーズは「財務会社早期警告システム」を詳述しています。彼は、彼のチームが「サイクルリスク管理とポジショニングの目的で、24時間年中無休で追跡する」4つの監視項目を強調しています：落ちている場合、150社以上の企業による売却の増加を示唆する「財務買い売り比率」；平坦化または「赤ゾーン」に突入する「財務CVD」は「リスクオフ」である；ネット購入のコインベースボリュームの割合；および、歴史的に圧力の前兆となってきたスパイク時の「財務会社売り手数」。
その上にはバランスシートの脆弱性があります。財務省証券がビットコインを蓄積するためにレバレッジをかければかけるほど、強制的なデレバレッジを通じてドローダウンが連鎖的に広がる可能性が高くなります。「企業価値に対する総負債は追跡する重要な指標です」と彼は述べ、Caprioleは「来週」新しいトランシェの財務リスク指標を発表すると付け加えました。
量子コンピュータとビットコイン
エドワーズは、ビットコイン投資家には不快に感じられるであろう議論を展開します：量子コンピューティングは、魅力的なリターンの機会であると同時に、ビットコインにとって最も具体的な長期的なテールリスクです。彼によれば、カプリオールは「資産クラスが今後5〜10年でビットコインを年率約50％上回ると期待している」と述べ、今日の小さな市場資本に対して「2兆ドル以上」の可処分市場を挙げています。
同時に、「長期的には)変更なし( QCはビットコインにとって存在論的である」とし、最悪のケースでは「暗号化を破るのに3〜6年のウィンドウ」があると述べています。彼は、中国が「米国の5倍のQCに投資している」と指摘し、最近「Googleのものよりも100万倍強力なQCマシンを発表した」と主張しています。革新が四半期ごとに発生する速度を考えると、「この技術は多くの人が考えるよりも早く成熟するだろう。ちょうどChatGPTのように。」
運用上の課題は、リスクが差し迫っていない場合でも、移行経路です。エドワーズは、ざっくりとした制約を描いています：おおよそ2500万のビットコインアドレスが100ドル以上を保持しており、「良い日」にはネットワークが1秒あたり約10件のトランザクションを処理します。もし全員が一度に量子耐性の鍵に移行しようとした場合—多くの人が慎重にテストトランザクションを送信するでしょう—トランザクションを通過させるだけで「3〜6ヶ月」かかり、さらに望ましいアップグレードに合意し、展開するための時間を考慮する必要があります。「楽観的に見て、ビットコインネットワークを量子証明システムに移行するためには12ヶ月のリードタイムが必要です」と彼は書いています。彼はジェイムソン・ロップの作業を出発点として示し、コミュニティに「QCビットコイン改善提案 )BIPS( に対する行動を促す」ように呼びかけています。キャプリオール自身は、リターンの可能性と「最悪のシナリオが発生した場合のポートフォリオヘッジ」として量子コンピューティングへのエクスポージャーを保持しています。
彼の結論は、自己満足に陥ることなく明確です。「ビットコインマイナー主導のサイクルはほとんど死んでしまった。」もし機関投資家の需要が持続するなら、「正しい形に翻訳されたサイクルの強い可能性がある。」と、「まだ先に価格拡大の重要な期間がある。」しかし、警戒は不可欠です。
彼の見解では、この半減期で優先すべき二つの変数は「ネット流動性と機関投資家の購入」であり、「このサイクルに対する最大のリスク」は逆説的にそれを牽引してきた集団、すなわちバランスシートの選択が上昇と下降の両方を複雑化させるビットコイン財務企業だ。彼は量子コンピューティングについて、「今回の半減期においてビットコインにとってのリスクではない」と強調するが、行動を取らなければ「次の半減期には確実にリスクとなるだろう」と述べている。処方箋はサイクルを恐れず、古いものを退け、残るサイクルに向けて技術的にも運営的にも準備することだ。
報道時点で、BTCは119,121ドルで取引されていました。
![ビットコイン価格])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-821b3f9a5ccd5191ed6e0a00b40fd93d.webp(BTCは1.414フィボナッチエクステンションで拒否、1日チャート |出典:TradingView.comのBTCUSDTドールで作成された注目の画像。E、チャート TradingView.com