イーサリアム上海アップグレード後の影響と機会分析

まとめ

イーサリアムは4月に上海アップグレードを完了し、ビーコーンチェーンのステーキングETH引き出し機能を開放する予定です。これはイーサリアムの実行層の重要なハードフォークで、9つのEIPが実装される見込みです。3月中旬現在、約1750万ETHがステーキングされており、総供給量の15.25%を占めています。バリデーターは平均して2つ以上のETHのステーキング報酬を蓄積しており、上海アップグレード後には100万ETH以上が市場に流入する予定です。

本文では、上海のアップグレード後のイーサリアムとLSDプロトコルの出金設計および関連するリスク、さらにETH価格とLSD関連トークン価格への潜在的な影響について探討します。

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一、イーサリアム出金メカニズム

イーサリアムの出金は実行層とコンセンサス層によって共同で実現されており、"部分出金"と"全部出金"の2種類に分かれています:

• 一部出金: 利益の一部のみを引き出す
• 全ての引き出し: バリデータノードの退出、収益とステーキングの全てを引き出す

出金条件:

• バリデーターは0x01 Credential(アクティブバリデーターの預金証明)を持っています。
• 一部の引き出し: バリデーターはアクティブ状態にあり、残高は>32ETH
• 全ての出金: バリデーターはWithdrawable状態(からネットワークを退出しました)

各ブロックは最大16件の出金リクエストを処理できます。出金はコンセンサス層で開始され、ガス費用は不要です。

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2. ETHの売り圧力分析

3月中旬時点で、ビーコンサイン上にステーキングされたETHは約1757万枚で、549181人のアクティブバリデーターがいて、平均して各バリデーターは33.98 ETHをステークしています。

毎日引き出し可能なバリデーターの数は約11.5万で、理論的には5日以内にすべてのステーキングされたETHを引き出すことができます。しかし、実際の実行にはより長い時間が必要です。

• バリデーターが退出した後、27.3時間待ってから引き出しが可能です。
• 早期ステーキング者(2020年11月)は利益を急いで引き出すかもしれません
• 2021年2月後、ステーキング者は相対的に損失を被り、引き出し意欲が低い
• 大部分は部分的な引き出しであり、全ての退出ではありません

上海のアップグレード後、3-4日間は売り圧力が大きいと予想されますが、全体的な売り圧力はそれほど深刻ではありません。

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三、LSDプロトコルの現状と引き出し設計

) 3.1 LSDトークンのパフォーマンス

LSDプロトコルのETHステーキング量の占有率は42.97%、Lidoは30%以上を独占しています。LSDトークンはDeFiにおいて良好な収益を示していますが、歴史的には大幅な割引が発生したこともあります。上海アップグレードが近づいており、LSD全体の流動性が改善されていますが、各プロジェクトのリスク管理能力も試されます。

主要LSDトークンのパフォーマンス:

• stETH:流動性が最も良好で、歴史的に3ACやFTXの事件により大幅な割引が発生したことがある
• cbETH:以前は長期的にディスカウントされていましたが、最近は強いパフォーマンスを示しています。
• rETH:ETHよりも流通市場価格が高く、3番目に大きい時価総額

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) 3.2 主要LSDプロトコルの出金設計

LSDプロトコルの出金設計は、ユーザー体験、操作速度、安全性のバランスを取る必要があり、主に2つの問題を解決します:

1. 攻撃とアービトラージを避ける
2. ユーザー体験を向上させ、待機時間を短縮する

リド

• ターボモード: バッファのETHが十分な場合に迅速な引き出し###1時間-3/4日(
• バンカー モード: 大規模な罰則時に起動し、待機時間は36日を超える可能性があります
• 出金リクエストNFTは二次市場で取引可能

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ロケットプール:

• minipoolsを導入してバリデーターのハードルを下げる
• デポジットプール+一部引き出しはETHを提供
• オペレーターは自主的に退出または報酬を引き出すことができます

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フラックスファイナンス:

• frxETH 1:1でETHを償還し、ステーキング報酬は累積しません。
• sfrxETH累積ステーキング報酬

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ステークワイズ:

• プールメカニズム: 上海アップグレード後に1:1でETHを引き出すことができます
• ソロメカニズム:自発的に退出することができます

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IV. 結論と考察

上海アップグレードがLSDプロトコルに与える影響:

1. ETHおよびLSD関連トークンの価格変動
2. 出金設計は各プロトコルの技術力を試す
3. より多くのステーキングベースのDeFiアプリケーションを促進する

ユーザーは質権の方法を再選択でき、LSD市場のシェアが再分配されます。Rocket Poolなどのプロトコルは迅速に発展することが期待されています。

新しいDeFiアプリケーションには次のものが含まれる可能性があります:

• LSDに基づくインデックストークン
• ETHの利回りを担保とした先物商品
• ステーキングされたETHに基づくステーブルコインプロジェクト
• 再ステーキングなどの高利回り商品

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